按財政部的定義，債務率=地方債務/地方綜合財力。
財政部將地方債務風險劃分為四檔：紅、橙、黃、綠。其中，債務率大于300%為紅檔，債務率在200%-300%之間為橙檔，債務率在120%-200%之間為黃檔，債務率小于120%為綠檔。
為了搞清楚地方債務情況，我們首先要測算各地欠款多少，其次要測算各地綜合財力的情況。
一、地方政府債務分類和各地欠款情況
2023年上半年，我國地方債務總體額度合計約90.3萬億，其中以城投公司為借貸主體的隱性地方債務約53.0萬億，以地方政府為借貸主體的顯性地方債務約37.3萬億。
具體到各地而言，我們用2022年數據測算如下：
二、地方政府財政情況
2017年財政部發布《新增地方政府債務限額分配管理暫行辦法》，明確定義了某地區政府財力的計算方法。
某地區政府財力=某地區一般公共預算財力+某地區政府性基金預算財力。
按上述公式，地方綜合財力大致等于“一般預算收入+政府性基金收入+一般公共預算補助”。
據此，我們計算出地方政府的綜合財力如下（綜合財力=合計值=A+B+C）
按中央補助占綜合財力的比例降序排列。在所有省份中，西藏、青海、甘肅、吉林最為依賴補貼，補貼占比均在70%以上；山東、天津、福建、北京、廣東、江蘇、上海、浙江對補貼的依賴最低，補貼占比均在25%以下。
三、兩種口徑下的債務風險分級
按財政部的定義，債務率=地方債務/地方綜合財力。財政部將地方債務風險劃分為四檔：紅、橙、黃、綠。其中，債務率大于300%為紅檔，債務率在200%-300%之間為橙檔，債務率在120%-200%之間為黃檔，債務率小于120%為綠檔。
本節將依據財政部的標準，測算兩種口徑下的地方債務風險：（1）窄口徑債務率=顯性地方債務/地方綜合財力。（2）寬口徑債務率=（顯性地方債務+隱性地方債務）/地方綜合財力。
首先看窄口徑債務率，天津獨一檔，接近300%。
僅用窄口徑債務率無法準確描述當前的債務情況，原因有二：（1）隱性債務（城投有息債務）多是地方政府以城投公司為殼形成的債務，雖然名義上地方政府不承擔償付義務，但實際上并不會放任其違約。實際上，一旦出現城投違約風險，地方政府都會積極協調。而且，一旦城投出現違約，整個地方的金融環境會受到巨大沖擊，本地其他城投和國企融資會出現巨大困難，這在事實上就是地方政府信用出現裂痕。（2）目前中央要求逐步將隱性債務置換成顯性債務，也就是說，從未來看，今天的隱性債務就會變成明天的顯性債務。
下面是款口徑債務率。寬口徑債務率中，天津斷崖式領先（債務率848%），往下直到安徽（債務率302%）全是紅檔，云南（債務率291%）到新疆（債務率202%）是橙檔，遼寧（債務率198%）到上海（債務率125%）是黃檔，廣東（債務率117%）到西藏（債務率40%）是綠檔。
四、風險分析
從現實情況來看，并非債務率高的省市違約風險就高。比如江蘇和浙江，債務率分居第三和第四，但是這兩個省份的城投債很好賣，這是為什么呢？一個重要原因在于，這兩個省份是經濟大省，金融業和資本市場都相對成熟，金融機構的數量就會很多，尤其是銀行，不僅遍布了各大銀行的分支機構，還有很多實力雄厚的當地城商行、農商行。銀行是城投有息負債的主要資金方，且銀行內部往往規定不能跨區域購買債券，只有銀行在當地有分支機構才有可能認購當地城投債，所以當地金融機構的數量和實力就很重要。例如江蘇的各類銀行就非常多，像江蘇銀行、南京銀行在全國同類地方性銀行都名列前茅，這就導致江蘇雖然債務率高，但是本地的城投債仍然不愁賣。某地銀行眾多，城投借新還舊的可能性就更大，風險就更低。因此對風險的判斷要綜合考慮債務率和本省的經濟能力，在經濟能力相當的情況下，債務率高的省份風險更高。
