非常巧合，在同一天（ 2012年1月7日?。┳C監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖也就中國(guó)新股發(fā)行問(wèn)題公開(kāi)發(fā)表批評(píng)意見(jiàn)，我在中財(cái)網(wǎng)上看到他的觀點(diǎn)，為了引起大家重視這個(gè)問(wèn)題，我將他的講話(huà)轉(zhuǎn)載本文的后面?！ ?/p>
新股發(fā)行不公平，必然會(huì)連鎖反應(yīng)，扭曲股票的需求市場(chǎng)，如同水的源頭是混濁的，它的下游必然是不干凈的，所謂以其昏昏，使人昭昭，是根本做不到的，這是中國(guó)股市文化的一個(gè)病根?！ ?/p>
中國(guó)股市是良心最受金錢(qián)誘惑和拷問(wèn)的是非之地，如若喪失了文化正義價(jià)值的信仰，中國(guó)股市設(shè)計(jì)者，就會(huì)在無(wú)意（也可能有意）當(dāng)中，把人的金錢(qián)貪婪從正義的牢籠中完全放出來(lái)，當(dāng)股市的設(shè)計(jì)失去正義精神，人性的惡就能在不正義制度的保護(hù)下橫行霸道，中國(guó)股市可悲的本質(zhì)就在于此?！ ?/p>
當(dāng)失去了制度的正義，股市必然是充斥投機(jī)，因?yàn)檎x的定海神針被打入地獄，魔鬼可以隨心所欲的制定金錢(qián)法則，這個(gè)法則毫無(wú)例外都是爾虞我詐，弱肉強(qiáng)食，贏家通吃。魔鬼的法則——無(wú)正義價(jià)值就是價(jià)值，黑白顛倒、指鹿為馬的欺騙和投機(jī)——就是無(wú)正義價(jià)值的以不變應(yīng)萬(wàn)變?！ ?/p>
當(dāng)郭樹(shù)清把操縱股票比作是小偷把手伸向人的錢(qián)袋，媒體紛紛獵奇的進(jìn)行報(bào)道，但是在這之前，有多少?lài)?yán)肅的經(jīng)濟(jì)學(xué)者重視這個(gè)問(wèn)題？不錯(cuò)吳敬璉是一個(gè)，但是吳敬璉沒(méi)有揭露更深刻的問(wèn)題，就是股市制度的不正義，操縱股價(jià)是由上而下，所以才有上梁不正下梁歪！
當(dāng)然吳敬璉間接的說(shuō)明了股市制度的不正義，吳敬璉認(rèn)為中國(guó)走上了權(quán)貴資本主義，那么股市制度的不正義也必然是權(quán)貴不正義的一種表現(xiàn)方式。
中國(guó)股市制度的不正義，比比皆是，比如：
在新股源頭上，管理層“創(chuàng)新”了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，這就等于明明知道新股發(fā)行價(jià)格會(huì)有巨大泡沫（股票上市被行政壟斷，股票市價(jià)必然會(huì)有溢價(jià)泡沫，這是市場(chǎng)的普遍規(guī)律），卻進(jìn)一步不公平的把這種泡沫完全轉(zhuǎn)嫁給股市普通投資者?！ ?/p>
這就等于本來(lái)挖了火炕，政府又出力把這個(gè)火炕挖的更深，去火上澆油，如若百姓不是信任政府的公信權(quán)威，如若百姓知道這有生命危險(xiǎn)，豈肯優(yōu)雅從容的往火炕（荒唐的新股高價(jià)）里縱身一躍？
普通投資者十分不解：為什么一個(gè)企業(yè)一上市，市值就幾倍甚至十幾、幾十倍增長(zhǎng)，這種情況在西方也有，但是不多，然而中國(guó)卻一直在演義新股高溢價(jià)而不敗，乃至中國(guó)股民把這個(gè)看成是中國(guó)特色股市的不變規(guī)律，很少有人窮追猛打這個(gè)根本的荒唐問(wèn)題?！ ?/p>
難道餡餅真的會(huì)從天上掉下來(lái)，撞在上市公司的頭上？
中國(guó)老百姓十分的不幸，竟然愚昧的相信了公司上市就是丑小鴨變成白天鵝，但是這能怪股民嗎？因?yàn)樗麄兛吹搅藷o(wú)數(shù)的事實(shí)：即使最慘的中國(guó)上市公司，想死也死不掉，死了還能借尸還魂（借殼上市），變了戲法，返老還童，青春永駐?！ ?/p>
和中國(guó)其他經(jīng)驗(yàn)文化傳統(tǒng)一樣，只要一種事情反復(fù)出現(xiàn)，老百姓就會(huì)對(duì)它確信無(wú)疑，即使再荒唐不堪，老百姓也信，其實(shí)老百姓也有不糊涂的一面，他們是相信背后的政治權(quán)力力量?！ ?/p>
中國(guó)企業(yè)上市被行政壟斷，這是中國(guó)股票人為制造泡沫的原罪，這個(gè)原罪注定了中國(guó)股票價(jià)格機(jī)制先天的不公平，在不公平的基礎(chǔ)上，管理層推出新股發(fā)行市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，則制造出一種假象，好像股價(jià)是市場(chǎng)公平的結(jié)果，這種對(duì)不公平的掩飾幫助了上市企業(yè)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股民的巧取豪奪，當(dāng)股票跌破發(fā)行價(jià)，很多股民會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)，以為股票跌到位了?！ ?/p>
