李德林：該清理證監(jiān)會(huì)這個(gè)衙門了

王益雙規(guī) 證監(jiān)會(huì)的衙門為誰而開

時(shí)間:2008-6-30

http://review.financeun.com/news/2008630/0904327915.shtml

本文摘要：紛紛嚷嚷，抓了一只小羔羊，王益進(jìn)去了，也該清理清理證監(jiān)會(huì)這個(gè)不是衙門的衙門了。
 

王益能左右魏東的死亡嗎？王益能左右太平洋證券的非法上市嗎？王益能左右廣發(fā)證券的借殼嗎？中國的司法體系非常清楚，尤其是王益這樣的副部級(jí)官員，其雙規(guī)審問的過程一定是非常機(jī)密的，我相信任何一個(gè)調(diào)查組成員都不會(huì)泄密，當(dāng)然有兩種情況除外，一種是這個(gè)調(diào)查成員不想干了，想給自己找點(diǎn)麻煩，另外一種情況那就是可能調(diào)查成員存在不同的立場(chǎng)，這個(gè)立場(chǎng)的人希望能將里面的消息捅出來。

我相信無論在涌金系、太平洋證券還是廣發(fā)，都不是王益能左右的，所以王益只是一條小魚。魏東的遺書再怎么漏洞百出，王益跟魏東私交甚篤，不可能也不會(huì)逼死魏東，太平洋證券這個(gè)通過層層設(shè)局套牢大批官員的非法上市公司，王益也就是一個(gè)小卒子。廣發(fā)證券的借殼，跟王益有什么牽連呢？呵呵。

就說太平洋證券吧，本是博弈的籌碼，只是玩家們很高明而已。比如太平洋證券增資擴(kuò)股，這個(gè)過程之中法律條文寫的很清楚，機(jī)構(gòu)部的人簡直就是文盲法盲一般，是他們真的不懂法律嗎？非也，是他們拿到好處了嗎？我相信他們的膽子沒有那么大，當(dāng)然誰也不敢保證他們沒有拿。他們能無視法律尊嚴(yán)批準(zhǔn)不合規(guī)的股東進(jìn)入金融企業(yè)，我相信證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部沒有那么張狂，背后一定有人操縱。

 
機(jī)構(gòu)部的崩潰為利益集團(tuán)的入局打開了大門，動(dòng)物兇猛喲。之后更加讓人看不懂的是，增資擴(kuò)股之后的太平洋證券借樹開花了，一個(gè)簡單的理由就是云大科技要退市了，這家公司在云南這個(gè)少數(shù)民族聚居的地方，少數(shù)民族的股東很多，容易引發(fā)民族矛盾。所以必須太平洋證券換股拯救云大科技。這是一個(gè)荒唐的理由，少數(shù)民族兄弟購買了云大科技股票，就容易引發(fā)民族矛盾？中國的上市公司哪一家沒有少數(shù)民族兄弟購買股票？是不是所有的上市公司到了退市的時(shí)候，民族問題都是一個(gè)借口。

這是典型地利用跟挑動(dòng)民族問題以及民族兄弟的情緒來要挾我們偉大的黨，達(dá)到利益集團(tuán)期待的效果，管理層到底是該鼓勵(lì)還是該嚴(yán)打呢？中國是一個(gè)多民族國家，如此肆無忌憚地為了小集團(tuán)利益而不顧忌國家，挑動(dòng)民族情緒，這是典型的犯罪行為。非常遺憾的是，證監(jiān)會(huì)這個(gè)事業(yè)衙門縱容了這股可惡的勢(shì)力。

如果我們要通過換股的方式拯救少數(shù)民族兄弟，為什么不找一個(gè)有實(shí)力的大企業(yè)呢？農(nóng)業(yè)銀行，無論是規(guī)模還是影響，超越太平洋證券了吧？還有王益之前所在的國開行，都比太平洋證券有影響吧？農(nóng)行的重組成本幾百萬上千萬，為什么管理層不讓農(nóng)行的股東跟云大科技換股呢？為什么證監(jiān)會(huì)不提出這樣的建議呢？要讓三年合計(jì)虧損8000萬，無論是IPO還是借殼都不夠格的太平洋證券上市呢？如果說農(nóng)行也是虧損企業(yè)，農(nóng)行的影響力超越太平洋證券吧？難道是農(nóng)行不愿意跟云大科技換股？難道是主導(dǎo)農(nóng)行股改的人員想從股改之中得到好處？這是不是有點(diǎn)侮辱管理層的智商了呢？尤其是農(nóng)行跟國開行這樣大型的金融企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的智商，跟太平洋證券相比，遜色了。

證監(jiān)會(huì)這個(gè)衙門簡直太侮辱其他部門的人了。真是他們智商高嗎？呵呵，我覺得是草莽的可怕。如此沒有法理依據(jù)的上市，居然能在主席辦公會(huì)通過？據(jù)我掌握的情況，范姓副主席以及還有一位就不知情，甚至在《證券市場(chǎng)周刊》的報(bào)道出來之后，在雜志上批示讓證監(jiān)會(huì)辦公廳解釋一下。膽大妄為的辦公廳至今沒有音訊。有人說太平洋證券上市是經(jīng)過主席辦公會(huì)同意的，到底主席辦公會(huì)議由哪些人參加呢？是證監(jiān)會(huì)主席跟分管辦公廳的副主席兩人參加就可以嗎？我想既然是主席辦公會(huì)，恐怕不是兩個(gè)人的會(huì)議吧？簡直開玩笑，主席辦公會(huì)能替代發(fā)審委以及重組審核委員會(huì)，干嗎還要發(fā)行部以及這兩個(gè)委員會(huì)，太冗員了，浪費(fèi)納稅人的錢嘛，撤銷得了，讓主席辦公會(huì)審核上市以及重組就可以啦，那樣主席辦公會(huì)就可以隨意出賣利益，成為中國證券市場(chǎng)最大的莊家，最大的利益主宰者。

證監(jiān)會(huì)有人辯稱這是特例，憑什么是特例，為什么這個(gè)特例正好給了權(quán)貴親屬低成本持有大量原始股的太平洋證券？堂而皇之的所謂特例，除了是膽大妄為挑動(dòng)民族情緒跟我們偉大的黨講條件，要挾領(lǐng)導(dǎo)人外，就是滿足小權(quán)貴資本集團(tuán)的私欲，這是一件非?？膳碌氖虑?，一個(gè)事業(yè)型衙門憑什么如此的囂張？一個(gè)口口聲聲倡導(dǎo)三公原則的衙門，一個(gè)沒有透明的衙門，卻站出來嚷嚷警告流言甚至謠言，證監(jiān)會(huì)有權(quán)利大興文字獄嗎？那就將自己的屁股擦干凈，讓行政透明化，那樣不就沒有謠言了？自身都無法管理好的一個(gè)衙門，如何管理這個(gè)市場(chǎng)？