此外，其他條件相同的情況下，如果該地城投曾經出險，則該地的風險會更高，這要么表明地方政府財政騰挪不過來，要么表明政府對債務違約不作為。事實上，政府的協調對城投解決風險至關重要，比如江蘇和山東，江蘇的債務率比山東更高，但江蘇的政府從省到市都非常重視債務風險，主動協調、積極面對，甚至有些地級市成立了債務化解風險基金。但山東在這方面就做得稍微差一點，前幾年煙臺出現某城投非標違約，資金方希望政府協調其他城投擔保，就可以繼續放款，但政府并沒有給與很好的解決，山東近段時間也頻發非標違約情形。
上圖是剔除了中央補助的各地財力情況以及各地債務率的示意圖，剔除中央補助的財力大致能夠反映地方的經濟情況，各地債務率反映負債情況，再結合上面講的其他因素，我們就可以對主要省份債務風險做出劃分，主要省份債務風險初略分類如下：
第一梯隊。經濟大省/市，且債務率在120%以下。廣東、北京、上海歸屬此類，風險很低。
第二梯隊。經濟大省，債務率大于300%，地方政府對城投風險非常重視。江蘇、浙江屬于此類，城投債很好賣，全省除個別城市外，整體風險低。江蘇比浙江差一些，主要因為江蘇分化較大。江蘇的蘇南和浙江類似，蘇中差一些，蘇北更差。蘇中的泰州目前情況較差，只能發借新還舊的城投債，不能發新增的城投債。
第三梯隊。有一定經濟實力，債務率多數大于300%，整體情況明顯弱于第二梯隊，部分地區曾經有過違約或違約風險。安徽、河南、河北、湖南、湖北、重慶屬于此類，有一定風險。2020年，河南永煤爆發危機，一時間金融機構把整個河南拉黑。永煤危機后，冀中能源躺槍，河北也一度深陷信用危機。這種情況在江浙就很難發生，即使鎮江出了問題，金融機構對江浙的城投債照樣趨之若鶩。山西債務率僅134%，但不屬于經濟大省，因此也可歸入此類。海南屬于小省大市，所有資源聚集到海口，其他地方都不行，也可大致歸入此類。
第四梯隊。轄區內多地出現違約，部分城市稱為城投網紅城市。陜西、山東、甘肅、貴州、云南、四川、青海、新疆、天津都屬于此類，風險很大。陜西的咸陽、寶雞出現違約，西安臨潼區也層出現城投違約。山東聊城、濰坊、青島均有非標違約。山東本是經濟大省，前幾年城投債很好賣，地位與江蘇類似，但政府應對城投風險不積極，導致信用等級大幅下滑。甘肅蘭州最大的兩個平臺，蘭州建投和蘭州城投均出現違約。貴州就不消說了，先是遵義路橋出事，日前又爆出貴州向中央求助的消息，風險不可謂不大。云南昆明省級平臺違約，省會的城投都出現問題，其他地級市更是不可能行。四川，成都下面的簡陽、金堂、都江堰都出現過違約。青海之前有省級國有企業違約，導致假永續債變成真永續。新疆也可歸入此類，除了烏魯木齊外其他城市都不行。
天津的債務率斷崖式領先，是第四梯隊的尾巴，情況非常糟糕。2020年后，發改委、交易商協會的債新增債券幾乎一單都沒有批，批的幾乎都是借新還舊，借新還舊的債能否賣出去還得看自己。
第五梯隊。經濟實力差，轄區內頻發違約，政府協調力度差，口碑常年不好。東三省和內蒙屬于此類。這些地方，券商幾乎不去看項目。
最后，西藏并不在分類之中，一來其債務率極地，幾乎很少借債，二來政治地位非常敏感，中央不會讓它出事。
以上便是各省份的基本情況。
一攬子化債方案出臺后，各地情況略有變化，后續如何，尚待觀察。
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