余云輝：是誰(shuí)把“阿里巴巴們”逼成洋買辦?

　　繼京東商城之后又一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司即阿里巴巴成為了美國(guó)上市公司。中國(guó)又丟失了一個(gè)“釣魚島”，一個(gè)經(jīng)濟(jì)版圖上的“釣魚島”。隨著美國(guó)紐交所敲響阿里巴巴股票上市的鐘聲，美元資本再一次成功奪得中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的又一處戰(zhàn)略高地。

　　一、美元在攻城略地

　　經(jīng)過(guò)十多年的開(kāi)疆拓土，阿里巴巴和京東商城等電子商務(wù)公司已經(jīng)成為扎根于中國(guó)市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。隨著來(lái)自于美國(guó)和日本的美元資本的先后注入，阿里巴巴和京東商城的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)伸向了中國(guó)版圖的每一個(gè)角落，奪走了一大批國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)下的生產(chǎn)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)，后者的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)在萎縮，甚至導(dǎo)致一部分企業(yè)的倒閉。比如類似義烏小商品城等的商家開(kāi)始從繁榮走向了蕭條。真可謂大樹(shù)底下不長(zhǎng)草。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在淪為以美元資本主導(dǎo)的企業(yè)戰(zhàn)勝以人民幣資本主導(dǎo)的企業(yè)的轉(zhuǎn)型過(guò)程。

　　正是中國(guó)市場(chǎng)以及那些傳統(tǒng)業(yè)態(tài)企業(yè)被虹吸而去的利潤(rùn)支撐著京東商城首日上市的297億美元的市值和阿里巴巴1676億美元總市值(以IPO價(jià)格計(jì)算)。日本軟銀投資于阿里巴巴的2000萬(wàn)美元已經(jīng)升值到580億美元以上。在阿里巴巴和京東商城的總市值中，馬云僅擁有阿里巴巴總市值的7.8%，劉強(qiáng)東僅占京東商城的20%，其它股份大部分由海外資本擁有。(當(dāng)然，如果馬云和劉強(qiáng)東移民美國(guó)的話，那么阿里巴巴和京東商城的市值財(cái)富都屬于外國(guó)投資者)。中國(guó)政府是不能對(duì)阿里巴巴之類的外國(guó)投資者征收資本利得稅和財(cái)產(chǎn)稅的，如果以美國(guó)20%的資本利得稅和50%的財(cái)產(chǎn)稅計(jì)算，那么中國(guó)政府僅僅在阿里巴巴和京東商城這兩個(gè)企業(yè)上面損失的潛在稅收將超過(guò)6000億人民幣。

　　代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的主流企業(yè)基本都在海外上市了。僅百度和騰訊的市值之和已經(jīng)超過(guò)2000億美元，如果加上京東和阿里巴巴，這四家企業(yè)即所謂BATJ在美國(guó)的市值將超過(guò)4000億美元，相當(dāng)于將近2.5萬(wàn)億元人民幣的財(cái)富流失海外。這些財(cái)富來(lái)源于中國(guó)，但財(cái)富的最終歸屬已經(jīng)與中國(guó)無(wú)關(guān)，與中國(guó)投資者、中國(guó)政府和中國(guó)稅收無(wú)關(guān)。美元資本控制之下的中國(guó)海外上市公司其實(shí)是一根根吸管，每時(shí)每刻不停地從中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的血管中抽取著財(cái)富。

　　在貨幣、證券、法律規(guī)則與互聯(lián)網(wǎng)之間相互交融并形成整體的新經(jīng)濟(jì)階段，哪一種戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)可以幾乎不付代價(jià)地席卷一國(guó)數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的財(cái)富?唯有“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的戰(zhàn)爭(zhēng)，即“互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)爭(zhēng)”。

　　石油是幾億年前形成的資源，而互聯(lián)網(wǎng)則創(chuàng)造著中國(guó)未來(lái)的財(cái)富。所有這一切，都可以借助國(guó)際投行的合同文本體系，輕松地穿越中國(guó)的國(guó)境線，成為美元資本持有者的永久財(cái)富。這就是美元資本主導(dǎo)中國(guó)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行貨幣化、證券化、虛擬化最終實(shí)現(xiàn)中國(guó)財(cái)富向美國(guó)轉(zhuǎn)移的投行魔法。

