最近，隨著美國海量發債，美債收益率持續飆漲。
作為全球資產價格之錨的美國10年期國債收益率已經持續飆升到了4.6%，這是2007年以來的最高值。
收益率飆升，就意味著美債價格大跌。
10年期美債期貨價格已經從2020年140元的峰值，一路暴跌到現在107。
10年期美債收益率，之所以被稱為資產價格之錨，是因為其收益率飆升，會導致其他資產估值下降。
所以，隨著10年期美債收益率7月以來的這波飆升，美股和A股等金融市場，都出現一波下跌。
納斯達克在7月之后，有一波明顯的下跌。
A股在8月4日之后，由于北向資金持續流出，A股也有一波持續陰跌。
而過去這兩個月，北向資金之所以一改之前流入為主的模式，變成這樣持續賣賣賣，跟美國10年期國債收益率飆漲，是有一些關聯。
我在兩年前就提醒過，一旦美聯儲激進加息到后半段，北向資金會從買買買，變成賣賣賣，我們需要提防北向資金這種轉變，所帶來的一些風險。
包括，當前美債收益率飆漲的原因，我在今年1月28日催稿費的文章里，就已經詳細分析過。
這篇文章，我認為也是比較重要的，所以標題直接寫《今年投資周期的重要參考》。
當時這篇文章，我已經提前跟大家預警過，一旦美國在6月提高債務上限，有可能成為壓垮美國流動性的稻草。
因為美國提高債務上限，就會海量發債。
而當前是美聯儲加息縮表周期，美債就少了美聯儲這個大買家，那么美國海量發債就只能市場來承擔，這就會導致美債市場流動性緊張，更嚴重點就會導致美債市場出現流動性危機，那么會表現為美債收益率飆漲，那么美國就得用更高利率去發債。
這是我過去半年已經分析過很多次了。
現在回過頭看，基本是已經要開始應驗。
（1）美債流動性危機
美債的流動性危機，這就是美國金融市場的死穴。
我覺得這個還是挺容易預判到的。
這里可以梳理一下邏輯。
1、因為美國今年財政惡化，美國2023財年前9個月的財政收入下跌了11%，而支出增加了10%。
一邊是稅收下降導致財政收入下降，一邊還擴大支出，這自然使得美國財政赤字惡化。
美國2023財年前11個月的財政赤字為1.5萬億美元，同比增長61%。
2、財政赤字擴大，就意味著美國要海量發債。
特別是今年1月，美國就觸及31.4萬億美元上限，這使得上半年美國基本沒有發債。
這導致美國今年原本全年至少要發的2萬億美元債務，得集中到下半年去發，那么自然會加劇美債市場的流動性緊張。
3、由于美聯儲當前還在加息縮表周期，美聯儲不親自下場購債，那么美國政府海量發債，就需要市場投資者買單，那么假如市場投資者購買力度沒那么大，就會導致美債價格下跌，美債收益率上漲。
這是我為什么，敢在今年1月，就預判美國下半年的美債市場會有流動性緊張的壓力，也認為美債市場下半年可能會出現大問題。
這個邏輯鏈條，基本從年初美債觸及上限時，就已經決定好的，所以美債當前的問題，這更多是可預見的灰犀牛，而不是黑天鵝。
這也是美國為什么過去這幾個月，拼命找我們見面談話，并且每次談話之后，美國就搞各種制裁。
因為我們沒買美債，美國就試圖搞層層加碼，但顯然我們并不吃這一套。
只要我們堅持不大幅增持美債，那么當前美債的壓力就很難得到緩解。
因為我們是當前世界上，唯一手里還有大把美元可以買美債的。
我們外匯儲備3.16萬億美元，持有美債8218億美元，占我們外匯儲備26%；
相比之息，日本雖然是美債第一大持有國，但問題是，日本1.25萬億美元的外匯儲備，已經有1.11萬億美元去買了美債，也就是日本央行手頭其實只有1400億美元的流動現金，萬一日元匯率繼續大幅貶值，日本央行可能就得被迫拋售美債，來穩定匯率。除非美國強行要求日本不能拋售減持美債，但那樣一來，日元匯率可能會繼續大幅貶值。
除了日本之外，歐洲顯然已經沒有余力去增持美債，去年俄烏沖突，已經讓大量歐洲資本回流美國，歐洲基本是快被榨干了。
所以，美國是一直想讓我們來增持美債。
但就美國現在這種對我們各種制裁的不友好態度，我們顯然也不可能這個時候去大幅增持美債。
強調一下，我這里說的大幅增持美債，不是那種一個月一兩百億的正常波動，別看到我們個別月份增持個一兩百億，就喊著接盤。
有時候也只是市場正常波動而已。
我們是否有開始增持美債，得看一個長期趨勢，比如，要是在半年時間里，連續增持上千億美元，那就確實是增持了。
2008年次貸危機爆發，我們是連續3年增持了5000多億美元的美債。
當時美債只有9萬億美元規模。
現在美債有33.1萬億美元的規模。
所以，現在美債危機，也不是我們去增持個幾千億美債就能解決的。
