產(chǎn)權(quán)、貨幣和正當(dāng)?shù)慕灰左w系，是經(jīng)濟(jì)的三要素。其中，產(chǎn)權(quán)和貨幣是人類社會(huì)分配資源和利益的兩大工具。產(chǎn)權(quán)是資源分配的使用價(jià)值形式，通過(guò)咬定使用價(jià)值咬定商品來(lái)分配資源和利益。貨幣是資源分配的價(jià)值形式，通過(guò)咬定價(jià)值咬定商品來(lái)分配資源和利益。通過(guò)交易，商品和貨幣通過(guò)使用價(jià)值和價(jià)值勾連，形成反向運(yùn)動(dòng)，形成了商品的循環(huán)和貨幣的循環(huán)，進(jìn)而構(gòu)成一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，配置全世界的資源。世界貨幣不是全世界共同的中央銀行統(tǒng)一發(fā)行的，而是由最強(qiáng)的主權(quán)貨幣——美元充當(dāng)，因此，美元擔(dān)負(fù)了世界貨幣的功能，在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融領(lǐng)域，通過(guò)配置世界貨幣媒介全世界的貨幣循環(huán)和商品循環(huán)，通過(guò)配置價(jià)值配置使用價(jià)值，從而在全世界配置資源。在產(chǎn)權(quán)資本主義剝削基礎(chǔ)上，基于美元霸權(quán)，美國(guó)通過(guò)為向邊緣國(guó)家出租和管理世界貨幣，來(lái)管理世界的生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)和金融，強(qiáng)化邊緣國(guó)家對(duì)美國(guó)的依附，對(duì)世界進(jìn)行剝削和壓榨。
美元從充當(dāng)世界貨幣，到美元霸權(quán)，是正當(dāng)交易體系缺失條件下的短暫過(guò)程，是貨幣和產(chǎn)權(quán)關(guān)系深刻扭曲的體現(xiàn)。其規(guī)律可探，其軌跡可測(cè)。
一、美元通過(guò)綁定人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)綁定世界經(jīng)濟(jì)，成為世界貨幣
2020年美國(guó)貿(mào)易逆差6787億美元，其中對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)3169.05億美元。也就是說(shuō)，對(duì)華貿(mào)易逆差占整個(gè)美國(guó)貿(mào)易逆差的46.69%。這說(shuō)明，美元是通過(guò)綁定人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)，才綁定世界經(jīng)濟(jì)，才成為世界貨幣。這可以從三個(gè)方面解釋：
第一、美國(guó)超發(fā)的綠紙中有46.69%是中國(guó)通過(guò)賣出中國(guó)制造來(lái)賦權(quán)和賦值，才成為貨幣，進(jìn)而成為世界貨幣的。能印票子買中國(guó)制造，就能買其他國(guó)家制造或者說(shuō)世界制造，就是世界貨幣。
第二、中國(guó)是世界上最大的制造業(yè)中心，而且產(chǎn)權(quán)上，中國(guó)可以把自己的制造業(yè)與其他國(guó)家制造業(yè)捆綁在一起，因此，綁定世界上最大的制造業(yè)中心，即綁定人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣，就能綁定其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和貨幣，就是世界貨幣。通過(guò)媒介中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣與他國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣來(lái)為中國(guó)（進(jìn)而也為世界）配置價(jià)值和使用價(jià)值，進(jìn)而配置資源的貨幣，當(dāng)然是世界貨幣。
第三、通過(guò)調(diào)整利息收放美元，離不開(kāi)人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密配合，離不開(kāi)中美政策互動(dòng)