管不了自己管別人，當(dāng)然沒有主意，所以不要期待證監(jiān)會(huì)能拯救這個(gè)市場(chǎng)。這個(gè)衙門到底為誰開？誰能管管這個(gè)利益叢生的衙門？

（作者：李德林)

證監(jiān)暗洞

太平洋證券“特批”上市幾大疑問

作者:本刊記者 李德林/文

2008年第24期(總第1428期) 出版日期: 2008-6-28

因其胞弟胞妹曾在太平洋證券上市前不久以較低成本進(jìn)入，上市后不等股權(quán)解禁迅速轉(zhuǎn)讓并變更工商登記資料，國家開發(fā)銀行副行長王益被“雙規(guī)”之事在證券市場(chǎng)引起軒然大波。公眾疑慮，王益擔(dān)任中國證監(jiān)會(huì)副主席期間分管發(fā)行、基金等部門，雖去職已久，但與證監(jiān)會(huì)的一些官員相知甚深，以其人脈關(guān)系促成了太平洋證券（601099）上市。

然而，一個(gè)離開證監(jiān)會(huì)快10年的人，焉能主導(dǎo)一家公司過五關(guān)斬六將成功上市？要知道，企業(yè)上市的審批程序相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)，至少要經(jīng)歷證監(jiān)會(huì)的數(shù)個(gè)部門、交易所及保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)的層層“洗禮”，遠(yuǎn)非王益?zhèn)€人能力所企及。

事實(shí)上，如果批準(zhǔn)一家資產(chǎn)質(zhì)量較差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力很低，根本不具備IPO或買殼后注入優(yōu)良資產(chǎn)能力的證券公司上市，僅僅是個(gè)別人如王益之所為，事情并不嚴(yán)重，將其依法處理即可。令人最為擔(dān)憂的是，對(duì)于一個(gè)沒有經(jīng)過現(xiàn)行的較為嚴(yán)密的“兩會(huì)”程序?qū)徟鲜械娜?，竟然能夠在媒體大篇幅質(zhì)疑之后不做任何澄清說明，悄然于2007年最后一個(gè)交易日在上交所掛牌交易，作為中國最為權(quán)威的證券監(jiān)管部門，是否充分發(fā)揮了應(yīng)有的審查監(jiān)督管理作用？證監(jiān)會(huì)擁有眾多專業(yè)能力極高的管理人員，有關(guān)的法律法規(guī)也已相當(dāng)完備，出現(xiàn)這種情況意味著組織失靈還是另有記者所不知的內(nèi)幕？除了王益之弟王磊，是否真有能夠左右其上市的“價(jià)值股東”？

2007年12月28日，太平洋證券（601099）上市，但既不是經(jīng)IPO，也不是借殼上市，惟一能在監(jiān)管部門找到的批復(fù)其上市的文件卻來自證監(jiān)會(huì)辦公廳——一個(gè)沒有上市審批權(quán)的部門。這在中國證券史上是絕無僅有的事。而且太平洋證券上市前的三年中，兩年虧損，三年累計(jì)虧損超過8000萬元。2008年3月1日，《證券市場(chǎng)周刊》刊登了《太平洋證券上市路徑》一文，揭出太平洋證券上市審批程序法律依據(jù)不足，批復(fù)其上市的證監(jiān)會(huì)辦公廳不具有發(fā)文主體資格，太平洋證券的多家股東在上市前發(fā)生股東變更，一些背景特殊的公司借增資擴(kuò)股之機(jī)進(jìn)入，以每股1元的成本換來太平洋上市后數(shù)十倍的財(cái)富增值的事實(shí)。然而，該文發(fā)表后，證監(jiān)會(huì)和太平洋證券似乎不為文中披露的種種問題所動(dòng)，公眾并不見上市公司的澄清說明和監(jiān)管部門的調(diào)查，而私下的暗流則不為公眾知曉。

尷尬接踵而來，通過“第三條路徑”上市的太平洋證券，將飽受質(zhì)疑的中國證監(jiān)部門推上了風(fēng)口浪尖，該公司上市之日即為虧損之時(shí)，交出的第一份季報(bào)竟然是虧損，這是6家上市證券公司中唯一報(bào)虧的券商。更令人驚異的是，虧損季報(bào)發(fā)布的當(dāng)天，股價(jià)漲停。對(duì)于一家流通股本占總股本只有2.76%的“上市公司”來說，這樣的漲停板意味著什么？不能不讓人聯(lián)系到幾天前該公司推出的一份增發(fā)價(jià)不低于18.93元、總額度90億元的非公開定向增發(fā)方案。

太平洋證券以拯救云大科技的名義上市，卻制造了一個(gè)資本市場(chǎng)上市空前希望也是絕后的案例。照此推斷，比太平洋重要數(shù)倍的中國農(nóng)業(yè)銀行也包括國家開發(fā)銀行，根本用不著進(jìn)行艱難的改制，與其投入那么大的成本重組，不如找一家要退市的公司換股，便可輕松實(shí)現(xiàn)整體上市。

太平洋證券的上市，很多環(huán)節(jié)經(jīng)不住推敲，也許這些疑問，將隨著對(duì)王益?zhèn)兊恼{(diào)查而逐漸清晰。

蹊蹺的特例

太平洋證券上市在證監(jiān)會(huì)是特例，一個(gè)通過涉嫌非法的換股程序，上市后只有2.76％流通股的特例。這成為業(yè)內(nèi)的奇談，也成為證監(jiān)會(huì)的一個(gè)尷尬——從機(jī)構(gòu)部、到法律部再到辦公廳，所有涉及太平洋證券上市的部門都要面對(duì)公眾的詰問：太平洋證券到底是不是非法上市？

據(jù)了解，太平洋證券的上市問題曾在主席辦公會(huì)議上討論，而最終辦公廳下發(fā)了太平洋證券上市的批文。

 “一家公司成為上市公司，是證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)說了算，還是有正常的審批程序？”當(dāng)記者就此征詢一位證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士時(shí)，該人士也很迷茫。轟動(dòng)一時(shí)的證監(jiān)會(huì)“王小石案”之后，證監(jiān)會(huì)改革發(fā)審委，將不透明的上市審核完全透明化。而太平洋證券的上市卻另辟蹊徑，成為現(xiàn)有發(fā)審制度下的一個(gè)上市的特例。

