當(dāng)?shù)貢r間3月9日，美國硅谷銀行突然倒閉，引發(fā)全球市場震蕩，激起潛在系統(tǒng)性災(zāi)難的憂慮。種種山雨欲來，15年前雷曼兄弟暴雷造成的恐懼一朝重現(xiàn)。
盡管專家說這種擔(dān)心很大程度上被夸大，但不得不說，這種銀行崩盤所造成的危機(jī)恐慌，本身就是美國金融業(yè)糟糕狀況的一種體現(xiàn)……
1
硅谷銀行成立于1983年。上世紀(jì)90年代初，美國加州硅谷高科技產(chǎn)業(yè)興起，出現(xiàn)了一大批急需發(fā)展資金的初創(chuàng)公司。
于是，硅谷銀行（SVB）的經(jīng)營策略便是服務(wù)于初創(chuàng)企業(yè)，或者說從那些獲得風(fēng)險投資基金投資的企業(yè)吸收存款，后期業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至風(fēng)險投資基金的銀行融資服務(wù)。
俗話說得好，想發(fā)財?shù)娜宋幢啬馨l(fā)財，但那些給想發(fā)財?shù)娜颂峁┓?wù)的人，多半都能發(fā)財。
即使企業(yè)已經(jīng)度過了創(chuàng)業(yè)階段，硅谷銀行仍然能提供這些企業(yè)需要的各類服務(wù)，例如商業(yè)銀行服務(wù)、私人銀行服務(wù)、投資銀行服務(wù)和風(fēng)險/信用投資。
換句話說，硅谷銀行不是服務(wù)于普通的個人或者企業(yè)的銀行，而是服務(wù)于高科技初創(chuàng)企業(yè)及其背后的風(fēng)險資本的銀行。
在這樣的背景下，硅谷銀行業(yè)務(wù)遍布北美、亞洲和歐洲，F(xiàn)ACEBOOK、Twitter、思科（Cisco）、Ring、Beyond Meat和Shopify等公司都曾是其客戶。
在美國，約50%獲得VC投資的科技型公司與硅谷銀行有合作。該行是美國第16大銀行，總資產(chǎn)價值約2120億美元。
幾年前，疫情的到來甚至還為硅谷銀行帶來了一波強(qiáng)大的流動性。
疫情前兩年，硅谷銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張顯著快于同行，盈利能力強(qiáng)，成長性好。原因是美聯(lián)儲釋放大量流動性，美科技股股價暴增，在2021年科技投資的熱潮中，硅谷銀行的客戶存款從1020億美元激增至1890億美元，但是貸款業(yè)務(wù)跟不上存款的步伐。
于是，硅谷銀行就在低利率期間拿著客戶存款購買了大量美債和抵押貸款支持證券（MBS）。
但正是這些投資，讓硅谷銀行繃不住了。
截至2022年12月31日，該行的總資產(chǎn)為2120億美元，其中7%為現(xiàn)金，35%為凈貸款、55%為固定收益證券。
可供出售證券的規(guī)模為261億美元，其中161億美元為美國國債，66億美元為住房抵押貸款證券（MBS），14億美元為商業(yè)抵押貸款證券（CMBS）以及11億美元的外國國債。持有到期證券的規(guī)模為913億美元，也都有美國政府的擔(dān)保。
可以說，這些投資倒都是中規(guī)中矩，幾乎都沒有違約的風(fēng)險。但是問題就出在了“中規(guī)中矩”上面。
相比于同行的操作，這些證券產(chǎn)生的收益太低了。美國國債的加權(quán)收益率僅為1.5%，機(jī)構(gòu)擔(dān)保債券加權(quán)收益率為4.2%，外國國債加權(quán)收益率為2.1%，居民住宅抵押貸款證券加權(quán)收益率位于1.3%-1.9%之間。MBS和CMBS的加權(quán)收益率均為1.6%，CMO的加權(quán)收益率低于1.5%。
再加上美聯(lián)儲在過去一年時間里大幅加息，硅谷銀行持有的各類證券的加權(quán)收益率均低于這些證券近期的利率。
說句白話就是，當(dāng)一個證券近期的收益高漲，你手里的低收益率版本可就賣不出去了，畢竟人家要買肯定買看漲的，不會買收益率低的。
