最近有一個(gè)十分異常的數(shù)據(jù)，讓我比較關(guān)注。
就是美國(guó)的一年期CDS居然創(chuàng)過去十幾年來新高。
這個(gè)CDS名為“信用違約掉期利率”，可以簡(jiǎn)單理解為債券違約的保險(xiǎn)。
假如對(duì)應(yīng)債券違約，那么購(gòu)買這個(gè)CDS的人，就可以獲得一筆賠償，來覆蓋自己債券違約的損失。
所以，這個(gè)CDS的價(jià)格越高，意味著市場(chǎng)認(rèn)為該債券違約的風(fēng)險(xiǎn)就越大，有大量投資者去購(gòu)買這個(gè)CDS，來防止債券違約所造成的損失。
而從上圖可以看到，美國(guó)1年期CDS的價(jià)格，在過去3個(gè)月出現(xiàn)大幅度飆漲，一口氣從25的位置，漲到現(xiàn)在149，這已經(jīng)創(chuàng)下過去十幾年來新高。
過去這么多年，美國(guó)1年期CDS也基本在30以內(nèi)小幅波動(dòng)
哪怕2011年的美債危機(jī)里，這個(gè)1年期CDS也只飆到50多，現(xiàn)在卻已經(jīng)漲到149，這個(gè)漲幅顯然是有些離譜。
在大多數(shù)人的認(rèn)知里，美債是不可能違約的。
怎么突然這么多人在押注美債1年內(nèi)違約呢？
首先需要說明的事，大部分購(gòu)買CDS的人，都不是裸買。
會(huì)購(gòu)買CDS的人，大都是自己買了美債，但因?yàn)閾?dān)心美債違約，才要購(gòu)買一些CDS，給自己持有的美債上個(gè)保險(xiǎn)。
但這個(gè)1年期CDS購(gòu)買量激增，也意味著市場(chǎng)對(duì)于美債1年內(nèi)違約的可能性是越發(fā)擔(dān)憂。
雖然這不代表美債一定違約，但也體現(xiàn)市場(chǎng)這種擔(dān)憂情緒升溫。
導(dǎo)致這種擔(dān)憂的原因有很多，其中一個(gè)就是當(dāng)前美債上限問題。
我一直跟大家說的美債6月大限要到了。
就在5月1日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫致信眾議院議長(zhǎng)麥卡錫等國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人，警告美國(guó)政府或?qū)⒆钤缭?月1日突破債務(wù)上限，出現(xiàn)債務(wù)違約。
美債是在今年1月，就達(dá)到31.4萬(wàn)億美元上限。
但當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部采取了特別措施，耶倫之前是認(rèn)為財(cái)政部可以撐到6月中下旬。
不過由于美國(guó)政府非預(yù)扣稅收同比下降了29%，導(dǎo)致財(cái)政部收入遠(yuǎn)不如預(yù)期。
4月18日，是美國(guó)報(bào)稅截止日，往年這一天美國(guó)財(cái)政部會(huì)增加1500-2000億美元資金，但今年僅增長(zhǎng)了1084.7億美元，遠(yuǎn)低于往年同期水平。
耶倫在信中也說“審閱了最近的聯(lián)邦稅收收據(jù)后”，不得不得出結(jié)論，聯(lián)邦政府將于6月初、甚至6月1日就無(wú)法再履行政府的所有開支義務(wù)，除非國(guó)會(huì)同意提高債務(wù)上限。”
我之前也跟大家分析過，到了5月份，美國(guó)兩黨圍繞提高債務(wù)上限，又會(huì)開始極限拉扯起來。
但通常來說，這只是兩黨互相博弈、交易的籌碼，到最后關(guān)鍵時(shí)刻，一般還是會(huì)提高債務(wù)上限。
因?yàn)閮牲h誰(shuí)都承受不起，美債違約的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)歷史上，圍繞著債務(wù)上限問題，影響最嚴(yán)重的一次是2011年的美債危機(jī)。
當(dāng)時(shí)，美國(guó)兩黨遲遲沒能就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，導(dǎo)致2011年7月標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪把美國(guó)國(guó)債列入“負(fù)面觀察名單”里。
當(dāng)時(shí)美國(guó)也是出現(xiàn)財(cái)政部因?yàn)闊o(wú)法舉債，資金即將耗盡，從而債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
一直到2011年8月2日美國(guó)確定違約前幾個(gè)小時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)才通過提高債務(wù)上限的法案。
經(jīng)過這次事件，標(biāo)普在2011年8月5日把美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA級(jí)，下調(diào)到AA+，這是美國(guó)1917年以來，首次被下調(diào)債務(wù)評(píng)級(jí)。
這件事情，當(dāng)時(shí)影響還挺大的，給全球金融市場(chǎng)帶來動(dòng)蕩。
但即使如此，那一次美債也沒有出現(xiàn)違約。
很多人問，美債過去這十幾年，每次一到債務(wù)上限，兩黨都會(huì)極限拉扯，最終都還是會(huì)提高債務(wù)上限，為什么不直接取消債務(wù)上限？
這個(gè)答案很簡(jiǎn)單，兩黨都不會(huì)放過這樣一個(gè)可以跟對(duì)方索要籌碼的機(jī)會(huì)。
兩黨都會(huì)有成為在野黨的時(shí)候，那么提高債務(wù)上限，就是在野黨去漫天要價(jià)的機(jī)會(huì)。
所以，兩黨都不會(huì)輕易取消債務(wù)上限，之前頂多有時(shí)候會(huì)給一個(gè)時(shí)間段，暫停債務(wù)上限。
