11月3日，美國(guó)公布的10月新增非農(nóng)就業(yè)僅為15萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的18萬(wàn)人。
受此消息影響，美元指數(shù)是應(yīng)聲大跌，出現(xiàn)單日1%的跌幅。
人民幣匯率也因此出現(xiàn)一波升值，最近三個(gè)月，人民幣匯率一直頂在7.3附近來(lái)回震蕩。
最近剛貶值破150大關(guān)的日元，也因此得到喘息之機(jī)，重新回到了150附近。
非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，對(duì)外匯市場(chǎng)如此大影響主要在于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響。
美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，公開(kāi)的主要兩個(gè)錨定物，一個(gè)是通脹，一個(gè)是就業(yè)。
所以，通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)的公布，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響很大，自然就對(duì)外匯市場(chǎng)有很大影響。
這次美元因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，說(shuō)明美元幾個(gè)問(wèn)題。
1、美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)到了末端，即使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持高利率較長(zhǎng)時(shí)間，但后續(xù)繼續(xù)加息的空間已經(jīng)不大了。
2、這使得美元的強(qiáng)勢(shì)，也到了強(qiáng)弩之末的階段，稍有一些風(fēng)吹草動(dòng)，就容易出現(xiàn)較大波動(dòng)。
說(shuō)白了，一份低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，就能把美元干趴下，要是以后等美聯(lián)儲(chǔ)真正降息時(shí)，也不知道美元會(huì)跌成啥樣。
最近這次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，剛好也趕上美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。
在11月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)是宣布維持利率不變，這是美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息后，已經(jīng)連續(xù)兩次暫停加息。
美聯(lián)儲(chǔ)這次暫停加息，基本也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，在議息會(huì)議之前，市場(chǎng)預(yù)期11月不加息的概率已經(jīng)超過(guò)99%，可以說(shuō)是板上釘釘。
現(xiàn)在感覺(jué)美聯(lián)儲(chǔ)的底褲已經(jīng)是被市場(chǎng)看清了。
但就這樣，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾仍然還是要嘴硬。
鮑威爾在議息會(huì)議后的記者會(huì)上表示，目前降息并不在美聯(lián)儲(chǔ)考慮范圍之內(nèi)。。
同時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)正在關(guān)注近期顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性和勞動(dòng)力需求的數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)高于潛在水平的證據(jù)，或者勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)緊張，可能會(huì)使通脹面臨進(jìn)一步發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致進(jìn)一步收緊貨幣政策。
有記者提問(wèn)，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年12月也不加息，是否意味著加息周期已經(jīng)結(jié)束，鮑威爾回答：不一定。
鮑威爾還說(shuō)，有人認(rèn)為，一次會(huì)議決定停下來(lái)不加息之后，就很難再次加息，這種想法是“不正確的”。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，最近幾周的長(zhǎng)債利率猛升可能讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這也降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性。
但鮑威爾一直堅(jiān)持保留美聯(lián)儲(chǔ)還有加息的可能性，但這個(gè)可能性取決于美國(guó)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。
這也放大了這次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的影響力。
因?yàn)轷U威爾前腳剛說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)緊張，才可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣。
那這次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)那么緊張，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期自然大幅降溫。
但需要注意，這只是市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)期。
市場(chǎng)預(yù)期是會(huì)隨著時(shí)間推移，隨著不同經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布而變化。
