在全球化浪潮和信息技術(shù)革命的推動下，資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要組成部分，其健康與活力直接關(guān)系到國家經(jīng)濟的繁榮與社會的穩(wěn)定。中國A股市場，作為國內(nèi)資本市場的核心，承載著億萬投資者的希望與夢想，是推動國家經(jīng)濟發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵力量。然而，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，一些深層次的矛盾和問題也逐漸顯現(xiàn)，亟需我們進行深刻的反思和積極的改革。
當(dāng)前A股市場的主要問題在于制度設(shè)計上的缺陷，特別是對特權(quán)的放任，導(dǎo)致了市場的不公平和低效率。這些缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、機構(gòu)優(yōu)先論：市場制度傾向于為機構(gòu)投資者提供更多的優(yōu)勢和特權(quán)，而忽視了廣大個人投資者的利益。這種偏見不僅削弱了市場的公平性，也損害了個人投資者的積極性。
2、“聰明資金”發(fā)現(xiàn)價格論：市場對那些擅長使用投機工具的機構(gòu)給予了過多的關(guān)注，而這些“聰明錢”往往利用自身的優(yōu)勢，對長期實業(yè)投資者形成壓倒性的競爭，剝奪了他們的合理利益。
3、注冊制加速直接融資論：雖然注冊制的實施旨在加速直接融資，但實際上卻放松了對上市公司質(zhì)量的審查，導(dǎo)致財務(wù)造假和欺詐上市的現(xiàn)象層出不窮。
4、市場自我糾錯論：過分依賴市場的自我調(diào)節(jié)能力，忽視了對上市公司的有效監(jiān)管和對市場良性發(fā)展的引導(dǎo)，使得投機資本得以操縱市場，損害了投資者的利益。
這些主流的市場理論，本質(zhì)上是一種“社會達爾文主義”，它放任特權(quán)者在市場中自由博弈，剝奪了弱者的合理利益，形成了嚴重的“馬太效應(yīng)”。
面對這些問題，我們不能再停留在表面的修補，而應(yīng)該深入到制度設(shè)計的根源，進行系統(tǒng)性的改革。我們需要建立一個更加公正、透明的市場環(huán)境，一個能夠真正保護投資者利益、鼓勵長期投資和創(chuàng)造社會共贏的市場。
本文將深入探討中國A股市場當(dāng)前面臨的問題，并提出一系列改革建議。我們將從監(jiān)管機構(gòu)的角色與責(zé)任出發(fā)，通過投資者權(quán)益的保護、IPO制度的完善、交易規(guī)則的統(tǒng)一，以及貨幣政策與基礎(chǔ)貨幣支持等多個維度，全面剖析并尋求解決方案。我們堅信，通過系統(tǒng)性的改革與創(chuàng)新，中國A股市場能夠煥發(fā)新的活力，成為全球資本市場中的佼佼者。
在這一過程中，我們將堅持以社會主義市場經(jīng)濟的原則為指導(dǎo)，確保改革措施既符合市場規(guī)律，又能夠促進社會公平與共同富裕。我們期待與所有市場參與者一道，共同見證并推動中國A股市場的轉(zhuǎn)型與升級。
第一部分：基礎(chǔ)貨幣緊縮、欺詐、做空等三大弊端讓A股淪為財富黑洞
一、中國A股已淪為欺詐橫行的“財富黑洞”