其實(shí)任何商品——上市公司也是商品，在行政壟斷基礎(chǔ)上形成的價(jià)格，永遠(yuǎn)是被高估（政府民生補(bǔ)貼商品又當(dāng)別論），如若不是為了高估它，壟斷還有什么意義？而在商品供給——本文指上市公司——壟斷基礎(chǔ)上進(jìn)行任何市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步抬高這一壟斷價(jià)格，因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了賣(mài)方市場(chǎng)最小而買(mǎi)方市場(chǎng)最大化。這是很簡(jiǎn)單的邏輯推理。
由此可見(jiàn)，中國(guó)股票行政壟斷已是原罪，而市場(chǎng)競(jìng)價(jià)又制造更大泡沫，是罪上加罪，因此中國(guó)所謂新股市場(chǎng)競(jìng)價(jià)，其實(shí)是拉開(kāi)了中國(guó)股市壟斷受益者勝利大逃亡的序幕 ，因此政府在壟斷基礎(chǔ)的新股市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制中，有意無(wú)意的充當(dāng)了以鄰為壑、嫁禍于人的角色?！ ?/p>
中國(guó)股市的原罪是如此深重，很多老百姓竟然渾然不覺(jué)，他們受到股票泡沫巨大的傷害，但是他們不從根本上去認(rèn)識(shí)泡沫的根源——行政壟斷，他們本能感覺(jué)到上市公司是把二級(jí)市場(chǎng)股民當(dāng)做唐僧肉，他們希望政府慈悲為懷，約束一下想吃肉的妖怪，祈求政府放慢股票發(fā)行，然而這種幼稚的結(jié)果只能是挖肉補(bǔ)瘡?！ ?/p>
行政壟斷是中國(guó)股市腐敗的根源：
只要上市，企業(yè)就會(huì)發(fā)財(cái)，于是企業(yè)各種腐敗的包裝文化應(yīng)運(yùn)而生，由此衍生的腐敗股市文化筆者就不例舉了，它們數(shù)不勝數(shù)?！ ?/p>
這種制度的原罪，挑起千軍萬(wàn)馬的企業(yè)去競(jìng)爭(zhēng)上市賭一把，他們?cè)揪妥鲋S粱美夢(mèng)，使企業(yè)上市賣(mài)個(gè)天價(jià)；一旦實(shí)現(xiàn)這一千載難逢的機(jī)會(huì)，他們?cè)趺磿?huì)本分的放棄天上掉下來(lái)的餡餅？
他們很清楚自己的企業(yè)值多少錢(qián)。上市后它們的股東價(jià)值“命中注定”的坐上了直升飛機(jī)，他們知道這是空手道，像升空的氣球，時(shí)日是不多的；終于等到一群群魚(yú)游來(lái)了，他們爭(zhēng)分奪秒的抓緊收網(wǎng)，生怕魚(yú)兒有了警惕開(kāi)了竅；他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)拋售原始股賺的錢(qián)，就是二級(jí)市場(chǎng)投資者口袋中被淘走的錢(qián)?！ ?/p>
終于量變到質(zhì)變，泡沫不堪重負(fù)節(jié)節(jié)敗退了：全國(guó)股民一片片面容愁苦，帶著血本無(wú)歸的教訓(xùn)；上市企業(yè)股東和老總，卻是一個(gè)個(gè)躊躇滿(mǎn)志，頤指氣使，他們收獲了金山、銀山。
一夜暴富在中國(guó)已然是政府公信權(quán)力的批量制造物，還有什么能比得上這種政治致富術(shù)有更高的含金量？能夠更加引誘中國(guó)政府官員出賣(mài)良心？除了房地產(chǎn)以外，絕對(duì)沒(méi)有了，但是它更甚于房地產(chǎn)，因?yàn)橹袊?guó)股市中的腐敗交易便于隱藏到幾乎不存在任何法律風(fēng)險(xiǎn)。
股市是虛擬經(jīng)濟(jì)，如若它的設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重的不公平，那么股市虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，就會(huì)把這種不正義放大十倍，而這一特點(diǎn)房地產(chǎn)等其它實(shí)體經(jīng)濟(jì)是不具備的?！ ?/p>
為什么這些年中國(guó)文化的失控如此讓人意想不到，恐怕一個(gè)重要原因是：股市腐敗的狂飆普遍的把人的心靈扭曲，人們不以為恥，反責(zé)己所不能。這一問(wèn)題深究下去，是一篇人類(lèi)文化的大文章?！ ?/p>
股市的設(shè)計(jì)疏忽了正義，必然這種制度會(huì)走向公道的反面：不是保護(hù)公道，而是保護(hù)不公道，保護(hù)合法文明的搶錢(qián)！
