國(guó)際熱錢滲透民間借貸調(diào)查

嘿 ！要不要高利貸
國(guó)際熱錢滲透民間借貸調(diào)查

作者：張勇 杜艷 程志云 李保華 胡蓉萍
發(fā)布日期：2008-04-07致信編輯張勇 杜艷 程志云 李保華 胡蓉萍

　　上周，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·斯蒂格利茨離開中國(guó)的時(shí)候，留下了一個(gè)預(yù)言：中美利差的擴(kuò)大和人民幣的加速升值，將刺激更多的熱錢和游資進(jìn)入中國(guó)。日前披露的今年1、2月新增外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)表明，這不再是一個(gè)預(yù)言，而是一個(gè)現(xiàn)實(shí)。

但約瑟夫·斯蒂格利茨可能不知道，早已在他說(shuō)話之前就潛入中國(guó)的熱錢現(xiàn)在對(duì)掃樓、炒股之類投資比較謹(jǐn)慎，對(duì)民間借貸卻興趣正濃。換句話說(shuō)，它們正熱衷于在中國(guó)放“高利貸”呢。

北京：股權(quán)型借貸年率 28%

衣衫光鮮的謝文（化名）據(jù)說(shuō)在國(guó)外從事金融業(yè)已經(jīng)有十幾年的光景，說(shuō)起中文來(lái)已經(jīng)有些磕磕巴巴。

2007年，謝文艱難地說(shuō)動(dòng)了投資者，募集了一只規(guī)模達(dá)數(shù)億美金的投資基金，準(zhǔn)備回到中國(guó)進(jìn)行私募股權(quán)投資?！拔抑饕峭顿Y國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)然，如果股市有很好的機(jī)會(huì)，我也會(huì)適當(dāng)參與。”他說(shuō)。

顯然，謝文衣錦還鄉(xiāng)的時(shí)機(jī)并不對(duì)頭。好不容易把錢弄進(jìn)國(guó)內(nèi)，正好趕上房地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩。最近一個(gè)月，謝文考察了幾十個(gè)項(xiàng)目，卻一直按兵不動(dòng)沒(méi)有投出一筆錢。

不過(guò)，這兩天老謝終于看上了北京的一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目?！艾F(xiàn)在中國(guó)的形勢(shì)很不明朗，所以我們也打算換種更安全的玩法。”他說(shuō)。

謝文看中的項(xiàng)目是一個(gè)北京一家小型國(guó)企手中的一塊地。位于三環(huán)到四環(huán)中間，打算做住宅，位置不錯(cuò)。目前已經(jīng)拿到土地使用權(quán)證、規(guī)劃許可證和開工許可證，但是由于自有資本金始終不足，項(xiàng)目已經(jīng)在手里趴了一年多了。

記者了解到，這家國(guó)企的負(fù)責(zé)人不想將土地轉(zhuǎn)賣給別人，自己又沒(méi)錢把項(xiàng)目做起來(lái)，銀行貸款不符合標(biāo)準(zhǔn)，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)才找到老謝這里，希望能募集 5000萬(wàn)。

謝文告訴記者：“目前比較穩(wěn)妥的方式是通過(guò)股權(quán)的方式雙方共同組建一個(gè)合資項(xiàng)目公司。董事長(zhǎng)由中方國(guó)企派出，我們找一個(gè)懂行的人擔(dān)任財(cái)務(wù)。第二步雙方要簽訂一個(gè)回購(gòu)協(xié)議，規(guī)定兩年后中方國(guó)企以項(xiàng)目收益回購(gòu)股權(quán)。之后，我們通過(guò)股東借款，就可以將資金合法引入合資公司內(nèi)運(yùn)作項(xiàng)目。”

一位信托公司人士告訴記者，這實(shí)際上是一種變相的債權(quán)融資?！巴ㄟ^(guò)入股的方式能合法地將資金引入國(guó)內(nèi)，但實(shí)際上房地產(chǎn)開發(fā)商和外資是一種借貸關(guān)系?！彼f(shuō)。

謝文告訴記者，目前，很多境外基金都是這樣做的。他認(rèn)為，目前到中國(guó)直接投資房地產(chǎn)受到的限制非常多，而且，由于中國(guó)個(gè)人住房按揭貸款政策持續(xù)緊縮，政策預(yù)期并不明朗，因此，直接投資項(xiàng)目遠(yuǎn)不如債權(quán)關(guān)系更加穩(wěn)妥。他告訴記者，他的股權(quán)型借貸年率定在28%。“加上人民幣升值的影響，收益相當(dāng)不錯(cuò)。”他說(shuō)。