A股從1991年成立到2020年，其凈財富的創(chuàng)造能力不到美股的1/4，不到全球股市平均水平的1/2。其間在全球14家市值超萬億的國家股市中，排名倒數(shù)第二（僅超過特殊情況的日本），比歐美國家股市都更糟糕。這期間，A股創(chuàng)造凈財富最多的前5%的公司，其凈財富占到全部凈財富的121.58%。換言之，其他95%的上市公司（約3764家）不僅沒有創(chuàng)造凈財富，反而吞噬了0.82萬億美元財富（注1）。在2020年以后試點、推廣注冊制后，A股創(chuàng)富能力更差。A股淪為“財富黑洞”，從自身制度來看，最主要原因是放任欺詐上市，上市公司與券商、基金等特權(quán)合謀，利用財務(wù)造假、聯(lián)手抬高發(fā)行價，騙取二級市場投資人現(xiàn)金；再通過轉(zhuǎn)融通減持等手段，做空股指，剝奪IPO投資者。浙江國祥特別典型，存在著財務(wù)造假、銷售造假、券商入股上市公司等多重欺詐行為。在其引發(fā)眾怒后，證券當(dāng)局啟動復(fù)查，結(jié)果702家排隊等待申請上市的企業(yè)中，竟然有427家撤回了上市申請，占比高達61%，足見問題的普遍性和嚴重性。
二、基礎(chǔ)貨幣增速遠低于GDP增速，導(dǎo)致股市投機做空猖獗
2012年4月，中國央行取消強制結(jié)售匯政策，外貿(mào)企業(yè)可自行決定外匯收入留在海外，還是匯回國內(nèi)。由于美聯(lián)儲超發(fā)基礎(chǔ)貨幣大力支撐美股持續(xù)牛市，大多數(shù)外貿(mào)老板更愿意將外匯收入盡量留在海外投資美股。由此，中國巨額貿(mào)易順差難以回國，以“外匯占款”名目在國內(nèi)發(fā)行的人民幣基礎(chǔ)貨幣數(shù)量銳減，致使中國基礎(chǔ)貨幣增速遠低于GDP的增速（從2014初到2022年底的9年中，中國GDP增幅為121.02%，但同期人民幣基礎(chǔ)貨幣僅增33.1%）。中國貨幣M2被迫轉(zhuǎn)由主要靠金融機構(gòu)擴大貨幣乘數(shù)（從2013年初的約4倍增加到2023年底約8倍）所創(chuàng)造，人民幣基礎(chǔ)貨幣嚴重不足則意味著長期耐心資本來源枯竭，貨幣乘數(shù)放大意味著貨幣流速越來越快、短期投機資本成為主流，這必然導(dǎo)致經(jīng)濟脫實向虛，政府、企業(yè)和居民債務(wù)危機越來越嚴重。具體到股市，則其走勢必然牛短熊長，推動短期貨幣投機猖獗，做空、量化交易大行其道，剝奪長期耐心資本。
三、A股已成做空中國經(jīng)濟的“超級武器”
截止2024年1月底，中國金融市場已經(jīng)形成債務(wù)危機——人民幣貶值——做空A股——資本外流的惡性循環(huán)。A股被海外A50期貨、北向資金牽著鼻子走。股指期貨、期權(quán)、融券、轉(zhuǎn)融通等可做空工具異常發(fā)達，特別是融券可用現(xiàn)金還，使做空力量占據(jù)絕對優(yōu)勢。做空、量化交易的本質(zhì)是短期貨幣投機用小刀子反復(fù)割肉長期投資者，逼迫長期投資被迫退出股市或行為短期化，挖掉股市可持續(xù)慢牛的長期資本根基，形成基礎(chǔ)貨幣緊缺貨幣流動加速與股市短期投機剝奪長期資本的惡性循環(huán)。股市下跌對乘數(shù)放大“財富黑洞”效應(yīng)，成為做空中國經(jīng)濟的超級武器。
四、幾大錯誤指導(dǎo)思想
“機構(gòu)優(yōu)先論”，為增強機構(gòu)特權(quán)提供依據(jù)，放任機構(gòu)剝奪個人投資者；“聰明資本發(fā)現(xiàn)市場價格論”，放任短期貨幣投機者剝奪長期實業(yè)科技投資者；“注冊制加快直接融資論”，客觀上導(dǎo)致上市公司魚龍混雜，縱容欺詐融資者剝奪投資人；“市場自我糾錯有效論”，導(dǎo)致放棄事前有效監(jiān)管，投資人利益被損害后，難以追討。
第二部分：公正、共贏：中國股市制度構(gòu)建的正確思路
五、中國股市應(yīng)走“共同富裕”道路，應(yīng)堅決打擊“財富剝奪”
