12月8日公布了11月的通脹數據，11月CPI同比下降0.5%，環比也下降了0.5%；
單看這個CPI數據，肯定是不大好看的，畢竟同比下降0.5%的降幅，也超過之前7月0.3%的降幅。
所以這個數據一出來，網絡上自然又是一片喊通縮的聲音。
但就在10月份，增發1萬億國債的新聞出來后，當時也是一堆喊著大通脹的聲音。
偏偏這兩種聲音里，有很大一部分是同一群人發出的。
這一會兒大通脹，一會兒大通縮，肯定是不太靠譜。
我們還是得把CPI數據點開，去看細分選項，了解清楚是哪些因素導致當前CPI同比下降。
細分來看，11月CPI下降主要有兩大類，一個是食品煙酒，一個是交通通信。
（1）豬肉價格同比大跌
食品煙酒這塊，主要還是豬肉價格同比大幅下降所致。
食品中，畜肉類價格下降19.2%，影響CPI下降約0.72個百分點。
其中豬肉價格下降31.8%，影響CPI下降約0.58個百分點；
關于豬肉價格，我前面幾次分析CPI的時候也說過很多次了。
去年10月的豬肉價格是達到一個峰值，生豬出欄價格是沖到了28元的價格。
然后今年8月雖然豬肉價格有小幅上漲，但10月就又跌回16元左右的價格，11月繼續下跌至14.5元左右的價格，保持在全年低位。
而去年11月，豬肉價格是小幅下跌到24元的價格。
所以，當前豬肉價格比去年10月和11月，有巨大跌幅，這是11月CPI下降最主要的拉低權重。
本來我們CPI指數就有豬肉指數的外號，只不過前幾年有調低了豬肉權重，才讓豬肉對CPI的影響更低一些，要不然豬肉價格對CPI的影響會更大。
好消息是，去年12月生豬出欄價格就出現大幅回落，今年1月的豬肉價格就基本跌到了15元，跟當前基本持平。
這意味著，從下個月開始，豬肉拉低CPI權重的影響會降低。
可以看到，如果豬肉價格不跌的話，那么這個月CPI指數就可以回到0上方。
因此，可以很明確的預判，下個月開始CPI指數應該會開始反彈，最遲明年1月就可以由負轉正。
除非，國際油價在未來兩個月，出現大幅下跌，跌回60美元。那么CPI指數才可能繼續被油價拉低為負。
（2）油價因素
其實10月的CPI數據里，豬肉價格也是同比下降了30%，但10月CPI是同比下降0.2%，跌幅沒這個月大。
這個主要是因為，上個月油價上漲，沒有怎么拉低CPI指數，而這個月油價下跌，跟豬肉價格一起拉低了CPI指數。
11月的交通通信同比下降2.4%，其中交通通信里，主要是三大子項的價格在跌：
（1）交通工具同比下降5%，也就是汽車價格。
（2）交通工具用燃料同比下降2.9%，也就是油價。
（3）通信工具同比下降3.7%，也就是手機價格。
汽車價格下降，原因大家也都知道，現在由于電車的普及，導致大量油車都在清庫存，價格十分內卷，所以今年的汽車價格整體都是比較低的，一直在促銷。
手機價格下降，原因是因為現在手機性能過剩，在移動互聯網普及后，現在基本人均一臺手機，手機的銷售主要只能靠人們的換機需求，但現在手機性能過剩，人們每年換機的需求并不強，所以手機銷量最近這兩年一直保持下降趨勢。
這是全球都有的大趨勢。
所以，汽車價格、手機價格的下降，跟宏觀層面通不通縮沒啥關系。
至于油價，跟豬肉價格一樣，都是有周期屬性。
去年上半年油價漲太多，導致上半年油價是拉低CPI指數的主要權重。
但去年下半年，油價開始大幅下降，所以，今年下半年油價就不怎么拉低CPI指數。
10月國際油價上漲，帶動國內油價反彈，所以10月的CPI指數里，油價還是同比增長的，沒有拉低CPI指數。
但是，11月國際油價跌了不少。
這也讓11月國內油價有所下調。
10月31日，北京地區的92號汽油為8.31元。
11月31日，北京地區的92號汽油為7.92元。
所以，11月的CPI指數同比跌幅就比10月要大一些，主要是油價下降作為一個新的下降點。
綜上所述，11月CPI同比下降，主要就是兩個因素，豬肉和油價同比下跌。
而豬肉和油價是有強烈的周期屬性，并不能只用豬肉和油價的漲跌，就判斷宏觀經濟是不是處于通縮狀態。
而且，豬肉價格低，對大多數普通民眾來說，是好事。
