“美元陷阱”：中國(guó)越陷越深

“美元陷阱”：中國(guó)越陷越深

——中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全系列之二十三
江 涌

原載《世界知識(shí)》2009年第14期

自中國(guó)央行行長(zhǎng)拋出“超主權(quán)貨幣”文章后，諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主、普林斯頓大學(xué)教授保羅·克魯格曼(Paul Krugman)就此主題發(fā)表了一連串文章與評(píng)論，其核心內(nèi)容是，中國(guó)一手把自己推向“美元陷阱”，現(xiàn)在不知如何脫身，唯有制造個(gè)議題拋給其他國(guó)家?？唆敻衤?月中旬在紐約接受媒體專訪時(shí)指出，中國(guó)在美國(guó)投資的最大風(fēng)險(xiǎn)為美元貶值，預(yù)計(jì)中國(guó)遭受的投資損失最終恐達(dá)20％~30％。根據(jù)美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)塞特塞爾（Brad Setser）的說法，中國(guó)已經(jīng)積聚了至少1.5萬億美元的美元資產(chǎn)，人民幣對(duì)美元匯率30%的變動(dòng)（這是很可能的）意味著大約4500億美元的損失，差不多是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的十分之一。更加痛苦的是，中國(guó)控制人民幣升值的決心迫使其每月購(gòu)買數(shù)十億美元資產(chǎn)。中國(guó)就像一個(gè)沉迷賭博的人，不斷增加無望的投注，令它的最終損失不斷加大。國(guó)人質(zhì)問的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)精英終日里“運(yùn)籌帷幄”，為何眼睜睜落入“美元陷阱”？

執(zhí)迷出口導(dǎo)向

人無遠(yuǎn)慮，必有近憂。綜觀世界歷史，很多悲劇則是因?yàn)橹魅宋探K日里為成就所陶醉，剛愎自用，聽不得不同聲音，最終勢(shì)必為排山倒海的憂慮所吞沒。

回首改革開放三十年，在巨大的成就背后，也不難發(fā)現(xiàn)，不僅在科技創(chuàng)新上我們沒有多大起色，在思想觀念創(chuàng)新上，更是乏善可陳。改革開放后，我們發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，一直沿襲東亞出口導(dǎo)向模式（被日本與“四小龍”證明為一種比較成功的模式），一條道路走到黑。出口導(dǎo)向有兩個(gè)主要的政策工具：一個(gè)是通過關(guān)稅政策，保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，抑制進(jìn)口；另一個(gè)是壓低本國(guó)貨幣匯率，以此來促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。

由于要急于擠進(jìn)WTO，所以中國(guó)在關(guān)稅不斷降低的同時(shí)，只有越來越倚重人民幣貶值，特別是1994年進(jìn)行外匯體制改革，人民幣大幅貶值后，中國(guó)出口導(dǎo)向政策績(jī)效愈發(fā)明顯，廉價(jià)的勞動(dòng)力搭上廉價(jià)的資源與廉價(jià)的環(huán)境，使得“中國(guó)制造”行銷世界，印有美國(guó)總統(tǒng)頭像的紙張滾滾而來，中國(guó)外匯由稀缺很快轉(zhuǎn)為過剩，由不得不實(shí)行配給的稀罕物一下子變成了燙手的土豆。

值得關(guān)注的是，日本等東亞國(guó)家與地區(qū)，通過出口導(dǎo)向，扶植國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)，不斷提升本土制造品質(zhì)，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、為提高在國(guó)際分工中的地位提供鋪墊。但是，中國(guó)的出口導(dǎo)向主要任務(wù)就是換匯，尤其是在東亞金融危機(jī)之后，中國(guó)的創(chuàng)匯熱情極度高漲，通過提高出口退稅增加換匯、鼓勵(lì)境外投資引匯，無以復(fù)加，因此形成持續(xù)巨額“雙順差”之國(guó)際奇觀。

