中國(guó)國(guó)有企業(yè)需要改革，原因不言自明。據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)，中國(guó)約有15.5萬(wàn)家國(guó)有企業(yè)，其中近1/3被中央政府持有，這些企業(yè)的利潤(rùn)很大程度上來(lái)源于政府補(bǔ)貼。
卡內(nèi)基國(guó)際和平研究院資深研究員、世界銀行前中國(guó)業(yè)務(wù)局局長(zhǎng)黃育川曾撰文稱(chēng)，截至2012年末，中國(guó)國(guó)有企業(yè)負(fù)債是其收入的4.6倍，而民營(yíng)企業(yè)僅為2.8倍。與金融危機(jī)爆發(fā)前的2008年相比，民營(yíng)上市公司的債務(wù)利潤(rùn)比下降了5%，而國(guó)企上市公司的這個(gè)比例則上升了33%。民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比為60%，而央企僅為30%。
彼得森研究所(Peterson Institute)高級(jí)研究員Nicholas Lardy認(rèn)為，市場(chǎng)的作用增大、私營(yíng)企業(yè)崛起是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的原因。從1978年改革開(kāi)放零起步，到如今中國(guó)產(chǎn)出的逾2/3由私營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造，中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擴(kuò)張了25倍。同期，幾乎所有的就業(yè)增長(zhǎng)都是由私企創(chuàng)造的，他們也是推動(dòng)出口增長(zhǎng)的主力軍。
國(guó)有企業(yè)份額收縮的原因在于其入不敷出，依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。如果中國(guó)實(shí)施去年宣布的經(jīng)濟(jì)改革，特別是消除國(guó)有企業(yè)在能源領(lǐng)域的天生壟斷地位，讓市場(chǎng)成為資源分配的決定因素，那么私營(yíng)企業(yè)將取代國(guó)有企業(yè)。這也將允許中國(guó)維持相對(duì)高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，繼續(xù)成為全球增長(zhǎng)的領(lǐng)先驅(qū)動(dòng)力。
但英國(guó)金融時(shí)報(bào)評(píng)論，政府大肆宣傳的國(guó)企改革絕不是分析的這么回事。
德意志銀行表示，自去年11月十八大三中全會(huì)以來(lái)，平均每?jī)商炀蜁?huì)有關(guān)于國(guó)企改革和放松監(jiān)管的令人矚目的聲明。渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也說(shuō)，國(guó)企混合所有制改革已經(jīng)喊了近20年。即便如此，十八屆三中全會(huì)依然強(qiáng)調(diào)國(guó)企是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“支柱”。
麥格理的研究報(bào)告也認(rèn)為，包括中石化在內(nèi)的大型國(guó)企實(shí)施混合所有制改革，只不過(guò)是需要為分紅融資，也為未來(lái)需要花費(fèi)巨資的巨無(wú)霸項(xiàng)目騰出空間。
金融時(shí)報(bào)認(rèn)為，即使國(guó)企真的正在實(shí)行改革，也不意味著中國(guó)政府會(huì)放棄對(duì)這些經(jīng)濟(jì)“命脈”的掌控。較為現(xiàn)實(shí)的希望是，中期內(nèi)，國(guó)有企業(yè)將逐漸退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，給市場(chǎng)化改革騰出空間。
德意志銀行的報(bào)告給出了幾點(diǎn)國(guó)企改革的方法：
10到15年前的國(guó)企改革意味著私有化，或者關(guān)閉逾15萬(wàn)家國(guó)企。十八大三中全會(huì)并未提及私有化。但我們認(rèn)為，今天的國(guó)企改革策略與當(dāng)時(shí)是類(lèi)似的：改變競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，并淘汰那些沒(méi)有補(bǔ)貼就無(wú)法存活的企業(yè)。至于如何實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)？我們認(rèn)為，可以從政府提到的“資產(chǎn)管理”公司這里尋到答案。今年7月，國(guó)資委選擇了6家中央企業(yè)作為改革試點(diǎn)企業(yè)，其中中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)和中國(guó)建材入圍中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn);中糧和國(guó)投集團(tuán)入圍中央企業(yè)改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)。這六家國(guó)有企業(yè)里，有四家(即中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、中國(guó)建材、新興際華集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán))將進(jìn)行董事會(huì)高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)。這些資產(chǎn)管理公司料將像新加坡的淡馬錫(Temasek)那樣專(zhuān)業(yè)地管理投資組合。參照淡馬錫模式，中國(guó)政府正在建立的資產(chǎn)管理公司/控股企業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)保留，并增持那些經(jīng)營(yíng)狀況能夠改善的公司，并放棄那些狀況難以改善的企業(yè)。
