時寒冰：從國際博弈剖析A股走勢

　　從國際博弈剖析A股走勢
　　時寒冰

　　原載：作者博客

　　地址：http://shihb.blog.sohu.com/89875486.html

　　我現在一般在博客發表得出的結論，而忽略對過程的介紹。
　　這是近期沒有提過利益分析法的原因，因為詳細的分析過程寫起來太累。但是，今天抽空從越南金融危機的影響及熱錢角度，對中國股市進行了比較簡單而膚淺的剖析。
　　3月23日，我在《A股可能在何時逆轉？》一文中，對股市近期大勢進行了分析，當時的觀點是：“政府更喜歡看到股市在3000點至4000點之間震蕩，這樣，被套的資金既逃脫不了，也不至于使民憤激化。以空間換時間，靜等通脹壓力減弱。”事實上，從3月23日至今的兩個多月時間里，滬綜指一直在這個箱體內震蕩。當時，我還寫了一句話：“ 最悲觀的情況與最樂觀的情況，上下最多500點的延伸。”
　　那么，現在，正處于最悲觀的情況。
　　在我最不看好的6月，這個3000點至4000點之間的箱體，將下移到2500點至3500點之間。
　　為什么？
　　越南金融危機的爆發，引發了高層的高度警覺！越南雖然經濟規模遠遠小于中國，正如我在昨天的文章中所舉的例子：越南的GDP甚至比不上我國一個蘇州市（2007年，越南GDP約為1143萬億越盾，相當于712億美元；我國蘇州市2007年的GDP為5596億元，相當于800多億美元——以2007年的匯率計算）。但是，越南發生金融危機的土壤很多都與中國雷同！而這正是令中央高層高度重視的原因。
　　越南金融危機，是國際資本的又一次杰作。它們先是悄悄涌入越南，盤踞到房市和股市中，推高越南的房價和股價，帶動起物價上漲，制造通貨膨脹，然后，在房價與股價漲至高位悄悄獲利了結，從而，使得越南從天堂墜入地獄。一如當年美國及國際熱錢整垮日本時的情景完美再現。
　　先看房價：越南地價、房價持續上漲，持續時間長達十年（中國也如此）。由于地價上漲過快，投資于越南胡志明市工業園的國外投資者要付出兩倍于泰國曼谷工業園的租金價格。而現在，越南大、中城市的房地產價格平均下跌已達50%以上！
　　再看股市：從2005年到2007年3月12日的兩年多時間中，越南股市漲了5倍。到2007年1月份時，越南股市指標股的平均市盈率就已高達73倍，成為“世界增長率最高的股市”，越南監管部門對外資入場不僅不限制，甚至還采取鼓勵的政策。而現在，越南股市在至今為止的短短一個多月時間里，跌幅已經達到64%！
　　再看升值：越南盾一直保持小幅升值趨勢。今年3月下旬，越南政府接受外國專家“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將越南盾與外幣的浮動幅度由0.75%擴大到1%。但是，快速的升值縮短了熱錢獲利的成本，為熱錢最后的獲利了結提供方便。而一旦熱錢完成套現過程，那么，本幣的貶值就變得難以避免。
　　越南的慘狀，就是熱錢獲利后撤離的結果。
　　只要給熱錢獲利的機會，他們就會拿走黃金，留下一地雞毛。
　　最近，美國財長保爾森表示，他不排除布什政府與其他國家攜手干預匯市，在外匯市場上買進美元的可能性，“我永遠不會排除采取干預行動或動用其他政策工具的可能性”。他表示，自己不能確定的只是具體會采取哪種行動。此前，美國總統布什也在出席美歐峰會前為美元升值“助威”說，美國經濟的“長期實力”將在美元匯率上得到體現。
　　這等于向熱錢發出集結號。一旦美元停止下跌，轉入強勢軌道，遍布世界各地的熱錢，就可能突然撤離。
　　當然，目前，鑒于美國國內的就業等形勢嚴峻，美國需要繼續通過弱勢美元政策向世界轉嫁成本，洗劫其他國家的財富（我國巨額外匯儲備就是在美元貶值中不斷蒸發），美元還沒有真正到升值的時候。如果美國政府真想讓美元升值，保爾森就不會如此表態了。道理再簡單不過：這種表態會激發市場的買盤，增大買進美元的成本。
　　但是，熱錢的緊迫感已經來了。
　　大量熱錢囤積在中國，等待最后的沖刺。
　　央行去年第三季度貨幣政策執行報告提出，“經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹”，央行發出的升值預期令全世界的熱錢振奮。社科院的劉煜輝先生認為，這簡直是在鼓勵熱錢涌入。
　　熱錢的確在瘋狂涌入中國。