一位房地產(chǎn)開發(fā)借貸中介商告訴記者，北京類似于兩年期的項(xiàng)目，年率都在 25% 以上。如果是短期過(guò)橋資金，利率甚至在30% 以上。現(xiàn)在北京的房地產(chǎn)開發(fā)資金缺口很大，一些中小的開發(fā)商在這一輪信貸緊縮的時(shí)間里找資金都快找瘋了。

溫州：跟國(guó)外的人借錢，金額可

大可小

“2008年春節(jié)前我們工廠拿到了一筆不小的訂單，但當(dāng)時(shí)備料資金缺口很大，銀行貸款又不夠，還好最后通過(guò)民間借到了余款?！睂幉趁駹I(yíng)精細(xì)化工廠的負(fù)責(zé)人楊娟 （化名）小姐告訴本報(bào)，“這筆貸款金額是273萬(wàn)元，月息1.2%，貸了半年，用一部分設(shè)備做的抵押?！?/p>

楊小姐的這筆款子并不像多數(shù)民間借貸那樣是通過(guò)熟人借的，“歲末年初的時(shí)候熟人即使有錢，也很難一下子拿出兩百多萬(wàn)的資金，我們是通過(guò)一個(gè)貸款中介找到的。”

2007年底，民間借貸中介公司在寧波、杭州等地悄然興起。根據(jù)了解，這些公司通常不會(huì)直接以借貸的名頭出現(xiàn)，而是以貿(mào)易或者投資等名義跟上下家接觸。

寧波銀行的一位內(nèi)部人士介紹說(shuō)：“現(xiàn)在工商部門是不會(huì)批準(zhǔn)借貸公司的名字注冊(cè)的，因此即使有公司打著借貸的名頭出現(xiàn)，那肯定也不會(huì)是真的公司名稱?！?/p>

楊娟還介紹，幫其借款的中介以前主要是以經(jīng)營(yíng)貿(mào)易為主，最近才轉(zhuǎn)做貸款中介，目前的上下家基本是之前的客戶群?！耙?yàn)橐郧耙灿羞^(guò)合作，所以這次借貸就比較快?！?/p>

然而，值得注意的是，經(jīng)這家中介所介紹的資金供應(yīng)方并不是來(lái)自境內(nèi)?！敖桢X給我們的是一家外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)的分公司，也是做貿(mào)易的?！睏罹旮嬖V本報(bào)，“對(duì)方說(shuō)錢是總公司的，但借給我們的是人民幣。”

上述寧波銀行的人士認(rèn)為，實(shí)際上楊小姐的這筆民間借貸很可能來(lái)自于國(guó)際熱錢，近來(lái)類似的情況并不在少數(shù)，規(guī)模也逐步增加。

下轉(zhuǎn)23版

上接17版

　　溫州某打火機(jī)工廠的負(fù)責(zé)人黃先生在接受記者采訪時(shí)就表示：“我們朋友圈子里幾十萬(wàn)的借款是十分常見的，但一般都有第三方的擔(dān)保，財(cái)產(chǎn)抵押太麻煩。不過(guò)最近聽說(shuō)過(guò)有工廠跟國(guó)外的人借錢，金額可大可小，但要求用廠房或者機(jī)器做抵押。”

人民銀行溫州分行一人士介紹，目前溫州民間借貸的利率較之去年也有不小的升幅，今年全年都可能保持在12%以上。

韶關(guān)：并不比對(duì)沖基金堅(jiān)挺多少

“讓我們告訴韶關(guān)人民，借（這）就是豪宅”。一位廣東韶關(guān)的房產(chǎn)公司老總用蹩腳的普通話大聲說(shuō)。他的公司剛成立不久，準(zhǔn)備開發(fā)超過(guò)8000元每平米的高端住宅，現(xiàn)在韶關(guān)的房產(chǎn)均價(jià)為每平米3000元左右。

該開發(fā)商表示，在地方政府招商引資背景下，熱錢通過(guò)FDI的方式在境內(nèi)成立合資公司或者通過(guò)其中資的殼公司入境并沒(méi)有想象中的那么難，對(duì)地下錢莊這種入境的方式只有急用的小額資金才會(huì)考慮。

這位開發(fā)商發(fā)給記者的一份與熱錢有合作意向的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告草案顯示，一家已經(jīng)獲得了兩塊住宅用地的開發(fā)商只有1個(gè)億的自有資金，該開發(fā)商計(jì)劃總投資3.6個(gè)億進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)展，其中熱錢投入資金1個(gè)億，其他方式再融資1.6個(gè)億。資金按照約定時(shí)間分批注入，投資方可以派代表監(jiān)督跟蹤工程項(xiàng)目管理。該可行性報(bào)告稱，項(xiàng)目前期融資部分因房屋未建成，按照資金投入的比例分批過(guò)戶股權(quán)，等全部資金投入后總共變更過(guò)戶49%的股權(quán)。熱錢后期如需退出也可以在雙方約定的房屋價(jià)格基礎(chǔ)上直接將股權(quán)賣給該開發(fā)商，同等價(jià)格該開發(fā)商有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的權(quán)利。

