最近市場對美聯儲加息的預期又發生很大變化。
5月20日的時候，市場對6月不加息的預期概率還高達82.6%。
但是現在，反而是6月再加息25基點的概率更高。
6月不加息的概率已經降至35.8%，6月加息25基點概率上升到64.2%。
每次分析這個市場預期的時候，都得跟大家強調一遍，這個市場預期不是一層不變的預測，是不斷隨著時間推移而變化。
因為層出不窮的事件，還有一些重要經濟數據的公布，都會讓市場預期發生比較大的變化。
（1）美聯儲加息升溫
這次6月加息預期升溫，主要是5月25日，美聯儲公布的會議紀要比市場預期要更加鷹派。
5月議息會議上，有多位決策者雖然同意6月暫停加息，但反對這時候徹底停止加息。
也就是，6月雖然可能暫停加息，但下半年還有可能再加息。
這個也是我之前提到過的，下半年美國通脹率大概率會反彈，那么到時候市場對美聯儲加息的預期可能又會發生變化。
美聯儲理事Christopher Waller最近在一次活動上表示，“除非有明確證據表明通脹率正朝著2%目標下降，否則我不會支持停止升息。但對于6月份是應該加息還是暫不行動，要看未來三周公布的經濟數據而定”。
基于這些變化，本來半個月前還預期7月要降息25基點的美國利率期貨市場，現在變成是7月加息概率超過70%。
其實，現在就連美聯儲自己，都不知道6月要不要加息，7月要不要加息，就更別說市場預期了。
我是一直說，美聯儲現在缺乏獨立性，完全被經濟數據和市場危機所綁架。
所以，現在美聯儲下半年是否還會加息，或者降息，主要就看兩點：
1、下半年通脹是否會大幅度反彈。
2、美國金融市場是否爆發流動性危機。
那么我們就可以排列組合4種情況：
1、下半年通脹反彈，沒有發生流動性危機：那么美聯儲大概率還要進一步加息。
2、下半年通脹沒有反彈，繼續回落，且沒有發生流動性危機，那美聯儲會維持5%利率不變，不加息，也不降息。
3、下半年通脹反彈，同時爆發流動性危機：那么美聯儲被迫擴表的概率更大，而顧不上通脹。但因為通脹壓力，美聯儲可能不降息，只擴表，出現高利率擴表的飲鴆止渴一幕。
4、下半年通脹沒有反彈，并且爆發流動性危機：美聯儲就大概率降息，且會擴表。
這4種情況，我認為第三種情況可能性最大。
也就是下半年美國通脹反彈，同時又爆發流動性危機。
這也是對美國最不利的一種情況。
（2）債務上限
我之前也專門分析過，美國下半年通脹是大概率反彈，只不過反彈幅度會有多大，還有待觀察。
此外，如果下半年美國金融市場爆發流動性危機，那么美聯儲則可能被迫降息，即使沒有降息，也會停止縮表，轉而擴表。
這里很可能發生的一種情況是，下半年通脹大幅度反彈，逼迫美聯儲下半年再加息一次，然后美國金融市場又爆發流動性危機，又反過來逼迫美聯儲降息擴表。
這會讓美聯儲像是無頭蒼蠅一樣，忽左忽右。
本來美聯儲從2020年無限印鈔，到2022年的激進加息，就已經是180度大轉彎。
現在假如剛加息完，就驟然降息，等于是開車高速行駛的時候，劇烈左右切換方向，必然翻車。
總的來說，我認為，假如美國下半年爆發流動性危機，并進而徹底爆發金融危機，那么美聯儲只能被迫降息擴表，這個優先級是高于通脹。
這樣一來，美國通脹就必然會失控，會進一步重創美聯儲和美元信用。
到時候，美聯儲要么反過來繼續加息，救美元。
要么繼續降息擴表，來維持美國市場流動性，救美債，但這樣美元就死定了。
救美債美股，還是救美元，這是我一直說的，美聯儲終將會面臨的兩難選擇。
所以，這里最關鍵一點是，下半年美國金融市場是否會爆發流動性危機。
這個就跟即將要提高的美債上限是緊密相關。
我在今年1月28日的文章里，就跟大家分析過，提高債務上限并不意味著美債就沒有危機了。
恰恰相反，提高債務上限，很可能成為壓垮美國金融流動性的最后一根稻草。
