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大家對未來越來越沒有安全感，不愿意消費。

　　如何看待我國當前的經濟情況。

　　我們不能僅僅是看整體數據，而應該分析整個經濟的邏輯過程。市場經濟的固有矛盾，勢必造成資本無限擴張趨勢和勞動者有限需求的沖突，這種沖突表現為總需求不足，這是邏輯過程的最重要的出發點。

　　固有矛盾是本質，總需求不足是現象，從本質到現象有一個傳導邏輯，傳導邏輯中的不同部分，我們可以通過不同的經濟指標來描述它，這就勾勒了整個中國經濟的輪廓：

　　（1）生產資料私人占有和社會化大生產之間的矛盾，勢必造成資本無限擴張趨勢和勞動者有限需求的沖突，這是問題的本質。

　　（2）這個矛盾會導致生產相對過剩，即資本的生產能力相對于消費者的購買能力過剩了。這個現象可以通過“產能利用率”來描述。

　　（3）生產相對過剩，伴隨著大量商品賣不出去，可能導致商品滯銷。這個現象可以通過“產成品周轉天數”來描述。

　　（4）商品滯銷說明供大于求，這又會導致商品價格下滑。這個現象可以通過CPI、PPI等數據描述。持續的價格下滑，一般被稱為“通縮”。

　　（5）商品價格下滑，導致在相應成本下企業收入降低。這個現象可以通過企業利潤總額同比增速來描述。

　　（6）企業盈利下滑時會轉嫁風險，裁員降薪，導致全社會終端消費能力下滑，總需求不足進一步惡化。這個現象可以通過社會消費品零售總額等指標描述。

（一）生產相對過剩

　　產能利用率在什么比例才是合適的，這個問題一直有爭議。我們按國際通用規則，產能利用率在80%以下即為產能過剩，在75%以下即為產能嚴重過剩。下圖是主要工業行業的產能利用率。

　　我們按工業順序，把工業分成上游、中游和下游。上游對應初級資源開采，獲得最初的工業原料；中游生產各種“生產資料”，包括生產工業原料和機器設備。下游生產各種“生活資料”，直接面向消費者。

　　按照這種劃分，2022年以來：

　　（1）上游領域中采礦業、煤炭開采和洗選行業均產能過剩，煤炭行業多數時間處于嚴重過剩（采礦業包括煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、黑色金屬礦采選業、有色金屬礦采選業、非金屬礦采選業、開采專業及輔助性活動、其他采礦業等七個子行業）。

　　（2）中游行業中，除化纖制造業外，其余所有行業都產能過剩，其中非金屬礦物制造業嚴重過剩。非金屬礦物制造業包括水泥、玻璃等建材行業，這些行業在四萬億之后就出現嚴重過剩，目前受房地產下滑影響，過剩程度更深了。

　　（3）下游行業中，全行業產能過剩，其中，食品制造業和汽車制造業多數時間嚴重過剩。實際上汽車制造業從2018年逆轉以來，產能一直處于過剩狀態。如果沒有近兩年新能源大規模出口，過剩情況還會更加嚴重。

　　關于產能過剩的問題，中央在2023年底的經濟會議上明確指出，“進一步推動經濟回升向好需要克服一些困難和挑戰，主要是有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多，國內大循環存在堵點，外部環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。”

（二）商品滯銷

　　生產相對過剩可能伴隨著商品滯銷。

　　我們看兩個指標：

　　（1）規模以上工業企業產成品周轉天數。2021年周轉天數17.4天，2023年增加至19.9天。產成品就是庫存，即生產出來尚未售出的商品。產成品周轉時間越來越長，說明商品堆積的時間越來越長。

　　（2）規模以上工業企業應收賬款平均回收期。2021年平均賬期是51.7天，2023年卻暴漲至63.0天。應收賬款回收期越短，說明商品實現剩余價值越快，流通環節越順暢，反之，周期越長，說明全社會商品流通受阻（賣不出去），實現剩余價值的實際增長。

　　全社會商品之所以出現滯銷，核心原因就是有效需求不足。需求不足又會進一步導致商品價格下滑，這又體現為CPI和PPI增速下滑。

（三）工業品出廠價格下滑

　　觀察商品價格一般有三個指標：PPI、CPI和GDP平減指數。我們這里主要介紹PPI。

　　1、PPI同比增速

　　PPI衡量工業品出廠價格，分為生產資料和生活資料兩大類。

　　生產資料方面。2023年所有月份，生產資料的PPI同比增速都為負。分結構看，采掘業對應工業上游領域，原材料工業和加工工業對應工業的中游領域，3月以來這三部分PPI增速全都為負。這說明由于需求不振，整個工業的中上游，出廠產品的價格都在下滑。