“除了一部分熱錢參與房地產(chǎn)開發(fā)以外，也有一部分熱錢參與了房地產(chǎn)企業(yè)之間的拆借?！鄙钲谝患彝顿Y咨詢公司的負(fù)責(zé)人尚先生告訴記者。

實(shí)際上許多類似尚先生的公司都是以代理注冊(cè)或財(cái)務(wù)顧問(wèn)的名義，從事熱錢進(jìn)入民間拆借市場(chǎng)的中介工作。

“一部分實(shí)力相對(duì)雄厚、擴(kuò)張規(guī)模過(guò)快的開發(fā)商很大部分房產(chǎn)還處于在建工程階段，這樣的開發(fā)商現(xiàn)在進(jìn)退兩難，在建工程因?yàn)闆](méi)有完整的手續(xù)很難獲得抵押融資，銀行不僅貸不到錢，而且每天還要支付大量的銀行利息。但是他們都相信，自己實(shí)力雄厚再挺一下就過(guò)去了，股市跌了政府可能不救，但是國(guó)家絕對(duì)不允許房市大幅下跌，房市跌了開發(fā)商承受不了，銀行更著急”。

尚先生自己也不清楚，這部分熱錢是新入境的增量資金還是前期獲利了結(jié)的存量資金，但是這部分資金只對(duì)大額的短期拆借有興趣，在需要的時(shí)候可以快速完成集結(jié)，月利率相對(duì)溫州、福建晉江等地的民間貸款來(lái)說(shuō)并不高，“一般期限在1年以下，月利率在6個(gè)點(diǎn)到10個(gè)點(diǎn)之間，單筆數(shù)額最好在3000萬(wàn)以上，但是普遍要求第三方提供擔(dān)?！?。

尚先生說(shuō)找對(duì)了目標(biāo)達(dá)成交易并不困難，最困難的是開發(fā)商要找個(gè)第三方給其擔(dān)保。他透露每做成一筆拆借的生意他可以獲得大約總金額1個(gè)點(diǎn)的傭金。

這位尚先生也認(rèn)為，在珠三角，正是因?yàn)橛辛税徨X等灰色資本的支持，還沒(méi)有開發(fā)商爆出資金鏈斷裂。“但是用高負(fù)債的財(cái)務(wù)杠杠操作的開發(fā)商，在當(dāng)前銀根緊縮且成交清淡的時(shí)候，并不比那些追求高額利潤(rùn)用杠杠操作而倒閉的對(duì)沖基金堅(jiān)挺多少”。

負(fù)債外幣化、資產(chǎn)本地化

通常來(lái)說(shuō)民間借貸大多發(fā)生在熟人社區(qū)之內(nèi)，且需要有實(shí)力的第三方擔(dān)保人，而國(guó)際熱錢想要進(jìn)入到這個(gè)幾乎有些封閉的借貸圈子里則必須有人搭橋。

杭州商業(yè)銀行上海分行的一位人士告訴記者：“江浙的民間借貸通常是需要熟人介紹來(lái)完成，這種熟人介紹慢慢做大之后就逐步走向?qū)I(yè)化，而如此就恰恰為國(guó)際熱錢的進(jìn)入帶來(lái)了機(jī)會(huì)?！?/p>

杭州一家借貸中介公司負(fù)責(zé)人戴先生表示，公司自2007年10月份正式開張以來(lái)，生意一直不錯(cuò)，其中千萬(wàn)元以上的貸款已經(jīng)完成了三筆。根據(jù)貸款規(guī)模的大小，公司收取不同比例的傭金，平均在1%左右，具體由哪一方支付則視情況而定。

另?yè)?jù)了解，國(guó)際熱錢出借的期限一般都比較短，通常在6個(gè)月之內(nèi)，同時(shí)需要借款方提供優(yōu)良資產(chǎn)作為抵押。

一位從事PE項(xiàng)目多年的律師告訴記者，除了新進(jìn)入的一些外資之外，還有不少?gòu)墓墒谢蛘?PRE-IPO項(xiàng)目中先期撤出的海外資金都在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更小的借貸生意。這些資金的特點(diǎn)是投資周期相對(duì)較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力很強(qiáng)。一般是以半年為一個(gè)投資周期，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較大的時(shí)候，他們寧可躺在銀行里吃利息。

