美國試圖鈍刀子割肉

　　（1）美國PCE；

　　2月24日，美國公布的個人消費價格指數（PCE）1月同比上漲5.4%，上個月是5.3%，還小幅反彈了下。

　　由于PCE個人消費指數，還出現反彈，讓市場對美國通脹的樂觀預期，一下子就轉入悲觀預期。

　　美股因此應聲大跌，美元指數應聲大漲。

　　而其他非美貨幣，比如人民幣、日元、歐元，也都同步出現一波貶值。

　　像人民幣最近一個月，也從6.7又再度貶值到7附近。

　　這個PCE指數之所以有這么大影響。

　　主要是因為，相比CPI這個大眾更熟知的物價指數來說，美聯儲更重視PCE個人消費價格指數。

　　而且在剔除食品和能源的核心PCE指數，1月是同比上漲4.7%，市場預期值只有4.3%，可以說是大幅超出市場預期。

　　美國1月CPI，雖然也超出市場預期，但同比增幅也比上個月小幅回落，那為什么到了PCE指數卻出現反彈呢？

　　CPI物價指數，是美國勞工部發布的，住房和食品的權重很高。

　　而PCE個人消費指數，則是美國商務部下面的經濟分析局發布的，更注重“消費支出”。

　　PCE的房租權重很低，醫療消費的權重則比較高，覆蓋的消費項目也更廣，所以PCE會被認為更貼近實際通脹情況。

　　這也是美聯儲更重視核心PCE指數的緣故。

　　這也可以反應過去兩個月，市場和美聯儲之間的預期矛盾。

　　市場基于CPI的持續大幅回落，之前轉向樂觀預期，認為美聯儲下半年就會降息。

　　而美聯儲基于對PCE走勢的不樂觀預判，而一直在放鷹。

　　這次公布的PCE指數，也似乎在說明，在2021年錯判“通脹暫時論”的美聯儲，今年目前這次暫時還是對的。

　　美國的降通脹之路，確實不是一帆風順，所以美聯儲的加息步伐還沒有那么快停止。

　　當然，從本月初，美國特意修改了CPI權重，來更便于短期通脹上行，長期通脹下行來看。

　　也存在美國為了能加息到底，有意修改數據的嫌疑。

　　雖然通脹確實是美聯儲加息的主要原因，但美聯儲也同樣在借助通脹，來激進加息。

　　不管美聯儲到底只是因為通脹而不得不加息，還是美聯儲為了收割來加息，通脹只是一個理由。

　　但從目前情況看，美聯儲的加息都不會馬上停止。

　　所以，市場對美聯儲加息的預期，在這次PCE指數公布后，又再度上行。

　　美國利率掉期市場對美聯儲今年加息的終端利率預期，已經從去年12月的4.9%，在2月14日公布CPI數據后，上升到了5.27%，現在美聯儲利率掉期市場，已經把定價利率交易在2023年7月達到5.45%峰值。

　　這是美國利率市場的交易員，用真金白銀用腳投票出來的預期。

　　此外，美國利率市場對3月份美聯儲加息50基點的概率在增加。

　　之前市場基本是認為3月加息50基點的概率是接近于0。

　　但現在，美國利率市場則預期有28%的概率3月加息50基點。

　　當然，現階段，市場也仍然預期，3月22日的美聯儲議息會議，還是大概率只加息25基點。

　　包括美聯儲各路決策者，雖然最近輪番出來放鷹，給市場潑冷水，但基本上大部分美聯儲決策者，也都是支持3月只加息25基點，只有布拉德這個美聯儲最鷹決策者，是支持3月加息50基點。