現(xiàn)在因?yàn)槭I(yè)率上升，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期降溫。
但更重要的還是要看通脹率，如果后面通脹率繼續(xù)反彈，市場(chǎng)仍然還可能提高美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。
而且美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)不動(dòng)就大幅修正，已經(jīng)不太可信，這讓市場(chǎng)靠經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)去預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，難度會(huì)加大。
比如，美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期增加33.6萬(wàn)人，這個(gè)數(shù)據(jù)當(dāng)時(shí)比市場(chǎng)預(yù)期的17萬(wàn)人要翻了一倍。
上個(gè)月我分析美國(guó)這份炸裂的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)時(shí)，就有提到過(guò)，美國(guó)后面大概率會(huì)下修9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)。
這次不出意外，美國(guó)把9月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從33.6萬(wàn)人，下修到29.7萬(wàn)人，我估計(jì)下個(gè)月還得繼續(xù)下修。
現(xiàn)在美國(guó)通過(guò)這種大幅修正數(shù)據(jù)，已經(jīng)讓美國(guó)公布的這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的可靠性大幅降低。
比如，6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，公布初值為20.9萬(wàn)人。然后在8月修正為18.5萬(wàn)人，9月直接下修為8萬(wàn)人，只有初值數(shù)據(jù)的一半不到。
一份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，初值和終值會(huì)有數(shù)據(jù)修正，這個(gè)很正常，但終值數(shù)據(jù)不到初值的一半，這個(gè)就很不正常。
而且美國(guó)當(dāng)前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的波動(dòng)很大，比方說(shuō)，上個(gè)月公布非農(nóng)就業(yè)，超預(yù)期增加33.6萬(wàn)人。
但這個(gè)月馬上就新增就業(yè)就大幅下降，只有上個(gè)月的一半。
這樣隔月的巨大波動(dòng)，讓人不得不懷疑，美國(guó)勞工部是不是把10月的非農(nóng)就業(yè)，挪了一部分去9月，讓9月新增就業(yè)數(shù)據(jù)看上去很炸裂。
而且，一邊是美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)增加，一邊是美國(guó)失業(yè)率開(kāi)始持續(xù)上升。
美國(guó)這次公布的10月失業(yè)率是3.9%，是過(guò)去一年多最高的，而且即將觸發(fā)“薩姆法則”。
所謂“薩姆法則”是由前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm提出，她發(fā)現(xiàn)當(dāng)美國(guó)3個(gè)月失業(yè)率移動(dòng)平均值，減去前12個(gè)月失業(yè)率低點(diǎn)，所得數(shù)值超過(guò)0.5%時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退就開(kāi)始了。
不過(guò)，雖然這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名字起得比較玄乎，說(shuō)成是“法則”，但我得強(qiáng)調(diào)一下，經(jīng)濟(jì)學(xué)整體還是社會(huì)學(xué)科，并不像科學(xué)那樣，存在“法則”，沒(méi)有一定就怎么樣。
比方說(shuō)，這個(gè)薩姆法則也只是說(shuō)，歷史上過(guò)去每次衰退階段皆符合此情況，但并沒(méi)有說(shuō)符合此情況就一定會(huì)衰退。
這是經(jīng)濟(jì)學(xué)最主要一個(gè)問(wèn)題，就是以經(jīng)驗(yàn)主義為主，總結(jié)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，但拿來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)，是具有混沌效應(yīng)，并不是過(guò)去怎么樣，未來(lái)就一定怎么樣。
當(dāng)然，我個(gè)人是認(rèn)為，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率還是很大的，這個(gè)不是因?yàn)檫@個(gè)薩姆法則，而是美國(guó)的失業(yè)率數(shù)據(jù)本來(lái)就是美化過(guò)的。
首先，美國(guó)的失業(yè)人口定義就十分嚴(yán)格，要同時(shí)滿(mǎn)足以下3個(gè)條件：
1、在調(diào)查參考周內(nèi)為未被雇傭的狀態(tài)；
2、是可以工作的；
3、最近4周內(nèi)至少有一次具體的積極努力找工作，或是被裁員后正在期待被重新召回。
如果在最近4周內(nèi)沒(méi)有積極找工作，則歸類(lèi)“非勞動(dòng)力人口”，而不是失業(yè)人口，不計(jì)入失業(yè)率。
此外，我之前也提到過(guò)，那些長(zhǎng)新冠嚴(yán)重到無(wú)法工作的人群，也是不算入失業(yè)人口，因?yàn)樗麄兲幱?ldquo;目前無(wú)法工作”狀態(tài)。
美國(guó)的“非勞動(dòng)力人口”里，還有一個(gè)“邊緣勞動(dòng)力”的大類(lèi)，其中又可以細(xì)分為兩大類(lèi)，一類(lèi)就是“氣餒工人”，指因?yàn)閷?duì)就業(yè)前景灰心喪氣而停止找工作。
另外一類(lèi)是因?yàn)槠渌蚨谧罱?周沒(méi)有尋找工作，比如照料家庭、疾病或殘疾等。
這里需要注意，因長(zhǎng)新冠而無(wú)法工作的人群，是不算入“邊緣勞動(dòng)力”里。