比如，在2019年8月1日，美國(guó)觸發(fā)22萬(wàn)億美元債務(wù)上限的時(shí)候，當(dāng)時(shí)美國(guó)兩黨直接一口氣暫停債務(wù)上限2年。
結(jié)果，就在2019年8月美國(guó)暫停債務(wù)上限后，沒多久這場(chǎng)席卷全球的疫情爆發(fā)了。
美國(guó)才有機(jī)會(huì)在2020年，通過無(wú)限印鈔，一口氣大幅舉債8萬(wàn)億美元，把債務(wù)從22萬(wàn)億美元，兩年直接飆到30萬(wàn)億美元。
所以，從理性角度來分析，美債違約可能性較低，美債上限最終被提高的概率是比較大的。
那么，市場(chǎng)又為何要如此擔(dān)心，以至于1年期CDS出現(xiàn)飆升呢？
我在1月22日也跟大家分析過。
今年也有一些小概率的極端變數(shù)，讓本來不大可能債務(wù)違約的美債，多了一些債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
這個(gè)主要就是美國(guó)這次選眾議長(zhǎng)的過程里，麥卡錫為了能當(dāng)選眾議長(zhǎng)，被迫向共和黨極右翼派系做了很大讓步。
比如，進(jìn)一步降低提出罷免議長(zhǎng)動(dòng)議的眾議員人數(shù)門檻，改成只要1名共和黨議員就可以發(fā)起針對(duì)眾議長(zhǎng)的不信任案。
還讓更多右翼“強(qiáng)硬派”議員在眾議院重要委員會(huì)中任職。
這讓共和黨極端派的話語(yǔ)權(quán)大大增強(qiáng)。
共和黨內(nèi)部的極右翼派系，他們一直強(qiáng)烈反對(duì)共和黨的建制派與民主黨進(jìn)行妥協(xié)合作，認(rèn)為共和黨建制派與民主黨斗爭(zhēng)不夠激烈。
所以，可想而知，這些共和黨極右翼勢(shì)力，是不會(huì)輕易讓民主黨過關(guān)。
甚至，如果共和黨的眾議長(zhǎng)麥卡錫去跟民主黨達(dá)成一些妥協(xié)和交易，就有可能直接被這些共和黨極右翼勢(shì)力進(jìn)行罷免威脅。
就在4月26日，眾議院其實(shí)就通過了一項(xiàng)提高債務(wù)上限法案，不知道的人，還以為債務(wù)上限問題解決了。
但其實(shí)可以看到，民主黨是全員反對(duì)該法案，拜登甚至表示，如果國(guó)會(huì)通過該法案，他將使用總統(tǒng)否決權(quán)將其否決。
原因是，這個(gè)由共和黨提出的提高債務(wù)上限法案，捆綁了削減聯(lián)邦預(yù)算的內(nèi)容。
在當(dāng)前這個(gè)節(jié)骨眼，要讓拜登削減聯(lián)邦預(yù)算，等于要了拜登老命。
那拜登肯定是不同意的。
美國(guó)的法案是要通過眾議院和參議院后，再由總統(tǒng)簽署成法律。
目前眾議院是共和黨占優(yōu)，但參議院是民主黨占優(yōu)。
這也意味著，想要讓兩黨達(dá)成一致，提高債務(wù)上限，還是比較困難的。
而且，共和黨的極右翼派系，現(xiàn)在進(jìn)來很多特朗普力挺的MAGA派，他們大都受教育程度比較低，屬于素人從政，他們才不會(huì)管債務(wù)違約會(huì)怎么樣，都是唯恐天下不亂的家伙。
這也是市場(chǎng)頭一次會(huì)真擔(dān)心美債違約的原因之一。
當(dāng)然，如果沒有其他因素，我覺得兩黨在最后時(shí)刻當(dāng)成妥協(xié)，提高債務(wù)上限概率還是比較大的。
但現(xiàn)在問題不在于債務(wù)上限是否提高。
而是提高債務(wù)上限之后，這個(gè)美債誰(shuí)來買的問題。
2020年，美國(guó)大幅舉債，是有美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限印鈔兜底購(gòu)債。
但現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)處于加息縮表周期，至少可以肯定，今年美聯(lián)儲(chǔ)還不會(huì)下場(chǎng)購(gòu)債。
這意味著，即使兩黨在最后時(shí)刻提高了債務(wù)上限，但到時(shí)候美國(guó)財(cái)政部大幅舉債的話，市場(chǎng)流動(dòng)性可能并不足以消化，假如美債發(fā)行的購(gòu)買率不理想，那其實(shí)也有一些軟性債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
這可能才是美國(guó)1年期CDS會(huì)出現(xiàn)如此罕見的大幅飆升的緣故。
我也一直跟大家說，財(cái)政和貨幣要區(qū)分開。
只有美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表購(gòu)債，才是印鈔放水。
如果美聯(lián)儲(chǔ)縮表減持美債，那美國(guó)大幅舉債，就是在對(duì)市場(chǎng)資金抽水。
這會(huì)導(dǎo)致美債收益率飆漲，美債價(jià)格大跌。
那么美國(guó)財(cái)政部想要大幅舉債，就得用更高利率，才能吸引人購(gòu)買。
但那樣，就會(huì)導(dǎo)致美國(guó)利息支出規(guī)模滾雪球式上升，從而形成惡性循環(huán)。
美國(guó)當(dāng)前每年利息支出規(guī)模，已經(jīng)大幅上升到接近1萬(wàn)億美元了。
假如美國(guó)發(fā)債利率繼續(xù)上升，隨著越來越多低息債券被置換成高息債券，那么美國(guó)明年的利息還將更高。
這就得發(fā)更多債券，借新還舊，形成惡性循環(huán)。
所以，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美債違約的擔(dān)憂，更多還是對(duì)美國(guó)財(cái)政惡化的擔(dān)憂。
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