當(dāng)今中國股市盛行兩種掠奪，一種是特權(quán)通過欺詐上市，融資后拒絕承擔(dān)回報股民義務(wù)，而不被對等懲罰，實際已成合法公開的搶劫；二是短期投機貨幣作為掠食者，利用做空交易、高頻交易，將資本市場貨幣投機化，剝奪長期科技實業(yè)投資者。使A股墮落成比西方股市更惡劣的“財富剝奪市場”,不僅嚴重悖離為中國創(chuàng)造提供長期科技發(fā)展資金初衷，也成為中國走向共同富裕的大敵。
六、建設(shè)共同富裕的“財富創(chuàng)造市”
其核心是全面、有效地監(jiān)督逼迫上市公司經(jīng)營者專注創(chuàng)造增量財富。所有參與者各歸其位、各盡其責(zé)、公正透明、規(guī)則統(tǒng)一、全面監(jiān)督、對違規(guī)者嚴刑峻法，由此徹底杜絕通過財務(wù)造假、市場操縱而圈錢詐騙后逃之夭夭的行為，從而逼迫上市公司經(jīng)營者在貨真價實上市后，通過努力經(jīng)營贏得盈利分紅、股權(quán)增值，并帶動各投資方收益增長，進而達成理性共贏的“財富創(chuàng)造增長”。
七、中國股市特別重要的戰(zhàn)略定位與特殊意義
股市是中國經(jīng)濟的“心臟”，它負責(zé)將血液最合理地分配給身體，優(yōu)先提供給有誠意、有能力創(chuàng)造更多新財富的企業(yè)；它是中國科技創(chuàng)新的重要發(fā)動機；它是中國金融安全的蓄水池、國際貨幣金融流動性競爭的重要戰(zhàn)場；在人民幣由“土地貨幣”升級為“高科技貨幣”過程中，它是高科技人民幣的核心資產(chǎn)來源；它是國家宏觀調(diào)控的最重要手段之一；它是內(nèi)需的放大器（上證指數(shù)上漲1000點，增加25萬億人民幣名義財富）；股市健康發(fā)展，股指持續(xù)增長，是作為長期戰(zhàn)略資本、社會穩(wěn)定保障的社保基金的重要增值來源。
八、股市制度建設(shè)的核心原則
A股制度再造，其基本原則是制度公正制衡、規(guī)則統(tǒng)一簡單；監(jiān)督全面有效。“公正制衡”居于股市制度建設(shè)的價值觀核心。其主要分為三個方面：1.投資者對融資人的公正對等制衡2.散戶對機構(gòu)的公正對等制衡3.管理者（證監(jiān)會、交易所、基金管理人等）切“蛋糕”，最后分“蛋糕”。其人性、哲學(xué)基礎(chǔ)是——市場經(jīng)濟是人性自私對自私的博弈，其有效性要靠不同博弈者間相互對等制衡而實現(xiàn)，即要避免任何一方在博弈中以特權(quán)或特殊資源占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，制止出現(xiàn)一方贏（少數(shù)人贏）而多數(shù)人輸?shù)木置妗Ｒ虼耍墒腥我粎⑴c方都不得擁有不受對等有效監(jiān)督的特權(quán)。因個人投資者對融資人和機構(gòu)投資者的天然弱勢，則必須鼓勵散戶抱團以集體力量監(jiān)督，有效制約上市公司方、資金管理方、股市管理方的自私，以嚴刑峻法讓騙子得不償失。必須徹底扭轉(zhuǎn)現(xiàn)在切蛋糕者優(yōu)先拿蛋糕的局面，讓切蛋糕者只能最后拿蛋糕。
九、中國股市不能向貨幣投機提供掠奪特權(quán)
堅決抑制短期特權(quán)貨幣投機掠奪長期實業(yè)科技資本；堅決遏制機構(gòu)以所謂專業(yè)特權(quán)剝奪散戶投資者。廢除股指期貨、期權(quán)、融券、轉(zhuǎn)融通、量化高頻交易等貨幣投機工具。比如，期貨存在的合理性是源于大宗商品的預(yù)訂，以保障實業(yè)的原材料供應(yīng)。但其被應(yīng)運到股市后，根本沒有實際交割的現(xiàn)實必要性，遂演變?yōu)榻鹑谕稒C者利用股指期貨資金杠桿、交易頻次和交易時間的優(yōu)勢，掠奪純股票投資交易者的特權(quán)。
