4月初，中美10年期國債出現(xiàn)息差倒掛，在市場觀望濃厚的氣氛下，央行4月15日宣布4月25日降準0.25個百分點，隨后，美元指數(shù)升破100，人民幣匯率和股市快速、大幅下跌，股匯雙殺，資本外逃。
在我國經(jīng)濟不缺流動性但資金價格偏高的情況下，央行應當降息而不是降準，這次降準無疑是向市場發(fā)出的信號令人疑惑。
一、央行4.25降準，向全球市場發(fā)出了令人疑惑的信號
長期以來，我國應對美聯(lián)儲加息的措施是降準，在美聯(lián)儲降息的時間窗口也沒有降息，增加我國經(jīng)濟的流動性并降低資金價格，以利好經(jīng)濟，原因是擔心資本外流。就這樣，美聯(lián)儲一加息我們就降準，然后中國、發(fā)展中國家和其它新興市場國家就發(fā)生資本外逃。久而久之，央行以降準應對美元加息的市場操作，被市場認作人民幣貶值的信號。而且央行雖有小心翼翼的小幅降息，但不足以改變市場認識和市場預期，所以，央行4.25降準，被市場解讀為歷來應對美元加息的慣性動作的繼續(xù)，引發(fā)包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家和新興市場國家資本外逃。如果這次采取降息來應對，尤其是出人預料地降息0.5個百分點，并放風繼續(xù)降息，向世界市場傳遞的信號則是：
第一、美元加息發(fā)展中國家和新興市場國家資本外逃的信號，中國不認了，以后美元加息發(fā)展中國家和新興市場國家未必就資本外逃，至少中國不會發(fā)生資本外逃。
第二、從中美經(jīng)濟周期錯配，貨幣政策必然錯配來看，央行貨幣政策反向操作，即用人民幣降息應對美元加息，則增加了中美經(jīng)濟之間的張力，借以阻礙美元加息，則是向美元加息叫板或者亮紅燈，讓市場解讀為中國不認為美元加息能加得動。美聯(lián)儲加息，發(fā)展中國家和新興市場國家就發(fā)生資本外逃，是美國作為市場經(jīng)濟中心和世界貨幣中心時形成的市場規(guī)律。
上個世紀末，由于美國集世界經(jīng)濟中心和世界貨幣中心于一體，美國當然可以通過貨幣政策放出美元和召喚美元回流，那時，央行用降準應對美元加息也不是什么錯誤。由于世界貨幣中心和世界產(chǎn)權中心不可共體于一個主權國家，今天，中國已經(jīng)取代美國成為最大的世界產(chǎn)權（經(jīng)濟）中心，中國作為世界產(chǎn)權中心與美國作為世界貨幣中心對立已經(jīng)形成。此時，央行應該用降息對抗美聯(lián)儲加息，以切斷存在已久的央行用降準應對美元加息與人民幣貶值之間的聯(lián)系，同時力挺人民幣。但是，央行沒有認識到這種變化，因而采取了錯誤的措施。試想，如果央行出人預料地降息0.5個百分點，并放風繼續(xù)降息，會發(fā)生股匯雙殺嗎？
央行降準不降息，原因是擔心中美利差以及美元指數(shù)上升。基礎是對美元加息峰值的錯判，根源是不懂得中美作為制造中心和貨幣中心對立的必然性以及中美經(jīng)濟周期錯配的正常性。
技術上，央行4.25降準，緊固了人民幣頭上本來就有的兩個緊箍咒：
第一、美元指數(shù)走強人民幣貶值；美元指數(shù)是表現(xiàn)美元對西方貨幣強弱關系的指標，并不表示美元與人民幣的關系。央行跟隨美元指數(shù)升高而降準，也就確認了美元指數(shù)適用于美元對人民幣的關系。由于中國是世界最大的制造中心，央行確認了美元指數(shù)適用于美元對人民幣的關系，也就帶頭確認美元對世界其它貨幣的強弱關系，甚至代表全世界確認美元對世界其它貨幣的強弱關系。
本來，美聯(lián)儲的信用和美元的強大早已被世界看穿，世界市場已經(jīng)對美國作為世界貨幣中心地位的確信已經(jīng)動搖，美元加息召喚外資從發(fā)展中國家和新興市場國家流出的機制已經(jīng)被廣泛懷疑，以至于出現(xiàn)了今年以來，美聯(lián)儲先挑起俄烏沖突，然后通過美元的戰(zhàn)時管理才開啟加息過程，而且這些措施確實引發(fā)了外資外流，去了美國，也去了中國，令美國失望。央行4.25降準，導致了國內(nèi)股市、匯市崩潰，資本外逃，北上資金掉頭。