　　生活資料方面。2023年5月份以來，生活資料整體價格出現負增長。從子項看，食品和耐用品價格負增長的月份更多。這里的耐用品包括家具、家電、汽車等等。耐用品價格持續負增長，說明居民消費越來越謹慎，不愿意把錢花在這些大件上面。

　　生產資料和生產資料價格都在下滑，說明總需求全面不足。

　　2、PPI下降的影響

　　有朋友認為價格下降是好事，買東西便宜了。這樣的認識不完全。在市場經濟下，PPI全面下滑是總需求不足的結果，同時又是經濟進一步陷入困境的原因。

　　舉個例子來說。假如你是開企業的，2023年初，你花了100萬買原材料，準備加工成商品后售賣。按年初的物價，你售賣后能獲得150萬收入，支付人工（假如三個人合計25萬），房租（假如10萬），水電（假如5萬），等等費用后，你能賺10萬，你覺得還行，勉強過得去。

　　然而天有不測風云，由于經濟總需求疲軟，整個經濟出現通縮（本質是相對過剩導致的），你年末只能以145萬出售（PPI下滑3.3%），扣除費用后，你發現只能賺5萬，還不如去打工。要賺錢就要節省成本，咋辦呢？裁員降薪。于是，你心一狠，把三個工人中的一個開除了，每年節省8萬成本，廠子還能勉強維持。如果第二年再出現通縮（比如還是3.3%），你可能還會繼續裁員。

　　被裁撤的員工，會節衣縮食，減少購買，這又會導致全社會商品進一步過剩，加劇通縮，形成下降螺旋。也就是說，PPI全面下滑會沖擊企業的利潤，導致企業裁員降薪，進而加劇全社會總需求不足的矛盾，讓經濟進入下降螺旋。

（四）工業企業利潤總額

　　工業企業利潤總額=銷售商品量×銷售商品價格×營業收入利潤率。

　　對這個公式求導后，可以得出簡化公式，即：工業企業利潤總額同比≈銷售量同比+銷售價格同比+營業收入利潤率同比

　　銷售量同比可以用工業增加值同比替代，因為工業增加值同比是剔除了價格因素的同比，可以認為就是商品的量。銷售價格同比可以用PPI同比替代。營收利潤率同比有對應的數據。于是我們可以得出下述公式：

　　工業企業利潤總額同比≈工業增加值同比+PPI同比+營業收入利潤率同比

　　我們可以擬合上述數據。下圖是我做的一個擬合圖，擬合了2019年以來的數據，大家可以看到，數據基本吻合。

　　2023年工業企業利潤總額的拆分項如下表。從中可以看出，工業增加值同比為正，出售的商品數量同比增長，但是商品價格同比下滑（PPI同比下滑），且營收利潤率同比下滑，因此利潤總額同比負增長。

　　從PPI和營收利潤率的變化趨勢看，營收利潤率同比下滑幅度在縮小，這可能是由于國家的稅收減免政策減輕了企業負擔。但是PPI同比下滑的趨勢卻在不斷擴大，成了拖累企業利潤總額的重要因素

　　我國已經持續實施了十幾年的減稅降費政策，大規模的減稅降費空間越來越小，難以持續靠減稅降費提升工業企業利潤總額。如果需求繼續疲軟，工業品出廠價格無法提升，企業利潤會受到進一步沖擊。

（五）員工薪酬和社會消費品零售總額

　　企業利潤受損就會轉嫁損失，裁員降薪之下，消費會進一步下滑。近兩年來，各行各業都在裁員降薪，金融領域某些機構還展開了追索超發獎金的行動。一些地方甚至出現公務員和事業單位員工拖發獎金績效的現象。

　　于是，消費開始下滑。拼多多市值一度超過阿里。“不是xx買不起，而是xx更有性價比”，成了消費者自我調侃的公式。

　　下表是央行每個季度在400個城市隨機抽取共計20000名儲戶進行的調查，調查顯示，大家越來越傾向于存錢，而不愿意消費或者投資。近幾年來，儲蓄傾向分成三個階段：（1）疫情前。傾向于儲蓄的人大致在40%-45%。（2）2020-2021年。傾向于儲蓄的人大致在45%-50%。（3）2022年-2023年。傾向于儲蓄的人占比再次增加，大致在55%-60%之間