邋遢道人：中國不存在通脹壓力

中國不存在通脹壓力　　

最近以來有些人心惶惶，到處傳說中國面臨通脹壓力。要看實際情況，確實有點讓人擔心：去年新增貸款近10萬億，相當于當年GDPD 30%，貨幣投放量比前兩年總和還多。最主要的是，由于中國資本項下外匯不允許自由兌換，于是每增加1美元外匯儲備就必須對應發行6.8元人民幣，目前2.5萬億美元左右外匯儲備對應發行的人民幣已經積累到17萬億（年鑒中2007年央行外匯占款就達到12.84萬億）。要按一般宏觀經濟規律，通貨膨脹應該出現了。而且，2007年到2008年初確實發生過物價上漲情況。　　

那么，中國是不是存在通脹壓力，或者是通脹預期呢？貧道認為：未必！甚至在現有運行機制不變情況下，不會出現全面通脹情況。　　

道理在于，中國一定程度上也進入一種虛擬經濟，或者叫賭博經濟狀態。一些非主流學者早就提出西方經濟在80年代以來進入一種以金融投資為主要經濟活動內容的狀態：　　

美元與黃金脫鉤后，美元急劇貶值，造成大批出口導向的工業國，如日本、德國等外匯市場急劇波動。這種急劇波動的匯率使企業無法做正常投資預算和經營計劃。為了熨平匯率，西方各國不得不對應發行大量本幣以應對美元下跌，于是通貨膨脹在整個七十年代后期到八十年代中期泛濫在西方各國。為抑制通脹，各國開始是抬高利率和準備金，但這又造成企業經營成本提高，經營陷入困境。于是七十到八十年代中期西方陷入所謂“滯漲”狀態。也就是一方面通貨膨脹，一方面經濟停滯。通常情況下，通脹意味著需求旺盛，經濟增長會快。為解釋這種現象，還成就了幾個諾貝爾經濟學獎獲得者（雖然他們不是貧道上面敘述的邏輯）。　　

到八十年代后期，西方開始降低利率，尤其是存款利率。同時開始了大規模“金融創新”活動。股票、股指期貨、期貨以及其他金融交易產品大量創造出來。在存款利率極低情況下，居民和部分企業開始將大量資金投入到金融品交易中。王小強稱之為“逼良為娼”。虛擬經濟活動吸納資金的能力是無限的。而且虛擬經濟的特點與實體經濟完全相反。股票市場不怕資金進入多，因為再多也無非是股票價格高了而已，股票“通脹”就意味著股票賺錢。于是，道瓊斯指數從八十年代中期到2007年年均增長14%左右，比GDP增長率高一倍還多。這也意味著大量資金再也不去沖擊實體經濟，不去買商品和服務，都涌進股票、期貨、外匯市場了。　　

到2005年前后，世界每100美元交易活動，97-98元發生在金融市場，也就是股票、期貨、外匯等交易量是生產、貿易、服務等實體經濟交易量的幾十倍。　

于是，西方從此擺脫通貨膨脹壓力，消費品價格指數始終在合理范圍內（2-4%）。美國在1979-1980年消費品價格指數曾經超過20%，從70年代中期到80年代中期始終在10%左右徘徊，但到1990年后就趨于正常。下面是美國九十年代以來價格指數（%）：　　

1991  4.2　　

1992  3.0　　

1993  3.0　　

1994  2.6　　

1995  2.8　　

1996  3.0　　

1997  2.3　　

1998  1.6　　

1999  2.2　　

2000  3.4　　

2001  2.8　　

2002  1.6　　

2003  2.3　　

2004  2.7　　

2005  3.4　　

2006  3.2　　

2007  2.8　　

2008  3.8　　

也就是說，一旦經濟進入虛擬經濟階段，主要交易活動是投資活動，那么本來會買高消費品價格的貨幣將涌入虛擬經濟，也就是所謂賭博中。消費品價格指數反而會保持比較穩定的低位增長。　　

