這個月，美元指數(shù)出現(xiàn)一波大跌。
這自然讓其他非美貨幣出現(xiàn)一波升值，人民幣自然也出現(xiàn)一波升值。
美元這波大跌，其中有兩個關(guān)鍵數(shù)據(jù)的催化。
一個是11月3日，美國公布的新增非農(nóng)就業(yè)僅為15萬人，低于市場預(yù)期的18萬人。
所以，當(dāng)天美元指數(shù)應(yīng)聲下跌1%；
一看美元指數(shù)跌了，美聯(lián)儲各路決策者馬上跑出來連番放鷹。
比如，美聯(lián)儲鮑威爾在11月9日表示，如有需要，美聯(lián)儲將“毫不猶豫地”進一步收緊政策。
這讓美元指數(shù)在11月3日大跌之后，就持續(xù)反彈到11月10日。
但是，11月14日，美國公布的10月CPI同比增長3.2%，低于市場預(yù)期值的3.3%；
這自然也導(dǎo)致美元指數(shù)在14日也應(yīng)聲下跌1.5%；
這個主要是因為，美聯(lián)儲貨幣政策，明面上的兩個主要參考數(shù)據(jù)，一個是就業(yè)，一個是通脹。
就業(yè)數(shù)據(jù)越強勁，美聯(lián)儲加息底氣越足，利好美元指數(shù)。
就業(yè)數(shù)據(jù)越差，美聯(lián)儲加息底氣越不足，就利空美元指數(shù)。
通脹數(shù)據(jù)越高，美聯(lián)儲被迫加息概率越大。
通脹數(shù)據(jù)越低，美聯(lián)儲加息概率越低。
金融市場大致是基于這么一個邏輯來運行。
由于這個月，就業(yè)數(shù)據(jù)差，通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，那么就讓市場降低了美聯(lián)儲進一步加息的預(yù)期，甚至市場不斷提前明年降息的預(yù)期，美元指數(shù)自然就因此下跌
這CPI一公布，市場就沒人信鮑威爾的嘴硬，美元指數(shù)一下大跌。不管美聯(lián)儲嘴再硬，市場總覺得美聯(lián)儲的身體是軟的。
需要注意，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模已經(jīng)跌破萬億大關(guān)。
我在年初就數(shù)次提醒大家，可以把美聯(lián)儲逆回購規(guī)模，作為美國金融流動性的重要參考數(shù)據(jù)。
美聯(lián)儲逆回購跟我們是相反的。
我們逆回購是放水，是央行把錢借給市場。
美聯(lián)儲逆回購則是收水，是市場把錢借給美聯(lián)儲。
其中最主要的就是美國的貨幣基金，喜歡把錢通過逆回購，存在美聯(lián)儲。
2020年美聯(lián)儲無限印鈔，讓市場流動性過剩。
于是在去年美聯(lián)儲激進加息之后，就有天量過剩的資金，涌入美聯(lián)儲逆回購。
去年底，美聯(lián)儲逆回購一度達到2.55萬億美元。
意思是市場有2.55萬億美元的資金，通過逆回購，存在了美聯(lián)儲吃高利息。
所以，美聯(lián)儲逆回購就是美國金融市場流動性的一個大血包。
美聯(lián)儲逆回購上升，意味著抽水。
反之，美聯(lián)儲逆回購下降，則意味著放水。
今年5月底，美國暫停債務(wù)上限后，美國開始海量發(fā)債。
從5月底的31.4萬億美元，增長到現(xiàn)在33.8萬億美元，半年增加了2.4萬億美元債務(wù)。
所以，我在年初就預(yù)警，下半年美國債券市場可能面臨流動性危機的風(fēng)險。
不過，美國有美聯(lián)儲逆回購這個大血包，在市場流動性出現(xiàn)風(fēng)險的時候，還能靠美聯(lián)儲逆回購撐一撐。
所以，今年美聯(lián)儲逆回購規(guī)模已經(jīng)從峰值的2.55萬億美元規(guī)模，快速下降到現(xiàn)在已經(jīng)只剩下8659億美元。
如圖所示，特別是5月底提高債務(wù)上限后，美聯(lián)儲逆回購就從2.25萬億美元規(guī)模，快速下降至今，半年下降了1.39萬億美元的規(guī)模。
按照當(dāng)前這個下降速度，目前這個8659億美元規(guī)模，頂多也只夠美國用4個月，滿打滿算，明年一季度過后，美聯(lián)儲逆回購可能就會枯竭，降至千億美元以下。
