在中國已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個產(chǎn)業(yè)中，排名前5 位的企業(yè)幾乎都由外資控制：中國28個主要產(chǎn)業(yè)中，外資在 21 個產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。盡管時間因素很快沖淡了它們曾經(jīng)帶來的巨大震蕩，但中國已然成為國際資本新的冒險樂園。
8月8日，商務部、國資委、工商總局、證監(jiān)會等6部委聯(lián)合頒布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，《規(guī)定》自2006年9月8日起施行。《規(guī)定》明確外資可以利用境外股權(quán)的方式并購境內(nèi)企業(yè)，體現(xiàn)了中國順應國際化的思路，同時更顯示出政府在維護國安經(jīng)濟安全方面的決心。
中國發(fā)出外資政策調(diào)整信號？
盡管《規(guī)定》只體現(xiàn)為對《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》(2003年所頒布)的修訂，但聯(lián)系到兩個月前開始并至今沒有定論的“凱雷并購徐工事件”，此時出臺這一文件激發(fā)了官產(chǎn)學各界的想象力，似乎喻示中國政府對待外資的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變。
《規(guī)定》由六章總計61條構(gòu)成，篇幅較此前《暫行規(guī)定》的26條有了較大增加，更重要的是，在外資利用境外股權(quán)方式收購境內(nèi)企業(yè)、外資企業(yè)收購的市場準入及審批程序、政府反壟斷調(diào)查等內(nèi)容有了較為明晰的規(guī)定，體現(xiàn)出中國政府對待外資的政策方面已經(jīng)進入戰(zhàn)略調(diào)整階段。
《規(guī)定》的出彩之處頗多，核心在于解決了三大問題。
其一，第十二條規(guī)定：“外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)并取得實際控制權(quán)，涉及重點行業(yè)、存在影響或可能影響國家經(jīng)濟安全因素，或者導致?lián)碛旭Y名商標或中華老字號的境內(nèi)企業(yè)實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當事人應就此向商務部進行申報。當事人未予申報，但其并購行為對國家經(jīng)濟安全造成或可能造成重大影響的，商務部可以會同相關(guān)部門，要求當事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)或其他有效措施，以消除并購行為對國家經(jīng)濟安全的影響。”
這一條至關(guān)重要，商務部因此而被授予了對外資并購交易的最終審批權(quán)。但是，商務部并未規(guī)定“影響國家經(jīng)濟安全”的標準是什么，也就是說，現(xiàn)階段“經(jīng)濟安全”更多可能是基于感性判斷而不是理性事實，商務部的最終審批權(quán)由此而被大大放大，政府否決外資并購也有了法律基礎。
其二，《規(guī)定》允許外國投資者以境內(nèi)已在交易所上市的股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司，并專門列出一章，對外資的股權(quán)并購行為報批流程予以約束。
該條目內(nèi)容，影響方面有二：一是規(guī)范了已在境外上市的公司收購國內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)資產(chǎn)的交易；二是，堵死了前幾年流行的“海外曲線IPO”(俗稱“紅籌上市”)。過去，中國本土企業(yè)尋求海外上市的操作流程一般為：境內(nèi)企業(yè)在海外設立離岸公司或購買殼公司→將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司→以殼公司名義在海外上市，這種方式一則能有效繞開國內(nèi)管制，二則能夠通過收購、注資、換股等方式，令境內(nèi)企業(yè)股成為法律意義上的外商投資企業(yè)，享受相應優(yōu)惠待遇。