據(jù)了解，由于注冊(cè)地在云南這個(gè)少數(shù)民族眾多的地區(qū)，在太平洋證券與云大科技上報(bào)證監(jiān)會(huì)以及地方政府的材料中多次強(qiáng)調(diào)了所謂的“邊區(qū)問題”。然而，根據(jù)本刊掌握的情況，云南省內(nèi)持有云大科技流通股的投資者非常之少，所謂“邊區(qū)”不過是一個(gè)冠冕堂皇的借口。事實(shí)是，云大科技股改之后，所有的股東將持有的權(quán)益跟太平洋證券的四個(gè)股東持有的太平洋證券股份進(jìn)行交換，云大科技徹底從資本市場(chǎng)消失了。

太平洋證券利用的時(shí)機(jī)是“股權(quán)分置改革”，為消除國有股、法人股、普通股“同股不同權(quán)，同股不同利”的問題，上市公司的股改方案也是五花八門，其中既有創(chuàng)新和突破，也有矛盾和爭議。而太平洋證券的上市也正是在這個(gè)背景中實(shí)現(xiàn)的。

云大科技也曾是國有股控股上市公司，2006年下半年，云大科技瀕臨退市而重組機(jī)會(huì)迷茫。于是，太平洋證券浮出水面，提出用部分股東持有的太平洋證券股權(quán)與云大科技股東進(jìn)行權(quán)益交換，云大科技退市而太平洋證券上市，從而使流通股股東獲得所謂的股改對(duì)價(jià)。

云大科技股改了嗎？《證券市場(chǎng)周刊》從證監(jiān)會(huì)內(nèi)部得到了一份中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳下發(fā)的《關(guān)于太平洋證券股份有限公司股票上市有關(guān)問題的批復(fù)》（證監(jiān)辦函[2007]275號(hào)），在該函中，可以看到這樣的表述：“云大科技股改與太平洋證券定向增發(fā)、換股并重組上市組合操作相關(guān)事宜已經(jīng)經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。”云大科技的股東整體用持有云大科技的權(quán)益跟太平洋證券的四個(gè)股東持有的太平洋證券的權(quán)益進(jìn)行不同比例的交換（詳見《太平洋證券上市路徑》），最終的結(jié)果是，云大科技原流通股股東持有4200萬股太平洋證券股份，這部分權(quán)益持有人應(yīng)以前云大科技的流通股股東，按照安信證券等中介機(jī)構(gòu)的保薦意見，這些股東持有的太平洋證券股權(quán)具有天然的流通性。

“在云大科技的股改路演中，無論是上市公司還是中介機(jī)構(gòu)，都說是用換股權(quán)支付股改對(duì)價(jià)，到底是誰在為誰支付對(duì)價(jià)呢？”一名資深律師指出，云大科技的流通股股東權(quán)益交換之后，持有太平洋證券的權(quán)益4200萬股，占太平洋證券總股本的2.79％，也就是說現(xiàn)在的流通股比例才2.79％，這2.79％的權(quán)益，不僅僅換取了云大科技非流通股股東的流通權(quán)，還將太平洋證券這個(gè)沒有資格上市的公司給夾帶上市了。該律師質(zhì)疑，如果云大科技的股東中有少數(shù)民族股東就作為特例，那么中國的上市公司中幾乎每家都有少數(shù)民族的股東，是不是每家公司的重組都要給特例呢？即使是特例，為什么要選擇質(zhì)地差的太平洋證券去拯救這些股民呢？

一名管理層高層人士笑言，照太平洋證券這種上市方式，以后誰想上市隨便找一家要退市的公司，股東人數(shù)都超過兩百人，一換股就上市了，證監(jiān)會(huì)的發(fā)審委、重大重組審核委員會(huì)都成了沒有必要存在的機(jī)構(gòu)。

該人士指出，太平洋證券只是一個(gè)開張才三年，且連續(xù)兩年虧損，三年累計(jì)虧損8000萬元的普通券商，而云南省有很多優(yōu)良資產(chǎn)。為什么拋棄優(yōu)良而選定太平洋證券參與云大科技的重組呢？2008年一季度，在券商普遍盈利的情況下，太平洋證券爆虧2.5億元，虧損的重點(diǎn)在于炒股票。

機(jī)構(gòu)部審批涉嫌失查

2007年4月6日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部批復(fù)了太平洋證券變更為股份有限公司和云南國資等公司增資太平洋證券的事宜，這成為太平洋證券上市過程中關(guān)鍵的一步，而證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部對(duì)此的審批卻涉嫌失查。

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部作為證券公司的審批機(jī)構(gòu)，在太平洋證券股東轉(zhuǎn)讓以及增資擴(kuò)股的審批過程中負(fù)有股東資質(zhì)審查等方面的責(zé)任，但是太平洋證券增資過程中股東的資質(zhì)卻明顯不符合證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

2006年8月，云南崇文企業(yè)管理有限公司（下稱“崇文企業(yè)”）受讓了“明天系”控制的黑龍江世紀(jì)華嶸投資管理有限公司持有的太平洋證券2852萬元的權(quán)益，很快在2006年11月太平洋證券增資擴(kuò)股的時(shí)候，再次增資4000萬元，最終廉價(jià)獲得太平洋證券6800多萬的股權(quán)。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，崇文企業(yè)注冊(cè)資金只有100萬元，而且成立時(shí)間是2006年11月14日。在2006年8月份，一個(gè)還沒有成立的公司怎么從世紀(jì)華嶸手上取得2852萬股太平洋證券權(quán)益的？

崇文企業(yè)由太平洋證券董秘林榮環(huán)的哥哥林屹松控股95％，陳惠持股5％。公開資料還顯示，林屹松的林氏兄弟文化傳媒公司曾經(jīng)贊助過前證監(jiān)會(huì)副主席王益的交響音樂會(huì)，而王益的弟弟王磊就是天津順盈科技投資咨詢有限公司的原始控股股東。

“這簡直就是不可思議，一家金融公司的股權(quán)居然轉(zhuǎn)讓給一家并未成立的公司，縱然林榮環(huán)是董事會(huì)秘書，但是他一人也不可能有那么大能耐走通工商過戶這一關(guān)的。而且崇文企業(yè)只有100萬元的注冊(cè)資金，那么授讓2852萬股的股權(quán)資金以及增資擴(kuò)股的資金是從什么地方來的？”管理層的一位人士很不解，“增資擴(kuò)股之后，崇文企業(yè)持有太平洋證券的股份達(dá)到5％，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部應(yīng)該非常清楚，凡是達(dá)到5％以上股權(quán)的股東都有很嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，負(fù)債超過總資產(chǎn)50％的企業(yè)不能成為5％以上股東的，更何況這家公司在成立之前就涉嫌違法持有太平洋證券股權(quán)。”