貧道以為，中國正在進入這個時期。　　

虛擬經濟以錢生錢的把戲，并不只是股票、期貨、外匯以及其他金融產品，還包括實物商品，比如供給增加量受限制石油、糧食等。當然，房子這種有限供給，周期較長的產品也很適合做賭博的籌碼。　　

2009年，中國商品房銷售額4.4萬億，其中大部分具備投資性質。而且，二手房交易量大多突破新房交易量，也就是說中國2009年房地產市場有大約9萬億買賣。這幾乎等于當年銀行新增貸款總額。今年以來，房地產交易量繼續上升，房價繼續上揚，二手房交易量急劇增加，這是一個現金流入的巨大黑洞，對貨幣有極強的吸納能力。　　

同時，股票市場也是吸納資金的巨大黑洞。2007年，股票、債券交易額接近50萬億，是當年GDP的兩倍。流通市值達到9萬多億，意味著占用了9萬億可能沖擊消費品市場的資金。　　

從我國城鄉居民儲蓄存款增長情況可以看出其中的關聯：2005年以來房價上漲，房市火爆，同時股票也開始上漲。最高點是2007年年中，股票沖過6000點，房價也在這個周期中沖向最高。2007年下半年股市崩盤，房價和房市都萎縮。2008年股市和房市都到最低點。2009年房市和股市又開始攀升。對應情況是，中國城鄉居民儲蓄增長率為（%）：　　

2004：15.4　　

2005：18.0　　

2006：14.6　　

2007：6.8　　

2008：26.3　　

2009：19.7　　

數據顯示，凡是房市、股市上升，城鄉居民儲蓄增長率就降低，凡是房市股市低迷，城鄉居民儲蓄增長就提高。同時，凡是股市房市興旺發達時，消費品價格指數增長就不快，凡是股市房市低迷時，消費品價格指數增長就快。下面是同期消費品價格指數：　　

2004：3.9　　

2005：1.8　　

2006：1.5　　

2007：4.8　　

2008：5.9　　

2009：-0.7　　

因此，虛擬經濟的價格與實體經濟價格是相反運動的。一個向高另一個就向低。道理很簡單，資金不去這里就去那里。要么抬高這個要么抬高那個。　　

貧道認為中國樓市和股市還會很興旺的，因為房市是中國經濟目前唯一增長動力源。沒有持續增長的房市，就沒有房地產產業鏈前端一些列產業和后端一些列產業的增長。2009年房地產凈增長占凈增長量的90%以上。中國政府總要保持經濟增長，因此房地產總要興旺，房價總要抬高，涌入該市場的資金越來越多，于是通脹壓力越來越小！除了相反情況出現。　　

貧道判斷通脹不會出現的另一個原因是，居民收入，尤其是中低收入階層的收入增長過慢，收入水平過低，對日用消費品消費能力很弱造成的。甚至可以說，這是更加重要的不支持會發生通脹的原因。　　

貨幣增量與實物增量發生差別，比如前者增長快，后者增長慢，會造成物價波動。貨幣發行過多與實物，每單位的實物對應更多貨幣，物價就上升。但事情并不那么簡單。因為個人對消費品消費量邊際遞減，如果新發行貨幣都被少數人賺走了，多數人新增收入增長低于貨幣發行增長，甚至低于實物增長，那么不見得會發生通脹。因為少數人不會因為多賺了錢而多吃幾斤肉。而多數人手中并沒增加貨幣，因此照樣不形成需求。2009年貨幣增加近10萬億，消費品價格指數反而下降0.7%，就是例證。同時，新世紀以來我國勞動者報酬比重從世紀之交的50%多下降到現在的37%左右，也是物價指數始終地位徘徊的主要原因。　　

只要多數人并沒有從超量發行的貨幣中分得多少，大部分新發行貨幣被少數人拿走了，那么這筆錢將不斷抬高房價、抬高股市，但一定不會對消費品形成壓力。　　

因此，中國可預期的倒是這樣：房價股價還會長，通脹壓力完全是虛妄。貧道對局勢很“樂觀”呢。　　

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