2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)推行量化寬松政策，中國(guó)則推出四萬(wàn)億救市計(jì)劃吸收超發(fā)的美元，并把部分美元以貿(mào)易和投資的方式推送到世界各地。中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模從2007年的1.5萬(wàn)余億美元升高到2014年的3.8萬(wàn)余億美元。中國(guó)的貨幣政策則以調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來(lái)配合美聯(lián)儲(chǔ)升降息，先后走過(guò)兩個(gè)半美元周期，具體是：2007年10月——2015年12月美元利率從5.25%降至0—0.25%，人民幣存款準(zhǔn)備金率則從2007年10月的13%上升至2011年6月12日的21.5%然后降到2015年10月的17%，此階段一直維持在高位。提高存款準(zhǔn)備金率客觀上給美國(guó)資金騰市場(chǎng)，吸引美資來(lái)中國(guó)。這種政策一直持續(xù)到2015年供給側(cè)改革。美元利率從2015年12月的0—0.25%，升值到2018年12月20日的2.25—2.5%，人民幣存款準(zhǔn)備金率則從2015年10月的17%降到2018年7月的 14 %。此過(guò)程，人民幣降準(zhǔn)是為了防止資本外逃產(chǎn)生的資金荒，也是為了抑制美元流入。2015年，人民幣4次降息，5年期存款利率2.75%，5年期貸款利率4.75%。降息起到了吸引實(shí)業(yè)美元投資，并抑止了熱錢流入，也抑止美聯(lián)儲(chǔ)下次加息周期的峰值。美元從2018年12月20日的2.25—2.5%降息至2020年3月的0—0.25%，人民幣存款準(zhǔn)備金率從2018年7月的 14 %再降至2021年12月的8.4%。2021年央行降息5次，降低了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金價(jià)格。2022年3月16日起，美聯(lián)儲(chǔ)加息4次，7月達(dá)到2.25—2.5%，人民幣存款準(zhǔn)備金率于2022年4月25日降0.25%至8.1%。
2015年和2021年的數(shù)次降息，是美元降息過(guò)程中的跟降，而不是在美元加息的過(guò)程中進(jìn)行的，不是對(duì)抗美元加息的降息。因此，次貸危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息人民銀行都采取降準(zhǔn)但不降息來(lái)應(yīng)對(duì)，由于降準(zhǔn)是防范美元加息資本外逃造成國(guó)內(nèi)錢荒的預(yù)防措施，是中國(guó)對(duì)美元加息中國(guó)就發(fā)生資本外逃的預(yù)期和確認(rèn)，所以每次美元加息，我國(guó)就資本外逃。因此，形成了美元加息→人民銀行降準(zhǔn)→中國(guó)資金外逃的聯(lián)系和市場(chǎng)預(yù)期。
美元加息→人民銀行降準(zhǔn)，其它央行加息→各國(guó)資金外逃，是一種規(guī)矩，也是遵守規(guī)矩的結(jié)果，而不是客觀規(guī)律。少了“人民銀行降準(zhǔn)，其它央行加息”這個(gè)中間環(huán)節(jié)，或者中間環(huán)節(jié)運(yùn)行遇阻，“美元加息→各國(guó)資金外逃”則不成立。
當(dāng)今的中國(guó)完全可以扯斷“美元加息→人民銀行降準(zhǔn)，其它央行加息→各國(guó)資金外逃”的邏輯鏈條，理由是：1、俄羅斯特別軍事行動(dòng)以來(lái)，美西的制裁，已經(jīng)使得美國(guó)、美元信用盡失。“美元加息→人民銀行降準(zhǔn)，其它央行加息→各國(guó)資金外逃”的邏輯鏈條，已經(jīng)被普遍質(zhì)疑，世界市場(chǎng)的反應(yīng)只能跟著中國(guó)這樣的大國(guó)走。如果4月25日，央行大幅降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，并放風(fēng)繼續(xù)降息，“美元加息→人民銀行降準(zhǔn)→中國(guó)國(guó)資金外逃”的邏輯鏈條就斷了，中國(guó)從此不再被美國(guó)牽著鼻子走。“美元加息→其它央行加息→各國(guó)資金外逃”的邏輯鏈條也會(huì)被修正。2、由于美國(guó)與中國(guó)之間形成世界貨幣中心和技術(shù)中心vs世界產(chǎn)權(quán)中心和制造業(yè)中心的對(duì)立，已經(jīng)成立，中國(guó)相對(duì)于美國(guó)明顯的舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，與美國(guó)相對(duì)于中國(guó)不明顯的科技優(yōu)勢(shì)抵消，沒(méi)有中國(guó)配合，美元的收放，收割世界，就無(wú)法完成。