硅谷銀行瞬間彈了弦子。數(shù)據(jù)顯示，截止2022年四季度，硅谷銀行（SVB）未確認(rèn)損失總計150億美元。
屋漏偏逢連夜雨，硅谷銀行的主要客戶加密貨幣交易所FTX去年倒閉，而監(jiān)管當(dāng)局對FTX的調(diào)查逐步引起硅谷銀行客戶的不安，引發(fā)了擠兌潮。
一方面為了挽回長期債券的損失，另一方面為了應(yīng)對擠兌潮，硅谷銀行出售了210億美元的長期債券。但這樣一來，原本不會計入虧損的部分隨著出售完成計入了虧損，對硅谷銀行堪稱百上加斤。
就這樣，這家美國第16大的銀行轟然倒塌。
回看硅谷銀行倒下的過程，似乎有點(diǎn)“冤枉”。畢竟看看他們的資產(chǎn)組合，風(fēng)格十分保守，很大一部分是低風(fēng)險債券，一點(diǎn)兒也沒有美國投資銀行家拿著別人錢瘋狂造作的風(fēng)格。
數(shù)據(jù)也支持這個觀點(diǎn)，截止2022年12月31日，硅谷銀行一級資本充足率為13.9%，比最低監(jiān)管要求高出5.4%，總資本充足率為14.7%，比最低監(jiān)管要求高出4.2%。
要知道，當(dāng)年雷曼兄弟完蛋的時候，其杠桿率高達(dá)30多倍，債務(wù)規(guī)模超過6000億美元，這種不負(fù)責(zé)任的胡作非為令人咋舌。相比之下，如今的硅谷銀行在美國業(yè)界甚至可以說是良心代表。
胡作非為的撈得盆滿缽滿，暴雷之后也沒承擔(dān)什么責(zé)任，相對負(fù)責(zé)的竟然憋屈到賣身還錢還不能自救，這美國的金融業(yè)還能有好嗎？
為什么美國金融業(yè)這么混賬？這就要談到一樁90年前的法律，以及它在美國歷史中的發(fā)展了。
2
1929年，美國爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，惡果延宕全球。此后，稍有頭腦的人都知道，必須限制金融資本的胡作非為，不能讓整個世界被他們綁架。
美國民主黨參議員卡特·格拉斯與眾議員亨利·B·斯蒂格爾聯(lián)手提出一項(xiàng)法案，將投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)嚴(yán)格地劃分開，禁止商業(yè)銀行為客戶交易非政府證券，或者自己投資非投資級證券，也不許它們承銷或分銷非政府證券，或與投資銀行建立任何聯(lián)系。同時，證券公司和投資銀行也不許吸納存款，保證商業(yè)銀行避免證券業(yè)的風(fēng)險。
這項(xiàng)法案被稱為格拉斯-斯蒂格爾法案，也被叫作堤壩法案，在這個法案的限制下，與普通人息息相關(guān)的商業(yè)銀行，不能與高風(fēng)險的投資銀行進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營。這樣的話，哪怕投資銀行暴雷，由于“堤壩”的存在，相關(guān)風(fēng)險也不容易蔓延到老百姓身上。
政治上雄心勃勃的前檢察官費(fèi)迪南德·佩科拉負(fù)責(zé)調(diào)查，他將銀行老板拖到參議院銀行和貨幣委員會面前，解釋他們在股市崩盤中的責(zé)任。這些人在國會支支吾吾地變相認(rèn)罪，讓美國民心趨向加強(qiáng)監(jiān)管，格拉斯-斯蒂格爾法案最終獲得通過。
正是這項(xiàng)法案給了普通人較為安全的半個世紀(jì)，在1933年之后，無論投資客們?nèi)绾握顑海疾粫笱昙捌胀ㄈ说纳睿豢鋸埖卣f，那幾十年沒有發(fā)生過一次重大的金融危機(jī)。
然而，就在格拉斯-斯蒂格爾法案通過的當(dāng)時，小J·P·摩根便恨恨地說：“如果我們被剝奪了接收存款的權(quán)利，將來應(yīng)該不太能夠?yàn)閲野l(fā)展提供資本供應(yīng)的服務(wù)了，美國如何加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競爭力呢？”
當(dāng)然，在那個剛剛經(jīng)歷過大危機(jī)的年代，這種話只被看作金融資本家的無能狂怒，但是，這種對格拉斯-斯蒂格爾法案的痛恨，作為伏筆埋了下來。