因此被郭樹(shù)清指責(zé)的操縱股票的“小偷”還有上家，這個(gè)上家就是上市企業(yè)這個(gè)“大偷”，這個(gè)問(wèn)題郭樹(shù)清應(yīng)該知道，所以他下一步的改革，就是針對(duì)它。我為他大聲叫好！
“大偷”才是當(dāng)前中國(guó)股市的根本問(wèn)題，因?yàn)樗汀靶⊥怠辈倏v股價(jià)不一樣，“小偷”操縱股價(jià)冒著法律風(fēng)險(xiǎn)，錢(qián)賺的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如“大偷”；“大偷”不僅錢(qián)賺花了眼，而且錢(qián)賺的名正言順，盡管它是變盡花樣黑了心、大不義，但它受到法律保護(hù)，他們不僅毫無(wú)羞恥心，反而理直氣壯，還逞能性的相互攀比和炫耀?！ ?/p>
這就是當(dāng)今中國(guó)股市制度的矛盾，也是中國(guó)股市迫在眉睫的必須高舉正義文化的改革方向?！ ?/p>
轉(zhuǎn)載中財(cái)網(wǎng) 證監(jiān)會(huì)朱從玖：新股熱是非理性現(xiàn)象 導(dǎo)致多輸局面
“第十六屆(2012年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇” 2012年1月7日 在北京舉行。本次論壇的主題為：“中國(guó)資本市場(chǎng)：新起點(diǎn)、新機(jī)遇、新突破”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖在論壇模塊二“競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展：中國(guó)證券公司如何變革”發(fā)言時(shí)表示，新股熱是非理性現(xiàn)象，對(duì)新的上市公司粉飾業(yè)績(jī)有刺激作用。
以下為嘉賓發(fā)言實(shí)錄：
朱從玖：首先我聲明一下我不是博士。非常高興能夠參加這樣一個(gè)論壇，剛才聽(tīng) 吳 教授介紹，已經(jīng)舉辦了很多屆，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)每年都會(huì)參加這個(gè)論壇。今天，本來(lái) 吳曉求 教授是邀請(qǐng)了證監(jiān)會(huì)的郭主席，由于郭主席有要事在身，所以指示我來(lái)到這個(gè)會(huì)上作一個(gè)發(fā)言。
一、"新股熱"概述
偏愛(ài)新股、給新股支付較高的價(jià)格、炒作新股，把這個(gè)現(xiàn)象統(tǒng)稱(chēng)之為"新股熱"。"新股熱"是非理性現(xiàn)象，傷害了股市健康發(fā)展，影響改革的效果，缺乏經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的參與者傷痕累累，甚至機(jī)構(gòu)也深受其害。 "新股熱"增加了擬上市企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)的沖動(dòng)，降低資本市場(chǎng)服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的能力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、代客理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、分析研究人員以及中國(guó)上市公司飽受批評(píng)。從全局來(lái)看，除了少數(shù)人獲利外，"新股熱"導(dǎo)致多輸?shù)木置?，十分有害?BR> 二、"新股熱"的種種表現(xiàn)
1993年青島啤酒開(kāi)啟了H股之先河，近20年來(lái)已有171家H股公司上市，使得我們有機(jī)會(huì)近距離比較國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)之不同。我們有很多公司到國(guó)際市場(chǎng)受到冷遇，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鮮有這樣的情況發(fā)生。今年的情況尤為突出。今年國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩，一大批公司到香港及境外其他市場(chǎng)上市受阻，有金融機(jī)構(gòu)，也有知名的實(shí)業(yè)公司。只有為數(shù)不多的公司募股和上市成功，包括中信證券和新華人壽。據(jù)我所知，完成上市的公司說(shuō)服投資人入股的過(guò)程十分不易，充滿(mǎn)艱辛。但國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)，盡管比去年有所下降，不論大盤(pán)小盤(pán)出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)踴躍的局面，只有八菱科技遇到些小的波折，其他公司暢通無(wú)阻，IPO市場(chǎng)看上去是一派繁榮的局面。
