警惕有人借越南危機做空中國股市

警惕有人借越南危機做空中國股市
 ——上海證券報2008年6月17日
   劉熀松（上海社會科學院經濟所研究員 博士）

    2007年以來，越南的股市出現了大幅下跌，下跌幅度高達60%以上，房地產價格也出現了大幅度下跌，越南盾的遠期價格也出現了比較明顯的下跌，5月份居民消費價格總水平上漲了25.2%，利率上調到了14%以上。有些媒體據此報道越南暴發了類似11年前東亞貨幣危機的金融危機，我個人認為還很難做這樣的論斷，但越南經濟確實出現了一些棘手的問題，經濟惡化是不爭的事實。
    越南當前出現的問題有些類似我國20世紀90年代中期出現的問題。我國那時候也出現了經濟過熱的現象，股價大漲，房價大漲，物價大漲。宏觀調控以后，股價大跌，從1992年5月份的1429跌到1994年8月的325，下跌了77%。那時候我國房地產市場也出現了較大幅度的調整，半拉子工程到處可見。物價上漲幅度也很大，居民消費價格總水平一度接近25%，一年期利率達到10.98%，加上保值貼補率，利率更高。那時候外匯儲備不足，為了刺激出口，人民幣一次性貶值到1美元兌換8.6元人民幣左右，黑市市場上，美元大漲，1美元一度兌換10元人民幣以上。所有這些和今天的越南都很相似。但沒有人認為那時候我國出現了金融危機。因此，我覺得至少到目前為此，我們還不能認為越南出現了嚴重的金融危機。由于越南是大米的主要生產國，是世界第二大糧食出口國，糧食完全可以自給自足，因此，盡管越南糧價在國際市場的影響下出現了較大幅度的上漲，但是據此認為越南會出現糧食危機，恐怕是言過其實。越南老百姓擔心糧食不夠吃是心理恐慌過度，越南政府做好宣傳工作，自可化解這一問題。
    此外，根據世界銀行國際比較項目的研究報告，2005年官方匯率是1美元兌換15858.9越南盾，而按照購買力平價學說，1美元只可以兌換4712.7越南盾，也就是說，越南盾被嚴重低估，理論上越南盾可以上漲236.5%。越南盾低估的程度遠遠高于人民幣，2005年官方匯率是1美元兌換8.2人民幣，按照購買力平價學說，1美元兌換3.4元人民幣，理論上人民幣可以上漲141.2%。因此，盡管近期越南出現了比較大的物價上漲，外資流出越南，民眾搶購美元黃金，越南盾出現了貶值的趨勢，但我認為這是暫時的現象，很難想象本幣被嚴重低估的國家會出現嚴重的貨幣危機（除非越南在應對這一問題時出現嚴重失誤）。 事實上，關于越南出現了金融危機的報道源自于某國際投行的一篇研究報告，而這家投行有非常明顯的利益取向，曾經在我國香港翻手為云，覆手為雨。買進股票后全面叫多，賣出股票后全面叫空，引導輿論，謀取利益，毫不顧忌前后矛盾，更無道德可言，在市場上名聲不佳。此番危言聳聽，也是為著利益而來。對此類機構的研究報告，閱讀者不可不防。
    現在大家非常關心，鄰國的經濟困難是否會波及中國？我認為，對中國的直接影響很小。據國際貨幣基金組織的數據，2007年越南的國內生產總值為700.22億美元，只有中國國內生產總值的2.15 %.(2007年中國國內生產總值為32508.27億美元)。中越貿易占中國的0.5個百分點左右。據世界銀行測算，越南今年的外債規模將達到240億美元，這不及中國外匯儲備一個月的增加額。萬不得已時，中國一定會解囊相救，化解鄰國的外債危機。但是，如果我國處理不好，宣傳失誤，導向失誤，也會對我國經濟產生較大負面影響。這一影響主要表現在心理上。某外國投行的研究報告發表后，有些國內媒體和網站進行了大量的報道，一夜之間，好像山雨欲來風滿樓，好像東南亞金融危機再度重來，好像越南的經濟問題會對中國經濟產生巨大影響，好像中國經濟馬上會步越南經濟的后塵。我國央行陣腳自亂，迫不急待地上調存款準備金率1個百分點，幾大利空導致投資者出現心理恐慌，股市大幅下跌。6月10日我國股市下跌幅度遠遠超過世界上其他任何一家股市的下跌幅度，當日市價總值蒸發掉1.7萬億元，流通市值蒸發掉6000億元。當周市價總值蒸發掉3萬億元左右，流通市值蒸發掉了1萬億元左右。蒸發掉了好幾十個越南股市。上述投行此刻可能正在舉杯相慶，關于越南金融危機的報告，其意主要不在越南，而在中國，此番出擊，大獲全勝。利用研究報告、利用媒體、利用大眾心理、加上資金在市場的引導，時而聲東擊西，時而正面進攻，是這些投行謀取利益的慣用手法，是這些投行攻擊別國經濟弱點的慣用手法，我國政府和民眾不可不防。早在滑鐵盧戰役期間，這些投行的老祖宗羅斯柴爾德就利用此招賺取了富可敵國的財富。
    事實上，中國的國民生產總值是越南的46.5倍，不要講越南還沒有出現嚴重的金融危機，就是出現了嚴重的金融危機，也很難對我國產生很大的直接影響。如果我國經濟出現問題，那也一定是我國經濟體自身出現了問題，出現了不健康不穩定的因素。當前我國經濟生活中也確實出現了一些問題，有些問題和越南相似，有些問題和越南不一樣。相似的是，我國房地產市場在過去幾年中連續大幅度上漲，遠遠超出了普通居民的購買力；我國股市在2006、2007年也出現了大幅度的上漲，目前和越南股市一樣處于大幅度調整之中，處于向價值回歸的過程中。不一樣的是，外資還在不斷流進我國，我國外貿連年順差，我國外匯儲備不斷增加，人民幣面臨很大的升值壓力；而外資正在撤離越南，越南外貿出現逆差，越南外匯儲備不斷減少，越南盾面臨貶值壓力。不一樣的是，我國國庫充盈，越南國庫告急。因此，當前我國經濟比越南要健康得多，回旋的余地也大得多。 只要我國正確處理好我國經濟中出現的主要問題，堅決遏制住房地產價格的上漲，大致穩定住股票市場，同時吸取20世紀80年代日本、90年代東南亞、近年越南的教訓，對外資沖擊我國經濟的薄弱環節保持高度警惕，未雨綢繆，我國經濟就不會出現太大的問題。反之，如果聽任房地產價格繼續上漲，對外資惡意沖擊我國經濟的薄弱環節掉以輕心，前景就不太明朗了。更為重要的是，在金融市場上，如果不能及時消除掉公眾的不良心理預期，那么隨著不良心理預期的蔓延和傳播，心理預期會自我實現。（原題：冷靜面對越南“金融危機”）