其經(jīng)濟(jì)學(xué)物原理是：現(xiàn)在，美元霸權(quán)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和高科技基礎(chǔ)都被中國(guó)分享了，中國(guó)不配合，美國(guó)就無(wú)法收割世界。一個(gè)鮮活的例子：央行4月15日宣布4.25降準(zhǔn)后，資本大量外逃，國(guó)際資本加速回流美國(guó)，市場(chǎng)解讀是，人民銀行發(fā)出了資本外逃的預(yù)期和確認(rèn)。5月25日中國(guó)12萬(wàn)億救市計(jì)劃出臺(tái)，5月26日美國(guó)金融市場(chǎng)企穩(wěn)，三大股指大幅收漲：道瓊斯?jié)q1.61%，納斯達(dá)克漲2.68%，標(biāo)普500漲1.99%。因?yàn)椋袌?chǎng)對(duì)此的解讀是，另一個(gè)四萬(wàn)億。而直至今年3月份，北上資金一直是凈流入，5月下旬又開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈流入，6月股市吸收北上資金620億元，而3—5月股市凈流出600多億。這證明，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)整利息收放美元，離不開(kāi)人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密配合。
經(jīng)濟(jì)學(xué)界有種說(shuō)法，說(shuō)1970s，美國(guó)通過(guò)與沙特和歐佩克的協(xié)議，把美元錨定石油，使得美元成為世界貨幣，是錯(cuò)誤的：第一、與邏輯不符，1970s，美元錨定石油后，還必須綁定世界上主流的工業(yè)制成品，才算綁定世界經(jīng)濟(jì)，才能算是世界貨幣。第二、與事實(shí)不符，1970——90s初，美元匯率不穩(wěn)而且美國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期滯漲，直到1990s,中國(guó)紡織品和隨后的電子產(chǎn)品大量出口美國(guó)，美元匯率和利率才穩(wěn)定下來(lái)，當(dāng)然中間發(fā)生了蘇東摔倒，美歐吃飽的偶然事件。
二、人民幣外匯發(fā)行制度，是美元作為世界貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)
美元是通過(guò)人民幣外匯發(fā)行制度綁定人民幣，進(jìn)而綁定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的：美國(guó)印一堆綠紙，美元接受國(guó)首先承認(rèn)它，然后發(fā)行等值的本國(guó)貨幣來(lái)收購(gòu)它。經(jīng)過(guò)對(duì)廢紙的“承兌”和“付款”，美元儲(chǔ)備成了接受國(guó)的世界貨幣，同時(shí)帶動(dòng)所有的美元成為世界貨幣。這樣，美元通過(guò)綁定各國(guó)的美元儲(chǔ)備綁定了世界經(jīng)濟(jì)。世界貿(mào)易不斷增長(zhǎng)，美元的儲(chǔ)備需求也不斷增長(zhǎng)，這些儲(chǔ)備美元就不再是借條，而是國(guó)際金融市場(chǎng)上的世界貨幣。我國(guó)人民幣外匯發(fā)行制度始于上世紀(jì)九十年代，2005年起，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行依據(jù)全部變成了外匯。2015年人民幣外匯發(fā)行的余額達(dá)到27萬(wàn)億人民幣。
人民幣外匯發(fā)行制度，賦予美元兩個(gè)特權(quán)：1、白送美國(guó)基礎(chǔ)貨幣；2、美元按外匯牌價(jià)有保障地兌換人民幣。
（一）、人民幣外匯發(fā)行白送美國(guó)人民幣基礎(chǔ)貨幣