　　中國(guó)買辦型企業(yè)已經(jīng)大量存在，買辦化的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境已經(jīng)形成。以百度、騰訊、京東商城、阿里巴巴為代表的眾多海外上市公司就是典型的買辦型企業(yè)。他們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)卻背靠海外資本、服務(wù)于海外勢(shì)力、歸屬于美元版圖。他們是現(xiàn)代“互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)”或“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)”過(guò)程中海外經(jīng)濟(jì)政治勢(shì)力布局在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)堡壘、政治堡壘和輿論堡壘，在他們的背后不僅站著國(guó)際金融巨頭，還站著美國(guó)及其盟國(guó)的政府、國(guó)會(huì)和軍隊(duì)。如果不信，你動(dòng)他們?cè)囋?

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界的各級(jí)官員和專家學(xué)者，他們的多數(shù)人短視得只會(huì)認(rèn)得綠色的美鈔，熱衷于招商引資，根本看不到綠色美鈔背后的屠刀和血色。以至于，在美元資本布局和洗劫中國(guó)財(cái)富的最近三十年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融界的專家學(xué)者和各級(jí)官員往往站在國(guó)家經(jīng)濟(jì)國(guó)防前線為強(qiáng)盜們看門放風(fēng)或制造噪音，主動(dòng)或被動(dòng)地配合著列強(qiáng)的行動(dòng)。一旦打劫成功，主流經(jīng)濟(jì)媒體便是一派節(jié)日狂歡。日本軟銀切走了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域580億美元蛋糕，中國(guó)媒體比日本媒體還激動(dòng)，鮮有冷靜的思考和反思的聲音。

　　二、促使中國(guó)企業(yè)買辦化的央行貨幣政策

　　中國(guó)本土企業(yè)大量變異為買辦化企業(yè)的根本原因在于人民幣的美元化。任何主權(quán)國(guó)家的貨幣都是凌駕產(chǎn)業(yè)和企業(yè)之上的統(tǒng)治手段。貨幣主宰金融，金融統(tǒng)治產(chǎn)業(yè)。如果中國(guó)的人民幣發(fā)行權(quán)和匯率定價(jià)權(quán)被美國(guó)和美元所控制，那么，中國(guó)的人民幣事實(shí)上就成為美元的代用券，中國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)必然被納入美元版圖。這是中國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大量買辦化的金融土壤。

　　基礎(chǔ)貨幣發(fā)行權(quán)、匯率定價(jià)權(quán)、資產(chǎn)定價(jià)權(quán)及其三者之間的互動(dòng)關(guān)系構(gòu)成了主權(quán)國(guó)家的“頂層經(jīng)濟(jì)權(quán)力”。人民幣美元化是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程的起點(diǎn)是2005年7月中國(guó)央行啟動(dòng)的匯率改革。“匯改”之后，主導(dǎo)人民幣匯率走勢(shì)的主導(dǎo)力量不是中國(guó)企業(yè)的生存狀況和經(jīng)濟(jì)利益，而是美國(guó)政府和國(guó)會(huì)的態(tài)度和壓力。美國(guó)奪得了人民幣匯率的定價(jià)權(quán)，主導(dǎo)著人民幣的持續(xù)升值。每年人民幣升值的收益加上人民幣利息收益(或投資收益)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美元的資金成本，收益與成本之比高達(dá)5-10倍甚至更高。由此引發(fā)了美元涌入中國(guó)的狂潮，外匯儲(chǔ)備由2004年底的6099億美元飆升到目前的4萬(wàn)多億美元，美元流入量完全主宰了人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量。外匯占款與人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行量之間形成了一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，甚至出現(xiàn)了外匯占款略大與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的狀況。這表明：人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行不是基于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和流通的需要，而是完全基于美元兌換人民幣的需要。流入中國(guó)的美元供應(yīng)量決定著人民幣基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量。人民幣徹底美元化了。

　　人民幣的美元化通過(guò)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操縱形成了一個(gè)貨幣悖論：美元流入越多，國(guó)內(nèi)利率反而越高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加困難。