從國(guó)際市場(chǎng)情況看，大部分股票由機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，散戶(hù)個(gè)人只認(rèn)收很小部分，像中信證券和新華人壽H股發(fā)行中，個(gè)人愿意購(gòu)買(mǎi)的股份不到5%，使得預(yù)分配給公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的10%的股票要回?fù)芤话虢o機(jī)構(gòu)。我們的情況則是：由于多年來(lái)的"新股熱"和新股虛幻的賺錢(qián)效應(yīng)，超過(guò)50%的新發(fā)行股票作規(guī)定由網(wǎng)上申購(gòu)，即散戶(hù)認(rèn)購(gòu)了大部分新發(fā)股票，這種情況下，網(wǎng)上中簽率仍然較低。2010年和2011年新股網(wǎng)上中簽率分別為0.88%和2.27%。在2011年上市的282只股票中，網(wǎng)上中簽率超過(guò)5%的只有26只，占比十分低。
"新股熱"由來(lái)已久。曾記得2009年以前新股凍結(jié)資金動(dòng)輒上萬(wàn)億，多的超過(guò)3萬(wàn)億。據(jù)估計(jì)，當(dāng)時(shí)聚積的打新資金超過(guò)5萬(wàn)億。機(jī)構(gòu)和個(gè)人、專(zhuān)業(yè)理財(cái)公司和普通的實(shí)業(yè)公司，千軍萬(wàn)馬齊上陣。
不可否認(rèn)的是，申購(gòu)新股有虛幻的賺錢(qián)效應(yīng)，這是"新股熱"能夠持續(xù)的根本支撐。2009年以前，打新股收益巨大，所以囤積的資金也多。2009年以后，取消了發(fā)行價(jià)格的窗口指導(dǎo)，發(fā)行價(jià)格上升，破發(fā)逐漸成為常態(tài)，不過(guò)大部分新股在首日都是有漲幅的。簡(jiǎn)單平均算下來(lái)，2010年和2011年首日漲幅平均在30%以上，2010年的首日破發(fā)率約為7%，2011年約為27%。
打新賺錢(qián)的原因是二級(jí)市場(chǎng)一直在為新股支付高價(jià)格。簡(jiǎn)單平均統(tǒng)計(jì)，股權(quán)分置改革新老劃斷后，2006年6月-2009年7月，按新股首日上市的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中小板收盤(pán)價(jià)市盈率平均約為70倍，主板收盤(pán)價(jià)市盈率平均約為57倍；2009年7月后不再對(duì)價(jià)格進(jìn)行窗口指導(dǎo)至今，中小板新上市公司同樣口徑計(jì)算的市盈率約為71倍，主板約為51倍。這就是說(shuō)，無(wú)論發(fā)行定價(jià)高低，二級(jí)市場(chǎng)在近六年來(lái)一直在為新股支付大致相同水平的高價(jià)格，二級(jí)市場(chǎng)的新股成本長(zhǎng)期處于高位。同時(shí)，新股上市交易一段時(shí)間后，特別是在交易60天后，價(jià)格呈明顯下降的趨勢(shì)。
三、"新股熱"帶來(lái)的危害
1、新的上市公司發(fā)行骨牌募集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，也就是所謂的"三高"現(xiàn)象普遍存在，市場(chǎng)配置資金功能的有效性受到質(zhì)疑。
2、市場(chǎng)的定價(jià)功能出現(xiàn)較嚴(yán)重的扭曲。新興市場(chǎng)定價(jià)波動(dòng)性大有其客觀原因。但是由于"新股熱"的存在，我國(guó)的股市出現(xiàn)了一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象，即新股作為一個(gè)特別的群體，其定價(jià)水平在一段時(shí)間內(nèi)獨(dú)立于已上市公司，形成自我循環(huán)，影響了市場(chǎng)機(jī)制的完整性。
3、對(duì)上市公司粉飾業(yè)績(jī)有激勵(lì)作用。從國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)看，新上市公司都有粉飾報(bào)表的沖動(dòng)，都不同程度地存在抬高業(yè)績(jī)的傾向，因此，新上市公司定價(jià)時(shí)，投資者一般會(huì)要求有較大的價(jià)格折扣，即壓低價(jià)格，而不是相反。如果對(duì)新公司支付更高的溢價(jià)，那么粉飾業(yè)績(jī)的情況帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大，對(duì)未來(lái)帶來(lái)更大的價(jià)格下行影響。