人民幣外匯發(fā)行的對(duì)象有兩個(gè)：1、國(guó)內(nèi)的出口商；2、美、西對(duì)華投資者。中國(guó)商品和服務(wù)出超換回的美元，由央行印鈔購(gòu)買，因而獲得了央行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣。美國(guó)對(duì)華投資者也可以把手中的美元向央行換成人民幣在中國(guó)國(guó)內(nèi)投資，因而也獲得了基礎(chǔ)貨幣。但是從終極意義講，人民銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，是交給了美國(guó)（還有西方），因?yàn)?ldquo;中國(guó)商品和服務(wù)出超換回的美元，由央行購(gòu)買，”可以理解為美國(guó)拿著人民銀行向它發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，從中國(guó)出口商那里購(gòu)買了等值商品和服務(wù)。這樣看，人民幣外匯發(fā)行的機(jī)制是:美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)把叫美元的廢紙當(dāng)做世界貨幣出口到中國(guó)，通過(guò)國(guó)內(nèi)出口商和美國(guó)投資者間接賣給人民銀行，指令人民銀行向美國(guó)間接、定向贈(zèng)與人民幣的基礎(chǔ)貨幣。
貨幣的本質(zhì)有兩個(gè)：1、價(jià)值符號(hào)；2、財(cái)富一般。無(wú)論是控制了中國(guó)的價(jià)值還是中國(guó)的財(cái)富一般，美國(guó)都控制了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，形成了中美國(guó)。有了中美國(guó)這個(gè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，美元就當(dāng)然是世界貨幣。
（二）、美元按外匯牌價(jià)有保障地兌換人民幣，代表著中國(guó)向美元賦值、賦權(quán)，為美元背書(shū)，增強(qiáng)了美元的信用。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)作為世界產(chǎn)權(quán)中心和制造業(yè)中心的地位，中國(guó)向美元賦值、賦權(quán)，為美元背書(shū)，使得美元具有了儲(chǔ)備貨幣的品質(zhì)、性質(zhì)和地位。世界各國(guó)接受美元作為儲(chǔ)備貨幣，意味著美元作為世界貨幣地位被廣泛接受。
總之，美元通過(guò)人民幣外匯發(fā)行制度綁定人民幣，成就世界貨幣。人民幣外匯發(fā)行制度，是美元作為世界貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
三、中美利息差是美國(guó)行使美元貨幣霸權(quán)的支點(diǎn)
美元美債等的避險(xiǎn)資產(chǎn)地位，是美國(guó)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。這個(gè)基礎(chǔ)一破，從美國(guó)房市股市出來(lái)的錢就不會(huì)滯留在美國(guó)而是逃逸美國(guó)之外。現(xiàn)在的美國(guó)的房市、股市、債市等輯高，一旦崩塌，美國(guó)就會(huì)資本外逃。美國(guó)金融就會(huì)垮掉。
人民幣外匯發(fā)行制度賦予美國(guó)的兩項(xiàng)特權(quán)：1、白送基礎(chǔ)貨幣；2、美元按外匯牌價(jià)自由兌換人民幣，無(wú)疑是美元霸權(quán)存在的基礎(chǔ)，但是這還不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)美元收放，行使美元霸權(quán)。以加息召喚美元回流，收割世界來(lái)說(shuō)，美元加息召喚美元回流美國(guó)，前提必須是美元是世界上無(wú)與倫比、最強(qiáng)大的避險(xiǎn)貨幣且美國(guó)金融市場(chǎng)里有世界上無(wú)與倫比、最強(qiáng)大的避險(xiǎn)資產(chǎn)。怎樣讓世界市場(chǎng)相信美元是世界上最強(qiáng)大的避險(xiǎn)貨幣呢？中美利息差，讓美國(guó)建立了一個(gè)股市債市資金溢出后滯留的池子——美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)市場(chǎng)：在人民幣品質(zhì)優(yōu)于美元和中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量?jī)?yōu)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前提下，由于中美利息差是美元對(duì)接中國(guó)經(jīng)濟(jì)的連接點(diǎn)，而且當(dāng)下中國(guó)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的避險(xiǎn)功能高于美國(guó)資產(chǎn)，只有人民幣可以表現(xiàn)的避險(xiǎn)功能遜于美元，于是中美利息差就成了美元在避險(xiǎn)功能上優(yōu)于人民幣的標(biāo)志和官方確認(rèn)。