左大培：美國(guó)的“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)可能的影響

美國(guó)的“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)可能的影響

左大培（2008年4月5日）

       2007年美國(guó)爆發(fā)“次貸危機(jī)”，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊越來(lái)越嚴(yán)重，到2008年春天仍然無(wú)法確定其最終影響有多大。這樣，美國(guó)的這場(chǎng)“次貸危機(jī)”到底會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生什么樣的影響，這在2008年春天還是一個(gè)沒(méi)有確定回答的問(wèn)題。目前推測(cè)，美國(guó)“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)的可能影響有：

       一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能由于“次貸危機(jī)”而衰退，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退本身會(huì)減少中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口和凈出口。中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口和凈出口不僅數(shù)額巨大，而且對(duì)美國(guó)的凈出口實(shí)際上構(gòu)成了中國(guó)對(duì)外凈出口的主要部分；而中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口受美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響極大，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高度敏感。如果美國(guó)由于“次貸危機(jī)”而陷入嚴(yán)重衰退，中國(guó)的出口和凈出口增長(zhǎng)速度會(huì)急劇下降，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)外出口的停滯和下降本身會(huì)減少中國(guó)的就業(yè)，增加失業(yè)，尤其可能從經(jīng)濟(jì)上嚴(yán)重地打擊高度依賴對(duì)美國(guó)出口的廣東等中國(guó)沿海地區(qū)。

       中國(guó)的大批企業(yè)依靠出口特別是對(duì)美國(guó)的出口而生存。出口市場(chǎng)的萎縮可能使這些依靠出口的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)上的困境甚至倒閉。它們的倒閉會(huì)增大中國(guó)內(nèi)地的失業(yè)問(wèn)題，它們的財(cái)務(wù)困境會(huì)對(duì)中國(guó)的金融業(yè)造成巨大的沖擊，不排除由此造成中國(guó)的銀行業(yè)出現(xiàn)巨額壞賬、證券市場(chǎng)面臨崩潰的可能性。但是這種由于出口企業(yè)的困境造成的金融沖擊到底會(huì)有多強(qiáng)，現(xiàn)在還很難預(yù)言。

       二、在中國(guó)內(nèi)地的許多外資企業(yè)是美歐國(guó)家企業(yè)的子公司或分支，美國(guó)“次貸危機(jī)”造成的金融混亂可能使這些美國(guó)甚至西方企業(yè)的資金鏈斷裂，從而牽連到其在中國(guó)的子公司和分支經(jīng)營(yíng)陷入困境。中國(guó)的這些外資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境可能暫時(shí)加劇中國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)問(wèn)題；

       三、中國(guó)最近幾年對(duì)外有大量的證券和其它投資，美國(guó)“次貸危機(jī)”造成的金融業(yè)虧損可能波及中國(guó)對(duì)外所作的這些投資，降低這些對(duì)外投資的收益甚至使其虧損，造成中國(guó)人財(cái)富的損失；“次貸危機(jī)”所造成的恐慌情緒還會(huì)造成對(duì)外投資虧損的預(yù)期，由此嚇阻了中國(guó)的對(duì)外投資。不過(guò)，由于中國(guó)對(duì)外流出的資金主要是外匯儲(chǔ)備中持有的外國(guó)政府債券，而且對(duì)外流出資金中的商業(yè)性投資數(shù)額并不大，美國(guó)“次貸危機(jī)”給中國(guó)對(duì)外投資所造成的直接損失不會(huì)很大；而“次貸危機(jī)”給中國(guó)對(duì)外投資所造成的嚇阻實(shí)際上還是一件好事，它會(huì)阻止不必要的資金在國(guó)際間對(duì)流，使中國(guó)能夠更好地將自己的資金用于國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)期發(fā)展。

       需要注意的是，中國(guó)以其外匯儲(chǔ)備所購(gòu)買的許多債券，名義上似乎是“政府發(fā)行的債券”，但是實(shí)際上并不是真正的國(guó)債券，而是與政府有關(guān)聯(lián)的債券，如政府擔(dān)保的公司的債券。這次“次貸危機(jī)”可能導(dǎo)致這樣的債券不能及時(shí)足額償還，這可能給中國(guó)政府及全體中國(guó)人民造成一定的財(cái)富損失。

       四、美國(guó)的“次貸危機(jī)”可能大大降低國(guó)外的資金盈利率，造成美國(guó)的低利率。而中國(guó)此時(shí)正好為了反通貨膨脹而要提高利率。中國(guó)的利率高于美國(guó)，加上國(guó)際投資者普遍預(yù)期中國(guó)的資金回報(bào)率高于國(guó)外，會(huì)導(dǎo)致外國(guó)資金進(jìn)一步涌入中國(guó)，造成超大規(guī)模的大量外國(guó)投資。這在短期中雖然可能進(jìn)一步增大中國(guó)國(guó)內(nèi)的總需求，提高中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，但是也會(huì)同時(shí)提高中國(guó)的通貨膨脹率，拉高中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格，造成中國(guó)更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)泡沫。這樣的經(jīng)濟(jì)泡沫一旦形成就遲早會(huì)破滅。而當(dāng)這樣的經(jīng)濟(jì)泡沫破滅時(shí)，中國(guó)就會(huì)發(fā)生1997年?yáng)|亞金融危機(jī)式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是美國(guó)的“次貸危機(jī)”在長(zhǎng)遠(yuǎn)中可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的最大威脅。

       總之，在短期中，美國(guó)的“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)的影響除了減少中國(guó)的出口并可能由此引發(fā)銀行壞賬和證券價(jià)格下跌之外，不會(huì)有其它的很大影響；而在長(zhǎng)期中，美國(guó)的降低利率卻可能在中國(guó)催生新一輪的經(jīng)濟(jì)泡沫并最終導(dǎo)致未來(lái)的經(jīng)濟(jì)崩潰。這種長(zhǎng)期影響才可能是美國(guó)的“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)最嚴(yán)重的壞影響，我們最需要防范的是這樣的長(zhǎng)期惡劣影響。

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