4、二級(jí)市場(chǎng)頻繁買(mǎi)賣(mài)新股和次新股的人虧損很大。統(tǒng)計(jì)表明，今年網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)到新股的投資者平均收益率為21%，網(wǎng)上鎖定期三個(gè)月的機(jī)構(gòu)也有大約平均8.45%的收益。整體來(lái)看，2011年網(wǎng)上申購(gòu)新股的個(gè)人，上市首日只承擔(dān)了27%的新股破發(fā)損失。而今年新上市的新股目前有超過(guò)2/3在發(fā)行價(jià)之下，這些損失的承擔(dān)者主要是二級(jí)市場(chǎng)頻繁購(gòu)買(mǎi)新上市股票或次新股票的投資者。這些情況表明，就當(dāng)前的情況看，"新股熱"的主要受益者是新上市公司，當(dāng)然也包括中介機(jī)構(gòu)，在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)到新股并盡快出手的人也得到了較高的正收益，而真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是新股上市之后的頻繁交易次新股的人，其中散戶(hù)居多。
四、"新股熱"原因思考
"新股熱"的成因是復(fù)雜多樣的，主要是發(fā)展中的問(wèn)題。"新股熱"也非現(xiàn)在才有，我國(guó)股市自建立以來(lái)，多數(shù)時(shí)間都有"新股熱"。從股市自身運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，以下幾個(gè)方面跟"新股熱"有較大的關(guān)系：
1、從主觀和客觀兩個(gè)方面來(lái)看，我們的市場(chǎng)參與者判斷股票價(jià)值的能力尚有很大的提升空間，受到的制約因素也較多。從主觀方面講，我們的市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間段，參與者經(jīng)驗(yàn)不多，對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知有限，定價(jià)能力也有限?？陀^來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還有很多欠缺，且不說(shuō)更廣泛的要素市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，就金融領(lǐng)域來(lái)看，利率的市場(chǎng)化機(jī)制尚未理順，各類(lèi)金融產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)性因素難以準(zhǔn)確把握，金融產(chǎn)品的提供和需求在渠道、機(jī)構(gòu)、資金、信息、政策、法規(guī)等多方面，或多或少，或明或暗，存在管制、分割等多重制約。同時(shí)，市場(chǎng)的"炒股文化"仍然有很大的市場(chǎng)，散戶(hù)個(gè)人盲目性大。因此，總體上，發(fā)行人、承銷(xiāo)商、機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者對(duì)股票的估值能力有限，估值偏差較大，非理性因素多發(fā)是這個(gè)特定時(shí)期的必然現(xiàn)象。
2、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍還十分薄弱。機(jī)構(gòu)投資者的很多特點(diǎn)不用贅述。從氣市場(chǎng)交易行為分析，機(jī)構(gòu)通常挑選股票是以持有為目的，有長(zhǎng)期打算。而頻繁交易參與者，購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)以持有為目的的動(dòng)機(jī)極弱，主要是寄希望于能轉(zhuǎn)手出去。如果機(jī)構(gòu)投資者薄弱，市場(chǎng)的主要交易行為不以持有股票作為目標(biāo)，必然出現(xiàn)較強(qiáng)的短期化行為。
3、新上市公司的股份流動(dòng)性方面，在發(fā)行上市環(huán)節(jié)仍然存在較多的管制。股權(quán)分置改革后，已上市公司存量股份的流通性限制得到了解決。但在新股上市時(shí)，股份的流通性仍然受到法律規(guī)定的限制，與股改前并無(wú)區(qū)別。存量股份1年以上的限售期，給"新股熱"提供了時(shí)間和空間。