在2007年2月太平洋增資擴(kuò)股的期間，太平洋證券名義上的第一大股東璽盟置業(yè)（持股13.34％）2004年的負(fù)債率為95.93%、2005年為85.74％、2006年為87.05％；依據(jù)《證券公司管理辦法》第九條規(guī)定：證券公司的股東資格應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的條件。直接或間接持有證券公司5%及以上股份的股東，或有負(fù)債總額達(dá)到凈資產(chǎn)50％的不得成為證券公司持股5%及以上的股東。機(jī)構(gòu)部卻同意了太平洋證券的增資擴(kuò)股申請(qǐng)，如此操作依據(jù)何在？

在一系列違法案件發(fā)生后，為了規(guī)范券商，清理借用金融企業(yè)洗錢的不良股東，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了深入的券商綜合治理。不少證券公司進(jìn)行了重組，引入具有實(shí)力的股東，并對(duì)券商進(jìn)行分類管理，分為創(chuàng)新類券商和規(guī)范類券商——達(dá)不到規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的證券公司必須通過重組等方式達(dá)到監(jiān)管要求，否則就面臨關(guān)門的危險(xiǎn)。

而太平洋證券的增資擴(kuò)股卻沒有因?yàn)椴缓弦?guī)的股東的進(jìn)入而被監(jiān)管部門叫停，而資本金規(guī)模壯大，一方面使很多“套利者”得以躋身太平洋，也為太平洋獲得相關(guān)政策扶持打通道路，并快速獲得規(guī)范類券商的資格。但是這種“瑕疵”一直隨著太平洋證券直到其上市。
國務(wù)院禁令之外的特例

以重組之名，太平洋證券股東同云大科技股東進(jìn)行了換股，這被視為精妙的一筆，卻也將國務(wù)院的相關(guān)禁令置于尷尬的境地。

證監(jiān)會(huì)法律部的一個(gè)職能是對(duì)相關(guān)的創(chuàng)新或特例作出法律解釋，如果太平洋是正常遵紀(jì)批準(zhǔn)的特例，那以法律部應(yīng)該出具相應(yīng)的意見。但是太平洋證券披露的上市文件中并沒有證監(jiān)會(huì)法律部的意見，只有中介機(jī)構(gòu)的法律意見。太平洋證券上市的保薦人出具的保薦意見以及法律顧問出具的法律意見均稱，太平洋證券股東通過換股，股東人數(shù)超過兩百人，符合《公司法》等相關(guān)法規(guī)的要求。股東人數(shù)超過200人的為公眾公司。中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步推演，公眾公司就可以直接掛牌交易成為上市公司，所以太平洋證券符合上市資格。但是這么重大的上市方式變化，不見證監(jiān)會(huì)法律部的法律文件，只有中介機(jī)構(gòu)的法律意見，這是創(chuàng)新？還是違法？

“公眾公司就能直接上市，這是中介機(jī)構(gòu)在嘲笑法律?，F(xiàn)在各地的產(chǎn)權(quán)交易所，掛牌了很多股東人數(shù)超過200人的公司，按照太平洋證券中介機(jī)構(gòu)出具具有法律責(zé)任的意見書的說法，證監(jiān)會(huì)沒有理由只批準(zhǔn)太平洋證券而拒絕這些公司上市。”曾經(jīng)作為通海高科欺詐發(fā)行股票案的主辯律師的法律界人士指出，太平洋證券的股東跟云大科技的股東進(jìn)行權(quán)益交換本身就違反了國務(wù)院關(guān)于非法發(fā)行證券的禁令。

2006年12月12日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)〔2006〕99號(hào)），這份針對(duì)全國各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務(wù)院各部委、各直屬機(jī)構(gòu)的文件稱，“近年來，非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)（以下簡稱非法證券活動(dòng)）在我國部分地區(qū)時(shí)有發(fā)生，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)蔓延勢(shì)頭，嚴(yán)重危害社會(huì)穩(wěn)定和金融安全。”，“為加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)牽頭，公安部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)并邀請(qǐng)最高法院、最高檢察院等有關(guān)單位參加，成立打擊非法證券活動(dòng)協(xié)調(diào)小組，負(fù)責(zé)打擊非法證券活動(dòng)的組織協(xié)調(diào)、政策解釋、性質(zhì)認(rèn)定等工作。協(xié)調(diào)小組辦公室設(shè)在證監(jiān)會(huì)。”文件中明確規(guī)定，“嚴(yán)禁擅自公開發(fā)行股票，向不特定對(duì)象發(fā)行股票或向特定對(duì)象發(fā)行股票后股東累計(jì)超過200人的，為公開發(fā)行，應(yīng)依法報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。未經(jīng)核準(zhǔn)擅自發(fā)行的，屬于非法發(fā)行股票。”

99號(hào)文還明確指出，嚴(yán)禁變相公開發(fā)行股票。文件中特意進(jìn)行定性和定量解釋，特別強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)禁任何公司股東自行或委托他人以公開方式向社會(huì)公眾轉(zhuǎn)讓股票。而向特定對(duì)象轉(zhuǎn)讓股票，未依法報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的，轉(zhuǎn)讓后，公司股東累計(jì)不得超過200人。“太平洋證券股東與云大科技的股東進(jìn)行權(quán)益交換事實(shí)上就是一種權(quán)益轉(zhuǎn)讓，這種行為對(duì)于一般公司都是禁止的，更何況太平洋證券作為金融企業(yè)，更加應(yīng)該禁止。”管理層內(nèi)部人士認(rèn)為，即使太平洋證券的股東將權(quán)益轉(zhuǎn)讓給云大科技的股東，證監(jiān)會(huì)在批準(zhǔn)時(shí)，其股東人數(shù)也不能超過200人。

“打擊非法發(fā)行證券是證監(jiān)會(huì)牽頭的大事情，證監(jiān)會(huì)居然同意太平洋證券的股東去對(duì)外換股，暴露出證監(jiān)會(huì)在上市審核方面存在的問題。”管理層核心人士尖銳地指出，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻無法自我約束，很可能又會(huì)出現(xiàn)類似王小石那樣的權(quán)力尋租。

誰掌握上市特權(quán)

“太平洋證券上市涉嫌不合法的增資擴(kuò)股、非法發(fā)行證券、非法上市的問題，這樣的企業(yè)能層層通關(guān)，到底是證監(jiān)會(huì)的特權(quán)，還是個(gè)別利益官員的特權(quán)？”一位不愿透露姓名的專業(yè)人士質(zhì)疑，現(xiàn)在股票發(fā)行制度很透明，證監(jiān)會(huì)作為國務(wù)院下屬的部門，沒有法律以及國務(wù)院的授權(quán)，也不具有特殊權(quán)力。

