114億巨虧,海外投行與央企的“苦肉計”?
作者：葉 檀《看世界》 2010年第1期
國務(wù)院國資委副主任李偉先生公布了央企金融衍生品的交易調(diào)查結(jié)果。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計,目前有68家央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)。截至2008年10月底,央企從事金融衍生品業(yè)務(wù)合約市值為1250.0億元,形成了114.0億元的浮動凈虧損。相信這個數(shù)據(jù)是個極端保守的虧損數(shù)據(jù)。
因?yàn)椴欢灰變?nèi)幕,也因?yàn)檫^于貪心,央企注定成為國際交易市場上被耍的猴。這種被耍有稀里糊涂上了當(dāng)?shù)?但筆者揣測有很大一部分屬于周瑜打黃蓋式的自愿型購買者。原因很簡單,既然投資風(fēng)險由政府承擔(dān),自己只要一句“不懂行”就能推卸責(zé)任,其中說不定還有抽傭等等好處,那又何必在風(fēng)險防范上大費(fèi)周章呢?
上世紀(jì)80年代,華爾街創(chuàng)造出一種高等級主權(quán)債券,就是通過設(shè)立在太平洋等小島上的特殊項目公司,將高風(fēng)險國家的國債撒上些許美國國債利率的蜜糖,包裝成高等級國債向外推銷。是誰買的最多?日本金融機(jī)構(gòu)成為主要的購買者。不僅因?yàn)槿毡井?dāng)時外匯儲備與存款多,銀行實(shí)在有錢,還因?yàn)檫@些國債產(chǎn)品在短期內(nèi)能夠讓金融機(jī)構(gòu)的報表顯得十分漂亮,兩三年內(nèi)可以忽悠投資者繼續(xù)給銀行投資。這就叫一個愿打、一個愿挨,華爾街與日本銀行都上了幾年好年景,日本金融機(jī)構(gòu)沒落后,華爾街投行開始忽悠其他高儲蓄率國家。反正這些國家有國內(nèi)存款托底。
央企半吊子的投資公司顯然難以與國際上“老奸巨滑”的投行相抗衡。以航空公司的燃料油套保為例,東航集團(tuán)、中航集團(tuán)和中遠(yuǎn)集團(tuán)在2008年6～8月國際油價達(dá)到歷史最高點(diǎn)時,與高盛、美林、摩根士丹利等境外投行簽訂了高額石油期權(quán)合約,在買入看漲期權(quán)同時賣出看跌期權(quán),這種燃油套保的特性可以用一句話概括,就是風(fēng)險不封頂,收益有封頂。這哪里是鎖定風(fēng)險,分明是把自己放在了火上烤。
據(jù)披露,有8家企業(yè)集團(tuán)通過工、農(nóng)、中、建、交行和國開行6家銀行購買了其推介的摩根士丹利、美林、花旗等境外投行設(shè)計的結(jié)構(gòu)性利率掉期和互換產(chǎn)品。這些產(chǎn)品設(shè)計極其復(fù)雜,不但與若干年掉期利率指數(shù)掛鉤,而且都借助數(shù)學(xué)模型進(jìn)行市值估算。如某集團(tuán)在航油期權(quán)上,竟使用了含有6種模型工具的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。恐怕國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)自己都搞不懂,就敢賣給同城兄弟。
鑒于各種原因,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一向沒有設(shè)計國際產(chǎn)品的能力,他們所能做的最大的國際化的產(chǎn)品,說白了就是給國際金融機(jī)構(gòu)設(shè)計的高風(fēng)險產(chǎn)品充當(dāng)二傳手。以我國的QDII為例,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的境外理財產(chǎn)品大多是銷售國外銀行設(shè)計的理財產(chǎn)品,最好的不過是加上一點(diǎn)自制的糖漿,收取一些分成費(fèi)用,大多數(shù)產(chǎn)品的終端設(shè)計者仍是那幾個國際知名投行。到市場震蕩期,QDII產(chǎn)品的購買者大叫其苦,到現(xiàn)在官司都未了結(jié)。為了區(qū)區(qū)幾個費(fèi)用,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)把高風(fēng)險產(chǎn)品賣給了央企,實(shí)在是不智至極。
為了控制金融衍生品風(fēng)險,建議央企停止金融衍生品交易,直接變?yōu)楹Ｍ獾馁Y產(chǎn),或者購買最簡單的產(chǎn)品,標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)由國人制訂。
某些央企與金融機(jī)構(gòu)在這一點(diǎn)并無本質(zhì)不同,內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行,外戰(zhàn)外行,損內(nèi)肥己。
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