當然，對于養豬戶和養豬企業來說，就不是啥好事。
但豬肉價格本身有周期屬性，幾年好，幾年不好，這也是很正常的事情，對于養豬戶和養豬企業來說，也只能是慢慢熬過周期。
2019年豬肉價格飛天的時候，當時也是很多人罵，大家肯定不希望豬肉價格漲上天，那么現在豬肉價格跌回來，不應該成為經濟通縮的理由。
拿著當前CPI指數低，渲染經濟藥丸的人。
其實相當于拿著豬肉價格低，就渲染經濟藥丸。
如果你看到有人說豬肉價格低，經濟就藥丸，那么你肯定會覺得不靠譜。
但加了一層CPI指數低的包裝后，就有不少人被忽悠上當。
食品和能源價格存在周期屬性，所以美國才會單獨搞一個去除食品和能源價格的核心通脹率。
我們11月的核心通脹率是0.6%，最近這一年的核心通脹率基本都保持在這個水平。
所以，看核心通脹率的話，我們當前既沒有通縮，也沒有通脹。
經濟并非只能大通縮，或者大通脹。
在經濟穩定運行的時候，通常是在一個沒有通縮也沒有通脹的中間區域。
（3）PPI指數
至于PPI指數連續14個月同比下降，這個乍看上去還挺嚇人的。
但PPI指數就是生產者價格指數，也叫做工業品出廠價格指數，是受大宗商品價格影響巨大，有強烈的周期屬性。
2021年，全球大宗商品價格飆漲，當時PPI指數是保持兩位數增長。
而今年大宗商品價格整體回落，所以全球各國普遍都是PPI指數大幅下降。
其實，相比PPI同比數據，我們直接看PPI指數本身，就會很清晰。
從上圖可以看到，當前PPI指數為108，整體跟2019年的平均值是一樣的。
比起2018年之前，仍然是高很多。
只不過因為去年PPI指數漲太多，今年回落，才讓PPI指數同比數據連續14個月下降。
任何周期屬性比較強的指標，都不能做為通脹通縮的衡量標志。
因為周期屬性就意味著，會隔幾年大漲一波，隔幾年大跌一波。
如果只看豬肉、油價，在波動大的年份，那么很容易會對宏觀經濟產生誤判，一會大通縮，一會大通脹。
宏觀經濟的通脹、通縮，其實更多還是要看服務業，特別是人工成本價格。
而在11月CPI細分大項里，其他用品及服務是同比上漲3%
在信用貨幣時代，其實是很難出現長期通縮，因為錢一直在印。
信用貨幣時代，通脹是長期趨勢。
只不過，經濟穩定的時候，通常會把通脹率2%左右，視為溫和通脹，代表經濟比較健康。
如果通脹率超過3%，比如美國去年通脹率一度達到9%，那么就屬于惡性通脹，代表經濟出現嚴重問題。
信用貨幣時代，只有溫和通脹和惡性通脹，很難出現長期通縮。
這個時候肯定會有人拿日本舉例。
確實，日本過去這十幾年，是長期無限量化寬松，長期無限印鈔，但通脹率卻一直很低，處于長期通縮。
但日本的情況比較特殊，日本有龐大的海外資產規模，而且日本經歷過90年代泡沫破裂，日本央行印鈔的錢，一大部分是輸出到海外，一大部分是在金融市場里空轉沉淀。
而且，日本的經濟體量過去這30年基本保持橫盤，日本當前GDP，跟上世紀90年代是差不多的。
因為經濟發展停滯，再加上日本財閥大量開拓海外市場，這讓日本央行的無限印鈔，基本沒有流通到民眾手里，才能讓日本長期保持通縮。
但即使如此，日本長期保持通縮，也已經是過去的事情了。
日本已經連續15個月通脹率高于3%，這已經超過正常2%的溫和通脹區間，開始步入高通脹的過程。
特別是2020年疫情爆發后，日本的海外資產也開始面臨比較大的壓力，這個在軟銀身上體現得十分明顯。
然后，去年美聯儲激進加息后，讓日元匯率大幅貶值，引發輸入性通脹，扭轉了日本人對長期通縮的舊有預期，開始有通脹預期。
同時，日債價格大幅下跌，讓日本央行不得不大量印鈔購買日債，這也讓日本央行無限印鈔的錢，開始松動。
印鈔太多，就會引發通脹，我認為這是從長期看必然的事情。
日本過去十幾年無限印鈔，在金融體系里沉淀了大量日元。
如果明年爆發世界金融危機，日本央行過去十幾年無限印鈔所積累的副作用，才會被集中爆發。
所以，并非無限印鈔沒有副作用，不是不報，只是時候未到。
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