　　美元的流入導(dǎo)致中國(guó)央行增加了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，形成了通貨膨脹的壓力。為此，央行通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票等手段收緊商業(yè)銀行的流動(dòng)性，以期達(dá)到全社會(huì)貨幣供應(yīng)量在數(shù)量上的平衡。但是，這種平衡的本質(zhì)是：央行把國(guó)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資金轉(zhuǎn)給了美元持有者作為資本金，社會(huì)資金的供給結(jié)構(gòu)被扭曲了。由此導(dǎo)致美元流入越多，央行的存款準(zhǔn)備金率越高，央行回籠的商業(yè)銀行流動(dòng)資金數(shù)量越大，商業(yè)銀行和民間資金的實(shí)際利率就越高；利率的上升又反過(guò)來(lái)進(jìn)一步吸引美元熱錢流入中國(guó)，美元的流入又導(dǎo)致央行進(jìn)一步緊縮流動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致利率進(jìn)一步上升。于是乎，形成了中國(guó)金融惡性互動(dòng)的黑色旋渦，把中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)卷進(jìn)了地獄的邊緣。

　　當(dāng)馬云通過(guò)阿里巴巴IPO拿到250億美元海外資金返回國(guó)內(nèi)兌換成1500億元人民幣資本金的時(shí)候，也許央行又要考慮發(fā)行央票收走國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行向國(guó)內(nèi)中小企業(yè)提供的1500億元流動(dòng)資金，以便維持貨幣供應(yīng)的數(shù)量平衡。這種貨幣數(shù)量平衡是建立在貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)失衡的基礎(chǔ)之上。貨幣供應(yīng)量的結(jié)構(gòu)性失衡必然導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)成分的結(jié)構(gòu)性失衡：海外資本金主動(dòng)進(jìn)入，國(guó)內(nèi)流動(dòng)資金被動(dòng)緊縮，在此過(guò)程中，海外資本擠占了內(nèi)資企業(yè)的資金空間和市場(chǎng)空間。在此經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，國(guó)內(nèi)新興企業(yè)只有兩種選擇：或者被國(guó)內(nèi)的高利率、緊貨幣勒死;或者向美元資本投降，投入美元版圖的懷抱，成為買辦企業(yè)。

　　海外資本不僅主導(dǎo)著中國(guó)的貨幣供應(yīng)量，而且主導(dǎo)著中國(guó)的貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定著中國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)空間。當(dāng)美元資本穿上人民幣的外衣徹底掌控了中國(guó)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)空間的時(shí)候，中國(guó)一群買辦化的官?gòu)d經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不失時(shí)機(jī)地推出“市場(chǎng)決定論”。在中國(guó)目前這一特定階段，讓市場(chǎng)決定資源配置的本質(zhì)是“讓美元資本主導(dǎo)的市場(chǎng)來(lái)決定中國(guó)的資源配置”，其后果可想而知。由此可見(jiàn)，這些以國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為導(dǎo)師的買辦官?gòu)d經(jīng)濟(jì)學(xué)家們用心是何等縝密，可謂無(wú)縫對(duì)接、滴水不漏。這種買辦理論為什么在中國(guó)可以賣得好價(jià)錢，成為國(guó)務(wù)院的政策?這是因?yàn)榇筚u家們不懂現(xiàn)代金融背后的機(jī)關(guān)和秘密。

　　三、制度錯(cuò)亂的資本市場(chǎng)

　　正常情況下，如果貸款額度不足或貸款利率過(guò)高，企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資來(lái)解決資金困難。但是，問(wèn)題就出在中國(guó)資本市場(chǎng)的基本制度設(shè)計(jì)是錯(cuò)亂荒唐的。

　　國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的問(wèn)題很多，但是主要問(wèn)題是：

　　問(wèn)題之一：資本市場(chǎng)的直接融資錯(cuò)誤地套用了商業(yè)銀行貸款融資的判斷標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致社會(huì)資金資源的配置過(guò)度關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史業(yè)績(jī)，而不關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)的未來(lái)成長(zhǎng)，從此，中國(guó)資本市場(chǎng)喪失了面向未來(lái)的開(kāi)拓性和冒險(xiǎn)性。這導(dǎo)致一大批代表著中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高科技企業(yè)被迫出走海外，而把鋼筋、水泥、化工、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)留住了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　問(wèn)題之二：在中國(guó)資本市場(chǎng)里，企業(yè)和投資者都沒(méi)有“資本自主權(quán)”。擬上市企業(yè)無(wú)法根據(jù)企業(yè)發(fā)展的資金需要自主地選擇投資機(jī)構(gòu)、募集資金數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行與上市的時(shí)間;上市公司不能自主地決定再融資的規(guī)模、對(duì)象、價(jià)格和時(shí)間;也不能以股票作為支付手段自主地開(kāi)展并購(gòu)重組;更不能自主地根據(jù)資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制設(shè)計(jì)靈活的富有競(jìng)爭(zhēng)力的股權(quán)激勵(lì)制度(只有這一點(diǎn)目前正在試圖改變)。

