最近的經(jīng)濟工作會議中，我國對當(dāng)前困難的基本判斷是：“……有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。”
這個判斷是非常準(zhǔn)確的，我們講一下原因。
一、核心困難是有效需求不足
上面講了很多困難，哪個是最核心的？
我認(rèn)為，當(dāng)前的核心困難是“有效需求不足”，即生產(chǎn)出來的商品賣不出去。其他的一切困難都是這個困難導(dǎo)致的，都受到這個困難的制約。
為什么呢？這要從商品的生產(chǎn)和流通講起。
我們之前反復(fù)講過，一個商品生產(chǎn)出來只可能有三個去向，國內(nèi)消費者消費掉，國內(nèi)企業(yè)買來用于生產(chǎn)，或者賣給國外的消費者/企業(yè)（政府采購可計入消費或投資）。消費對應(yīng)GDP統(tǒng)計中的消費項，投資對應(yīng)投資項，出口與進口的差額對應(yīng)凈出口項，這三項合計就是GDP。一個商品，如果國內(nèi)消費者不買、國內(nèi)企業(yè)不買、國外的消費者或企業(yè)也不買，那就賣不出去。當(dāng)大規(guī)模的商品賣不出去的時候，就出現(xiàn)了經(jīng)濟危機。
有效需求不足會反復(fù)出現(xiàn)在每一個市場經(jīng)濟國家，這是市場經(jīng)濟固有矛盾導(dǎo)致的，只要市場經(jīng)濟尚存，這組矛盾不可能完全解決。為什么呢？因為在市場經(jīng)濟下，勞動者的工資僅僅是勞動力再生產(chǎn)的必要費用，勞動者的消費能力是非常有限的，相對狹小的消費能力和資本無限擴張的欲望之間，形成了不可調(diào)和的矛盾，這個矛盾的表現(xiàn)形式就是所謂的“有效需求不足”。
1992年我國確立了市場經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，隨后不久我國就發(fā)生了第一次全國范圍的“有效需求不足”。國內(nèi)貿(mào)易部1997年下半年對613種主要商品統(tǒng)計，供不應(yīng)求的1.6%，基本平衡的66.6%，供大于求的31.8%。
二、當(dāng)前產(chǎn)能過剩的情況
從生產(chǎn)企業(yè)的角度來看，“有效需求不足”會表現(xiàn)為“產(chǎn)能過剩”。我有十條產(chǎn)線，但是只有七條開工，生產(chǎn)能力明顯大于現(xiàn)實的需求，這就是產(chǎn)能過剩。文件說我國部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，那么哪些行業(yè)產(chǎn)能過剩呢？我們可以從產(chǎn)能利用率來說明這個問題。國際通用標(biāo)準(zhǔn)是：產(chǎn)能利用率在80%以上不過剩，75-80%是產(chǎn)能過剩，小于75%是嚴(yán)重過剩。
從下圖可見，除石油、化纖兩個行業(yè)外，其他行業(yè)疫情以來全部產(chǎn)能過剩，且小半行業(yè)多數(shù)季度產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。
比如建材中常用的水泥，屬于非金屬礦物制造業(yè)，該行業(yè)近三年來全行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。再比如汽車制造業(yè)，從2021年一季度至今，全行業(yè)產(chǎn)能過剩，且有一半以上時間產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。
三、上述兩個問題與社會預(yù)期偏弱的關(guān)系
由于“有效需求不足”導(dǎo)致經(jīng)濟下滑，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進而導(dǎo)致如下問題：（1）新增投資的資本收益率下滑，因此企業(yè)的投資增速下滑，導(dǎo)致投資出現(xiàn)缺口。（2）企業(yè)裁員降薪，職工收入進一步下滑，于是出現(xiàn)消費下滑。
企業(yè)不投資，消費者惜購，這兩方面共同導(dǎo)致“社會預(yù)期偏弱”。
（一）投資方面的預(yù)期偏弱
我國統(tǒng)計中，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資和基建投資合計占投資的比重超過7成。講投資一般就是講這三個方面。房地產(chǎn)和基建我們在后面講，這里主要以制造業(yè)為例，說說投資增速下滑的趨勢。