“我們可以解剖一下無論是云南省政府還是重組領(lǐng)導(dǎo)小組上報(bào)的材料，都含混地提出云大科技股改與太平洋證券的增發(fā)、換股并重組上市這幾個(gè)并列的事件。很顯然，云大科技的股改是一件事，太平洋證券的增發(fā)從幾個(gè)股東變成幾十個(gè)股東是另一件事，兩者沒有任何關(guān)系，問題的關(guān)鍵在股改后的換股并重組上市。”一位上市監(jiān)管方面的權(quán)威人士對(duì)此很是不解，“所謂重組并上市，是指云大科技重組還是太平洋證券重組？到底是誰重組誰？這就是‘搗糨糊’了，云大科技從瀕臨退市到徹底退市，很顯然并沒有重組，太平洋證券的重組又是什么呢？股東權(quán)益交易之后，就是重組嗎？”

深入研究云大科技股改的內(nèi)容以及太平洋證券上市的過程，不難發(fā)現(xiàn)云大科技所謂的股改對(duì)價(jià)就是跟太平洋證券股東的權(quán)益交換，這是重組嗎？

“證監(jiān)會(huì)的官員應(yīng)該非常清楚什么是股改，什么是換股，什么是重組，這里最重要的是換股這個(gè)概念，上市公司的上市許可是證監(jiān)會(huì)通過發(fā)行審核委員會(huì)審核通過才能產(chǎn)生的行政許可制度。”上述資深律師強(qiáng)調(diào)，上市公司的上市許可其法律屬性不能隨著股東的變更而變更，只能在法律規(guī)定的范圍之內(nèi)產(chǎn)生或者消失。

太平洋證券上市至今只有證監(jiān)會(huì)辦公廳的批復(fù)文件，這種不合規(guī)的審批背后，是存在違法行為還是有誰動(dòng)用了手中的特權(quán)，簽署了太平洋證券可以上市的內(nèi)部批文？

如果太平洋證券上市是合法的，是一種特例。那么，證監(jiān)會(huì)是否應(yīng)該推廣這樣的特例，為更多的人公平地謀求利益？管理層內(nèi)部人士指出，就在股改開始以后，依然有不少公司被退市進(jìn)入三板市場(chǎng)，如果說證監(jiān)會(huì)在處理太平洋證券上市過程中動(dòng)用特權(quán)，到底是誰賦予了證監(jiān)會(huì)那些官員們的特權(quán)，“將特權(quán)用在太平洋證券上，那么是否別的券商仿效，證監(jiān)會(huì)都應(yīng)該批準(zhǔn)呢？如果這樣還要發(fā)審委以及重大重組審核委員會(huì)干什么？”

一名重大重組審核委員會(huì)的委員認(rèn)為，太平洋證券沒有經(jīng)過正常的審批程序，即使直接上了證監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)，那也是違背了審核公開原則，從王小石案之后，證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司審核制度的變革就是透明完整的，諸如單一的公司發(fā)行上市這一類的業(yè)務(wù)，是不需要經(jīng)過主席辦公會(huì)進(jìn)行討論的，而主席辦公會(huì)更多層面是討論政策、監(jiān)管，上市審核都是發(fā)審委以及重大重組審核委員會(huì)進(jìn)行。

來自監(jiān)管部門的一位人士指出，針對(duì)一家民營券商上市這樣的問題，是不會(huì)拿到主席辦公會(huì)上討論的，如果討論，也是針對(duì)所謂的創(chuàng)新手法。事實(shí)上如果太平洋證券上市真的有證監(jiān)會(huì)法律部出具的意見，并在主席辦公會(huì)上討論過，也是偽創(chuàng)新。

中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性存疑

公司上市，需要相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核并出具相應(yīng)的法律意見，而太平洋證券的獨(dú)特上市路徑離不開幾家中介機(jī)構(gòu)的大力輔助。

“證券投資者保護(hù)基金成立的時(shí)候讓所有的券商都掏錢，安信證券成立之后等于是變相地讓我們出資給自己培養(yǎng)了一個(gè)實(shí)力很強(qiáng)競爭對(duì)手。”一家券商投行部總經(jīng)理說，“安信證券和證監(jiān)會(huì)的特殊關(guān)系，使得其在投行業(yè)務(wù)上有著特殊的優(yōu)勢(shì)，也許換成別的券商作項(xiàng)目保薦，太平洋證券根本上不了市。”

安信證券成立于2006年8月18日，由中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和深圳市投資控股有限公司共同出資，其中投資者保護(hù)基金出資15億元，持股99.34%；深圳市投資控股有限公司出資1000萬元。按照證監(jiān)會(huì)的定義，安信證券屬于典型的國有控股企業(yè)。

上述投行部總經(jīng)理直言不諱地說，“安信證券就應(yīng)該在投行領(lǐng)域回避，法律上有利益相關(guān)者回避制度，證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管者相當(dāng)于裁判，如果自己的兒子在場(chǎng)下面比賽，這個(gè)市場(chǎng)哪有公平可言？”

安信證券作為證監(jiān)會(huì)的直管券商，整合了中關(guān)村證券、廣東證券、中國科技證券三家證券公司的資產(chǎn)，其94家營業(yè)部、32家證券服務(wù)部分布在大江南北，一出世就成為經(jīng)紀(jì)規(guī)模前十大的綜合類證券公司。

這樣一家獨(dú)特背景的公司，為何一直安于現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)？投資者保護(hù)基金為何不在證券市場(chǎng)最好的年份選擇推出？而是專心經(jīng)營，和那些市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)競爭業(yè)務(wù)？

“太平洋證券的成立主要是為了承接原來云南證券的資產(chǎn)，而安信證券作為國內(nèi)投資者保護(hù)基金出資成立的券商，承接了三家風(fēng)險(xiǎn)券商的資產(chǎn)，無論是從資產(chǎn)規(guī)模還是經(jīng)營能力來看，即使讓安信證券上市也輪不上太平洋證券！”有證券公司高層說道。

除了上述問題，太平洋證券上市審批中其高管任職資格問題也很突出。王超曾任太平洋證券董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主任，獨(dú)立董事，現(xiàn)在任太平洋證券總經(jīng)理，其經(jīng)歷豐富，但任職情況也與有關(guān)規(guī)定相沖突。現(xiàn)在49歲的王超曾任國家工商行政管理總局法規(guī)司處長，證監(jiān)會(huì)法律部主任，證監(jiān)會(huì)杭州特派辦主任、黨委書記、上海大區(qū)黨委委員，證監(jiān)會(huì)稽查一局局長，德恒律師事務(wù)所副主任、全球合伙人。證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士質(zhì)疑：“王超作為證監(jiān)會(huì)的官員，根本就沒有資格擔(dān)任太平洋證券的總經(jīng)理。”