　　所以，除非3月公布的通脹數據再度大幅超出市場預期，重新大漲，不然美聯儲3月加息25基點仍然是大概率的事情。

　　（2）鈍刀子割肉

　　美聯儲目前在一口氣加息到4.5%利率后，顯然是打算從激進式加息，進入到微操式加息。

　　每次只加息25基點，然后在今年慢慢加息，把加息周期拉長。

　　這樣美聯儲可以達到幾個目的，一個是通過維持全年高利率，來對通脹起到持續遏制效果。

　　另外就是把加息周期拉長，可以讓美元霸權對全世界金融市場的收割周期拉長，起到“鈍刀子割肉”的效果。

　　美聯儲還不敢像上世紀80年代那樣，一口氣加息到20%利率，那就不是鈍刀子，而是一把無比鋒利的尖刀，不但可以刺傷敵人，也可以把美國自己刺死。

　　美聯儲現在只敢先加息到5%利率，雖然沒那么鋒利，但這把鈍刀子，如果維持的時間拉長，也是可以有“鈍刀子割韭菜”的效果。

　　這可能才是美聯儲的真正目的。

　　市場的預期，總是比較混亂，且多變。

　　比如，最近美國市場還出現一種美國經濟“不著陸”的說法，這個是對應之前關于美國經濟硬著陸和軟著陸的爭論。

　　顯然“不著陸”是一個更為樂觀的說法，不但說美國經濟不會衰退，而且還會再度起飛。

　　但這個“不著陸”是針對美國經濟的樂觀，然而對美聯儲的加息預期來說，則屬于更悲觀。

　　樂觀還是悲觀，也是得有參照物。

　　按照美國經濟“不著陸”的說法，美國經濟會無懼美聯儲加息繼續上升，也會導致通脹更加難以控制。

　　這意味著美聯儲即使暫停加息，仍然還有再次重啟加息的可能。

　　所以，這個經濟“不著陸”對市場來說，反而不是好消息。

　　其實，就我個人看來，這個所謂經濟“不著陸”，更像是“經濟不著調”，只是對美國通脹失控的一種美化說法。

　　這種經濟處于上升軌道，是以通脹失控為代價換來的，是完全基于通脹驅動的經濟增長，是一種虛胖。

　　因為美國的制造業和服務業各項指標看，美國經濟的衰退可能性仍然很大。

　　比如美國制造業PMI已經連續4個月低于50榮枯線。

　　包括美債倒掛程度也是創下1980年以來最大水平，目前美國10年期國債收益率，比2年期國債收益率低86個基點。

　　1980年，美債收益率的倒掛幅度，一度超過200基點的恐怖水平。

　　但當時美聯儲是一口氣加息到20%利率，才有這樣恐怖的倒掛幅度，而當前美聯儲也才加息到4.5%，美債倒掛幅度就這么大。

　　一般來說，美國金融市場會把美債倒掛，視為美國經濟衰退的一個預測指標。

　　雖然并不是發生美債倒掛，就一定會經濟衰退。

　　但歷史上看，自1900年以來，2年期和10年期美債收益率曲線倒掛過28次。其中，有22次準確預示了衰退的到來。

　　所以，當前美債倒掛幅度如此之深，對美國經濟衰退的預警效果還是很強的。

　　而且本輪美債倒掛的持續時間非常長。

　　從去年7月開始倒掛后，當前美債倒掛幅度已經超過半年。

　　從歷史上看，美債倒掛幅度持續時間越長，那么美國經濟衰退的風險也會越大。

　　所以，總的來說，所謂“經濟不著陸”的說法，只是美國看當前通脹不好控制，所以才拋出經濟不著陸的美化說法。

　　（3）滯脹周期

　　美國當前是比較典型的滯脹周期，經濟衰退和通脹，也是有可能同時存在的。

　　從結果來說就是，美聯儲的加息，還沒有那么快停止，至少3月份應該不是最后一次加息。

　　當然，市場預期是千變萬化，每個月的經濟數據稍有變化，市場預期就會有大幅變動。

　　而且市場不同人，也都有不同的預期看法，有的人會認為美聯儲很快會降息，也有人認為美聯儲還將持續加息。

　　正因為這么多人有不同看法，市場才有預期差，才有基于不同預期形成的買與賣，才能形成交易。

　　我這里主要也是告訴大家，當前市場是存在一些不同的預期。

　　比如，2月24日有五位華爾街經濟學家和學者發表了長達55頁的論文，通過計算機模型模擬分析預測美聯儲利率的潛在路徑析。

　　這些計算機模型顯示，2023年下半年，利率峰值不是在5.6%，就是在6%，或是6.5%。

　　當然，這個計算結果分布范圍還有點廣，說法也有點含糊，不過這個5.6%—6.5%的終端利率范圍，也仍然遠高于當前市場預期的5.45%的終端利率。

　　在今年的全球金融市場，去猜美聯儲加息的終端利率，會比去年來說，是一項更有挑戰的事情。

　　因為去年初是明擺著美聯儲要開始激進加息，這個我是在2021年，就很早就跟大家預判分析過的。

　　但今年，因為美聯儲加息至少是到了下半場，越臨近加息周期的末端，預判美聯儲加息的終端利率會有多少，會更加困難。

× 烏有之鄉 WYZXWK.COM

您的打賞將用于網站日常運行與維護。
幫助我們辦好網站，宣傳紅色文化！

歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉網刊微信公眾號