1960年代，不能用普通人的存款池作為自己造作的水源，投機(jī)客們越來越難以忍受這種狀況。畢竟，沒有商業(yè)銀行的大筆存款，投資銀行所做的只能是小打小鬧。雖然這對于大部分人來說是個好事兒，但對于貪婪到骨子里的投資銀行家們，這簡直是要他們的命。
投資銀行家們開始游說國會允許他們進(jìn)入市政債券市場，格拉斯-斯蒂格爾法案周圍出現(xiàn)了一種游說亞文化。
當(dāng)時整個世界處于冷戰(zhàn)和階級斗爭的熱浪之中，這種竭澤而漁、殺雞取卵，且只會便宜投資銀行家的行為，甚至在統(tǒng)治階級內(nèi)部都無法贏得共識，所以這些游說都沒有成功。
正如烏鴉開篇所說，想要發(fā)財?shù)娜瞬灰欢馨l(fā)財，但那些為想發(fā)財?shù)娜颂峁┓?wù)的人往往都發(fā)財了。為投資銀行家服務(wù)的游說公司賺了個盆滿缽滿，一些游說者甚至吹噓該法案如何保障他們的孩子讀完大學(xué)。
但投資銀行家畢竟擁有海量的游說資金，只要他們堅(jiān)持，美國這套體制對他們來說十分容易通關(guān)。
投資銀行家針對國會、法官、政客鍥而不舍地游說，終于在1980年代開始兌現(xiàn)成果。所謂“商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經(jīng)營能夠提高美國經(jīng)濟(jì)競爭力”這種鬼話，讓不少人拿了好處之后可以堂而皇之地給投資銀行大開綠燈。
1986年12月，對銀行業(yè)具有監(jiān)管管轄權(quán)的美聯(lián)儲重新解釋了格拉斯-斯蒂格爾法案，決定商業(yè)銀行最多可擁有5%的證券業(yè)務(wù)。
這個口子一旦開了條縫，后面只會不斷擴(kuò)大。
1987年春天，在聽取了花旗集團(tuán)、摩根大通的建議后，美聯(lián)儲決定放寬格拉斯-斯蒂格爾法案的限制，允許銀行處理多項(xiàng)承銷業(yè)務(wù)，包括商業(yè)票據(jù)、市政收入債券和抵押貸款支持證券。
時任花旗集團(tuán)副董事長的托馬斯·西奧博爾德表示，一個非常有效的證券交易委員會，一群知識淵博的投資者和一個非常老練的評級機(jī)構(gòu)，便可以杜絕投資銀行的不當(dāng)行為，根本不需要礙手礙腳的格拉斯-斯蒂格爾法案。
這鬼話氣得時任美聯(lián)儲主席沃爾克怒不可遏，但在美聯(lián)儲高層，沃爾克已經(jīng)屬于少數(shù)。最后，美聯(lián)儲以3票對2票贊成對混業(yè)經(jīng)營放寬監(jiān)管。
1987年3月，美聯(lián)儲批準(zhǔn)了大通曼哈頓銀行承銷商業(yè)票據(jù)的申請，還透露將在未來某個時候?qū)⑸虡I(yè)銀行最多可擁有的證券業(yè)務(wù)上限從5%提高到10%。
當(dāng)年8月，投資銀行家們最大的勝利到來，他們游說時任總統(tǒng)里根任命前摩根大通董事和放松銀行業(yè)管制的支持者艾倫·格林斯潘為美聯(lián)儲主席，打開了魔鬼的大門。
1989年1月，美聯(lián)儲董事會批準(zhǔn)了JP Morgan、Chase Manhattan、Bankers Trust和Citicorp提出的申請，除了市政證券和商業(yè)票據(jù)之外，他們還可以參與包括債務(wù)和股權(quán)證券的交易。
1996年12月，在主席格林斯潘的支持下，美聯(lián)儲發(fā)布了一項(xiàng)打破先例的決定，允許銀行控股公司擁有投資銀行附屬公司。
至此，對格拉斯-斯蒂格爾法案的徹底侵蝕，只差臨門一腳了。
畢竟，那個年代冷戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，階級斗爭的氛圍早已消退，新自由主義伴著美國的勝利傲視天下，監(jiān)管這兩個字似乎就成了錯誤的代名詞。在投資銀行家無止境地游說下，放松對投資銀行業(yè)的監(jiān)管，讓投資銀行家也充分享受繁榮的果實(shí)，成為了美國統(tǒng)治階級的共識。