《公務(wù)員法》第一百零二條規(guī)定：“公務(wù)員辭去公職或者退休的，原系領(lǐng)導(dǎo)成員的公務(wù)員在離職三年內(nèi)，其他公務(wù)員在離職兩年內(nèi)，不得到與原工作業(yè)務(wù)直接相關(guān)的企業(yè)或者其他營利性組織任職，不得從事與原工作業(yè)務(wù)直接相關(guān)的營利性活動(dòng)。”王超到底是何時(shí)離開證監(jiān)會(huì)的呢？2005年9月10日，身為證監(jiān)會(huì)法律部主任的王超還出席了世界法律大會(huì)的公開活動(dòng)，那么至少在2008年9月之前，王超是不能在證券行業(yè)就職甚至擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)。

“《公務(wù)員法》的規(guī)定就是杜絕職務(wù)腐敗，現(xiàn)在的職務(wù)腐敗分為在職腐敗和影響腐敗，比如證監(jiān)會(huì)官員下?？梢岳猛碌纫约爱?dāng)年的領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系辦事，這就是影響腐敗。”一位原中國反貪局高級(jí)官員指出，王超離開證監(jiān)會(huì)不滿三年而擔(dān)任證券公司高管，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該拒絕批復(fù)。但是王超卻在今年4月被太平洋證券任命為總經(jīng)理。該人士還指出，德恒律師事務(wù)所一方面作為太平洋證券的法律顧問，另一方面還有太多其他的關(guān)聯(lián)，除了涂建曾經(jīng)是德恒上海分所的主任，王超還是德恒律師事務(wù)所的副主任、全球合伙人，這樣一來，德恒律師事務(wù)所出具的法律意見書與安信證券出具的保薦意見書一樣都因?yàn)橛嘘P(guān)聯(lián)，而失去公正性。

太平洋證券股價(jià)蹊蹺變動(dòng)

上市即虧損，太平洋證券的業(yè)績情況對(duì)于其非常規(guī)途徑上市是一個(gè)絕妙的諷刺。

2007年的最后一個(gè)交易日上市時(shí)業(yè)績還在飛速增長，步入2008年的第一季度，太平洋證券就上演業(yè)績變臉，成為所有上市券商中惟一虧損的。

4月25日太平洋證券公布的2007年年報(bào)顯示，歸屬于母公司所有者凈利潤6.09億元，每股收益0.45元。2007年中國券商迎來最好的年景，太平洋證券也連續(xù)兩年盈利——但是這種盈利水平不僅和大型券商不在一個(gè)層面上，還是拜減稅的功效。據(jù)太平洋證券2007年年報(bào)稱，根據(jù)云財(cái)稅[2007]103 號(hào)文《云南省財(cái)政廳云南省國家稅務(wù)局關(guān)于減征太平洋證券股份有限公司企業(yè)所得稅的通知》，太平洋證券2007年度企業(yè)所得稅減半繳納，稅率為16.5%(原本稅率為33%)。從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看出，太平洋證券2007年年報(bào)利潤表中所得稅費(fèi)用為1.40億元，那么減免的應(yīng)該也就是這個(gè)數(shù)目。

太平洋證券為何能獲得稅收減免呢？國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《稅收減免管理辦法（試行）》的通知（國稅發(fā)[2005]129號(hào)）明確規(guī)定，企業(yè)所得稅減免企業(yè)必須是：一、軟件開發(fā)企業(yè)、集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)；二、企業(yè)安置下崗失業(yè)人員再就業(yè)；三、安置自謀職業(yè)城鎮(zhèn)退役士兵；四、科研單位和大專院校服務(wù)于各業(yè)的技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓等收入；五、企事業(yè)單位進(jìn)行技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓等收入；六、高校后勤經(jīng)濟(jì)實(shí)體；七、對(duì)專門生產(chǎn)《當(dāng)前國家鼓勵(lì)發(fā)展的環(huán)保產(chǎn)業(yè)設(shè)備（產(chǎn)品）目錄》企業(yè)；八、林業(yè)企業(yè)等；九、西部大開發(fā)的特殊規(guī)定；十、青少年活動(dòng)場(chǎng)所；十一、生產(chǎn)和裝配傷殘人員專門用品企業(yè)。查閱國家稅務(wù)總局規(guī)定以及特殊規(guī)定，并沒有對(duì)太平洋證券這樣的企業(yè)作出特殊的規(guī)定。云南省地方稅務(wù)卻為并沒有特殊規(guī)定的太平洋證券進(jìn)行稅收減免。

年報(bào)公布的同一天，太平洋證券公布的2008年一季報(bào)顯示，其一季度虧損2.5億元，每股收益-0.1665元。季報(bào)顯示，太平洋證券實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入13445.89萬元，投資收益1541.78萬元，較去年同期的19504.26萬元下降了92.1%。在投資收益大幅減少的情況下，太平洋證券公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)33638.13萬元。不難看出，季度末以股票為主的交易性金融資產(chǎn)8.91億元，較去年末7.25億元增長22.95%，很顯然在大市不斷下挫的情況下，太平洋證券還在不斷加倉。

年報(bào)及季報(bào)顯示，太平洋證券可供出售金融資產(chǎn)為零，因此當(dāng)其他券商在出售部分金融資產(chǎn)浮盈從而增加凈利潤時(shí)，太平洋并沒有浮盈可供兌現(xiàn)，加之交易性金融資產(chǎn)的巨額虧損，從而導(dǎo)致公司凈利潤虧損。

太平洋證券股價(jià)自4月3日探底15.9元后便一路上揚(yáng)，直到4月25日長時(shí)間貼在31.12元的漲停板，短期內(nèi)股價(jià)接近翻倍。就在公布第一季度虧損的這一天，太平洋證券依然強(qiáng)勁拉升漲停，原因似乎很簡單，太平洋證券要定向增發(fā)。早在4月11日，太平洋發(fā)布公告稱，擬以不低于18.93元/股的價(jià)格，向不超過十名特定對(duì)象非公開發(fā)行A股股票，發(fā)行數(shù)量下限為1.8億股(含1.8億股)，上限為4.5億股(含4.5億股)，增發(fā)募資額度將不超過90億元。

“太平洋證券的股價(jià)波動(dòng)非常蹊蹺，定向增發(fā)公告之前別的券商股的股價(jià)都在不斷調(diào)整，他卻異軍突起，很顯然定向增發(fā)的消息泄露，抑或股價(jià)涉嫌被人操縱。”一位監(jiān)管部門人士更為直截了當(dāng)?shù)刂赋觯窖笞C券上市資格就存在疑問，如果這種情況之下繼續(xù)增發(fā)，證監(jiān)會(huì)所謂的三公原則何在？