我國自金融危機以來，由于產(chǎn)能過剩等原因，使得新增投資的收益不斷下滑，進而導(dǎo)致制造業(yè)投資增速呈現(xiàn)明顯的趨勢性下滑（深層次原因后續(xù)分析）。
2010-2011年間，投資增速在25%左右增至30%以上。
2011年全面退出刺激后，制造業(yè)投資增速下滑至20%-25%的區(qū)間。
2013-2017年，制造業(yè)投資增速出現(xiàn)趨勢性下滑，從接近20%的增速，下滑至不到10%。
2018-2019年，制造業(yè)投資增速始終徘徊在10%以下。
疫情以來制造業(yè)投資增速曾略有反彈（外貿(mào)訂單回流等因素所致），隨后再次趨勢性下滑，到2023年10月，累計同比僅6.2%。
制造業(yè)增資擴廠可以消耗上游的鋼鐵、水泥、設(shè)備、產(chǎn)線，現(xiàn)在企業(yè)投資的意愿越來越小，于是越來越多的重化工業(yè)產(chǎn)品賣不出去。產(chǎn)能過剩更嚴(yán)重了。
（二）消費方面的預(yù)期偏弱
制約消費的首要因素是貧富分化。
金融危機以來，我國貧富分化并未減緩，似乎還有加劇之嫌。按統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國人均可支配收入中位數(shù)同比增長5.4%；按胡潤最新發(fā)布的報告，我國高凈值人群的投資收益為11.8%。此消彼長之下，貧富差距進一步拉大。
制約消費的第二個原因，是企業(yè)裁員降薪，導(dǎo)致消費者趨于保守，不愿意花錢。加上我國社保體系并不完善，消費者儲蓄傾向加強。
制約消費的第三個原因，是房價高企導(dǎo)致居民負(fù)債增多進而擠壓消費。
居民部門杠桿率（居民貸款/GDP）可以反映老百姓的負(fù)債情況。1998年取消福利分房前，居民部門杠桿率為5.2%。從1998年開始，居民部門杠桿率快速攀升，2007年低達(dá)到第一個高點19.4%，十年間攀升14.2個百分點。金融危機以來，經(jīng)歷兩大一小三次刺激，杠桿率從19.4%暴漲至2020年底的62.3%，十四年間攀升了42.9個百分點。曾經(jīng)我們是無債一身輕，現(xiàn)在高企的房貸壓得我們喘不過氣來。
特別是2015年房地產(chǎn)去庫存后，底層消費者的消費能力嚴(yán)重削弱。人民大學(xué)宏觀論壇稱，“消費者在房地產(chǎn)去庫存中債務(wù)率大幅度上升，消費基礎(chǔ)受到嚴(yán)重削弱。目前居民財富基本上被房地產(chǎn)掏空，廣大中產(chǎn)階級和中下收入階層被房地產(chǎn)套牢。2015年之前，房地產(chǎn)套牢的基本上是中上收入階層，而新一輪的去庫存，特別是貨幣化以及鼓勵農(nóng)名工購房，實際上將儲蓄存款相對薄弱階層的可利用資金基本上全部投入到房地產(chǎn)市場。消費的核心支撐力不是高收入階層，而是中等及以下收入階層。”
四、逆全球化導(dǎo)致外部環(huán)境不斷惡化
文件明確提出，“外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升”。
我們一定要清晰認(rèn)識到，逆全球化是趨勢性的，不要將其視為短期的偶發(fā)情況，而要看成是市場國家固有矛盾必然導(dǎo)致的。
我國市場經(jīng)濟的固有矛盾導(dǎo)致產(chǎn)能過剩（國內(nèi)需求明顯弱于資本的增長速度），當(dāng)產(chǎn)能過剩達(dá)到一定程度時，新增資本在國內(nèi)投資的收益就會低于在海外投資的收益，于是就會出現(xiàn)大規(guī)模資本輸出。事實上我國在2012年已經(jīng)實現(xiàn)了資本凈輸出，并在2016年對外直接投資凈輸出。
資本輸出勢必導(dǎo)致和其他國家的壟斷資產(chǎn)階級爭奪全球市場，進而導(dǎo)致貿(mào)易戰(zhàn)。貿(mào)易戰(zhàn)反過來作用于我國出口市場，導(dǎo)致我國出口下滑，這又進一步反作用于整個國內(nèi)市場，加深我國產(chǎn)能過剩的矛盾。因此，市場經(jīng)濟的固有矛盾，勢必導(dǎo)致壟斷資產(chǎn)階級的全球競爭，進而以貿(mào)易摩擦的形式導(dǎo)致我國出口下滑，加深我國的危機。