畢竟，這錢大家可以一起掙，還不用擔(dān)心窮人起來造反，多么美好啊。
3
這臨門一腳，是一個叫桑迪·威爾的人踢出的。
桑迪·威爾組建了一個名為旅行者集團(tuán)的大型金融集團(tuán)，由當(dāng)時一些領(lǐng)先的保險和投資公司組成，并著眼于收購一家大型商業(yè)銀行，將格拉斯-斯蒂格爾法案徹底擺在明面上，再由國會出面廢除它。
威爾背后的鼓勵者，正是格林斯潘。威爾在1998年定下了一樁700億美元的并購談判，將投資銀行旅行者集團(tuán)與美國最大的商業(yè)銀行花旗銀行合并。這是公然違反格拉斯-斯蒂格爾法案。
威爾迅速開始加碼游說，有人開玩笑說，提出廢除格拉斯-斯蒂格爾法案，標(biāo)志著新一輪政治籌款活動的開始。
1998年5月，眾議院以214票對213票通過立法，允許將銀行、證券公司和保險公司合并為大型金融集團(tuán)。9月，參議院銀行委員會以16票對2票通過了一項(xiàng)妥協(xié)的銀行改革法案。
但事情在1999年10月21日再次陷入僵局，眾議院和參議院會議委員會的馬拉松式談判破裂，眼見法案就要胎死腹中。
銀行委員會主席參議員菲爾·格拉姆警告花旗集團(tuán)游說者羅杰·利維，威爾必須讓白宮就該法案采取行動。
桑迪·威爾果決地行動，他通過時任財政部長羅伯特·魯賓的關(guān)系，得以在當(dāng)天晚上成功致電克林頓總統(tǒng)試圖打破僵局。
起初，克林頓因?yàn)閾?dān)心秋季的中期選舉，對于此事尚有疑慮。但桑迪·威爾的懇切言辭與慷慨獻(xiàn)金，讓克林頓表態(tài)支持廢除格拉斯-斯蒂格爾法案。
眾議院和參議院于11月4日批準(zhǔn)了該法案的最終版本，克林頓于當(dāng)月晚些時候簽署《金融現(xiàn)代化法案》，廢除了格拉斯-斯蒂格爾法案。
投資銀行家們20多年來價值3億美元的游說，最終成功了。
詭異的一個小插曲——在整個游說過程中出力頗大，與桑迪·威爾關(guān)系匪淺的羅伯特·魯賓在克林頓簽署法案后幾天就辭去財長職位，成為合并了旅行者集團(tuán)與花旗銀行的花旗集團(tuán)CEO……
這之后的歷史，大家想必不會陌生，克林頓落筆廢除格拉斯-斯蒂格爾法案9年之后，雷曼兄弟破產(chǎn)，震驚世界的金融危機(jī)爆發(fā)，再次如1929年一般，影響了每個普通人的生活。
盡管無數(shù)推卸責(zé)任的投資銀行家表示，2008年的次貸危機(jī)與廢除格拉斯-斯蒂格爾法案無關(guān)，對銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的限制不利于美國經(jīng)濟(jì)競爭力。但一個人的一句話，就可以把他們的臉抽腫。
我們應(yīng)該做的是將投資銀行業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)分開，讓銀行做一些不會拿納稅人的錢冒險的事情，那太可怕了。
——桑迪·威爾
回到這次硅谷銀行的倒閉事件，如果不是格拉斯-斯蒂格爾法案被廢除，硅谷銀行壓根就不會有新世紀(jì)以來廣泛涉獵投資銀行業(yè)務(wù)的資格，那么也不會有投資失誤被迫倒閉的風(fēng)險；而同樣如果不是格拉斯-斯蒂格爾法案被廢除，導(dǎo)致混業(yè)經(jīng)營在整個業(yè)界大行其道，就不會有那么多銀行采取激進(jìn)的投資風(fēng)格，致使風(fēng)格還算穩(wěn)健、負(fù)責(zé)的硅谷銀行因?yàn)槭找媛侍投笫軗p失。
當(dāng)新自由主義模式讓監(jiān)管成為早該去除的累贅，投資銀行業(yè)解開了自己的枷鎖，放肆地用普通人的存款給自己制造利潤，“負(fù)責(zé)”的銀行會倒下，而“瘋狂”的銀行將背負(fù)不斷激增的風(fēng)險繼續(xù)向前狂奔，一切的結(jié)局便早已寫好。
普通人們，只是承受代價罷了。
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