傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，表現(xiàn)為產(chǎn)能過(guò)剩，一方面是堆積的商品，一方面是無(wú)力購(gòu)買(mǎi)的人群。這種過(guò)剩以每幾年一次的方式周而復(fù)始地爆發(fā)。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，資本主義國(guó)家就會(huì)放任生產(chǎn)力被消滅（典型的就是倒牛奶），用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō)就是市場(chǎng)出清。過(guò)剩生產(chǎn)力被消滅后，經(jīng)濟(jì)再次走向相對(duì)平衡，重新開(kāi)始下一個(gè)周期。
凱恩斯主義以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家強(qiáng)調(diào)需求管理，消滅過(guò)剩產(chǎn)能的作用在減弱。
我國(guó)并不是沒(méi)有危機(jī)，而是在1997年后的數(shù)次危機(jī)中，都采用了凱恩斯主義的方式進(jìn)行需求管理，延緩危機(jī)的爆發(fā)。
什么是凱恩斯主義？我舉個(gè)例子。
在某個(gè)國(guó)家，由于生產(chǎn)過(guò)剩，鋼鐵和水泥大量堆積賣不出去，鋼鐵廠和水泥廠開(kāi)始大規(guī)模裁員。很多人失業(yè)了，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題逐步演變成社會(huì)問(wèn)題。國(guó)家不希望企業(yè)繼續(xù)裁員，因?yàn)榇笠?guī)模裁員會(huì)引發(fā)更嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。為了緩解危機(jī)，有人就出了一個(gè)主意，建議國(guó)家出臺(tái)一個(gè)政策，號(hào)召每個(gè)城市修一個(gè)公園。他說(shuō)，每個(gè)城市修一個(gè)公園有兩個(gè)方面的好處，首先修公園需要鋼鐵、水泥，這樣就可以消耗鋼鐵水泥的過(guò)剩產(chǎn)能，穩(wěn)住重工業(yè)就業(yè)；其次修公園還需要雇傭工人，這還能帶動(dòng)一部分失業(yè)人口再就業(yè)，就業(yè)后這些人就有錢(qián)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)了，這會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)輕工業(yè)發(fā)展。這兩者還能形成良性循環(huán)，因?yàn)橹毓I(yè)發(fā)展了會(huì)雇傭更多工人，進(jìn)而消耗更多輕工業(yè)產(chǎn)品，輕工業(yè)發(fā)展了會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多設(shè)備、修建更多廠房，帶動(dòng)重工業(yè)發(fā)展。國(guó)家覺(jué)得挺有道理，但是還有一個(gè)問(wèn)題，市政府修公園的錢(qián)哪里來(lái)呢？這個(gè)人就說(shuō)，讓銀行印錢(qián)借給市政府就好了，反正鈔票都是可以印出來(lái)的嘛（大意如此，現(xiàn)實(shí)操作中會(huì)有所不同）。國(guó)家一聽(tīng)覺(jué)得可行，就按此執(zhí)行。
你以為這只是一個(gè)故事？不，這是一段歷史。1933年后，羅斯福政府就曾雇傭大量失業(yè)青年去修建眾多的國(guó)家公園。當(dāng)然，修建公園只是一種方式，它還可以是修建鐵路、修建公路、修建機(jī)場(chǎng)、修建形象工程，或者修建各種爛尾和不爛尾的樓。
這就是凱恩斯主義。通過(guò)積極財(cái)政等手段，配合相應(yīng)的貨幣政策，擴(kuò)大需求（比如政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)），消耗過(guò)剩產(chǎn)能，延緩危機(jī)的爆發(fā)。
1995-1996年我國(guó)第一次面臨過(guò)剩。1995年104種主要工業(yè)品調(diào)查中，產(chǎn)能利用率80%以上的只占30%，主要是能源和原材料，50-80%之間的46%，50%以下的24%。1996年工業(yè)普查，900種主要工業(yè)品，60%的企業(yè)生產(chǎn)利用率不到50%。產(chǎn)能過(guò)剩在隨后幾年進(jìn)一步惡化。國(guó)內(nèi)貿(mào)易部1997年下半年對(duì)613種主要商品統(tǒng)計(jì)，供不應(yīng)求的1.6%，基本平衡的66.6%，供大于求的31.8%。
我國(guó)一面淘汰落后生產(chǎn)力，一面采取積極財(cái)政，也就是凱恩斯主義對(duì)沖下滑。