以當前美債的流動性壓力來看，起碼得有自己增持上萬億美元，才能緩解美債壓力。
顯然，我們也沒有那個能力去給美債接盤，我們不想增持美債，也沒能力去這樣大幅增持美債。
（2）海量發債
美債現在已經飆到33.1萬億美元。
5月底的時候，美債還卡在31.4萬億美元上限。
6月初松開債務上限后，美國財政部在短短4個月時間里，就凈增加了1.7萬億美元的債務。
要注意，這還只是債務凈增加額。
考慮到美國現在只能靠借新還舊來維持，所以美國實際上還發行了大量債券來借新還舊。
所以，單單過去一個月，美國財政部就發行了有大約1.5萬億美元的國債。
而且這還是在美聯儲縮表的情況下，去這樣海量發債，跟2020年美聯儲無限印鈔是不一樣的。
現在美聯儲縮表，仍在繼續，而且最近還有點加速縮表的意思。
雖然美聯儲縮表是以“到期不續”的方式來減持美債，但因為美聯儲“到期不續”，而美國只能“借新還舊”，美聯儲不續的華，美國新發行的國債，就得市場買單。
這種情況下，美國過去4個月，國債凈增加1.7萬億美元，過去一個月就發行1.5萬億美元的海量債務。
就這樣，美債收益率又怎么可能不漲？美債價格又怎么能不跌？
所以，這是一頭灰犀牛。
做空美債是今年比較有確定性的事情。
幾個月前，華爾街投資大佬Bill Ackman就公開表示，高調做空美債，本周Bill Ackman再度重申看空觀點，他表示“我相信長期利率，例如30年利率將進一步上升。因此，我們通過互換的所有權保持空頭債券。”
目前美債市場正處于“熊陡”階段。
由于債券收益率持續上行，意味著債券價格走熊。
一旦長期美債收益率上行速度，高于短期美債收益率，就被稱為“熊陡”，是陡峭化交易，這意味著美債市場交易到了一個比較危險的階段。
從去年4月，美債就開始正式全面倒掛。
這意思是，短期美債收益率，一直高于長期美債。
而現在，短期美債收益率基本維持不變的情況下，長期美債收益率一直在上行，這意味著美債倒掛幅度在縮小，正處于“解除倒掛”的過程。
（3）兩種選擇
今年7月，美國2年期國債是5%收益率，但10年期美債是3.9%收益率，二者倒掛幅度就有1.1%。
但現在，2年期美債還是5.1%收益率，而10年期美債已經上升到4.6%收益率，二者倒掛幅度就只有0.5%。
我去年也有提醒過，美債剛開始倒掛時，還不怎么危險，反倒是在倒掛解除的過程里會比較危險。
假如，美債倒掛解除，是以短期收益率下跌的方式進行，那么還不那么危險，屬于軟著陸。
但假如美債倒掛解除，是以長期收益率上行的方式來進行，那么就很危險，屬于硬著陸。
美債收益率，是市場對美國利率的一個長期預期。
長期收益率上行，意味著市場對美聯儲維持長期高利率的預期升溫。
但同時，由于長期美債收益率不斷上升，也意味著美債市場流動性緊張加劇，一旦爆發流動性危機，那么可能會迫使美聯儲不得不緊急擴表來救美債。
因為如果出現流動性危機，最嚴重情況下，是可能導致美債收益率突破美聯儲控制的利率走廊，這意味著美聯儲失去對市場利率的掌控，而且這可能導致美國發出的美債沒有足夠的資金買，那么如果美國長期發不出債，是存在債務違約的風險。
面對這種情況，美聯儲只有兩種截然相反的選擇：
1、被迫降息擴表。
2、大幅加息。
美債收益率如果大幅飆升突破利率走廊，就是我前兩年經常說的，市場在幫美聯儲加息。
這種情況下，要么美聯儲擴表，把美債收益率壓下去，要么選擇順應市場，大幅提高利率。
同樣，美國政府就得以更高利率發債。
這就好比，你用4%利率借錢，沒人借給你，那么你用10%利率借錢，那就會有人借錢給你。
買美債的資金不夠多，要么美聯儲印鈔購債，要么提高利率吸引更多資金購買，這是兩種解決方案。
美聯儲印鈔購債，會導致通脹失控，美元大幅貶值。
繼續提高利率，吸引更多資金買美債，就會導致美國經濟衰退，雖然可以解決美債市場的流動性危機，但會把美債市場的流動性危機，擴大到美國其他金融市場，引發美國金融危機。
對美國來說，這兩種方案，都沒有什么好結果。
綜上所述，我個人是認為，美債市場正在面臨大問題。
假如美聯儲堅持加息，不降息擴表，那么美國金融危機可能會在未來一年內爆發。
而如果美聯儲未來一年內大幅降息擴表，頂多也只把這個危機再推遲一年，但隨著通脹失控，美國金融危機也仍然會在未來1-2年內爆發。
這是美國躲不過去的坎。
也是我們可能需要面對的驚濤駭浪之一。
這也是我為什么要在過去這3年，一直跟大家提醒風險，提醒大家要攢好冬糧的緣故。
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