第二、中美利差倒掛人民幣貶值；其實，這次中美十年期國債利差倒掛，是美國經(jīng)濟病重的反映，反映出在美國天量債務的前提下，美元加息是錯誤的。這已經(jīng)被各種美國國債收益率普遍升高甚至倒掛證明。所以，央行根本不必理會中美利差倒掛。
迄今為止，美聯(lián)儲總共完成了6次加息，加息的峰值，逐次降低，最新一次加息（2015.12.17—2018.12.20）的峰值是2.25－2.5％。第七次加息的峰值會是多少？美國國債總額2018年底時不足22萬億美元，如今已超過30萬億。第五輪加息周期為2004.6—2006.7的峰值是5.25%，對應2006年6月的國債金額是14萬億美元。如果美國國債每增長8萬億或者三分之一，美元加息的峰值就降低2.25％的話，本次加息的峰值是0—0.25％，即不加息。
二、央行貨幣政策應該具有挑戰(zhàn)性和火藥味
中國經(jīng)濟和人民幣已經(jīng)足夠強大，但是貨幣政策還沒有意識到這一點。
（一）、今天的美元通過綁定中國經(jīng)濟，綁定世界經(jīng)濟，進而成為世界貨幣
2020年美國貿(mào)易逆差6787億美元，其中對中國貿(mào)易逆差達3169.05億美元。也就是說，對華貿(mào)易逆差占整個美國貿(mào)易逆差的46.69%。這說明，美元是通過綁定人民幣和中國經(jīng)濟，才綁定世界經(jīng)濟，才成為世界貨幣。這可以從兩個方面解釋：
第一、美國超發(fā)的綠紙中有46.69%是中國通過賣出中國制造來賦權和賦值，才成為貨幣，進而成為世界貨幣的。能印票子買中國制造，就能買其他國家制造或者說世界制造，就是世界貨幣。
第二、中國是世界上最大的制造業(yè)中心，而且產(chǎn)權上，中國已經(jīng)通過產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和價值鏈把自己的制造業(yè)與其他國家制造業(yè)捆綁在一起，因此，綁定世界上最大的制造業(yè)中心，即綁定人民幣和中國經(jīng)濟的貨幣，就能綁定其他國家的經(jīng)濟和貨幣，就是世界貨幣。通過媒介中國經(jīng)濟和人民幣與他國經(jīng)濟和貨幣來為中國（進而也為世界）配置價值和使用價值，進而配置資源的貨幣，當然是世界貨幣。經(jīng)濟學界有種說法，說1970s，美國通過與沙特和歐佩克的協(xié)議，把美元錨定石油，使得美元成為世界貨幣，是錯誤的：第一、與邏輯不符，1970s，美元錨定石油后，還必須綁定世界上主流的工業(yè)制成品，才算綁定世界經(jīng)濟，才能算是世界貨幣。第二、與事實不符，1970——90s初，美元匯率不穩(wěn)而且美國國內(nèi)長期滯漲，直到1990s,中國紡織品和隨后的電子產(chǎn)品大量出口美國，美元匯率和利率才穩(wěn)定下來，當然中間發(fā)生了蘇東摔倒，美歐吃飽的偶然事件。
（二）、中國作為世界產(chǎn)權中心與美國作為世界貨幣中心的對立是歷史的必然
產(chǎn)權、貨幣和正當?shù)慕灰左w系，是經(jīng)濟的三要素。其中，產(chǎn)權和貨幣是人類社會分配資源和利益的兩大工具。產(chǎn)權是資源分配的使用價值形式，通過咬定使用價值咬定商品來分配資源和利益。貨幣是資源分配的價值形式，通過咬定價值咬定商品來分配資源和利益。通過交易，商品和貨幣通過使用價值和價值勾連，形成反向運動，形成了商品的循環(huán)和貨幣的循環(huán)，進而構成一個完整的經(jīng)濟循環(huán)。