由于大量引進(jìn)外商直接投資，中國(guó)民族企業(yè)的成長(zhǎng)空間被不斷擠壓，由于利潤(rùn)微薄，企業(yè)沒有過多資金用于研發(fā)與創(chuàng)新，因此被越來越牢固地釘死在勞動(dòng)密集與低技術(shù)密集、最低端的國(guó)際分工之上，加工與代工盛行，實(shí)質(zhì)變相成為將中國(guó)實(shí)際資源轉(zhuǎn)換為美國(guó)債券的工具。而國(guó)際市場(chǎng)一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，首先遭遇沖擊的就是這些無自主品牌、無核心技術(shù)、無創(chuàng)造高附加值能力的中資企業(yè)。中國(guó)出口導(dǎo)向的發(fā)展思路已經(jīng)走到了盡頭。

美國(guó)壓力與誘導(dǎo)

美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際金融秩序必然使國(guó)際金融動(dòng)蕩趨于持久性與常態(tài)化。金融寡頭“既控制著報(bào)刊，又控制著政府”，因此金融寡頭的利益與國(guó)家的利益往往是一致的。國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，符合金融寡頭的利益，符合美國(guó)的國(guó)家利益，因?yàn)榻鹑趧?dòng)蕩為美國(guó)壟斷資本提供了轉(zhuǎn)移他國(guó)財(cái)富、分食他國(guó)利潤(rùn)的契機(jī)；金融動(dòng)蕩迫使新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家不斷增加外匯儲(chǔ)備，防范國(guó)際投機(jī)資本的狙擊，這會(huì)增加美元發(fā)行，增加美國(guó)鑄幣稅（一美元發(fā)行成本不到一美分）；為增加美元儲(chǔ)備，就必須增加對(duì)美國(guó)各類產(chǎn)品的出口，這不僅使美國(guó)能夠持續(xù)利用國(guó)際廉價(jià)資源，而且利用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，施壓相關(guān)國(guó)家屈從美國(guó)利益。

美國(guó)不斷通過立法，增設(shè)部門機(jī)構(gòu)與機(jī)制，以國(guó)家安全的名義，限制外匯儲(chǔ)備富余國(guó)購(gòu)買美國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或先進(jìn)技術(shù)設(shè)備。因此，新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家在外匯儲(chǔ)備不斷增加的同時(shí)，近乎只能購(gòu)買美元債券資產(chǎn)，如此一方面持續(xù)為美國(guó)赤字消費(fèi)持續(xù)融資，另一方面為美國(guó)金融機(jī)構(gòu)、跨國(guó)壟斷資本實(shí)施國(guó)際金融擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阗Y金。

在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)人與企業(yè)欠債終究要清償。但是，美國(guó)對(duì)越積越高的債務(wù)根本就沒有清償打算，只是不斷地以發(fā)新債還舊債。當(dāng)外債累積超過美國(guó)的負(fù)載能力時(shí)，就實(shí)施美元貶值。自布雷頓森林體系解體以來，美元已經(jīng)清晰地進(jìn)入周期性貶值，就歷次貶值幅度來看，一般在30-40%。從20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系崩潰后，美元便陷入周期性貶值，每次貶值平均幅度約30%-40%。美元貶值的衡量標(biāo)準(zhǔn)不只是歐元、日元等其它信用貨幣，更主要是“真正的貨幣”——黃金（金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀）。從當(dāng)初35美元/盎司到如今900-1000美元/盎司，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值一直在不斷縮水。花旗集團(tuán)曾預(yù)測(cè)，金價(jià)將升至2000美元/盎司水平。美國(guó)當(dāng)局操縱美元貶值，其實(shí)質(zhì)就是通過降低美元實(shí)際購(gòu)買力來實(shí)施賴帳，轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)。因此，自成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣那天起，道德風(fēng)險(xiǎn)就伴隨著美元。