十、證券監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)以保護投資者（特別是散戶）合理利益為首要天職
股票融資，是融資人與投資者間的一項長期交易契約，投資者以現(xiàn)金支持融資人，與融資人的誠信、經(jīng)營能力合作，以獲得更多利益回報。IPO時，二級市場投資者將資金給到融資人，他們就一次性完成了義務(wù)，身份就轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益所有方，有權(quán)嚴格監(jiān)督融資人履行義務(wù)。與此同時，融資人獲得了權(quán)益，必須履行誠信努力創(chuàng)造更多新財富的義務(wù)。監(jiān)管當(dāng)局（證監(jiān)會、交易所等）利用國家信用，將投資人的錢撮合給融資人，就必須保障融資資產(chǎn)的“貨真價實”、上市后融資人誠信努力經(jīng)營。并對上市公司欺詐違規(guī)行為承擔(dān)連帶責(zé)任。因此，證券監(jiān)管當(dāng)局必須以保護投資者合理利益、監(jiān)督上市公司合規(guī)經(jīng)營增值為首要天職。如果自身能力、精力不足以監(jiān)督數(shù)以千計的上市公司，就應(yīng)該充分信任、保障、支持、配合投資人的監(jiān)督權(quán)。
十一、從制度上支持獨立董事發(fā)揮監(jiān)督作用
目前獨立董事由大股東聘任并發(fā)放報酬，無法起到代表公眾股東監(jiān)督大股東、經(jīng)營者的作用。應(yīng)該改為——獨立董事待遇由證監(jiān)會根據(jù)上市公司市值和利潤標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一制定，上市公司負責(zé)發(fā)放。獨立董事資質(zhì)由證券業(yè)協(xié)會制定并審核，通過者進入數(shù)據(jù)庫。上市公司公眾股東（可聯(lián)合）超過5%股份者，可從數(shù)據(jù)庫中選擇提名獨立董事，可提名多人，由公眾股東投票，獨立董事按獲得支持股份比例排序，從高到低選用。上市公司大股東、經(jīng)營者無權(quán)干涉獨立董事的選舉聘用和續(xù)聘。
第三部分：發(fā)行長期基礎(chǔ)貨幣支持股市 扶持長期實業(yè)科技資本
十二、中國人民銀行的重要責(zé)任
中國央行應(yīng)確保基礎(chǔ)貨幣發(fā)行與GDP同步增長，為股市提供長期戰(zhàn)略投資。參照當(dāng)今主要西方國家標(biāo)準(zhǔn)（注2），保持貨幣乘數(shù)在合理區(qū)間（4-5倍），避免因基礎(chǔ)貨幣短缺導(dǎo)致貨幣乘數(shù)過高，致使經(jīng)濟脫實向虛、股票市場短期貨幣套利化的局面，消除短期貨幣投機資本剝削長期實業(yè)投資的土壤。即從源頭提供長期戰(zhàn)略資本，通過股市扶持長期實業(yè)科技發(fā)展，特別為具有國際競爭空間的高科技企業(yè)發(fā)展提供長期資本積累環(huán)境。
十三、股市慢牛持續(xù)上漲，應(yīng)成為央行貨幣政策的最重要參考目標(biāo)之一
當(dāng)前，美聯(lián)儲等西方主要央行均實施了MMT（現(xiàn)代貨幣制度），央行（主動增發(fā)基礎(chǔ)貨幣）從金融機構(gòu)（被動加速貨幣乘數(shù)創(chuàng)造M2）手中收回貨幣創(chuàng)造主導(dǎo)權(quán)，由此扶持充分就業(yè)、鼓勵長期資本形成。美聯(lián)儲更將美股的慢牛可持續(xù)上漲作為貨幣政策最重要指標(biāo)之一，只要美股標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌破25%，必出手相救（QE）。