股市國際板將嚴(yán)重?fù)p害我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度

股市國際板將嚴(yán)重?fù)p害我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度

在今年的證券期貨監(jiān)管工作會議，“國際板”被納入工作日程。為建設(shè)上海國際金融中心，提高上交所的國際競爭力，提出要“積極探索境外企業(yè)在境內(nèi)上市的制度安排，穩(wěn)步推進(jìn)境外企業(yè)在境內(nèi)上市的準(zhǔn)備”。對于推出國際板，業(yè)界反映強(qiáng)烈。不少證券專家、研究機(jī)構(gòu)從我國的法律體系、發(fā)行制度、A股的圈錢傳統(tǒng)、市場容量、市場穩(wěn)定性水平、監(jiān)管水平等方面進(jìn)行了分析，認(rèn)為最少目前我國股市缺乏建立國際板的條件，否則，A股市將成為外國資本的圈錢工具、提款機(jī)。 

上述這些僅僅是從表層上進(jìn)行分析，就已說明了股市上國際板，是目標(biāo)與效果的嚴(yán)重不對等。主張上國際板的人所提到的目標(biāo)，也僅僅是為建設(shè)上海國際金融中心，提高上交所的競爭力，說為人民幣國際化理由是不成立的，因為人民幣是否國際化與股市國際板并不存在必然關(guān)系。象這樣以實現(xiàn)局部的、區(qū)域性的小目標(biāo)，而不考慮對資本市場、經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的事關(guān)全局性的大效果，提出此問題顯然就是個偽命題。但是，在我看來，問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止圈錢、提款機(jī)那么簡單，股市國際板與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略是有密切關(guān)系的。就我國當(dāng)前發(fā)展階段來說，股市國際板將會嚴(yán)重?fù)p害我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。 

當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的構(gòu)架是由實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)構(gòu)成，我在《貨幣迷局――當(dāng)代信用貨幣論》一書中，將此定義為“雙輪經(jīng)濟(jì)”構(gòu)架。股市是虛擬經(jīng)濟(jì)的主體。“雙輪經(jīng)濟(jì)”的驅(qū)動原理是，實體經(jīng)濟(jì)的增長與衰退信號，會傳導(dǎo)給股市，股市對這些信號有放大作用。實體經(jīng)濟(jì)增長，則股市產(chǎn)生“貨幣放大”，實體經(jīng)濟(jì)衰退，則股市產(chǎn)生“貨幣收縮”。（關(guān)于股市的“貨幣放大”原理，詳細(xì)的論述請見蔡定創(chuàng)《貨幣迷局－當(dāng)代信用貨幣論》第四章、第九章）。股市的這種“貨幣放大”與“貨幣收縮”的機(jī)制會通過價值創(chuàng)生與價值湮滅的渠道傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，從而對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生倍增的擴(kuò)展與收縮的作用。也就是說，股市對實體經(jīng)濟(jì)有發(fā)展增強(qiáng)與危機(jī)放大的作用。 

當(dāng)一國的實體經(jīng)濟(jì)有良好的內(nèi)需擴(kuò)展?jié)摿εc發(fā)展?jié)摿r，在一個良好的股市“貨幣放大”機(jī)制情況下，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信號會向股市傳導(dǎo)，由股價上漲而產(chǎn)生財富效應(yīng)，股市的“貨幣放大”作用使通過股市產(chǎn)生的增量投資貨幣與增量消費貨幣都會向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸出，從而使實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生增加的發(fā)展速度。當(dāng)一國的實體經(jīng)濟(jì)對股市傳導(dǎo)衰退信號時，股市就會下跌產(chǎn)生價值湮滅，反作用于實體經(jīng)濟(jì)后會加速實體經(jīng)濟(jì)的衰退或危機(jī)程度。 

