消費品物價下滑！
工業品出廠價格下滑！
貸款增速下滑！
全社會總需求下滑，生產相對過剩，商品滯銷，價格下降，我國經濟復蘇面臨挑戰，這個調站就是需求不足導致的通縮。
當前情況，是市場經濟固有矛盾在某種情況下的表現。資本無限擴張的欲望和勞動者有限的消費能力，是市場經濟固有矛盾，這個矛盾勢必導致生產相對過剩。
生產相對過剩，會導致商品滯銷，并在某種情況下出現全面物價下滑，這就是所謂的“通縮”。
也就是說，通縮的本質不在于東西便宜了，而在于東西賣不出去了。
有人說，“這有啥不好，反正東西都便宜了”。
然而，經濟是一個普遍聯系的整體。如果只看到自己的那部分，就無法理解整個經濟的運行。
通縮有什么壞處呢？我舉個例子來說。
假如你是開企業的，2023年初，你花了100萬買原材料，準備加工成商品后賣出去。按年初的物價，你賣出去后能獲得150萬收入，支付人工（假如三個人合計25萬），房租（假如10萬），水電（假如5萬），等等費用后，你還能賺10萬，你覺得還行，勉強過得去。
然而天有不測風云，由于經濟總需求疲軟，整個經濟出現通縮（本質是相對過剩導致的），你年末只能以145萬出售（ppi下滑3.3%），扣除費用后，你發現只能賺5萬，還不如去打工。要賺錢就要節省成本，咋辦呢？裁員降薪。于是，你心一狠，把三個工人中的一個開除了，每年節省8萬成本，廠子還能勉強維持。
如果第二年再出現通縮（比如還是3.3%），你可能還會繼續裁員。
被裁撤的員工，會節衣縮食，減少購買，這又會導致全社會商品進一步過剩，加劇通縮，形成下降螺旋。
也就是說，通縮會沖擊企業的利潤，導致企業裁員降薪，進而加劇全社會總需求不足的矛盾，讓經濟進入下降螺旋。
當前，我國就面臨這樣的困境。
由于社會總需求不足，我國CPI同比已經連續11個月增速在1%以下，PPI（衡量工業品出廠價格的指數）同比更是連續12個月為負。
這會導致多大的問題呢？
我們以PPI為例。2023年12月PPI累計同比下滑3%。如果年初100萬的銷售額，在年底也就97萬。假如該企業正常年景毛利率是20%，現在的毛利潤就只有17.53%，同比下滑12.37%。
也就是說，當PPI累計同比下滑3%的時候，一個毛利率20%的企業，毛利率同比下滑12.37%。
這反映在企業利潤上，就可能導致利潤總額同比下滑。
實際上，我國規模以上工業企業的利潤總額，在2023年所有月份都是同比下滑的。
資本無限擴張和消費者有效的購買力產生矛盾→生產相對過剩→商品滯銷價格下滑→企業利潤同比下滑→企業裁員降薪→全社會需求進一步下滑→通縮螺旋。
這就是通縮的整個邏輯鏈條。
為了應對通縮，央行可能會采取更積極的貨幣政策。
據彭博社最新報道，央行近期可能會下調關鍵政策利率，“并向金融體系注入更多現金，以應對通貨緊縮壓力并增加貸款以支持經濟復蘇。”
根據彭博社對 15 名經濟學家進行的調查的中值估計，“預計中國人民銀行將把一年期政策性貸款利率（稱為中期貸款便利）降低10個基點至 2.4%。這將是自去年8 月下調 15 個基點以來首次下調利率。”
然而，就算采取更積極的貨幣政策，也不一定能刺激總需求。現在企業不投資，不是因為利息太高，而是因為資本過剩，導致投資收益太低。
之前彭博發了一篇報道，名為《中國盈利惡化給空頭更多拋售理由》。在這篇報道中，彭博指出，我國上市公司第三季度盈利惡化。摩根士丹利的數據顯示，“大約 30% 的MSCI 中國指數成員，報告的盈利低于市場普遍預期，而第二季度這一比例為 18%。”
彭博資訊數據還顯示，“這些公司的每股總收益較上年同期下降 6%，連續第四個季度下降……不斷惡化的房地產危機、黯淡的收入前景和政策的不確定性，繼續給企業帶來壓力。”
上圖中，黑色是MSCI中國指數成員每股收益增長率，從2022年四季度以來，已經連續四個月負增長。
這種盈利下滑，可能還會持續一段時間。按摩根士丹利分析師觀點，盈利修正的下行勢頭可能“持續到年底和 2024 年第一季度”。因此，在這種情況下，降息0.1個百分點，帶來的刺激作用可能非常有限。
法國興業銀行大中華區經濟學家林嘉欣就表示，降息“會緩解債務融資壓力，但可能不會對需求復蘇產生顯著影響” 。
我們從消費信心指數和企業家信心指數也能看出這一點。
下表是央行對城鄉儲蓄用戶的調查問卷。疫情以前，更愿意儲蓄的用戶，大致比例在40%-45%。但是疫情以來，更多的人既不愿意消費，也不愿意投資，而是愿意儲蓄。
2020-2021年間，更愿意儲蓄的比例提高到50%左右，2022年以來快速增長至60%上下。
大家都不愿意花錢了。
貨幣政策很可能起不到效果，接下來就要看財政政策了。
財政政策能否起效呢？我們另文分析。
最后我要申明，我反對一切唱衰我國經濟的行為，我們的困難是暫時的，只要我們正視困難，總能找到方法，克服困難！明天會更好。
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