對此，《規(guī)定》明確規(guī)定，未來境內(nèi)企業(yè)通過“特殊目的公司”方式海外上市，必須獲得證監(jiān)會及商務部的審批，再想通過上述方式尋求海外上市已不再合法，對許多已投資于國內(nèi)企業(yè)的私募基金及諸多投資銀行而言，這一點是致命的。
其三，《規(guī)定》首次提出，外資并購必須要經(jīng)受“反壟斷調(diào)查”，如果出現(xiàn)境外并購一方當事人在我國境內(nèi)擁有資產(chǎn)30億元人民幣以上、在中國市場上的年營業(yè)額在15億元以上、其及關(guān)聯(lián)企業(yè)在中國市場占有率已經(jīng)達到20%，或者由于境外并購使其及關(guān)聯(lián)企業(yè)在中國的市場占有率達到25%等情況，商務部和國家工商行政管理總局可以審查這個并購是否存在造成境內(nèi)市場過度集中，以及妨害境內(nèi)正當競爭、損害境內(nèi)消費者利益的情形，并作出是否同意的決定。
可以想象，《規(guī)定》對外資并購中國企業(yè)、中國企業(yè)赴海外上市都將產(chǎn)生極大影響。而《規(guī)定》提出的“國家經(jīng)濟安全”，很顯然與“徐工事件”有著莫大關(guān)系。
驚人的外資控制
2001年中國正式加入WTO后，收購已經(jīng)取代投資建廠從而成為外資進入中國市場最重要的方式。
據(jù)統(tǒng)計，2005年，國內(nèi)并購案創(chuàng)記錄地達到1251宗，數(shù)量上，外資占比在10%以上，而且外資的收購標的額，平均高出內(nèi)資收購的50%。一般而言，外資收購中國企業(yè)，堅持著“必須絕對控股”、“必須是行業(yè)龍頭企業(yè)”、“預期收益率必須超過15%”的“三必須”原則。
從行業(yè)上看，銀行、保險、電信、汽車、物流、零售、機械制造、能源、鋼鐵、IT、網(wǎng)絡、房地產(chǎn)等，凡此種種，這些熱門行業(yè)都已經(jīng)有外資進入。并購方陣營中，來自美國的跨國公司最多，占比超過30%，歐盟企業(yè)次之，約占27%，其余來自東盟和日本等。從資金來源看，國外收購資金主要包括兩種：跨國企業(yè)、QFII及各種私募基金，而且，近年來國際私募基金逐漸成為并購的主角。
網(wǎng)絡及IT行業(yè)是私募基金傳統(tǒng)上的偏愛行業(yè)，不過，種種跡象表明，私募基金的興趣已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向金融業(yè)及其它產(chǎn)業(yè)。金融業(yè)方面，2004年新橋資本最終控股深發(fā)展銀行；高盛領(lǐng)導的投資基金，聯(lián)合德國安聯(lián)公司購買工行9.9%的股份；淡馬錫(亞洲金融控股私人有限公司)購買建行5.1%的股份；凱雷收購中國太平洋壽險公司24.975%的股份等等。
產(chǎn)業(yè)方面，華平基金入主哈藥股份；凱雷收購徐工機械(尚待中國有關(guān)部門審批)；高盛下屬基金入股海王生物及控股雙匯；摩根斯坦利下屬基金收購山水集團(中國最大的水泥企業(yè))、美國Best Buy控股五星集團(中國第四大消費電器連鎖商)；美國卡特彼勒計劃收購廈門工程機械、廣西柳工機械、河北宣化工程機械以及山東濰柴動力等；瑞士豪西盟(Holchin B.V.)擬通過定向增資發(fā)行A股方式最終控股G華新(中國水泥龍頭企業(yè))、印度米塔爾鋼鐵公司入股湖南華菱管線；英博啤酒收購雪津啤酒；美國AB公司收購哈啤；佳通收購樺林；DSM戰(zhàn)略投資華北制藥……
所有這些案例都在近年間發(fā)生，盡管時間已經(jīng)慢慢沖淡了它們所曾經(jīng)留下的巨大振動，但當我們很不完整地羅列出這些時，我們的心還是忍不住會被揪動，很顯然，中國已然成為國際資本新的冒險樂園。
國務院研究發(fā)展中心最近發(fā)表的一份研究報告指出，在中國已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個產(chǎn)業(yè)中，排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制：中國28個主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。比如玻璃行業(yè)，該行業(yè)中最大的5家企業(yè)已全部合資；占全國產(chǎn)量80%以上的最大的5家電梯生產(chǎn)廠家，已經(jīng)由外商控股；18家國家級定點家電企業(yè)中，11家與外商合資；化妝品行業(yè)被150家外資企業(yè)控制著；20%的醫(yī)藥行業(yè)在外資手中；汽車行業(yè)銷售額的90%來自國外品牌。