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度遠(yuǎn)高于美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，因此我國企業(yè)在美國上市，會向美國股市傳導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信號，由此產(chǎn)生的財富效應(yīng)會促使美國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。決不能因為美國股市接納了中國企業(yè)上市，就可以照搬案例反過來照葫蘆畫瓢。美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度遠(yuǎn)低于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，通過國際板向我國實體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的將是經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。既使是平常經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)間，在對比發(fā)展速度差的情況下，其傳遞的信號比較國內(nèi)也是負(fù)面的。例如，本次美國曾經(jīng)最風(fēng)光的銀行業(yè)、汽車制造業(yè)，在正常年代因增長潛力不大，市盈率中值水平就遠(yuǎn)低于我國的同類股價，而一旦經(jīng)濟(jì)危機(jī)中就進(jìn)入倒閉潮。如果這些企業(yè)在中國上市，美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就直接成為中國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國的經(jīng)濟(jì)衰退就成為中國的經(jīng)濟(jì)衰退。這種“雙輪經(jīng)濟(jì)”的自激原理，說明國際板給中國經(jīng)濟(jì)將造成的是發(fā)展速度方面的巨大損失，這種由“貨幣放大”機(jī)制所造成的損失遠(yuǎn)非是被圈錢的數(shù)量可比擬的。 

我在《當(dāng)代金融大戰(zhàn)續(xù)集》與《中美金融博弈透析》二篇文章中曾提出，在一個良好的股市中，巨大的內(nèi)需發(fā)展?jié)摿κ强梢酝ㄟ^股市轉(zhuǎn)變?yōu)樨敻坏摹Ｎ覈鴳?yīng)轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向、貿(mào)易立國的發(fā)展戰(zhàn)略。以出口賣產(chǎn)品賺錢，應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^建立良好的股市，以出口非戰(zhàn)略資產(chǎn)的股權(quán)賺錢的發(fā)展戰(zhàn)略。這是我國在當(dāng)前國際金融資本壟斷情況下的唯一可進(jìn)一步發(fā)展的新戰(zhàn)略。我國之所以能實現(xiàn)此種新戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是基于我國有二個方面的條件：一是我國有完整的工業(yè)基礎(chǔ)同時有巨大的國民消費需求潛力，二是股市具有將“有市場需求的生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值的能力”（見《貨幣迷局》第四章論述）。這一發(fā)展戰(zhàn)略的要求是在股市開放國際資本進(jìn)入，以產(chǎn)生國內(nèi)股市的財富效應(yīng)，而不是相反著不僅是阻止國際資本進(jìn)入我國股市以助我經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，反而開放國際資本在我國股市高價圏錢及抽資（我國經(jīng)濟(jì)增速高于國外，股市平均市盈率必然高于國外，低市盈率國家到高市盈率國家發(fā)行股票必然產(chǎn)生高價圈錢），在我國制造“負(fù)財富效應(yīng)”。這是嚴(yán)重違背經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。 

經(jīng)濟(jì)理論的缺失使近年來一些十分錯誤的貨幣觀念乘虛而入，例如《反熱錢戰(zhàn)爭》、《貨幣戰(zhàn)爭》等，使本來就混亂的貨幣觀念更加混亂。同時也要警惕強(qiáng)勢的國際資本在國內(nèi)游說或收買代替人。銀行股在國際金融資本忽悠下的賤賣教訓(xùn)不能再不吸取。中國股市強(qiáng)大必然是建立在中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大，中國上市公司強(qiáng)大、國際資本追逐基礎(chǔ)上的，而不是建立在抽中國股民的血以喂養(yǎng)國際資本兼并我國內(nèi)企業(yè)基礎(chǔ)上的。喂以逐的國際資本在國內(nèi)游說或收買代替人，上漲而產(chǎn)生財富效應(yīng)、在我國人民幣尚未成為國際儲備貨幣、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍高于股票引進(jìn)國發(fā)展速度的情況下，就敞開股市國際板，無疑是十分不智的行為。

 （蔡定創(chuàng)2010.o1.30）