12月28日，美國債券市場出現了五年來第一次兩年期利率高于十年期利率現象。股票市場應聲大跌，因為這種現象通常預示著經濟衰退。奇怪的是，美國經濟近來表現良好：消費者信心指數上升，失業率下降，通貨膨脹率維持低水平，企業現金儲備大增。大部分經濟界人士不認為美國近期內會發生經濟衰退。可是歷史經驗告訴我們，經濟要出問題，問題在哪里？有多嚴重？現在還不清楚。
本人認為，問題將出在中國。中國的經濟近來（可能就在２００６年）要出大問題。請大家小心。
在經濟全球化的大背景下，美國債券市場反映的遠遠不僅僅是美國的經濟情況，而是全球的經濟走向。美聯儲連續調高短期利率，長期利率卻始終處于低水平。可以說，美聯儲的利率杠桿失靈了！為什么？現在我來解釋。
先讓我們了解一下利率杠桿怎樣起作用。在以往的區域經濟里，短期利率提升將提高長期貸款的成本，銀行為了避免虧損，必然提高長期貸款利率。如果長期貸款利率低于短期貸款利率，銀行體系就要遭遇打擊，進而引發經濟危機。
在經濟全球化的今天，情況發生了很大變化。中國的改革開放把十二億人從計劃經濟體系投放到市場經濟體系里來。要知道，以前的世界市場經濟體系，包括美洲，歐洲，日本，澳洲，也只有不到二十億人口。中國加入的十二億赤貧人口對世界市場經濟體的影響之大是可以想象的。這十二億帶來的最直接沖擊就是大大降低了勞動力成本，導致長期的低通漲。就好象一個一百人的村子突然雇傭了８０個奴隸，所有的活都讓奴隸們去做了，而且做得比原來又快又好，卻只用付十分之一的工資，還不管吃不管住。賺的錢當然不能讓奴隸們去分。村子里原來的一百人感到從未有過的富裕，賺的錢除了消費外還有大量剩余，怎么辦？建房，買大件商品。
美聯儲長期以來的主要任務就是控制通漲，近年來，由于通漲始終保持低水平，美聯儲才能如此大膽地提高貨幣供應量，從而推動了史無前例的全球性房地產暴漲。
回到剛才說的村子里，原來的一百人變成了一百八十人，產值是提高了，消耗的東西也要增加很多，雖然這八十人是奴隸，不可以象原來的一百人享受同樣的待遇，但還是要消耗的。所以原材料漲價了，能源漲價了。奴隸們本來可以團結起來，要求提高工資待遇，甚至罷工。但是，奴隸們為了避免同村子里一百個高等人對抗，選擇了相反的路，不但不提高工資，而是延長工作時間，勉強度日。結果可想而知，奴隸們越干越窮，眼看連飯都吃不上了。
中國千百萬勞工給世界創造了從未有過的廉價財富，賺回的錢又被中國央行送回給美國買了美國的長期債券，正是這種資本回流導致了美國長期貸款利率長期處于低水平。而同時，原材料，能源持續漲價，美元持續貶值，大量地侵蝕了中國的長期投資。中國政府為什么做這種傻事？其實中國政府不傻，中國政府沒有別的辦法。表面的原因是，保障人民幣同美元的匯率穩定，從而保障出口穩定增長，保障經濟穩定增長。深層的原因是，中國生產的東西自己消費不了，只能靠出口保障經濟增長。換句話說，中國的內需嚴重不足。
中國這么大的國家，如果內需不足，靠外需是沒法保持長期健康發展的。然而中國近年來走過的路恰恰是越來越依賴出口，這種趨勢非常危險。到了一定程度，必然發生經濟危機。本人認為，美國債券市場出現的短期利率和長期利率倒掛現象，意味著這種趨勢已到了臨界點，２００６年將見分曉。
回到美國，如果長期貸款利率低于短期貸款利率，美國的銀行體系難道不要遭遇打擊嗎？是的，長期貸款利率低于短期貸款利率，對美國的銀行體系不是好事，但是，美國的銀行體系已不再象以前那樣依賴長期貸款創造利潤，新生的業務，如信用卡，公司合并，上市融資等，很大程度上增加了美國的銀行體系對長期貸款利率低于短期貸款利率扭曲的承受力。況且，美國銀行長期貸款的錢并不完全從美國短期貸款來，很大成度上從外國央行以更低的利率間接借來的。
我衷心地希望我的預見是錯誤的，但如果我不幸言中，中國發生經濟危機，人民幣將貶值而不是升值，中國的房地產泡沫將破滅，銀行系統將遭受重創，亞洲金融危機將在中國重演。美國將坐收漁利。
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責任編輯：銀湖碧水
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