而且，當時我也提到過，美國財政部會通過TGA賬號，強撐到6月。
一旦6月開始提高債務上限，那么美國TGA賬戶資金就會大幅上升，到時候就會加劇市場流動性緊張。
而現在，隨著共和黨麥卡錫跟拜登在5月27日，達成初步協議。
不過拜登和麥卡錫，后續還得說服兩黨各自極左和極右，這個初步協議，還要在國會通過，才能真正提高債務上限。
耶倫是已經把債務違約最后截止日期推遲到6月5日，所以這場扯皮大戲，預計6月5日之前還會演一演。
總的來說，提高債務上限的曙光是已經出現。
但這時候，也開始有外媒開始擔憂美國金融市場的流動性。
路透社的這個分析，跟我5個月前的分析思路，基本是一致的。
路透社援引摩根大通最新預估報道稱，美國提高債務上限后，將7個月內發行總額接近1.1萬億美元的國庫券，這將吸走市場上數以千億美元計的資金。
（3）流動性危機
很多人還不理解，美國短時間海量發展，為何會造成市場流動性緊張。
這是因為，美聯儲當前是縮表周期，而非擴表。
財政跟貨幣是要分開的。
在美聯儲縮表周期里，美國如果大量發債，那么這些國債就需要市場投資者買單，等于是抽取了市場流動性，去供美國政府開支，那么資金只是轉移，并沒有印鈔放水。
只有美聯儲擴表，去印鈔購債，那么美聯儲大量發債，才是通過印鈔來買單，這才是大放水，也就是量化寬松。
縮表周期里發債，就好比銀行給你批了1億的額度，但不借給你錢，要你自己去跟市場借。
擴表周期發債，才是銀行批給你1億額度，同時還直接把錢借給你，你就不用去跟市場借。
現在美聯儲因為還在縮表周期，假如美國這時候海量發債，就會造成市場流動性緊張。
路透社也分析稱，如果美國政府在短期內大規模發行債券且執行眼下的高利率，可能吸引大量原本存儲于銀行的資金。這不僅將加劇銀行業近來廣泛存在的存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，還可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環境下承壓的企業融資成本進一步提高。
這個跟我一直以來的觀點，是所見略同。
一旦爆發流動性危機，會體現在美債收益率飆升，等于是市場在幫美聯儲加息，然后因為美元流動性緊張，也會引發美元指數飆升，其他貨幣匯率貶值。
然后美聯儲為了解決流動性危機，只能被迫降息擴表，這會讓飆漲的美元，變成回光返照，一下子陷入暴跌之中。
雖然可以短暫解決流動性危機，但美元也會因此陷入信用危機。
這才是美國的大麻煩。
我一直都不是太在意這個債務上限是否提高，因為提高債務上限，才是美國金融市場流動性考驗來臨的時候。
美國過去半年因為不能發債，完全靠財政部TGA賬號硬撐著。
現在這個TGA賬號資金已經見底，只剩下不足500億美元，一旦TGA賬號資金為0，美債就會違約。
所以，提高債務上限后，美國就會至少在兩個月內，發行超過5000億美元國債，先把干癟的TGA賬號撐滿。
然后會在半年內，發行超過1萬億美元國債。
這還是一個保守預估。
因為美國今年財政赤字大概率超過2萬億美元，意味著本來美國今年得發債2萬億美元，才能維持美國正常運轉。
但今年上半年美國因為債務上限被卡，所以上半年沒有發債。
那么本來全年的2萬億美元發債任務，就集中到下半年了，這勢必又會進一步加劇市場流動性緊張。
這就是拜登政府最近一直著急找我們見面的原因。
我是比較善于從金融視角去解讀國際博弈，而這兩年，因為地緣政治對全球經濟、金融市場的巨大影響，讓地緣經濟學、政治經濟學被人格外重視。
了解這些金融現象，可以幫助我們更容易看清當前紛亂的國際局勢和博弈。
政經不分家。
「 支持烏有之鄉！」
烏有之鄉 WYZXWK.COM
您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號