中國(guó)在貿(mào)易順差與資本順差不斷增加的情形下，迅速成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。持久利用中國(guó)外匯儲(chǔ)備，并借機(jī)向中國(guó)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)成為美國(guó)的戰(zhàn)略選擇。中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話則為美國(guó)的戰(zhàn)略選擇提供了最好的機(jī)制。貿(mào)易順差與人民幣匯率低估，給美國(guó)施壓中國(guó)以最好的口實(shí)。通過戰(zhàn)略對(duì)話，美國(guó)不斷施壓中國(guó)購(gòu)買美元資產(chǎn)，中國(guó)由此一步一個(gè)腳印地進(jìn)入了“美元陷阱”。

中國(guó)若用外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大量購(gòu)買、持有美國(guó)債券，其價(jià)值則會(huì)被美元逐漸貶值所“風(fēng)干”；積極減持，手上資產(chǎn)又會(huì)立即大量蒸發(fā)。普林斯頓大學(xué)教授克魯格曼認(rèn)為，中國(guó)集中購(gòu)買美債而忽略歐元等其他資產(chǎn)是咎由自取——話語(yǔ)極其風(fēng)涼；有西方官員比喻，中國(guó)若拋售美國(guó)債券就如同“對(duì)著自己的腳板開槍”——竭盡嘲諷。

揮之不去的部門利益

資料顯示，自2004年開始，中國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有一直在高速增長(zhǎng)，從2004年到2007年增長(zhǎng)三倍，高達(dá)到9220億美元。僅2006年到去年2007年間，中國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有增長(zhǎng)66%。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前，中國(guó)一如既往地不斷大手筆購(gòu)買美國(guó)債券。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，在同舟共濟(jì)下，中國(guó)仍然一往情深地不斷增持。

在“比較優(yōu)勢(shì)”下，中國(guó)用實(shí)實(shí)在在的商品，凝結(jié)著廉價(jià)的勞動(dòng)力、廉價(jià)的資源、廉價(jià)的環(huán)境等，換回成堆綠色“紙張”（美元現(xiàn)鈔又稱“綠背”）與電子符號(hào)（現(xiàn)在美元發(fā)行的絕大多數(shù)是電子符號(hào)），然后用這些“概念美元”，買美國(guó)國(guó)債，支持美國(guó)政府運(yùn)轉(zhuǎn)，支持美國(guó)借貸消費(fèi)，支持美國(guó)金融機(jī)構(gòu)用這些錢到中國(guó)賺更多的錢。美國(guó)的債務(wù)越滾越大，債臺(tái)高筑，只能用發(fā)行更多的美元來償還，美元貶值無可避免。從布雷頓森林體系崩潰后，美元陷入周期性貶值，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備其實(shí)是在不斷縮水。在世界各國(guó)，包括美國(guó)的鐵桿盟國(guó)日本與英國(guó)，都在拋棄或減持美元債券的情形下，中國(guó)仍在不知疲倦地增加持有，如今一舉成為美國(guó)國(guó)債最大持有者。美國(guó)爆發(fā)世紀(jì)金融大危機(jī)，美元持續(xù)貶值，中國(guó)持有的美國(guó)債券、美元資產(chǎn)到底虧損多少，相關(guān)部門一直含糊其辭，成為一個(gè)謎。