1997年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速10.1%，主要靠政府拉動(dòng)。其一，增加固定資產(chǎn)投資。原定全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)10%，調(diào)整為增長(zhǎng)15-20%，增加投資2200億（農(nóng)林水利，鐵公機(jī)，城鎮(zhèn)居民住宅，企業(yè)技改等），僅鐵路和公路投資就增加了470億。其二，寬松貨幣政策。下調(diào)貸款和存款利率，下調(diào)準(zhǔn)備金率，刺激企業(yè)投資和居民消費(fèi)。企業(yè)投資其實(shí)增加不多，因?yàn)榻K端消費(fèi)增加小。1998年繼續(xù)加大財(cái)政力度，主要依靠基建投資，即農(nóng)林水利、城鎮(zhèn)居民住宅、企業(yè)技改、環(huán)保、電網(wǎng)改造、城市公用事業(yè)、糧倉(cāng)建庫(kù)等。同時(shí)，通過(guò)房改，推進(jìn)房地產(chǎn)投資。
在這一時(shí)期，政府部門(mén)杠桿率快速上漲。1998年房改后居民部門(mén)杠桿率也快速上漲。這是我國(guó)第一次大規(guī)模使用凱恩斯主義方式進(jìn)行需求管理，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)疲軟。
如果我們把1996-1997看做第一次危機(jī)時(shí)期（潛在尚未變成現(xiàn)實(shí)），那么1998-2001年的刺激政策，就是為了延緩危機(jī)的第一次刺激。這次刺激的結(jié)果是政府部門(mén)和居民部門(mén)債務(wù)都有了小幅度的攀升。2002年后，我國(guó)加入WTO。外需快速恢復(fù)，并且伴隨城鎮(zhèn)化加速，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快車道。
2008年危機(jī)時(shí)期也是類似。金融危機(jī)爆發(fā)后我國(guó)受到巨大沖擊，在極度危急的形勢(shì)下，2009年我國(guó)決定加大投資力度，鼓勵(lì)企業(yè)貸款，準(zhǔn)備實(shí)施一系列基建工程。除了災(zāi)后重建外，主要有如下方面：第一，加快保障房建設(shè)，第二，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三，加快鐵路公路機(jī)場(chǎng)建設(shè)。
基建的錢(qián)從哪里來(lái)呢？從銀行來(lái)。國(guó)家要求加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，加大對(duì)重點(diǎn)工程等項(xiàng)目的貸款支持。為實(shí)施上述工程，國(guó)家預(yù)計(jì)到2010年投資合計(jì)四萬(wàn)億，其中保障房2800億元，農(nóng)村民生工程和基建3700億元，鐵路公路機(jī)場(chǎng)城鄉(xiāng)電網(wǎng)共計(jì)18000億，生態(tài)環(huán)境投資3500億元，自主創(chuàng)新結(jié)構(gòu)調(diào)整1600億元，災(zāi)后重建1萬(wàn)億。
城投債從此爆發(fā)。第二次刺激時(shí)，債務(wù)上升最快的其實(shí)是地方政府，但是由于城投債統(tǒng)計(jì)在非金融企業(yè)部門(mén)之中，因此從數(shù)據(jù)看，非金融企業(yè)部門(mén)反倒是上升最快的。由于城投公司有地方政府信用兜底，金融機(jī)構(gòu)樂(lè)于向其貸款。2009-2012年，平臺(tái)債務(wù)快速增加，規(guī)模巨大。 “截至2010 年末，全國(guó)地方投融資平臺(tái)10.7 萬(wàn)億，占GDP26.9%。”。另外，2008年后房地產(chǎn)價(jià)格爆炸式增長(zhǎng)，居民買(mǎi)房爭(zhēng)先恐后，居民部門(mén)杠桿率也開(kāi)始快速攀升。這一次快速增長(zhǎng)到2012年結(jié)束。
從上面兩個(gè)例子我們可以看出，凱恩斯主義的方式延緩危機(jī)，代價(jià)就是杠桿率不斷攀升，債務(wù)規(guī)模不斷變大。
如果我們把1997-2007看出一個(gè)短周期，把2008-2012看成另一個(gè)短周期，那么這兩個(gè)短周期不再是簡(jiǎn)單的重復(fù)，第一個(gè)短周期中，我們用凱恩斯主義的方式刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全社會(huì)債務(wù)規(guī)模與GDP的比值從95.5%上漲到123.4%，第二個(gè)短周期中，我們?cè)俅未碳そ?jīng)濟(jì)，全社會(huì)債務(wù)與GDP比值在短短三年間暴漲至180.7%。