而現(xiàn)在中國央行仍在墨守新自由主義貨幣成規(guī)，人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行遠低于GDP增速。而貨幣加速流動則勢必刺激短期貨幣投機，剝奪長期耐心資本。在A股如此慘淡、中國資產(chǎn)負債表危機如此嚴峻的情況下，目前法定存款準(zhǔn)備金仍維持在7%，鎖定約19萬億元人民幣基礎(chǔ)貨幣無法進入流通，更遑論效仿西方央行實施量化寬松（QE）。
十四、社保基金應(yīng)成為股市長期耐心資本的重要新增來源
社保基金，具有明確的人民性和社會性。我國社保收支長期失衡，欠賬越來越多，社保投資也缺乏長期可持續(xù)投資盈利空間。同時社保基金在此前的股市投資中總體穩(wěn)健，多次起到托底平準(zhǔn)的作用。因此，應(yīng)更重視和加強社保穩(wěn)定股市的作用，優(yōu)先注資社保，一方面可以完善社會保障，釋放國民消費和投資；另一方面可以投資股市高科技龍頭企業(yè)，扶持它們成為世界領(lǐng)軍企業(yè)，并由此獲得股權(quán)溢價的收益。
第四部分 證監(jiān)會、交易所的定位和職責(zé)
十五、證監(jiān)會的定位和責(zé)任
其職責(zé)如下：1.以保護投資者合理利益作為首要天職；2.提供公正、制衡的制度建設(shè)建議，并配合立法機構(gòu)形成正確法規(guī)，進而參與監(jiān)督執(zhí)行；3.對交易所、證券公司、基金進行嚴格監(jiān)管，對交易所等失誤承擔(dān)連帶責(zé)任。為此，應(yīng)禁止證監(jiān)會與交易所、證券公司、基金等的任職旋轉(zhuǎn)門。
十六、交易所的定位與責(zé)任
交易所實施公司制，取消行政級別，為國有控股公司。交易所的核心責(zé)任是投資者利益保護，執(zhí)行公正交易法規(guī)，重點審核、監(jiān)督、防范上市公司欺詐上市、挪用融資等違法犯罪行為；審查監(jiān)督保薦人、會計師、審計師、律師不得與上市公司合謀欺詐等。對違規(guī)違法者嚴厲懲處，要罰其傾家蕩產(chǎn)，得不償失。交易所對出現(xiàn)重大欺詐事件等失職行為，須承擔(dān)連帶責(zé)任，接受最低等級為停止新股發(fā)行3個月等處罰。
十七、特設(shè)資金池機構(gòu)，由證監(jiān)會負責(zé)管理
此特別設(shè)立機構(gòu)，其主要職責(zé)：1.在IPO掛牌后暫未交易的公示期（6個月）內(nèi)，負責(zé)保管IPO 融資，以及融資的安全保值（詳見本方案25），在公示期結(jié)束時，若上市公司未被發(fā)現(xiàn)欺詐行為，則支付給上市公司；若發(fā)現(xiàn)欺詐，則還給投資人，上市公司退市。2.以發(fā)行價回收做市商在IPO后正式交易首月內(nèi)持有并觸及發(fā)行價上漲30%紅線被凍結(jié)的股票（詳見本方案26條，風(fēng)險小，有明確盈利條件），并須在回收后一周內(nèi)將其在二級市場上對公眾股東賣出。
十八、交易所對上市公司融資損害負有監(jiān)管責(zé)任
交易所與上市公司財務(wù)賬目聯(lián)網(wǎng)，應(yīng)用現(xiàn)代IT技術(shù)，對于大額資金異動實時監(jiān)督。交易所對于公司經(jīng)營者盜走、挪用融資等行為，負有連帶責(zé)任，要相應(yīng)進行罰款。罰款額最高為實際損失的1/5。
十九、嚴厲打擊財務(wù)造假和坐莊操縱股價
