昨天講了很多小故事，講了投行、固收、PE、量化，大家獲得了一些感性認識。
今天從統計角度看一下，講講銀行，這樣理解會更深刻，更理性。
80年代中后期，我國金融資本復活。1998年之后，金融資本快速發展壯大。這主要由于：（a）房地產快速發展，形成巨大的開發貸、按揭貸需求。（b）土地財政時期，特別是2009年后，大量資金涌向城投形成龐大的地方債。（c）產能快速擴張時期，企業形成的大量貸款。（d）其他原因。比如證券市場等。
在此過程中，我國實體部門（居民，主要是房貸；政府，主要是城投和地方債，很多用于基建；非金融企業，各種企業貸款）杠桿率（負債/GDP）不斷上升。
杠桿率提高，金融部門利息收入就會增加。比如城投公司借貸搞基建，基建周期完結后，項目一般都沒有收益，因此無法還上貸款，只能不斷展期，因此也就會不斷支付利息。再比如房地產，房地產貸開發貸+按揭貸占人民幣貸款超過25%，大量的房貸利息和開發貸利息流入金融企業。
這形成的直接后果，就是金融資本侵占實體經濟的利潤。下表顯示，2019年，中國企業500強合計凈利潤為3.89萬億，工農中建四大行凈利潤合計就有0.98萬億，超過中國制造業500強利潤總和。而十家最大的金融集團（中、農、工、建、交、平安、郵儲、招商、興業、浦發），凈利潤合集1.48萬億，是500家制造業企業（最大的500家）利潤合集的1.5倍。2020年情況大致類似。
隨著杠桿率的進一步提高，企業支付的利息也會更多，寄生性的金融行業侵占生產性實體經濟的利潤也會更嚴重，這個矛盾可能會進一步加深。
2016年底，人民大學發布經濟分析報告，其中第四部分第三小節題為《債務危機是否能夠引發中國真正意義的經濟危機》。這個小節的第二條標題為《投機性及龐氏融資占比高，宏觀經濟與金融體系脆弱性上升》。這一部分中，人大用2015年4161家非金融企業（發債企業）的數據做了測試，結論是：
（1）EBITDA/短期債務比值大于1的，不到2%。EBITDA是息稅折舊攤銷前利潤，這個比值大于1可大致理解為能夠覆蓋本息。也就是說，對沖性融資不到2%。
（2）利息保障倍數小于1的約9%。也就是說，約有9%的企業收益都不夠還利息，必須借錢去還，即屬于龐氏融資。
（3）剩下90%左右，在一定程度上需要借新還舊，屬于投機性融資。
我之前大致算了一下，融資規模用社融數據，債務存量用GDP*杠桿率，利率用貸款加權平均利率，如此算出來利息/融資規模的數據，2015至今基本都在45%以上（2020、2017除外），也就是說每借100元錢，有超過45元是用來換利息的。
我用的利率是貸款加權平均利率，這個利率是比較低的。比如，人大上述報告測算2015年全社會融資用于還利息的比例是60%左右，我的測算僅53.49%。因此，真實情況應該比我這個表格測算的再高出5個百分點左右。
這意味著我們全社會向金融機構借的錢中，有50%以上是去還上期利息的，真正拿來干事的錢，不到一半。
欠債是要還錢的。明斯基將借錢（融資）分成三類：第一類叫做對沖性融資，借錢的人有足夠的收益（比如工資或者經營利潤）能夠還本付息。第二類叫做投機性融資，債務人的收益不能覆蓋本息，必須在一定程度上借新還舊，但是整體而言，債務人的收益還是能覆蓋當期利息。第三類叫做龐氏融資，債務人的收益不僅不能還本，甚至都不夠支付利息。債務人必須依靠不斷上漲的資產抵押，借新還息，或者變賣資產還債（導致資產價格崩盤，觸發危機）。
當你的債務規模不斷擴大，以至于你連利息都還不上的時候，整個社會的經濟運行就會崩塌。
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