　　注冊(cè)制的核心精神是把“資本自主權(quán)”從證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)之中剝離出來(lái)，把“資本自主權(quán)”歸還給企業(yè)，歸還給投資者，尤其是國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。如果離開(kāi)了歸還企業(yè)和投資者“資本自主權(quán)”這一核心，那么，注冊(cè)制的改革就無(wú)法抓住要點(diǎn)，也無(wú)法解決國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的根本問(wèn)題。其實(shí)，企業(yè)沒(méi)有“資本自主權(quán)”也就沒(méi)有真正意義上的“經(jīng)營(yíng)自主權(quán)”。

　　資本市場(chǎng)直接融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是資產(chǎn)定價(jià)，是證券發(fā)行人與證券投資人之間的定價(jià)談判。當(dāng)證監(jiān)會(huì)迫于輿論壓力而把定價(jià)談判權(quán)交給散戶投資者的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就被扭曲了。由于散戶沒(méi)有資產(chǎn)定價(jià)知識(shí)和定價(jià)能力，最終資產(chǎn)定價(jià)權(quán)和定價(jià)責(zé)任還是以保護(hù)投資者的名義落到證監(jiān)會(huì)手中，形成非市場(chǎng)化的行政定價(jià)。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)推行注冊(cè)制改革能否成功，關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)投資者能否取代散戶投資者成為IPO的主要投資人、能否擁有證券定價(jià)主導(dǎo)權(quán)、能否代替證監(jiān)會(huì)成為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。

　　問(wèn)題之三：沒(méi)有以中國(guó)工業(yè)化和現(xiàn)代化戰(zhàn)略來(lái)指導(dǎo)資本市場(chǎng)建設(shè)。資本市場(chǎng)體系建設(shè)偏離了中國(guó)工業(yè)化和現(xiàn)代化的主題。中國(guó)仍然屬于遠(yuǎn)未完成工業(yè)化和現(xiàn)代化的國(guó)家。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)需要大量補(bǔ)充資本金。這是現(xiàn)階段的基本國(guó)情。但是，證監(jiān)會(huì)不是把工作重點(diǎn)放在提高企業(yè)的投融資效率之上，而是把工作重點(diǎn)放在發(fā)展指數(shù)期貨、融券做空等衍生產(chǎn)品之上，從而，把大量資金分流到衍生品的投機(jī)上。那些促使指數(shù)下跌、企業(yè)融資功能喪失、投資者損失的做空操作不僅不受處罰，而且可以掙錢盈利，成為一種受鼓勵(lì)的行為。自從推出股指期貨和融券賣空機(jī)制之后，證監(jiān)會(huì)希望指數(shù)上漲、維持投資者情緒穩(wěn)定、新股可以正常發(fā)行等一系列良好愿望，都被他們自己培養(yǎng)起來(lái)的做空制度和做空資本“對(duì)沖”了。這進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)IPO的節(jié)奏和融資上市門檻被納入行政管制之中，企業(yè)和投資者的“資本自主權(quán)”被進(jìn)一步剝奪。

　　如果把中國(guó)央行的貨幣政策和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的資本市場(chǎng)政策聯(lián)系起來(lái)看，二者如同兩根絞索，央行卡住了國(guó)內(nèi)企業(yè)補(bǔ)充流動(dòng)資金的脖子，證監(jiān)會(huì)卡住了企業(yè)補(bǔ)充資本金的脖子，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)既面臨著流動(dòng)資金貸款高利率、缺額度的困境，又面臨著股權(quán)融資高門檻、高成本、不確定、低效率的困境。