據(jù)國家工商總局調(diào)查，電腦操作系統(tǒng)、軟包裝產(chǎn)品、感光材料、子午線輪胎、手機等行業(yè)，外資均占有絕對壟斷地位。而在輕工、化工、醫(yī)藥、機械、電子等行業(yè)，外資公司的產(chǎn)品已占據(jù)1/3以上的市場份額。
追問常識
時至今日，中國確實已經(jīng)到了重新審視外資角色的時候了，至少有三個問題必須一再追問：中國還需要外資嗎？繼續(xù)給外資以超國民待遇合理嗎？外資危及中國的經(jīng)濟安全了嗎？
為什么吸引外資進入？核心目標有兩個：補充國內(nèi)儲蓄不足、引進先進技術(shù)和管理。目前，我國居民儲蓄率居高不下，外匯儲備增長過高過快，銀行業(yè)整體出現(xiàn)流動性過剩，許多引入外資的企業(yè)，根本就沒有動用所獲得的外匯去購買外國設備和其他產(chǎn)品。這些外匯僅僅被賣給央行，而央行只好用該筆外匯購買美國國庫券。
在這種情況下，這些外資在中國繞了一個圈子，又流了出去，中國只得到美國國庫券利息收入，而外資則獲得至少10%以上的投資回報率，為什么國內(nèi)這么好的機資機會一定要給外資？
再者，外資能帶來先進技術(shù)和提高管理水平嗎？未必。以中國汽車業(yè)為例，在上世紀90年代，外資進入中國汽車業(yè)受到嚴格控制，外資主要來自德國大眾和美國通用，結(jié)果卻導致中國汽車市場10余年始終死氣沉沉，價格也居高不下，國內(nèi)合資方并未如愿以償?shù)氐玫郊夹g(shù)和管理經(jīng)驗。只是近年來隨著中國汽車業(yè)開放力度不斷加大，行業(yè)整體水平才有了本質(zhì)性的提高。
所以，引進外資并不代表就一定能得到技術(shù)，相反，要看這個行業(yè)的競爭格局，外資只有在面臨市場競爭時才會帶來技術(shù)和管理經(jīng)驗。
既然如此，進一步講，給予外資國民待遇——而不是超國民待遇——應該是重新審視外資政策的根本與核心。多年以來，為了推動經(jīng)濟增長，增加就業(yè)，我國一直實行鼓勵外資進入，并為外資提供了諸多超國民優(yōu)惠政策，涉及所得稅率減半、優(yōu)惠價供應土地、“兩免三減半”稅收優(yōu)惠等。
今天，中國已經(jīng)不再是外資企業(yè)低成本的生產(chǎn)基地，相反，中國成為外資最大的目標市場，如果繼續(xù)給外資以超國民優(yōu)惠政策，對內(nèi)資企業(yè)將是一個極大的損害，扭曲了整體經(jīng)濟環(huán)境，不利于長遠的經(jīng)濟發(fā)展。
外資進入是否會危及國家經(jīng)濟安全？事實上，即便是在強大的美國，對外資的并購也是極為謹慎的。除了廣為所知的《反壟斷法》確保外資收購不會形成市場壟斷之外，美國還有專門機構(gòu)對外資并購進行經(jīng)濟安全審查，而履行這項職責的是美國外國投資委員會(CFIUS)。去年中海油競購優(yōu)尼科、聯(lián)想收購IBM電腦業(yè)務以及阿聯(lián)酋迪拜公司收購美國六大港口等事件中，收購方都曾受到CFIUS的審查。
不但如此，對于大型的跨國收購，還可能要遭遇美國司法部和美國對外貿(mào)易委員會等機構(gòu)的反壟斷審查。更不用說，一旦涉及國防、能源、高科技、傳媒、航空、國土資源等敏感領(lǐng)域和戰(zhàn)略資產(chǎn)，經(jīng)濟安全審查就成為必經(jīng)程序。
中國的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》將外資進入中國的產(chǎn)業(yè)分為鼓勵類產(chǎn)業(yè)、限制類產(chǎn)業(yè)和禁止類產(chǎn)業(yè)三類，規(guī)定了外資禁止進入和限制進入(不能超過51%股權(quán)比例)的產(chǎn)業(yè)，實質(zhì)上也是對外資收購建立了一道安全屏障。盡管《規(guī)定》對到底怎么才算危及“國家經(jīng)濟安全”語焉不詳，但的確很有必要。
( 作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士)
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