有了中美利息差，從美國(guó)股市、債市、期市等出來(lái)的資金，就沒(méi)有必要從美國(guó)流向中國(guó)，而可以躺在美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)市場(chǎng)里賺個(gè)蠅頭小利的息差并等待股市債市回暖，或者隨時(shí)到中國(guó)賺優(yōu)厚息差和投資機(jī)會(huì)。如果沒(méi)有中美利息差，人民幣的避險(xiǎn)功能沒(méi)有被削弱，在美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)倉(cāng)位畸高的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)吸引美國(guó)金融市場(chǎng)資金外流至中國(guó)。所以，中美利息差是一個(gè)池子，保障資金在美國(guó)股市、債市、期市溢出而不逃離美國(guó)。這意味著美國(guó)股市、債市、期市等的下跌是有幅度限制的，而美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)可以通過(guò)超發(fā)貨幣，把股市、債市、期市推上去。這樣，中美利息差又成了中國(guó)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的背書(shū)，從而推動(dòng)美國(guó)金融資產(chǎn)和金融市場(chǎng)具有避險(xiǎn)的功能。
另外，中美利息差作為美元在避險(xiǎn)功能上優(yōu)于人民幣的中國(guó)官方確認(rèn)和標(biāo)志，也會(huì)通過(guò)影響中國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)服務(wù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，因?yàn)槊涝兔涝Y產(chǎn)在避險(xiǎn)功能上優(yōu)于人民幣和人民幣資產(chǎn)，是中國(guó)政府制定貨幣政策和金融政策的國(guó)際市場(chǎng)基礎(chǔ)。立足于這個(gè)基礎(chǔ)，美國(guó)可以通過(guò)人民幣外匯發(fā)行制度為核心的金融制度發(fā)力，動(dòng)員中美兩國(guó)政策互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策服務(wù)美國(guó)的政策目標(biāo)。舉例來(lái)說(shuō)，次貸危機(jī)以來(lái)中國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)美元霸權(quán)的配合，就是美國(guó)影響中國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策，謀取貨幣霸權(quán)利益的典范。有人說(shuō)，美元加息，人民幣降息，中國(guó)就要資本外逃，股市債市房市要垮了。怎么會(huì)呢？人民幣降息降低了國(guó)內(nèi)資金的價(jià)格，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市，穩(wěn)定房地產(chǎn)，外逃的只是套利資本，走了經(jīng)濟(jì)金融更健康。
綜上所述，中美利息差，使美國(guó)貨幣和金融市場(chǎng)之間的資金循環(huán)得以完善并自帶馬達(dá)，使股債市場(chǎng)具有高位盤整然后繼續(xù)盤升的潛力，也是中國(guó)政府制定貨幣政策和金融政策的國(guó)際市場(chǎng)基礎(chǔ)，因而是美元行使貨幣霸權(quán)的支點(diǎn)。
四、結(jié)論：中美利息差是人民幣外匯發(fā)行的產(chǎn)物，但人民幣外匯發(fā)行并非國(guó)際條約的結(jié)果，不是中國(guó)的義務(wù)，因而人民幣外匯發(fā)行和中美利息差都可改變。這樣，美元霸權(quán)的基礎(chǔ)和支點(diǎn)，都可以改變，而且都掌握在中國(guó)手中。消滅中美利息差的方法是降息。取代人民幣外匯發(fā)行的方法有全民分紅發(fā)行人民幣或者人民幣國(guó)債發(fā)行。前者優(yōu)于后者，但后者更為廣泛接受。
「 支持烏有之鄉(xiāng)！」
烏有之鄉(xiāng) WYZXWK.COM
您的打賞將用于網(wǎng)站日常運(yùn)行與維護(hù)。
幫助我們辦好網(wǎng)站，宣傳紅色文化！
歡迎掃描下方二維碼，訂閱烏有之鄉(xiāng)網(wǎng)刊微信公眾號(hào)