　　當(dāng)央行和證監(jiān)會(huì)把中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)逼向絕境的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不失時(shí)機(jī)地放開(kāi)美元供給，美國(guó)證監(jiān)會(huì)降低門檻并放行了VIE上市模式。中國(guó)央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)手把國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的創(chuàng)新型企業(yè)，連同這些企業(yè)所占有的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額、財(cái)產(chǎn)稅的稅源一起推到了美元的版圖。中國(guó)央行和證監(jiān)會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)和SEC之間的“默契與配合”，共同完成了對(duì)中國(guó)本土成長(zhǎng)型高科技企業(yè)的買辦化改造，從此，“阿里巴巴和京東們”成為背靠國(guó)際美元資本、代表外資利益的買辦企業(yè)。

　　美國(guó)通過(guò)發(fā)行缺乏信用保障的美元紙幣(其實(shí)只是電子貨幣)就完成了中國(guó)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的成長(zhǎng)性企業(yè)股權(quán)占有和收割。換個(gè)角度看，中國(guó)出口了騰訊、百度、京東、阿里巴巴等企業(yè)的股權(quán)，央行進(jìn)口了一堆美元符號(hào)。這種“以實(shí)易虛”的金融交易不斷出賣著國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)利益和戰(zhàn)略利益。

　　四、關(guān)于發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的幾點(diǎn)建議

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主體和主力是企業(yè)而不是政府。政府經(jīng)濟(jì)金融政策的主導(dǎo)思想應(yīng)該是：為企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展提供低息且寬松的信貸資金來(lái)源；提供高效快速的資本金補(bǔ)充機(jī)制，同時(shí)堅(jiān)決抵制海外資本對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和高新產(chǎn)業(yè)的滲透、侵蝕和控制。資本市場(chǎng)是政府與企業(yè)互動(dòng)的結(jié)合部和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。完善和發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的出路在于：

　　(1)央行的貨幣政策應(yīng)該改變長(zhǎng)期以來(lái)被動(dòng)跟隨美元流入或流出而進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的做法，要由被動(dòng)跟隨變成主動(dòng)作為，要根據(jù)資本市場(chǎng)投融資的需要進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放。央行政策要積極服務(wù)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要積極配合資本市場(chǎng)直接融資的需要，要密切關(guān)注資本市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，而不能僅盯居民消費(fèi)指數(shù)。

　　(2)央行應(yīng)該針對(duì)資本市場(chǎng)的資金需要，實(shí)施“定向?qū)捤烧?rdquo;。具體做法是：央行可以向國(guó)開(kāi)行和其它大型商業(yè)銀行提供再貸款;國(guó)開(kāi)行和大型商業(yè)銀行向國(guó)內(nèi)證券公司、保險(xiǎn)公司旗下資產(chǎn)管理公司、基金管理公司、信托投資公司等投資機(jī)構(gòu)提供定向低息貸款;這類投資機(jī)構(gòu)將這部分低息貸款用于PE投資、上市公司定向增發(fā)、二級(jí)市場(chǎng)投資以及企業(yè)并購(gòu)融資。

　　人民幣基礎(chǔ)貨幣的投放應(yīng)該為中國(guó)人民服務(wù)，為國(guó)內(nèi)投資者服務(wù)、為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展壯大服務(wù)、為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)，而不應(yīng)該僅僅為美元持有者服務(wù)。有了數(shù)萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣的定向投放，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該可以把出走海外的“阿里巴巴和京東們”重新買回來(lái)了。

　　(3)明確指出VIE模式屬于違法行為，對(duì)所有以VIE模式在境外上市的企業(yè)進(jìn)行全面清理。在法律層面上明確指出VIE模式屬于“以合法形式掩蓋非法目的”的違法行為，限期取締VIE模式控制下的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和其它各類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)許可。

　　如果美國(guó)高盛公司設(shè)計(jì)的VIE模式可以如此輕松地跨越中國(guó)的法律法規(guī)紅線，中國(guó)的法律法規(guī)談何權(quán)威和尊嚴(yán)?

