時寒冰：創(chuàng)業(yè)板要提防“火一把就死”

創(chuàng)業(yè)板要提防“火一把就死”

時寒冰

　　證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會工作會議于9月17日如期召開，當(dāng)天上會的7家企業(yè)全部獲準(zhǔn)IPO。這意味著我國創(chuàng)業(yè)板市場掛牌進(jìn)入讀秒，即將迎來首批上市公司。
    推出創(chuàng)業(yè)板，是為小企業(yè)提供融資平臺，培養(yǎng)出中國的微軟、英特爾和思科這類舉世聞名的企業(yè)。但是，不過，所有的夢想都需要靠行動實現(xiàn)，而這種行動必須在系統(tǒng)、完善、嚴(yán)格的制度下展開，否則，創(chuàng)業(yè)板有可能成為激情燃燒后的噩夢。
    事實上，從相關(guān)報道披露出來的細(xì)節(jié)來看，中國創(chuàng)業(yè)板的前景令人擔(dān)憂。
    9月18日，有媒體披露說，創(chuàng)業(yè)板七家企業(yè)均獲得有條件通過。為什么是“有條件”通過呢？據(jù)參審委員介紹，所謂“有條件”通過，是指這些企業(yè)已經(jīng)符合了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的條件，但是在信息披露等細(xì)節(jié)問題上仍存在一些缺陷，需要發(fā)行人進(jìn)一步修改和完善，但這些問題都不會最終影響企業(yè)的發(fā)行上市。
    信息披露的缺陷，意味著企業(yè)的操作還不夠規(guī)范，誠信度還值得考核，如果這類企業(yè)也都能“有條件”通過，實際上就意味著標(biāo)準(zhǔn)的降低，而標(biāo)準(zhǔn)的降低有可能給創(chuàng)業(yè)板帶來滅頂之災(zāi)。
    筆者所言并不是夸大其詞。
    西方國家早已為我們提供了許多教訓(xùn)：從2002年到2007年，全世界共有12家創(chuàng)業(yè)板被迫關(guān)閉。其中，最引人關(guān)注的是德國創(chuàng)業(yè)板的關(guān)閉。1997年3月10日，德國交易所股份公司正式啟動創(chuàng)業(yè)板，無論是發(fā)行家數(shù)、募集資金總量，還是日平均交易量，德國創(chuàng)業(yè)板市場都位居歐洲之冠，曾一度與美國的納斯達(dá)克并駕齊驅(qū)。但是，就是這樣一個看起來前途無量的市場，不得不在2003年關(guān)閉。
    德國是各項制度非常健全的國家，但是，依然未能把他們的創(chuàng)業(yè)板做成真正意義上的小企業(yè)的孵化器。問題出在哪里？
    德國創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)板的目的，是想通過吸納高科技類及新經(jīng)濟(jì)類企業(yè)，為投資者、具有良好成長性的企業(yè)提供一個方便、暢通的投資和融資平臺，基于這種目的，德國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立不久，就有300多家公司成功上市。但是，一個制度性疏漏最終葬送了這個市場——未能嚴(yán)格依照上市標(biāo)準(zhǔn)推出優(yōu)質(zhì)的、具有發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)。為了爭奪上市公司資源，德國創(chuàng)業(yè)板降低上市門檻，導(dǎo)致那些缺乏成長性的企業(yè)也混跡其中。在創(chuàng)業(yè)板推出后的5年中，很多企業(yè)的業(yè)績不盡人意，有的企業(yè)資不抵債，破產(chǎn)倒閉，甚至有的企業(yè)靠造假騙取投資者的信任，最終，導(dǎo)致投機(jī)泛濫，投資者的信心一再受挫，創(chuàng)業(yè)板失去發(fā)展的基礎(chǔ)。
    所謂千里之堤，毀于蟻穴，做事嚴(yán)謹(jǐn)，制度系統(tǒng)而完善的德國，僅僅未能把好準(zhǔn)入門檻這一關(guān)，未能監(jiān)管好信息披露，就葬送了他們的創(chuàng)業(yè)板。那么，作為缺乏遵守制度規(guī)范傳統(tǒng)的國家，中國降低準(zhǔn)入門檻就能避免德國那樣的悲劇嗎？
    從中國股市創(chuàng)立至今的歷程來看，通過包裝招搖撞騙的企業(yè)還少嗎？制度的漏洞必然會成為騙子、無賴肆意掠奪的舞臺，任何低估他們鉆制度漏洞牟取暴利的水平的傾向都是危險的，不僅會給普通投資者帶來無盡的痛苦，更可能進(jìn)一步削弱投資者對中國資本市場的信任，從而動搖這個支撐資本市場發(fā)展最重要的根基。
    別忘了，迄今為止，從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)板能說得上真正意義上成功的實在太少了，除了美國的納斯達(dá)克，還沒有第二個能與之相媲美的創(chuàng)業(yè)板市場，而在這樣一個培養(yǎng)了微軟這類大企業(yè)的市場中，退市的企業(yè)比現(xiàn)在掛牌的企業(yè)還多。正是這種嚴(yán)厲的監(jiān)管制度，確保了上市企業(yè)的質(zhì)量，同時，也確保了這個市場雖經(jīng)納斯達(dá)克泡沫的破滅而不倒下。
    德國創(chuàng)業(yè)板的命運(yùn)給我們帶來的啟示是，走好每一步，把好每一關(guān)，嚴(yán)格依照上市標(biāo)準(zhǔn)，將不符合要求的企業(yè)屏蔽在市場之外，同時，做好監(jiān)管，嚴(yán)格實行退市制度，及時把問題企業(yè)踢出市場，以良好的信譽(yù)支撐投資者的信心，切莫為了規(guī)模、政績，或者某個說不清的目的，急功近利，埋下巨大隱患。
    汲取別人的教訓(xùn)，就等于少交學(xué)費(fèi)。
    中國的創(chuàng)業(yè)板要想成功，首先就應(yīng)該嚴(yán)格準(zhǔn)入門檻，其次要完善監(jiān)管措施：抑制投機(jī)、打擊造假、嚴(yán)厲退市，確保投資者利益不被傷害，確保投資者信心不被挫傷。做好了這些，創(chuàng)業(yè)板就有希望，否則，難逃“火一把就死”的悲劇。

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