中國經(jīng)濟十大矛盾 人民幣升值后資產(chǎn)必然要泡沫

中國經(jīng)濟十大矛盾 人民幣升值后資產(chǎn)必然要泡沫

　　法國巴黎百富勤有限公司北京代表處董事副總經(jīng)理兼中國總經(jīng)濟師陳興動/演講

　　在我看來，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了改革開放以來最復(fù)雜的時期。中國經(jīng)濟存在十個矛盾；難逃兩個宿命：第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個宿命是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。

　　我認(rèn)為，現(xiàn)在調(diào)控中國宏觀經(jīng)濟，要著眼于長期的中國的問題，關(guān)心中國的長期穩(wěn)定。

　　中國經(jīng)濟有十個矛盾。

　　第一個矛盾就是高增長、低通脹。

　　第二，低價格、高投資。價格低不利于投資，投資在高速增長，但大家怎么就不顧回報地去投資呢？

　　第三，低消費者價格，但各種各樣的資產(chǎn)價格在膨脹。資產(chǎn)價格井噴的力量剛剛表現(xiàn)出來。錢多了要尋找出路啊，這方面的價格上漲了，另一方面的價格肯定上不去。

　　第四，產(chǎn)能過剩與高投資。國家發(fā)改委談得最多的就是產(chǎn)能過剩，但中國的投資一而再、再而三地增加。

　　第五，高貸款、存貸比下降。貸款與存款的比例是在下降的。這是一個矛盾，一方面抱怨銀行貸款增長過快了，可是銀行的存貸比還在下降。

　　第六，成本在上升、國際壓力在上升，但出口仍然繼續(xù)高增。為什么中國的出口仍這么強？

　　第七，高出口、低進口。今年的貿(mào)易順差可能會比去年大，去年是1021億美元，今年可能會超過1300億美元。

　　第八，如果把消費社會零售總額作為消費的一個代表，它的增長快于城市可支配收入。這本來應(yīng)該是減少儲蓄的，可現(xiàn)在儲蓄的增長還要快。這說明收入增長肯定是低估的。

　　第九，政府認(rèn)為房價上升太高，但居民支付能力卻在上升：抵押貸款占房屋銷量的比重一直在下降，現(xiàn)在大約才40%。

　　第十，人民幣升值壓力大，但是中國政府在短期內(nèi)難有作為。

　　把矛盾擺出來之后，我想談三點。

　　第一點，中國的經(jīng)濟增長是低估的，全國經(jīng)濟普查在一定程度上已經(jīng)證明了。中國是處在第二階段的工業(yè)化，高增長始終是不可避免的。在這個階段，不能夠說經(jīng)濟增長速度快了，就一定是過熱，得不出這個結(jié)論。

　　第二點，中國經(jīng)濟究竟有沒有問題呢？顯然是有問題的。現(xiàn)在明顯的是錢太多。銀行存貸比大幅地下降，表明銀行有大量的錢可以出去。

　　總結(jié)到一個問題上，就是人民幣升值的問題。

　　好像全世界的人都知道人民幣必然升值，人民幣升值是一個宿命，我想有兩個宿命。第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。然后一個結(jié)論是，泡沫總有一天要破滅。如果同意這兩個宿命的話，你是讓它盡快到來還是盡可能慢點？像一個小孩，生出來必然會死，你想讓他7歲死？50歲死？還是100歲死？

　　現(xiàn)在的問題就是能不能避免重蹈日元升值的過程。

　　客觀來講，中國無論如何不能跟日本當(dāng)年的情況相比。

　　中國現(xiàn)在的城市人口的人均GDP大概在3000美元到3500美元之間，到了日本1974年的水平。日本1974年到1985年之間已經(jīng)有所升值，但基本上還采取了固定匯率制，到了1985年的時候，由于西方社會的壓力，日本開始進入了快速的升值過程。

　　1985年的日本已經(jīng)完成了工業(yè)化，日本的GDP當(dāng)時按照360日元兌一美元計算，當(dāng)時日本的人均GDP已經(jīng)達到了13000美元。

　　如果中國現(xiàn)在的情況特別類似于1985年的日本的情況，那中國就很慘了：第一，中國的工業(yè)化沒有完成，還需要15到20年的時間；第二，中國人均GDP按城市來算，也不到3000美元到3500美元，而且還是今天的美元，不是70年代的美元。中國如果進入到人民幣大幅度升值的過程當(dāng)中，意味著中國有可能葬送繼續(xù)工業(yè)化的進程。

　　中國人為什么就會比日本人聰明而不掉入那個陷阱里去？我沒有答案。

　　換句話說，中國現(xiàn)在用匯率作為杠桿來調(diào)整經(jīng)濟，我認(rèn)為做不到。我認(rèn)為，現(xiàn)在調(diào)控中國宏觀經(jīng)濟，要著眼于長期的中國的問題，關(guān)心中國的長期穩(wěn)定。

　　第三點，政府想去解決什么問題呢？現(xiàn)在鬧不清楚了，是解決現(xiàn)在錢太多的問題，還是人民幣不能升值的問題？

　　中國人民銀行現(xiàn)在采取的辦法主要是三點，第一點，提高利率。我不反對提高利率，但提高有沒有用呢？提高利率之后，現(xiàn)在銀行肯定很高興，利差擴大，肯定會促使他們?nèi)ベJ款。企業(yè)方面，企業(yè)可以分為三類，第一類企業(yè)就是特別好的企業(yè)，第二類企業(yè)就是特別差的企業(yè)。特別好的企業(yè)和特別差的企業(yè)肯定不在乎27個基點、50個基點，還是100個基點。

　　大量的要依賴銀行貸款的是中小企業(yè)，中小企業(yè)恰恰又是現(xiàn)在就業(yè)吸收能力下降的，而今年肯定是改革開放以來第二個就業(yè)高峰期，矛盾很大。

　　第二條，叫做窗口指導(dǎo)；第三條，禁止地方政府向貸款提供擔(dān)保，其他的還有一些其他的辦法。

　　這三條基本辦法是什么？都是從需求的角度來講，把板子打在需求上。需求是不是能夠降下來？我覺得這很難，回過頭來也沒有解決問題。

　　銀行有這么多錢，銀行現(xiàn)在又是上市，它有三個壓力。第一它有錢；第二它有壓力，它上市了，它的利益機制已經(jīng)變了，現(xiàn)在是市場的壓力大于它聽政府的了；第三，資本一定會找出路。

　　現(xiàn)在需要做的是，把供的能力解決掉。

　　中國貨幣增長的主要渠道，就是外匯儲備的增加，對外匯儲備的增加以后能不能做百分之百的對沖？人民銀行如果不做，可不可以通過調(diào)整資本金的辦法來調(diào)整？

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