這里需要說明一下，歷史上，絕大多數(shù)時候，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模都不高。
2021年之前，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模通常是只有幾十億美元的規(guī)模，2015年底的歷史峰值是只有4746億美元的規(guī)模。
從上圖可以看到，是2021年開始，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模才開始急劇膨脹。
這個主要是因為，美聯(lián)儲2020年無限印鈔，多放了太多水。
于是，美聯(lián)儲去年開始激進加息后，這些多放的水，就海量倒灌回美聯(lián)儲，去吃美聯(lián)儲加息后的高利息。
這實際上就是美聯(lián)儲造的一個蓄水池。
然后在今年美國債券市場有流動性危機的風(fēng)險，這些存在美聯(lián)儲的海量資金，就被擠出去買美債。
但需要注意，這些存在美聯(lián)儲的資金，主要是貨幣基金。
貨幣基金去買國債，也只會買短債，不會買長債。
因為貨幣基金的特點就是隨存隨取。
這也是為什么，最近這半年，雖然美國長債收益率一直漲，價格一直跌，但短債整體還保持穩(wěn)定。
今年，10年期美債收益率，從3月3.4%的低點，是一路漲到了10月一度摸5%大關(guān)。
但過去這一個月，由于美國就業(yè)和通脹低于預(yù)期，讓美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預(yù)期大幅降溫，于是10年期美債收益率也出現(xiàn)較大回落，目前是4.47%的水平，這仍然比年初3.4%的低點，要高很多。
這里市場的主要邏輯是，美聯(lián)儲繼續(xù)加息預(yù)期降溫，市場甚至已經(jīng)又在押注明年下半年降息，那么自然會有一部分市場資金，基于押注美聯(lián)儲降息，去抄底美債。
因為美聯(lián)儲加息周期，債券收益率上漲，價格下跌，債市是走大熊市。
但如果美聯(lián)儲降息，債券收益率下降，價格上漲，債市就會走大牛市。
所以，只要明年美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，自然會有一部分市場資金去抄底美債，緩解美債的流動性壓力。
但我們需要注意，即使在當(dāng)前市場已經(jīng)對明年下半年降息預(yù)期升溫，目前10年期美債收益率降幅也并不大。
這說明，市場這個對降息的預(yù)期雖然升溫，但底氣仍然不足，抄底的資金仍然還比較謹慎。
畢竟，年初市場也普遍預(yù)期最快下半年美聯(lián)儲就有可能降息，于是就有大量資金押注美聯(lián)儲下半年會降息，特別3月硅谷銀行破產(chǎn)的時候，有很多資金抄底美債，而這些抄底資金現(xiàn)在普遍出現(xiàn)嚴重浮虧。
這自然會讓現(xiàn)在資金在抄底美債時，比較謹慎。
不過，美聯(lián)儲明年下半年降息的可能性，我認為是存在的。
但這個可能性，是建立在美國爆發(fā)比較嚴重的流動性危機，進而引發(fā)金融危機，才迫使美聯(lián)儲降息。
如果是這樣，那么美聯(lián)儲降息就不是什么好事，反而是金融危機爆發(fā)的標志。
不是降息導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。
而是金融危機爆發(fā)迫使美聯(lián)儲降息。
前面提到，當(dāng)前美聯(lián)儲逆回購規(guī)模已經(jīng)降至8659億美元，如果繼續(xù)保持這個下降速度，最多再4個月，美聯(lián)儲逆回購這個大血包就會枯竭。
到那個時候，如果美國仍然找不到接盤美債的大買家，那么美國金融市場就會爆發(fā)流動性危機，進而可能引發(fā)金融危機，迫使美聯(lián)儲降息。
所以，留給美聯(lián)儲繼續(xù)嘴硬的時間并不多了。
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