在當(dāng)前的中國(guó)，我們危機(jī)的爆發(fā)形式明顯不同于馬克思時(shí)代，也就是說(shuō)危機(jī)不再以周期性的產(chǎn)能過(guò)剩一次次簡(jiǎn)單重復(fù)地爆發(fā)。我們的爆發(fā)形式體現(xiàn)為通過(guò)凱恩斯主義延緩危機(jī)，而不斷導(dǎo)致一個(gè)個(gè)短周期相繼被推遲，產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)，最終演化為債務(wù)危機(jī)，每一個(gè)短周期都構(gòu)成一個(gè)更長(zhǎng)周期的環(huán)節(jié)。
自由主義時(shí)期，因?yàn)閴艛嗌形葱纬桑瑖?guó)家沒(méi)有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段和資源。壟斷時(shí)期，特別是信用貨幣時(shí)期，短周期環(huán)環(huán)相扣形成長(zhǎng)周期，最終以債務(wù)危機(jī)的形式爆發(fā)。
1997年后歷次危機(jī)中，雖然都強(qiáng)調(diào)消滅過(guò)剩產(chǎn)能/供給側(cè)改革，但需求管理明顯是更主要的方面。失衡-刺激-恢復(fù)-再失衡-再刺激，形成了往復(fù)的循環(huán)。這不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，這種重復(fù)的意義在于，每一次重復(fù)的時(shí)候，債務(wù)都在不斷增長(zhǎng)。刺激是需要負(fù)債的，企業(yè)部門(mén)、政府部門(mén)、居民部門(mén)在不同的危機(jī)時(shí)期，相繼更替加杠桿，不斷催生債務(wù)規(guī)模。債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，資產(chǎn)泡沫越來(lái)越大，最終若干次的短周期構(gòu)成了一次長(zhǎng)周期，即若干次生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的危機(jī)構(gòu)成了一次總的債務(wù)危機(jī)。
若干次的刺激之后，我國(guó)債務(wù)與GDP的比值從90年代不足100%，增長(zhǎng)至當(dāng)下的284%。
欠債是要還錢(qián)的。明斯基將借錢(qián)（融資）分成三類：第一類叫做對(duì)沖性融資，借錢(qián)的人有足夠的收益（比如工資或者經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)）能夠還本付息。第二類叫做投機(jī)性融資，債務(wù)人的收益不能覆蓋本息，必須在一定程度上借新還舊，但是整體而言，債務(wù)人的收益還是能覆蓋當(dāng)期利息。第三類叫做龐氏融資，債務(wù)人的收益不僅不能還本，甚至都不夠支付利息。債務(wù)人必須依靠不斷上漲的資產(chǎn)抵押，借新還息，或者變賣資產(chǎn)還債（導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩盤(pán)，觸發(fā)危機(jī)）。
當(dāng)你的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，以至于你連利息都還不上的時(shí)候，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就會(huì)崩塌。2016年底，人民大學(xué)發(fā)布經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告，用2015年4161家非金融企業(yè)（發(fā)債企業(yè)）的數(shù)據(jù)做了測(cè)試，結(jié)論是：（1）對(duì)沖性融資不到2%。（2）約有9%的企業(yè)受益都不夠還利息，必須借錢(qián)去還，即屬于龐氏融資。（3）剩下90%左右，在一定程度上需要借新還舊，屬于投機(jī)性融資。
資本主義的不斷成熟，壟斷資產(chǎn)階級(jí)在資本主義生產(chǎn)關(guān)系不變的情況下調(diào)節(jié)手段的不斷成熟，使得資本主義矛盾的表現(xiàn)形式發(fā)生了重大變化。以前的危機(jī)直接表現(xiàn)為短周期的相繼出現(xiàn)，繁榮-過(guò)剩-衰退-復(fù)蘇。現(xiàn)在的危機(jī)表現(xiàn)為若干個(gè)生產(chǎn)過(guò)剩的短周期、以及為了延緩危機(jī)而實(shí)行的刺激政策，共同構(gòu)成了一個(gè)長(zhǎng)的債務(wù)危機(jī)。生產(chǎn)過(guò)剩-刺激-延緩-更大規(guī)模過(guò)剩-更大規(guī)模刺激-再次延緩，最終形成了債務(wù)危機(jī)。
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