太平洋證券的股價(jià)不斷上拉，明顯與其虧損的業(yè)績相背離。4月3日，太平洋證券在15.9元價(jià)位開始反彈，前五大買入席位中，浙江占了2席，分別是光大證券寧波路營業(yè)部、新時(shí)代證券嘉興吉楊路營業(yè)部。隨后的4月7日太平洋證券股票漲停，在十大買入席位中，浙江占了5個(gè)，分別為銀河證券寧波和義路營業(yè)部、財(cái)通證券溫嶺東路營業(yè)部、杭州體育西路營業(yè)部、新時(shí)代證券嘉興吉楊路營業(yè)部、愛建證券寧波興寧路證券營業(yè)部。這其中同為明天系旗下的新時(shí)代證券頻頻現(xiàn)身，不知是客戶買入，還是明天系在自彈自唱？

太平洋證券現(xiàn)在的資本金在上市券商中是很低的，急需要融資，15元左右的股價(jià)對(duì)于融資來說募集金額不會(huì)太大，只有當(dāng)股價(jià)拉到一定高度，募集資金才會(huì)更多。在大市不斷調(diào)整的動(dòng)蕩歲月里，要想拉入更多的資金入局，股價(jià)僅僅維持在18元左右的增發(fā)價(jià)，依然不能保障增發(fā)進(jìn)場(chǎng)的機(jī)構(gòu)們的利益，只有不斷將股價(jià)拉升，才能顯示出增發(fā)的獲利空間，才更有吸引力。

而15億股的太平洋證券只有4200萬股的流通股，拉升股價(jià)非常容易。在太平洋證券的前十大流通股東之中，泰達(dá)系曾經(jīng)坐莊的幾個(gè)殼公司還持有858.88萬股，占整個(gè)流通股的20％以上。據(jù)了解，這部分股票在當(dāng)初是以10元左右的成本買入的云大科技，后以4∶1換成太平洋證券股票后，成本在40元以上。而太平洋證券十幾元的股價(jià)，距其40元以上的成本相去甚遠(yuǎn)，拉升股價(jià)也是他們所期望的。

紙上富豪忙抽身

一方面是股價(jià)涉嫌被人操縱，另一方面太平洋證券孵化出來的紙上富豪們還沒有套現(xiàn)卻匆忙抽身。

天津順盈科技資咨詢有限公司（下稱“天津順盈”）持有太平洋證券1503萬股，這家公司成立于2001年6月，注冊(cè)資本金500萬元，前證監(jiān)會(huì)副主席王益的弟弟王磊持有該公司45％的股份，其他的股東分別是丁華忠持有30％，王薇持有5％，何英同楊立安各持有10％。到了2006年10月20日，丁華忠跟楊立安將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給王磊，王磊持有該公司85％的股份，一舉成為控股股東，該公司并增加了自有資金投資這一項(xiàng)新業(yè)務(wù)。這期間，太平洋證券借助云大科技股改的便利謀劃上市正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。

奇怪的是，到了2006年11月25日，大股東王磊將持有的61％股份轉(zhuǎn)讓給王薇，另外的24％股份轉(zhuǎn)讓給周宏。同時(shí)，天津順盈增資到1000萬元，其中王薇持有67.5％，周宏持有20％，新進(jìn)入的孫宇出75萬元現(xiàn)金持有7.5％，何英的股份比例下降到5％。天津順盈的增資擴(kuò)股好像意在參與太平洋證券的增發(fā)，太平洋證券增資擴(kuò)股的時(shí)候，該公司出資1500萬元，以每股一元的代價(jià)獲取了1500萬股的太平洋證券原始股。到了2007年5月，太平洋證券跟云大科技的股東開始換股的時(shí)候，這家公司又開始了股權(quán)變更，這一次又是大股東出局。在2007年5月16日，王薇將持有的股份轉(zhuǎn)讓給了孫宇和周宏，孫宇的股份比例上升到55％，周宏持有40％，何英的股份比例不變。

已經(jīng)出現(xiàn)太平洋證券上市預(yù)期，財(cái)富就在眼前，大股東為什么要急于抽身？王薇的出局并沒有結(jié)束這家公司的股權(quán)變更。2007年12月28日太平洋證券在上交所掛牌交易，股價(jià)飆升，天津順盈當(dāng)天的收益在7億元以上。3月1日，《證券市場(chǎng)周刊》獨(dú)家報(bào)道了天津順盈可能存在利益問題，到了3月18日，天津順盈的股東再次發(fā)生變化，孫宇同周宏全部將股份轉(zhuǎn)讓給宗建文，何英將5％股份轉(zhuǎn)給覃偉橋。而天津順盈的辦公地點(diǎn)卻是一家住戶，找不到這家公司具體的辦公地址。

北京冠陽房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“冠陽地產(chǎn)”） 2001年12月于北京市密云開發(fā)區(qū)成立，注冊(cè)資金1000萬元，同天津順盈一樣，公司股東不斷發(fā)生變更。有關(guān)資料顯示，公司成立之初由石顯峰出資300萬元，李月芳出資350萬元，于文淵出資350萬元。在太平洋證券增資擴(kuò)股的時(shí)候，以每股一元的成本購得太平洋證券2000萬元的原始股。但是到了2007年2月12日，在公司股東會(huì)決議上發(fā)生股東變更，原自然人股東全部出局，新的出資人為李禾400萬元，李易300萬元，李云春300萬元。而李云春曾經(jīng)是云大科技的高管。

冠陽地產(chǎn)的蹊蹺也接著發(fā)生了，2007年3月14日股東會(huì)議上，李易、李云春將股份轉(zhuǎn)讓，業(yè)德超出資700萬元占冠陽地產(chǎn)70%的股份。業(yè)德超同時(shí)是持股太平洋證券2004萬股的南京萬利來房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的股東。但是，業(yè)德超在兩個(gè)月后的2007年5月21日，將持有的冠陽房產(chǎn)的股份分別轉(zhuǎn)讓給楊佩華、李立崗兩人（各持有冠陽房產(chǎn)350萬的股份），工商資料顯示這兩人連基本的身份證資料都沒有提供。

李云春等人為何快進(jìn)快出？業(yè)德超一度成為太平洋證券兩家股東公司的實(shí)際控制人，卻又迅速放棄了冠陽房產(chǎn)的控制權(quán)，如果照太平洋證券開盤當(dāng)日的財(cái)富計(jì)算，業(yè)德超將至少5億元的財(cái)富拱手讓人。

除了這兩家公司，太平洋證券還有多家股東的實(shí)際控制人在不斷發(fā)生著變化，這些人到底是代人持有還是有意將億萬財(cái)富拱手讓人？令人驚訝的是，按規(guī)定所有的上市公司都要披露最終控制人或者實(shí)際控制人，太平洋證券卻沒有進(jìn)行任何披露，實(shí)在讓人費(fèi)解。