其中，貨幣的循環(huán)是價值的循環(huán)，產(chǎn)權的循環(huán)是使用價值的循環(huán)。兩者反向運動，便配置了全世界的資源。世界貨幣不是全世界共同的中央銀行統(tǒng)一發(fā)行的，而是由最強的主權貨幣——美元充當，因此，美元擔負了世界貨幣的功能，在國際貿(mào)易和國際金融領域，通過配置世界貨幣媒介全世界的貨幣循環(huán)和商品循環(huán)，通過配置價值配置使用價值，從而在全世界配置資源。資源配置的結果是，形成以美國產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)權鏈——世界產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和（使用）價值鏈以及以美元為核心的貨幣鏈。起初，產(chǎn)權鏈和貨幣鏈共核心，而且產(chǎn)權鏈是貨幣鏈的基礎，但是，由于一個經(jīng)濟體不可同時持有所有的世界貨幣和超大份額的產(chǎn)權，也就是說，美元充當世界貨幣的結果是美國作為產(chǎn)權中心的日益削弱以及世界產(chǎn)權中心的一分為二甚至一分為多。今天，中國作為世界產(chǎn)權中心與美國作為世界貨幣中心對立，是歷史的必然。
（三）、央行的貨幣政策應該具有對美元的挑戰(zhàn)性和對抗性
美國作為世界貨幣中心，不僅與中國作為世界產(chǎn)權中心對立，而且與世界經(jīng)濟對立。這決定了美國經(jīng)濟周期不僅與中國經(jīng)濟周期錯配，而且與世界其他非西方國家的經(jīng)濟周期也錯配。經(jīng)濟周期的錯配又決定了貨幣政策的錯配。所以，美聯(lián)儲的貨幣政策與包括中國在內(nèi)的貨幣政策應該是錯配的，錯配才正常。由于中國經(jīng)濟與其它非西方國家的經(jīng)濟之間的作為實體經(jīng)濟體的共性，中國經(jīng)濟與其它非西方國家的經(jīng)濟之間在經(jīng)濟周期上是同步的，中國的貨幣政策不僅無需擔心與世界其它非西方國家之間貨幣政策的張力，而且對其有引導作用。
美元作為世界貨幣，本應按照世界實體經(jīng)濟的量在全世界均衡分配，但是，實際上，美國與世界之間美元的分配，決定于美國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的博弈。由于產(chǎn)業(yè)空心化，美國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的博弈已經(jīng)演化為美國虛擬經(jīng)濟與世界實體經(jīng)濟之間的博弈。這樣，美國與世界之間美元的分配，實際上取決于美國虛擬經(jīng)濟與世界實體經(jīng)濟之間的“拔河”。由于世界貿(mào)易規(guī)模越來越大，世界實體經(jīng)濟里涵養(yǎng)的美元量也就越來越大，而整個美國經(jīng)濟涵養(yǎng)的美元量就會越來越少。由于虛擬經(jīng)濟盈利水平高，美聯(lián)儲加息召喚美元回流美國，主要是進入虛擬經(jīng)濟，從而擠占回流美國實體經(jīng)濟的美元，實體經(jīng)濟就會隨之惡化，進而減弱對美國虛擬經(jīng)濟吸收美元的支持，并最終叫停美元加息。當這種循環(huán)經(jīng)過6輪美元周期波動，美元加息的峰值在2018年底跌到了2.25－2.5％。這說明，美聯(lián)儲加息，中國就會發(fā)生資本外流的趨勢已經(jīng)很弱，弱到央行可以采取攻擊性的試探，試探其是否可以被否定。
三、結語
美國先通過挑起俄烏沖突，對美元實行了戰(zhàn)時管理，然后才進行了一次弱加息。加息的目的顯然不是自身的經(jīng)濟發(fā)展，而攻擊甚至擊敗對手。對中國而言，中美之間發(fā)生金融戰(zhàn)好過發(fā)生全面經(jīng)濟戰(zhàn)，發(fā)生全面經(jīng)濟戰(zhàn)好過發(fā)生熱戰(zhàn)。央行的貨幣政策必須具有“火藥味”，以戰(zhàn)止戰(zhàn)。中國要想生存，就必須用人民幣去挑戰(zhàn)。
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