　　在VIE模式控制下的中國(guó)公司實(shí)屬惡意逃避中國(guó)法律法規(guī)的限制和監(jiān)管。這類企業(yè)的所有業(yè)務(wù)必須在限定的期限之內(nèi)賣給國(guó)內(nèi)企業(yè)或上市公司，否則，堅(jiān)決給予取締。這一點(diǎn)應(yīng)該向美國(guó)學(xué)習(xí)。在美國(guó)，如果外國(guó)投資者通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)隱蔽地控制紐交所或納斯達(dá)克的上市公司，美國(guó)FBI官員會(huì)以美國(guó)財(cái)政部官員的身份出現(xiàn)在投資者面前，以威脅國(guó)家安全的名義要求極短的時(shí)間內(nèi)把全部股份賣出，否則全部股份將被財(cái)政部沒(méi)收。這方面，中國(guó)人并非沒(méi)有教訓(xùn)。

　　美國(guó)政府動(dòng)輒指責(zé)中國(guó)不講法律。現(xiàn)在，中國(guó)政府應(yīng)該從取締VIE模式控制中國(guó)企業(yè)開(kāi)始，在世界上樹(shù)立法制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之國(guó)家形象。

　　全國(guó)人大和中國(guó)商務(wù)部再也不能袖手旁觀、無(wú)所作為和不作為了。

　　(4)證監(jiān)會(huì)發(fā)行與上市制度的改革必須緊緊圍繞著下放“資本自主權(quán)”展開(kāi)。沒(méi)有“資本自主權(quán)”就沒(méi)有真正的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。向企業(yè)和投資者下放“資本自主權(quán)”是發(fā)行與上市制度改革的核心內(nèi)容。

　　在此，要重點(diǎn)發(fā)揮國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)中的主導(dǎo)性作用。企業(yè)與投資者之間的談判主要是企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者之間的談判，而不是企業(yè)與散戶之間的談判。這是全球資本市場(chǎng)的慣例。機(jī)構(gòu)投資者是股票定價(jià)的主導(dǎo)者，也是發(fā)行股票的主要購(gòu)買者，剩余的小部分股票才能通過(guò)抽簽的方式配售給散戶投資者。散戶可以通過(guò)購(gòu)買信托基金成為機(jī)構(gòu)投資者的組成部分而享受更好的投資機(jī)會(huì)。一句話，企業(yè)需要向未來(lái)布局，機(jī)構(gòu)投資者擁有把握未來(lái)趨勢(shì)的判斷能力，散戶投資者不具備專業(yè)的投資能力，只能作為搭便車者參與少量配售。

　　(5)在新股發(fā)行與上市之間設(shè)置12個(gè)月的“上市觀察期”。“上市觀察期”是臺(tái)灣等地資本市場(chǎng)的成熟制度。設(shè)置“上市觀察期”制度有利于暴露企業(yè)改制和發(fā)行過(guò)程中隱瞞的風(fēng)險(xiǎn);有利于抑制“炒新”資金的投機(jī);有利于抑制新股的高價(jià)認(rèn)購(gòu);有利于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新股的理性認(rèn)購(gòu);有利于減輕新股發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成的指數(shù)壓力;有利于迅速提高新股發(fā)行效率，消除新股“堰塞湖”。

　　可以說(shuō)，如果不設(shè)置“上市觀察期”制度，證監(jiān)會(huì)有關(guān)一切市場(chǎng)化改革的企圖都將成為空話。證監(jiān)會(huì)醞釀2年多的新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)為什么僅僅發(fā)布了20天就匆忙剎車?所有問(wèn)題就在于缺乏“上市觀察期”這一前置程序。

　　五、結(jié)束語(yǔ)

　　當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)，央行和證監(jiān)會(huì)事實(shí)上已經(jīng)共同取代了發(fā)改委的地位和作用，同時(shí)，也必須承擔(dān)起中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤的主要責(zé)任。央行的工作重點(diǎn)應(yīng)該是降低全社會(huì)間接融資成本，打造中國(guó)工業(yè)化的資金成本優(yōu)勢(shì)，而不是緊盯豬肉價(jià)格;證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)應(yīng)該是提高資本市場(chǎng)的投融資效率和產(chǎn)業(yè)重組效率，而不是只盯基金經(jīng)理的老鼠倉(cāng)。

　　只有當(dāng)存款準(zhǔn)備金率和企業(yè)貸款利率可以降低到美國(guó)、日本和歐洲的水平，只有當(dāng)資本市場(chǎng)的投融資效率可以達(dá)到甚至超過(guò)美國(guó)的水平，一句話，只有當(dāng)社會(huì)間接融資成本和社會(huì)直接融資效率達(dá)到工業(yè)化國(guó)家的正常水平，中國(guó)才有可能真正實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，才能真正完成經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和自主創(chuàng)新，也才能避免其它類似于阿里巴巴一樣的新興企業(yè)進(jìn)一步變成洋買辦。

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