若繼續(xù)注冊制，則必須實施美國三大公眾監(jiān)督政策：A、看門狗制度；B、舉證責(zé)任在辯方；C、集體訴訟。上市前財務(wù)報表對公眾公開至少三個月。會計師、律師或股民發(fā)現(xiàn)或懷疑上市公司財務(wù)欺詐或聯(lián)合操縱，即可發(fā)動股民提出集體訴訟，上市公司必須證明自己行為合法合規(guī)，若不能證明，即為違法違規(guī)。頂格可罰沒擬上市融資額的一半。集體訴訟最初發(fā)起人可以獲得罰金的10%作為獎金。特別需要強調(diào)的是，投資人的法律權(quán)力不得由任何強制指定第三方包辦。
二十、嚴懲造假上市的保薦人、會計師、律師、審計師公司
最低行政懲罰規(guī)格是暫停其業(yè)務(wù)資格半年，最高至吊銷營業(yè)執(zhí)照，追究其刑事責(zé)任。同時要追回其因此獲得的全部收入，并給予100%-300%的罰金。
第五部分：優(yōu)化上市規(guī)則：杜絕財務(wù)欺詐、鼓勵長期創(chuàng)富
上市前
二十一、上市公司行業(yè)題材限制
鼓勵具有先導(dǎo)性、國際市場競爭空間的高科技企業(yè)國內(nèi)A股上市。對資源型、壟斷型、傳統(tǒng)消費類、已充分市場競爭行業(yè)禁止或限制上市。
二十二、私企上市公司不能一股獨大
為限制私企大股東利用控股權(quán)犧牲中小股東利益，大股東及其親屬關(guān)聯(lián)人控制公司持股合計不得超過上市前的30%。大股東與非親屬關(guān)聯(lián)人簽署的股權(quán)代理協(xié)議無效。
二十三、上市融資前突擊分紅限制
股東在上市前三年不得以貸款等借款現(xiàn)金分紅；每年分紅不得超過當(dāng)年凈利潤的30%，且不得超過公司當(dāng)期現(xiàn)金結(jié)余的15%。對擬上市公司現(xiàn)金豐富的公司（凈現(xiàn)金結(jié)余超過計劃募資額50%），限制上市，除非能對融資投向提供強有力的說明。
上市中
二十四、上市公司大股東、經(jīng)營者對投資者宣誓制度
在上市儀式中，在敲鐘前，上市公司大股東、經(jīng)營者代表須向全體股民宣誓——忠誠于投資者合法利益，絕不造假欺詐、誠實努力經(jīng)營，用好每一分融資，為股東創(chuàng)造價值，實現(xiàn)共贏。若違背此誓言，甘愿接受相應(yīng)的行政、民事和刑事處罰。
二十五、實施上市公示期制度
借鑒官員正式任職前的公示制，為防范融資人對投資者造成事實損害，給投資人和社會公眾充分時間發(fā)現(xiàn)欺詐，實施上市公示期制度，并可將退市先置。即公司雖已完成IPO上市流程，但融資凍結(jié)暫不打給募資人，先進行6個月公示。在公示期內(nèi)，掛牌而不交易。鼓勵會計師、律師或股民利用“看門狗制度”發(fā)現(xiàn)上市欺詐，并以集體訴訟、舉證責(zé)任在辯方，追究其欺詐責(zé)任。若發(fā)現(xiàn)并確認欺詐行為，直接予以退市處理，將全部融資退還投資人，并對上市欺詐公司追懲最高為融資額一半的罰款。集體訴訟的最初發(fā)起人可獲得欺詐罰款10%的獎勵。在公示期中，募資由特設(shè)資金池機構(gòu)第三方存管，買入高安全性貨幣基金來保值。在公示期結(jié)束時，若上市公司未被發(fā)現(xiàn)欺詐行為，則融資解凍支付給上市公司；若發(fā)現(xiàn)欺詐，則融資歸還給投資人，上市公司退市，并追求融資人欺詐責(zé)任。
二十六、實施做市商制抑制高發(fā)行價
保薦券商在某公司IPO正式上市后一個月內(nèi)，成為該股票獨家做市商。做市商須出資以發(fā)行價購買該股5%流通股。IPO發(fā)行價由打新資金出價的平均價格確定；IPO后正式上市交易首日開盤價即為發(fā)行價，取消現(xiàn)行的集合定價。首個交易日設(shè)置20%漲跌停板，以后每日漲跌停幅度為10%。做市商在發(fā)行價上漲30%內(nèi)可以賣出股票，若股價上漲觸及30%上漲紅線，做市商手中的剩余股票即刻全部凍結(jié)，由特設(shè)資金池機構(gòu)以發(fā)行價回購。若一個月到期，股價低于發(fā)行價，其損失由做市商自行承擔(dān)。