該律師給記者算了一筆賬，國(guó)內(nèi)一年期人民幣存款利率約為 4個(gè)點(diǎn)，而美元利率僅為2.25% ，如果按照一些外資銀行預(yù)測(cè)今年人民幣保守升值 10% ，則人民幣定期存款獲得的基本收益將會(huì)超過(guò)12%，收益已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了?！斑@也是為什么這些海外資金最近有點(diǎn)‘懶’的原因?！彼χf(shuō)。

一位不愿透露姓名的外管局人士告訴記者，盡管依然有大量熱錢進(jìn)入股市和樓市，但是他覺得更多的錢不在這里，而是投入了貸款市場(chǎng)成為外債。

該位人士表示，亞洲的企業(yè)有一個(gè)很大的特點(diǎn)，就是高杠桿率，就是高負(fù)債。中國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)以間接融資為主，但目前公開的渠道非常有限。諸如外商企業(yè)可以借款，但是有指標(biāo)管理。金融機(jī)構(gòu)也可以借貸，但是有短貸指標(biāo)管理。外債總量有計(jì)劃的管理，都是受到控制的。

“而這些熱錢的好處就是可以繞開這些控制和管理，采取一些合法或者規(guī)避的手段，體現(xiàn)為負(fù)債的外幣化，資產(chǎn)的本地化?！彼f(shuō)。

短期資金流入壓力加大

記者獲得的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)表明，1月底中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為15898.1億美元，2月底為16471.34億美元。依此計(jì)算，1月、2月新增外匯儲(chǔ)備分別約為616億美元和573億美元。前兩月合計(jì)新增1189億美元，創(chuàng)下了同期增長(zhǎng)的最高歷史記錄。

今年1、2月份，貿(mào)易順差分別為195億美元和86億美元，F(xiàn)DI分別為112億美元和69億美元。二者合計(jì)只占新增外匯儲(chǔ)備的39%。

另外的巨額部分來(lái)自哪里？社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所姚枝仲博士認(rèn)為，“這說(shuō)明有大量的熱錢正在進(jìn)入中國(guó)”。

FDI的超常增長(zhǎng)似乎也印證了這一點(diǎn)。今年1、2月份FDI不降反升，同比增長(zhǎng)超過(guò)75%，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)趙晉平認(rèn)為，“能解釋的原因只能是其中部分是熱錢性質(zhì)的”。

熱錢沖擊之下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著深刻的變化。貿(mào)易和FDI的主角地位正在快速退化，取而代之的是巨額的投機(jī)資本。短期資本流入壓力正在不斷加大。

社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓研究發(fā)現(xiàn)，熱錢入境，除了達(dá)到套匯、套利的目的外，游資更關(guān)注的是資本收益。除了房地產(chǎn)、股市，服務(wù)業(yè)也成為外資和熱錢的新寵。國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生也認(rèn)為，在近兩年的資金流入中，一個(gè)明顯的變化就是服務(wù)業(yè)比重的明顯上升。

而服務(wù)業(yè)正是熱錢容易鉆空子的地方。

趙晉平認(rèn)為，與前兩年熱錢流入更多鉆貿(mào)易空子不同，隨著監(jiān)管的嚴(yán)格，熱錢正在尋找新的路徑。目前，有三大途徑是熱錢可能借助的。

他分析，首先經(jīng)常項(xiàng)下貨物貿(mào)易監(jiān)管嚴(yán)格，只有服務(wù)貿(mào)易是可能大量“漏進(jìn)漏出的”；其次，在資本項(xiàng)下，外商直接投資和證券投資都受嚴(yán)格管控，這個(gè)項(xiàng)下只有 “其他投資”項(xiàng)目比較復(fù)雜，包括了銀行的拆借和很多境外公司的對(duì)外舉債，這部分可能混入熱錢；再次，是貿(mào)易信貸，如出口中對(duì)方提供的買方信貸。

3月19日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了 《二〇〇七年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》，指出新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家資本總流動(dòng)（含官方流動(dòng)和私人流動(dòng)）呈現(xiàn)凈流入之勢(shì)。其中，截至2007年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為1.53萬(wàn)億美元，增加了4619億美元。

央行也在該 《報(bào)告》中指出，“近些年，國(guó)際資本流入對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)。”

央行還表示，國(guó)際資本流入對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來(lái)了三方面的挑戰(zhàn)，首先，大規(guī)模資本流入不利于幣值穩(wěn)定；其次，外匯儲(chǔ)備積累加大了貨幣政策調(diào)控的難度；再次，短期國(guó)際資本流動(dòng)的無(wú)序性和投機(jī)性加大了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)管理的難度。

“在人民幣應(yīng)該升值但是不能一次升值到位的時(shí)刻，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境就是抑制通貨膨脹與投機(jī)資本逐利的博弈。”一位香港的分析師指出。

（本報(bào)記者陳周錫對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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