2003年為完成一項(xiàng)國(guó)家重大課題，本人有幸“近距離”接觸咱們外匯管理部門高層領(lǐng)導(dǎo)。我借機(jī)問了一個(gè)自認(rèn)為很簡(jiǎn)單但是一直困擾的話題，那就是“為什么中國(guó)不斷用外匯儲(chǔ)備買美國(guó)債券而不買黃金？”那個(gè)領(lǐng)導(dǎo)回答得很干脆：“因?yàn)橘I黃金不賺錢”。我更是滿懷疑問，想知道為什么不賺錢？但是當(dāng)時(shí)那個(gè)高傲的領(lǐng)導(dǎo)并沒有回答買黃金為什么不賺錢，而是大談“石油美元”，全是教科書中的概念。2005年本人在進(jìn)行《部門利益對(duì)國(guó)家重大決策的影響》課題調(diào)研，與一個(gè)金融監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)交換這個(gè)話題時(shí)，那領(lǐng)導(dǎo)回答，買黃金是不賺錢，即使黃金升值了也不好在我們的財(cái)務(wù)賬面上體現(xiàn)，因?yàn)辄S金的價(jià)值在不斷變動(dòng)，即使能在賬面反映出來，但是在結(jié)算時(shí)，因?yàn)閮?chǔ)備黃金不好買賣，也就沒有了收益。而買美國(guó)債券，因?yàn)橛袀ⅲ狡诙加惺找?，盡管按你們學(xué)者的看法實(shí)際可能是虧損的，但是我們的賬面有收益，而且我們買得越多絕對(duì)收益就越大，部門績(jī)效也就越大。我問，買黃金，黃金升值了，國(guó)家不是賺了嗎？那領(lǐng)導(dǎo)笑曰，國(guó)家可以說賺了，但是咱們沒賺頭。

另?yè)?jù)新華社2009年4月24日對(duì)國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)的專訪，自2003年以來，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備增加了454噸，目前已達(dá)到1054噸。這1054噸黃金，以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格折算成美元，不到中國(guó)外匯儲(chǔ)備的2%，遠(yuǎn)低于歐盟設(shè)定的15%的安全水平。應(yīng)當(dāng)注意的是，中國(guó)黃金儲(chǔ)備的小幅增加（相對(duì)于迅速增加的龐大外匯儲(chǔ)備），是通過國(guó)內(nèi)雜金提純以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易等方式實(shí)現(xiàn)的，并不是（起碼主要不是）用外匯購(gòu)買，而且不是在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買，這不僅未能有效分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，而且抬高了國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格，不僅影響藏金于民，而且還是與民爭(zhēng)利。

蔑視經(jīng)濟(jì)規(guī)律，挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)常識(shí)

2006年2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到8536億美元，取代日本而成為世界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)。央行高官在中國(guó)發(fā)展高層論壇上發(fā)表演講時(shí)明確表示，“從人均尺度來看，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備并不高。如果以我國(guó)13億人口來計(jì)算，目前中國(guó)人均外匯儲(chǔ)備只有600多美元，不及日本的十分之一，與新加坡相比也相差很遠(yuǎn)”。在此之前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中似乎還沒有一個(gè)學(xué)者、一個(gè)部門、一個(gè)國(guó)家以人均外匯儲(chǔ)備來衡量國(guó)家外匯儲(chǔ)備的適量標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)當(dāng)是首創(chuàng)。當(dāng)今國(guó)際上通常是將外匯儲(chǔ)備支持外貿(mào)進(jìn)口的時(shí)間作為衡量外匯儲(chǔ)備的重要指標(biāo)，一般認(rèn)為最低外匯儲(chǔ)備額不能少于三個(gè)月進(jìn)口需要量，并以此作為警戒線。

中國(guó)蔑視經(jīng)濟(jì)規(guī)律與經(jīng)濟(jì)常識(shí)，在外匯儲(chǔ)備上搞“多多益善”，如此到2006年12月，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備就到了1萬億美元，世界第一。到2008年底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)1.95萬億美元，占世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備的40%。其中，美元資產(chǎn)所占比重高達(dá)70%，即把大部分雞蛋放進(jìn)了一個(gè)籃子。因此，落入“美元陷阱”恰如普林斯頓大學(xué)教授克魯格曼所言，真是“咎由自取”。

外匯儲(chǔ)備居高不下，一方面加大了外匯占款壓力，造成金融調(diào)控難度，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展；另一方面，也會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易摩擦，授人以重商主義口實(shí)。此外，高額外匯儲(chǔ)備降低了資金的利用效率，造成資金的浪費(fèi)。高額外匯儲(chǔ)備還提高了外匯儲(chǔ)備成本，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。本人絲毫沒有看出，外匯“多多”，何來“益善”？