二十七、嚴格細化信息披露制度
具體內(nèi)容可參照美國上市公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)。重點強化業(yè)務(wù)收入來源（前十大客戶詳細信息）、工資管理成本構(gòu)成、借款、應(yīng)收賬款、股東與公司資金往來等關(guān)系。
二十八、上市融資超額募集資金限制
最多超募20%。即最高募集資金為計劃融資的120%。超出部分按投資人出資份額返回。融資用于還債的比例不得超過融資額的20%。
上市后
二十九、融資必須按計劃專款專用
融資款改變用途，必須經(jīng)過流通股股東2/3以上同意。融資用于科技研發(fā)的比重，不得低于20%。
三十、上市公司經(jīng)營管理層薪金限制
在公司上市后分紅總額超過融資額前，或公司股價（全年平均價格）超過發(fā)行價200%前，上市公司主要領(lǐng)導(dǎo)和管理層實行最高薪金限制，除全體股東統(tǒng)一分紅外，其工資獎金等收入不得超過行業(yè)員工平均收入的20倍，同時不得超過本公司員工平均收入的20倍。
三十一、股東分紅規(guī)則及避免重復(fù)納稅
二級市場的投資人與其它股東（包括經(jīng)營者）自行商議分紅方案，分紅方案須得到二級投資人超過50%的贊成票通過。由于上市公司在公司經(jīng)營時已經(jīng)繳納了營業(yè)稅、增值稅，在分紅時也繳納了所得稅，因此二級市場股東不應(yīng)再繳納20%的紅利稅。
三十二、再融資標(biāo)準(zhǔn)
公司首次上市后，須持續(xù)降低負債率，若負債率超過60%、或者股價（全年平均價格）低于發(fā)行價的200%，不得再次融資。禁止定向增發(fā)的再融資方式，再融資只能以老股東配股方式進行，老股東在獲得配股權(quán)證后，可以自行配資購買，也可以賣出權(quán)證。
三十三、嚴格上市公司退市懲戒
上市公司若因經(jīng)營不善退市，其殼價值和剩余價值優(yōu)先償還除經(jīng)營股東之外的投資人。若因財務(wù)造假、騙走資金等違法行為退市，則按《刑法》入刑，并附帶民事賠償責(zé)任，追究經(jīng)營者自然人的無限責(zé)任。責(zé)任人賠償額不低于違法造成股民損失的額度。二級市場個人投資者清償次序優(yōu)先于其它機構(gòu)投資人。
三十四、原始股東減持規(guī)則
取消現(xiàn)在按時間限制的減持，改為按照責(zé)任、股價限制減持。即在累計分紅額未超過融資額的100%、或股票市價未達到發(fā)行價的200%之前，大股東和員工股東（含辭職員工）不得減持股份。若市價跌破發(fā)行價的200%，則立刻停止減持；在公司累計分紅未達到融資額的50%、或市價未達發(fā)行價的130%之前，大股東、員工股東之外的其他一級市場股東不得減持。若股價跌破發(fā)行價的130%，則立刻停止減持。減持必須在二級市場上分步實施，單筆減持數(shù)量不得高于流通股總量的0.01%。
第六部分 統(tǒng)一交易規(guī)則 遏制金融投機套利
三十五、所有交易市場準(zhǔn)入門檻統(tǒng)一
取消目前主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等高低不一的入市資金門檻、經(jīng)驗門檻，以及所謂風(fēng)險承受力門檻，所有投資者，不管是機構(gòu)還是個人，只要是合法民事主體，都可以按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進入各市場交易。
三十六、所有交易市場的交易規(guī)則統(tǒng)一