4、在發(fā)行承銷(xiāo)上，管制較多，在詢(xún)價(jià)和配售對(duì)象、網(wǎng)上網(wǎng)下比例等均有詳細(xì)規(guī)定，承銷(xiāo)商缺乏選擇權(quán)力，承銷(xiāo)責(zé)任約束不夠，難以促使承銷(xiāo)商從對(duì)自己客戶(hù)負(fù)責(zé)的角度主動(dòng)壓制較高的價(jià)格。另外，網(wǎng)下用來(lái)定價(jià)的配售份額過(guò)低，定價(jià)約束力差。
5、部分上市公司粉飾業(yè)績(jī)，甚至業(yè)績(jī)?cè)旒伲舱`導(dǎo)了投資人的預(yù)期。綠大地等案子說(shuō)明，在抑制上市公司粉飾和造假上任重道遠(yuǎn)。許多公司只說(shuō)好的，回避缺點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，推介中有很多夸大成分。一些中介機(jī)構(gòu)缺乏誠(chéng)信、缺乏能力，履職盡責(zé)意識(shí)薄弱。這些也對(duì)投資者造成不少誤導(dǎo)，助推了"新股熱"。
五、抑制"新股熱"的若干措施探討
1、存在于二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的新股高定價(jià)或"新股熱"是不正常現(xiàn)象，損害了市場(chǎng)的健康發(fā)展，必須多管齊下，推動(dòng)解決。我們要進(jìn)一步推動(dòng)制度完善和制度的準(zhǔn)確施用，普及新股風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)知識(shí)，促進(jìn)參與各方履職盡責(zé)，共同著力降溫"新股熱"。
2、抑制"新股熱"的著力點(diǎn)主要是新股的價(jià)格形成機(jī)制，這包括新股在一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制。要研究運(yùn)用股權(quán)分置改革的成果，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制過(guò)度投機(jī)新股。在股票定價(jià)、承銷(xiāo)等方面，進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和管制，增強(qiáng)承銷(xiāo)責(zé)任約束。
3、研究增加機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)比例。由于新股風(fēng)險(xiǎn)的加劇，應(yīng)研究修改有關(guān)辦法，考慮取消新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的比例上限限制，通過(guò)加大機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下的認(rèn)購(gòu)比例，以增加機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)的責(zé)任和價(jià)格敏感性。這是國(guó)際上的慣例，可以加強(qiáng)議價(jià)和抑制過(guò)高價(jià)格的力量。
4、市場(chǎng)參與各方要充分認(rèn)識(shí)新股的高風(fēng)險(xiǎn)性。與已上市公司相比，新股透明度較低，風(fēng)險(xiǎn)更大。有關(guān)方面要鄭重提示新股購(gòu)買(mǎi)者，認(rèn)購(gòu)新股要考慮有沒(méi)有與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的價(jià)格折扣。成熟市場(chǎng)一般的慣例是，在可比企業(yè)股價(jià)的基礎(chǔ)上，要求折扣，而不是相反，去支付更高價(jià)格。這個(gè)行為可以直接約束新股在一二級(jí)市場(chǎng)的高定價(jià)。這方面詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮更加積極的作用。
5、不斷改進(jìn)和完善監(jiān)管制度。發(fā)行監(jiān)管要更加專(zhuān)注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jī)。要與時(shí)俱進(jìn)，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷的內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等，避免造成誤導(dǎo)。要進(jìn)一步完善規(guī)則，推動(dòng)發(fā)行人和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度。
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