世界大國(guó)為了本國(guó)利益，越來越重視貨幣政策的獨(dú)立運(yùn)用，中國(guó)相關(guān)金融高官卻明確表示并不在意貨幣政策的獨(dú)立性，鎖定人民幣匯率，與美聯(lián)儲(chǔ)的政策亦步亦趨。而美聯(lián)儲(chǔ)恰恰是當(dāng)今世界貨幣政策的最大操縱者。3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克終于開啟印鈔機(jī)，從“直升機(jī)上撒錢”，進(jìn)一步向市場(chǎng)“輸血”1.15萬億美元。美元注定是要貶值的，中國(guó)外匯儲(chǔ)備未來將面臨更大縮水。美國(guó)對(duì)它的最大債權(quán)國(guó)的承諾——保證美元資產(chǎn)的安全——注定是要落空的，盡管美國(guó)可以對(duì)中國(guó)持有的美元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)連本帶息支付，但是美元貶值，所還的“本”已不是原來的“本”，所付的“息”已不是原來的“息”。

于是，世人看見，中國(guó)的石破天驚——超國(guó)家主權(quán)貨幣橫空出世。SDR（特別提款權(quán)）本來就是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在1969年創(chuàng)立，是IMF分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。美國(guó)以371.493億SDR為最大份額成員，中國(guó)以63.692億位于第8位。SDR利用美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的加權(quán)定值（權(quán)重分別為44%、34%、11%和11%），用于政府與國(guó)際組織之間的國(guó)際結(jié)算，成員國(guó)也可用它來暫時(shí)平衡國(guó)際收支。40年來，SDR一直未能做大，其根本原因是SDR的主要份額是由發(fā)達(dá)國(guó)家持有，而發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣通常就是硬通貨，他們不需要SDR，因此不存在推動(dòng)SDR被更多、更廣泛使用的市場(chǎng)需求。中國(guó)提出以SDR或類似SDR性質(zhì)的貨幣，取代美元，實(shí)在有些不太靠譜。道理很簡(jiǎn)單，如今，為穩(wěn)定金融、刺激經(jīng)濟(jì)，西方國(guó)家“集體作弊”，都在開動(dòng)印鈔機(jī)印刷鈔票，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣集體貶值，如若有一個(gè)“超主權(quán)”SDR，又有何用？因此，香港《東方日?qǐng)?bào)》2009年3月26日發(fā)表社評(píng)認(rèn)為，提議創(chuàng)建新儲(chǔ)備貨幣，下錯(cuò)了方，找錯(cuò)了人，選錯(cuò)了時(shí)機(jī)。連自由派經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常都敢賭狠，在其博客發(fā)表文章《湯姆遜的金融災(zāi)難分析》，文章說“愿意出錢打賭，一博一，XXX的建議如果成功地推出，中國(guó)會(huì)是天下第一輸家。”

美國(guó)的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大(占GDP的比重：2009年將為13.6%，2010年將為9.7%)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出3%的年度警戒線，并已成為世界上最大的凈債務(wù)國(guó)家(約世界GDP的10%)，以美元作為單一的貨幣系統(tǒng)，實(shí)已出現(xiàn)威脅。有國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過考察世界經(jīng)濟(jì)史來安慰中國(guó)：20世紀(jì)20年代，當(dāng)時(shí)世界一半以上的外匯儲(chǔ)備為法國(guó)擁有，但最終以落入“英鎊陷阱”的災(zāi)難性結(jié)局收?qǐng)?。?dāng)時(shí)管理外匯儲(chǔ)備的法蘭西銀行是一家私營(yíng)機(jī)構(gòu)，并非涵蓋法國(guó)的全部外匯資產(chǎn)。與法國(guó)不同的是，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是對(duì)全國(guó)近乎所有外匯的集中管理，是改革開放30年成就的集中體現(xiàn)。如今，中國(guó)落入“美元陷阱”，而且在“美元陷阱”中越陷越深，相關(guān)部門與人士應(yīng)該給大眾一個(gè)交代。

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