　　今年一季度，我國外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元，增加18倍。而4月份的數據更甚，外匯儲備余額增長744.6億美元，創單月外匯儲備增長歷史新高。其中，貿易順差和單月外商直接投資合計增長只有242.8億美元，“不可解釋性外匯流入”高達501.8億美元。
　　德意志銀行最新一份研究報告也認為，伴隨著人民幣升值和后續的升值預期，大量的國際游資正在進入中國。報告估算，實際流入的熱錢規模甚至超過今年前四個月的官方外匯儲備增量，達到3700億美元。
　　加上前幾年已經到來，并且，盤踞在房市、股市里的資金，所有熱錢都在等待最后的沖刺機會，以獲利了結，“功成身退”。很顯然：
　　如果房價繼續上漲，熱錢拋房套現，房地產市場只有一個結果，像越南那樣，在短時間內被腰斬。
　　如果股市繼續上漲，熱錢拋售股票套現，中國股市也像越南股市那樣陷入崩盤狀態，在極短的時間內滑至谷底。
　　如果人民幣繼續升值，縮短熱錢獲利的時間成本，熱錢就會加快套現撤離的步伐。人民幣就可能像越南盾那樣，突然陷入大幅度貶值狀態，物價飛漲，通貨膨脹迅速放大，發生金融危機或經濟危機。今年5月，越南CPI漲幅達到25.2%，創下1992年以來最高水平，在存款利率為負值的情況下，民眾對本幣失去了信任感，紛紛將越南盾兌換成黃金或美元，導致越南盾急速貶值，最終引發金融危機。
　　是的，當一些人還在懷疑貨幣戰爭是否真的存在的時候，它實際上已經打響。
　　在越南發生金融危機后，6月7日晚間，中國人民銀行突然決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。出拳之重之堅決都是空前的。此舉意味著，經過年內5次上調存款準備金率，至6月底存款準備金率將高達17.5％。而上調幅度為1個百分點，在歷史上僅有3次！
　　在普遍預計5月份宏觀數據向好的情況下，央行此舉顯出其深切的憂慮和焦躁感。當一些來歷不明的專家繼續呼吁人民幣快速升值的時候，高層終于清醒過來，以上調存款準備金率1個百分點終結了加息的幻想——至少短期內如此。
　　同時，也開始擠壓房價中的泡沫。一方面避免房地產泡沫因突然破裂而引發崩盤，一方面防止盤踞在樓市中的熱錢高位套現逃離，把樓市打入萬劫不復的深淵。
　　唯一做得不好的是股市。今年3月28日，我在《戳穿股市暴跌謊言》一文中指出：“從去年10月16日到今年3月27日，上證綜指從6124.04點一口氣跌到了3411.49點（3月27日收盤），跌幅達到了44.29%。有人為股市暴跌找出了種種理由。最可笑的是清理帳戶、圍剿熱錢的說法，把股市下跌說成了一次巧妙的圍剿熱錢的策劃……這是一種極其可恥的缺少技術含量的低劣的謊言。我們不妨看一下，開始清理帳戶的時間是去年10月8日前后，而上證綜合指數正是在10月16日創下了歷史新高6124.04點。也就是說，圍剿熱錢的行動是在接近A股最高點時展開的，接下來的情景不難想象：熱錢在遭到圍剿下，驚恐不已，紛紛在最高點獲利了結，然后，散戶從他們手中接單——這哪里是圍剿，簡直是逼著對方在高位獲利了結，而把風險交給國內的投資者。就好比扔出一塊塊肥肉的獵人，試圖去撐死惡狼。因此，這種低級謊言不值一駁。”
　　這等于給熱錢高位套現的機會。當股市被中國平安與浦發銀行的再融資打落下來，熱錢又重新進入股市。
　　這使得A股面臨著兩難選擇。如果直接上漲，熱錢套現逃離，A股將步入更慘烈的跌勢。如果繼續下跌，國內投資者損失慘痛。因此，在低位震蕩，不給熱錢機會，而是以時間換空間就成為次優選擇——這里面包含兩個意思：一是換取通脹壓力減弱的時間。二是加大熱錢的時間成本，迫使熱錢在受不了煎熬的情況下原地撤離。
　　因此，A股的箱體很可能下移至2500點至3500點之間。
　　這只是從熱錢因素做的分析。利益分析法是綜合的，還有很多因素，每一個因素分析下來都是一篇長長的文章。分析要查閱大量數據和資料，是非常辛苦的。而且，面對諸如浮躁、膚淺之類的善意提醒，我現在更加認真和謹慎。我最近身體狀況不支持我這樣長篇大論，今天寫一篇，以后還是只寫分析結果不寫分析過程，以騰出多一點的時間讀書和查閱資料。請見諒！另外，昨天寫的《股市暴跌愧對善良股民》一文過于情緒化了，自我檢討和批評。作為一名評論員，應該以更冷靜的態度客觀分析，而不應因為對弱者的同情就加入過多的感情色彩。客觀的分析對人更有幫助。另外，本周將去海口出差，一些朋友提出的第二次互動的要求還要推后些日子。請見諒！。

　　寫于2008年6月11日深夜

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