原則上，政府預(yù)計(jì)會(huì)維持具有戰(zhàn)略重要意義的商品和服務(wù)領(lǐng)域，或者那些天生壟斷領(lǐng)域的控制權(quán)。我們預(yù)計(jì)，那些在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)將被出售。同樣地，10個(gè)省市自治區(qū)已經(jīng)宣布建立類(lèi)似的控股公司/資產(chǎn)管理公司。這讓人想到，大部分國(guó)有企業(yè)都是由地方政府掌控的（盡管不是通過(guò)資產(chǎn)）。資產(chǎn)出售可能為地方政府輸送大量金融資源，我們預(yù)計(jì)通過(guò)該途徑，地方政府能獲得6萬(wàn)億人民幣資金，這可能明顯降低地方政府的債務(wù)規(guī)模。一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)在于，一些地方政府正把地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸畵碛械膰?guó)有企業(yè)，并將其囊括進(jìn)企業(yè)重組中。
但盡管政府表示，要將國(guó)有企業(yè)分為小部分由政府繼續(xù)控制的壟斷企業(yè)，以及大部分逐漸出讓的競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的企業(yè)，但壟斷/具有重要戰(zhàn)略意義的企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域企業(yè)間的邊界正變得模糊。舉例而言，盡管政府認(rèn)為電訊領(lǐng)域具有重要戰(zhàn)略意義，但工信部還是向多家民營(yíng)企業(yè)頒發(fā)虛擬運(yùn)營(yíng)商牌照。類(lèi)似的，發(fā)改委在7月份批準(zhǔn)了3家民營(yíng)企業(yè)建立銀行的申請(qǐng)。而在醫(yī)療保健領(lǐng)域，政府計(jì)劃在2015年底前，將民營(yíng)醫(yī)院在醫(yī)療市場(chǎng)占比提升至20%，并放開(kāi)民營(yíng)醫(yī)院的服務(wù)價(jià)格。
資產(chǎn)出售并不需要將整個(gè)公司都出售。中國(guó)政府的國(guó)企改革主題是“混合所有制改革”，這一小步可能引導(dǎo)改革走向成功，或者一無(wú)是處。如果政府不改變對(duì)國(guó)企的控制，那么資產(chǎn)出售不太可能提升國(guó)企的效率。
舉例來(lái)說(shuō)，中石化計(jì)劃出售30%的成品油零售業(yè)務(wù)，可能令其有更好的機(jī)會(huì)提升盈利能力。但僅僅通過(guò)出售加油站并不會(huì)改變中石化特許經(jīng)營(yíng)的模式。
更有意思的，或許是更接近中央政府希望國(guó)企改革所實(shí)現(xiàn)的，是向民營(yíng)投資開(kāi)放鐵路。通過(guò)吸引私人資本進(jìn)入鐵路行業(yè)，很可能是通過(guò)投資新的鐵路線(xiàn)路或其他運(yùn)作，或者是通過(guò)與中國(guó)鐵道部合資經(jīng)營(yíng)的模式，政府希望不僅僅引入新的資本，還有新的理念，同時(shí)開(kāi)始打破國(guó)有企業(yè)的壟斷。我們也可以想象類(lèi)似的模式被引入收費(fèi)公路、機(jī)場(chǎng)等。中央政府事實(shí)上已經(jīng)提出向私人資本開(kāi)放原油和天然氣勘探和開(kāi)發(fā)。
我們注意到，與這些進(jìn)展相關(guān)的是近期發(fā)改委頻頻對(duì)企業(yè)進(jìn)行反壟斷調(diào)查。海外媒體和投資者很大程度上只在海外企業(yè)牽涉進(jìn)反壟斷調(diào)查時(shí)才會(huì)關(guān)注該話(huà)題，但我們看到了更積極的一面。競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域和天然壟斷領(lǐng)域都有國(guó)有企業(yè)的身影。無(wú)論是汽車(chē)零件還是保險(xiǎn)領(lǐng)域，發(fā)改委反壟斷調(diào)查背后傳遞出來(lái)的信息是，即使是國(guó)有企業(yè)，如果他們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域運(yùn)作，也難保不濫用其市場(chǎng)支配力。這些針對(duì)壟斷行為的調(diào)查可能同樣被當(dāng)成政府引導(dǎo)公眾關(guān)注扭曲市場(chǎng)的國(guó)有企業(yè)。因?yàn)檫@些國(guó)有企業(yè)壟斷，所以需要改革。
而關(guān)于所有制改革，一些企業(yè)已經(jīng)宣布通過(guò)在公司架構(gòu)下轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，從而使上市實(shí)體持有更多資產(chǎn)。今年五月份中信集團(tuán)通過(guò)注資中信泰富在香港實(shí)現(xiàn)整體上市就是最著名的例子。類(lèi)似的舉措提升了國(guó)有企業(yè)的透明度，因?yàn)橄啾扔诜巧鲜泄荆鲜泄竟嫉呢?cái)報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)更具體，公布頻率也更高。但這是否能增強(qiáng)國(guó)企效率取決于管理層是否有動(dòng)力做出必要的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作調(diào)整。
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