太平洋證券從上市到在二級(jí)市場(chǎng)上的表演，其背后顯露出的種種莫明的故事，令人對(duì)證券監(jiān)管體系的完備和公正產(chǎn)生疑問。

王小石案催生新發(fā)審委體制

2004年的王小石案轟動(dòng)一時(shí)。王小石在中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行部擔(dān)任副處長期間，利用職務(wù)便利，將發(fā)審委員的名字告訴擬過會(huì)的公司，以獲得好處。當(dāng)時(shí)由于發(fā)審委的工作非常的不透明，對(duì)于哪些發(fā)審委員參與審核公司的股票發(fā)行，外界一無所知。而拿到王小石透露的名單，擬過會(huì)的公司會(huì)私下疏通發(fā)審委委員，在審核的時(shí)候，這些委員就會(huì)給予方便。這樣的后果就是一些資產(chǎn)質(zhì)量差，甚至業(yè)績?cè)旒俚墓緸榱巳﹀X而不惜買通關(guān)系，在犧牲投資者利益的前提下蒙混過關(guān)。王小石案曝光后，證監(jiān)會(huì)徹底改革發(fā)審委體制，上市審核完全透明，目的就是要堅(jiān)決杜絕暗箱操作。

徹查券商利益集團(tuán) 顛覆資本市場(chǎng)叢林規(guī)則

葉檀

http://www.cnstock.com/jrpl/2008-06/30/content_3456958.htm

近期圍繞券商發(fā)生的一系列事件，顯示中國股市基石之一證券公司沒有盡責(zé)之心，沒有能力盡責(zé)，無法成為股市基石。
去年執(zhí)牛耳的券商股未能逃過股市暴跌劫難。在股市信心盡墨的今天，靠天吃飯的券商業(yè)績與股價(jià)下滑并不奇怪，但我們必須正視一點(diǎn)，券商本身存在的問題，并沒有因?yàn)楣筛那昂蟮拇蟛①彺笾亟M、借殼上市得到根本好轉(zhuǎn)。

券商借殼上市成為利益重新分配
過程，大股東獲利不菲。

隸屬魏東涌金系的國金證券，是第一例成功借殼上市的券商。2007年3月，成都建投復(fù)牌后首日暴漲129.6%，復(fù)權(quán)之后至今漲幅達(dá)523.15%。2006年12月8日管理層批復(fù)國金合并原成都建投，當(dāng)時(shí)國金證券57.76%的股權(quán)經(jīng)審計(jì)被作價(jià)6.6億元，而2007年10月，國金證券的最高市值為400億元。國金證券吸收合并上市，涌金系為此支付的真實(shí)成本為1000萬元，持股成本3元左右，07年8月21日，國金證券股價(jià)最高到達(dá)159元。

再看陷入內(nèi)部交易泥潭的廣發(fā)證券。原總裁董正青在借殼延邊公路過程中，將內(nèi)幕消息傳遞給與胞弟董德偉、大學(xué)同窗趙書亞，交易獲利億元。廣發(fā)借殼過程中的老鼠倉應(yīng)當(dāng)不止于此。

違法違規(guī)上市的太平洋證券成為批量制造富翁的機(jī)器。這家證券公司2004至2006年凈利潤則依次為－1623.40、－20051.26、13192.19萬元，累計(jì)虧損8482萬元。太平洋證券上市開盤價(jià)46元，王磊等股東持股成本約為1元。太平洋證券龐大的利益黑幕將隨著國開行副行長王益被雙規(guī)，逐漸水落石出。

券商股價(jià)的漲跌不能說明券商質(zhì)地的提高，從上述三家公司中，我們看到了券商大股東借牛市重新分配利益的過程，而沒有看到責(zé)任心與贏利素質(zhì)的提高。券商是篩選上市公司的重要把關(guān)者，也是聯(lián)系上市公司與投資者的橋梁，如果券商為了自己的利益將垃圾當(dāng)黃金推薦給普通投資者，最終的結(jié)果是劣幣驅(qū)逐良幣，中國資本市場(chǎng)垃圾公司遍地。

此輪股市大挫，券商不能推卸責(zé)任。

改變股市生態(tài)，許多人寄希望于外資。資本市場(chǎng)開放是大勢(shì)所趨，6月新成立合資券商瑞信方正證券有限責(zé)任公司，獲投行、B股經(jīng)紀(jì)和債券經(jīng)紀(jì)自營三塊牌照，獲得最有含金量的投行牌照。兩天后，里昂證券亞太區(qū)市場(chǎng)與財(cái)富證券有限責(zé)任公司合資的華歐國際證券有限責(zé)任公司獲得經(jīng)紀(jì)和證券投資咨詢從業(yè)許可，獲得另一具有含金量的A股經(jīng)紀(jì)牌照。

寄希望于外資，以為外資是天然的遵守信托責(zé)任的良民，這是可怕的誤解。任何責(zé)任心都是制度約束的結(jié)果，而不是某個(gè)利益團(tuán)體身先士卒充當(dāng)活雷鋒的結(jié)果。事實(shí)上，華爾街的金融大鱷能量比國內(nèi)券商大得多，他們捅出了次貸危機(jī)的大簍子，讓全世界買單。

可以設(shè)想，華爾街類似安然、類似于次貸這樣的黑幕、這樣的危機(jī)，會(huì)在制度約束力不強(qiáng)的中國資本市場(chǎng)急劇放大，并且打著金融創(chuàng)新，推進(jìn)中國資本市場(chǎng)發(fā)展的名義。

這不是杞人憂天。去年12月，中石油主承銷商之一的瑞銀證券的母公司瑞銀集團(tuán)控股的資產(chǎn)管理公司、金融服務(wù)公司等十多家機(jī)構(gòu)操縱中石油股價(jià)獲利的信息曝光。早在中國石油A股招股說明書正式公布前，潛伏中石油H股中，于A股上市發(fā)行前后依次采用收集、拉升、減持、沽空手法，通過影響中國石油H股及相關(guān)權(quán)證價(jià)格大獲其利。

現(xiàn)實(shí)并不盡如人意，中國資本市場(chǎng)仍然處于初級(jí)階段，在券商、基金、投資者中流行叢林規(guī)則。以立足于發(fā)展內(nèi)部市場(chǎng)，用嚴(yán)刑峻法規(guī)范權(quán)力監(jiān)管者、券商等所有權(quán)貴主體。打破占據(jù)叢林生態(tài)鏈頂端的利益集團(tuán)，王益、董正青案件是建立規(guī)范的第一步，我們希望接下來會(huì)有第二步，第三步，直至叢林規(guī)則被徹底顛覆。

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