不僅如此，近幾年更可以明顯看出，世界隱隱分成兩大部分，一部分是老牌帝國，一部分是抱團取暖的大國。老牌帝國遏制后者，要和后者脫鉤，認(rèn)為后者不安全。老牌帝國要把在后者勢力范圍內(nèi)建立的產(chǎn)業(yè)鏈和資金撤出去，放在自己信任的國家。這就是所謂的脫鉤。這種脫鉤既體現(xiàn)在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，又體現(xiàn)在金融領(lǐng)域。實體領(lǐng)域的典型就是芯片制裁，《金融時報》這兩天還報道說，“中國企業(yè)一直在艱難應(yīng)對美國對先進芯片及其制造設(shè)備實施的日益嚴(yán)格的出口管制。與此同時，美國政府一直在支持?jǐn)U大美國及其盟友的芯片生產(chǎn)能力，并重塑半導(dǎo)體供應(yīng)鏈。”金融領(lǐng)域最近也頻頻發(fā)生脫鉤的事情，之前先鋒領(lǐng)航、貝萊德退出中國，都是如此。當(dāng)前，美國很多金融機構(gòu)在自我審查，主動和我國脫鉤。現(xiàn)在的市場到什么程度呢？當(dāng)金融公司的銷售人員“試圖說服美國投資者投資將在中國撮合交易的基金時，他們有時不僅會遭到拒絕，甚至還會僅僅因為兜售這個想法而受到批評”。這種批評不僅僅是經(jīng)濟考量，還有一種美國人自身的愛國考量。“有些人說他們與社會脫節(jié)、對形勢不敏感，甚至不愛國。”
在這樣的大背景下，我國進出口總值增速不斷下滑。
下圖藍(lán)色部分是增速大于20%的月份，綠色部分是增速10-20%的部分，灰色部分是增速小于10%的部分。
2002-2008年的增速基本都大于20%。
金融危機后開始逆全球化。逆全球化的初期（2010-2011），增速也大于20%（基數(shù)較低也是其中原因之一），2011年后，全球階級斗爭加劇，阿拉伯之春，美國占領(lǐng)華爾街，歐洲歐債危機導(dǎo)致的一系列問題，等等。
2012年后逆全球化趨勢更加明顯，各國相繼出臺各種限制貿(mào)易的政策。2016年世貿(mào)報告，2015.10-2016.5，G20各國出臺貿(mào)易保護措施的速度是金融危機以來最快的。2008年后，G20出臺1583項新措施限制貿(mào)易，僅取消了387項。這一時期我國進出口總值按美元計價，增速基本都小于10%，其中2015-2016年還是負(fù)增長。
2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來，逆全球化加劇。貿(mào)易戰(zhàn)初期，我國出口企業(yè)搶出口，增速不減反增。2019年后貿(mào)易戰(zhàn)的影響凸顯，增速迅速下滑。
我國疫情期間外貿(mào)大漲，這不是全球經(jīng)濟恢復(fù)，而是全球其他國家疫情管控太爛，大量訂單回流我國。以11月數(shù)據(jù)為例，我國2020年外貿(mào)進出口合計4.17萬億美元，2021年暴漲至5.46萬億美元，漲幅30.93%。但是2022年漲幅就下滑至4.92%，2023年漲幅下滑至-5.60%。這說明這種增長是不可持續(xù)的。
五、小結(jié)
1、市場經(jīng)濟的固有矛盾導(dǎo)致我國“有效需求不足”。
2、“有效需求不足”與“產(chǎn)能過剩”是經(jīng)濟過程的一體兩面，從消費角度看是有效需求不足，從生產(chǎn)角度看就是產(chǎn)能過剩。
我國當(dāng)前主要制造業(yè)，除石油、化纖兩個行業(yè)外，其他行業(yè)疫情以來全部產(chǎn)能過剩，且小半行業(yè)多數(shù)季度產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。
3、制造業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致新增投資收益下滑，進而導(dǎo)致制造業(yè)不愿意增資擴建，投資方面預(yù)期偏弱。整個經(jīng)濟下滑，貧富分化加重，勞動者工作不穩(wěn)定性加強，兼之房價擠壓，導(dǎo)致消費趨于保守，消費方面預(yù)期偏弱。這又導(dǎo)致經(jīng)濟陷入持續(xù)下滑的循環(huán)。
4、在這樣的情況下，我國又處于逆全球化的大環(huán)境中，這使得我國外貿(mào)環(huán)境進一步惡化，面臨的挑戰(zhàn)更大了。
那么，在這樣的情況下，中央會如何促經(jīng)濟、防風(fēng)險呢？我國的財政和貨幣政策如何呢？對我們普通人又會有哪些影響呢？
我們下回再說。
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