因?yàn)槊绹?guó)這個(gè)“邊緣勞動(dòng)力”是指目前可以工作，并希望有一份工作，過(guò)去12個(gè)月曾經(jīng)找過(guò)工作的人，自然不包括“無(wú)法工作”的人群。
美國(guó)每個(gè)月倒是有公布加上邊緣勞動(dòng)力后的失業(yè)率，但這個(gè)需要自己點(diǎn)細(xì)分表格，不會(huì)公布在正式通報(bào)里。
圖里數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)平時(shí)公布的失業(yè)率是U-3類(lèi)別。
U-4類(lèi)別，加上“氣餒工人”，美國(guó)當(dāng)前失業(yè)率是4.1%。
U-5類(lèi)別，加上所有“邊緣勞動(dòng)力”，那么美國(guó)當(dāng)前失業(yè)率是4.7%。
我覺(jué)得，算上邊緣勞動(dòng)力，才是美國(guó)比較真實(shí)的失業(yè)率數(shù)據(jù)。
即使這樣，算上邊緣勞動(dòng)力的4.7%失業(yè)率，仍然不包括那些因嚴(yán)重長(zhǎng)新冠而失業(yè)的人群。
美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)在去年8月曾稱(chēng)，預(yù)計(jì)有200萬(wàn)-400萬(wàn)名美國(guó)人因長(zhǎng)新冠而無(wú)法就業(yè)，假如把這部分人群加上，至少可以讓美國(guó)失業(yè)率提高1%，變成6%左右。
然后，美國(guó)失業(yè)率這個(gè)細(xì)分表格里，還有個(gè)U-6類(lèi)別，是把“兼職”人數(shù)加上。
美國(guó)這個(gè)“兼職”定義，就是每周工作至少1小時(shí)，并且沒(méi)有全職工作，但想要從事全職工作，只是出于經(jīng)濟(jì)原因不得不接受兼職工作的人群。
如果一個(gè)人本身有全職工作，只是業(yè)余兼職其他工作，是不算入這個(gè)兼職人數(shù)里。
比方說(shuō)，一個(gè)人失業(yè)后，臨時(shí)去跑網(wǎng)約車(chē)，就只算入兼職人群。
而如果一個(gè)人并沒(méi)有失業(yè)，只是下班之余跑跑網(wǎng)約車(chē)，那么就不算入兼職人群。
美國(guó)的U-6類(lèi)別是把邊緣勞動(dòng)力和兼職人群都算進(jìn)來(lái)的失業(yè)率為7.2%。
不過(guò)，我覺(jué)得美國(guó)的兼職人群，有點(diǎn)像是我們的靈活就業(yè)，確實(shí)不應(yīng)該算做失業(yè)人口。
比方說(shuō)，美國(guó)很多在餐館刷盤(pán)子的人群，這些都是被算入兼職人群里，當(dāng)做失業(yè)并不合適。
美國(guó)兼職和全職的區(qū)別，主要以工作時(shí)間區(qū)分。
單周工作1-34小時(shí)，算入兼職。
單周工作35小時(shí)以上，算做全職。
另外，相比失業(yè)人口的門(mén)檻比較高，美國(guó)對(duì)就業(yè)人口的門(mén)檻就比較低，只要滿(mǎn)足以下4個(gè)條件其中一個(gè)即可：
1、薪資工人：在調(diào)查參考周內(nèi)，至少帶薪工作1小時(shí)。
2、自雇傭者：在調(diào)查參考周內(nèi)，在自己的生意、職業(yè)、貿(mào)易或農(nóng)場(chǎng)工作至少1小時(shí)。
3、有工作，但不在工作：在調(diào)查參考周內(nèi)，暫時(shí)缺席工作、或自己的生意或農(nóng)場(chǎng)，不管是否帶薪均可；缺勤原因通常包括度假、生病、惡劣天氣、產(chǎn)假或陪產(chǎn)、工作培訓(xùn)、照料孩子、罷工運(yùn)動(dòng)等。
4、無(wú)薪家庭工人：在調(diào)查參考周內(nèi)，在家庭成員擁有的企業(yè)或農(nóng)場(chǎng)中，無(wú)償工作至少15小時(shí)的人。
所以綜合來(lái)看，美國(guó)之前所謂歷史最低的失業(yè)率，水分是很多的。
這個(gè)失業(yè)率既不包括“邊緣勞動(dòng)力”，也不包括因長(zhǎng)新冠而失業(yè)的人群。
不過(guò)即使如此，當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率也呈現(xiàn)一種上升態(tài)勢(shì)。
但就是這樣，上個(gè)月還出現(xiàn)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)爆炸式超預(yù)期增長(zhǎng)，比市場(chǎng)預(yù)期高了一倍，但失業(yè)率卻又一邊上升，這是完全矛盾的。
包括2023財(cái)年美國(guó)財(cái)政收入約4.4萬(wàn)億美元，比上一財(cái)年下降約4570億美元。
同時(shí)，美國(guó)上半年的用電量也是同比下降的，但就這樣，美國(guó)今年前三季度的GDP，一直是超預(yù)期增長(zhǎng)。
反正，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，充滿(mǎn)很多矛盾和互相打架的地方。
但就這樣，金融市場(chǎng)仍然還是一本正經(jīng)的拿美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)做預(yù)期和決策。
我感覺(jué)這才是美國(guó)霸權(quán)比較可怕的地方。
哪怕全世界的人，都知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)問(wèn)題，明知美國(guó)現(xiàn)在沒(méi)穿衣服，但只要美國(guó)自己公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乍看上去還可以，那么全世界這些金融機(jī)構(gòu)，就會(huì)當(dāng)做美國(guó)還穿著衣服。
因?yàn)槿绻姓J(rèn)美國(guó)沒(méi)穿衣服，等于承認(rèn)這些金融機(jī)構(gòu)自己也沒(méi)穿衣服。
美國(guó)過(guò)去幾十年，通過(guò)美元霸權(quán)，已經(jīng)把太多國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)、資本的利益都牢牢綁定在美國(guó)戰(zhàn)車(chē)上。
所以，他們明知美國(guó)沒(méi)穿衣服，也只能假裝美國(guó)有穿衣服，這樣才能顯得自己有穿衣服。
這才是新時(shí)代的皇帝新衣。
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