所有股票市場的漲跌幅均統(tǒng)一，IPO上市首日統(tǒng)一為20%，日常為10%；日常股票交易頻次，散戶實行T+1，機構(gòu)實行T+3。即禁止日內(nèi)反復(fù)套利交易，瓦解量化交易基礎(chǔ)。限制機構(gòu)利用資金、內(nèi)幕信息等優(yōu)勢算計散戶，由此迫使機構(gòu)把專業(yè)實力用到發(fā)現(xiàn)上市公司潛在價值、監(jiān)督經(jīng)營者誠信合規(guī)、幫助其更好發(fā)展上。
三十七、消除做空優(yōu)勢地位
取消股指期貨、期權(quán)、融券和轉(zhuǎn)融通等做空工具，徹底根除量化交易基礎(chǔ)。同時嚴禁國家法定交易市場以外的有組織的對賭、做空類交易，一旦發(fā)現(xiàn)，將其沒收國庫，并吊銷組織者的相關(guān)牌照。
三十八、取消日常開盤、收盤的集合競價機制
集合競價有利于大額投機資本操控股價，跳空高（低）開，嚴重干擾市場正常對價交易。因此，取消日常開盤、收盤的集合競價，第二天開盤價即為頭一天的收盤價。
三十九、交易規(guī)則內(nèi)置到每個賬戶
以IT技術(shù)將股市制度和交易規(guī)則統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化，并內(nèi)置到每個交易賬戶中。比如做市商持有股價上漲到30%，或者股東減持觸及紅線，則交易系統(tǒng)自動凍結(jié)該賬戶的這類交易。不允許出現(xiàn)“違規(guī)減持”等現(xiàn)象。
第七部分 對于券商、基金、會計師、律師等機構(gòu)的管理
四十、公募基金與私募規(guī)則統(tǒng)一
基金要靠賺錢能力和責(zé)任信用來獲得基民的信任和追捧，不能靠政策喂養(yǎng)，吃偏食搞特權(quán)。因此，將管理費+托管費等固定收費由現(xiàn)行約1.5%降低到最高0.5%。推出新基金，基金管理機構(gòu)必須自己先出資5%，具體管理人要資1%，作為優(yōu)先風(fēng)險金。當(dāng)基金虧損，最優(yōu)先賠具體管理人的錢，其次賠機構(gòu)管理者自出資金。作為對于具體管理人和管理機構(gòu)優(yōu)先承擔(dān)風(fēng)險的補償，盈利部分實行臺階式分紅，收益越高，具體管理人和管理機構(gòu)分紅比例越高。
四十一、基金投資者有權(quán)質(zhì)疑并起訴基金“老鼠倉”
如果基金出現(xiàn)了非正常高價打新的行為，并造成基金虧損，基金投資者有權(quán)質(zhì)疑，并發(fā)起集體訴訟，基金公司必須自我舉證無違法違規(guī)行為，若無法自證清白，即為有罪。
四十二、規(guī)范監(jiān)督券商、會計師、律師等服務(wù)機構(gòu)行為
除IPO首發(fā)做市商的特殊情況外，服務(wù)機構(gòu)不得直接、間接持有擬上市公司股權(quán)等，一旦發(fā)現(xiàn)，即中止IPO上市，給予相關(guān)機構(gòu)處于最低暫停半年行業(yè)資格、最高吊銷行業(yè)資格的行政處罰。并按預(yù)謀成功獲利的100%-300%給予罰款。
2024年6月
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盧麒元 知名學(xué)者 香港沃德國際資產(chǎn)管理顧問公司董事局主席
鈕文新 人民日報社《中國經(jīng)濟周刊》首席評論員兼首席研究員
張庭賓 中華元智庫創(chuàng)辦人 曾任《第一財經(jīng)日報》副總編
叢亞平 新華社世界問題研究中心研究員、高級記者
萬由山 銀行證券業(yè)資深人士
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