周末，兩條消息疊加，照出一個(gè)新時(shí)代。
一條是7月30日政治局會(huì)議，首次提到完善對(duì)中國(guó)公司境外上市的監(jiān)管。
一條是美國(guó)證監(jiān)會(huì)，提出要求中概股披露更多風(fēng)險(xiǎn)。中概股在美注冊(cè)可能暫停。
1、
有玩笑說(shuō)，中美今年首次在同一問(wèn)題上，達(dá)成共識(shí)。
表面看上，似乎如此，但背后恰恰相反。
這兩件事意味著，中國(guó)資本市場(chǎng)的覺(jué)醒，將進(jìn)入洪流時(shí)代，中美金融力量的消長(zhǎng)，將出現(xiàn)新的變化。
來(lái)看看中美各自表態(tài)。
在新華社發(fā)布的政治局會(huì)議文件里，對(duì)下階段工作重點(diǎn)，一共有6大要求，而完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，被放在第5條。位于樓市調(diào)控之前，可見(jiàn)其重視程度。
要防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。
再看美國(guó)的表態(tài)。
美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席詹斯勒7月30日發(fā)表聲明說(shuō)：
鑒于中國(guó)的新監(jiān)管動(dòng)態(tài)，美國(guó)證交會(huì)將修改有關(guān)涉及中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的信息披露規(guī)則。
路透社、彭博社等，將此解讀為：在新規(guī)則出來(lái)之前，中概股申請(qǐng)注冊(cè)無(wú)效，美國(guó)暫停中概股在美國(guó)的上市。
邏輯上看，這個(gè)解讀沒(méi)錯(cuò)。
2、
我認(rèn)為，從華爾街的利益角度而言，是沒(méi)有任何理由，停止中國(guó)公司在美國(guó)的上市的。
其實(shí)，美國(guó)所要求的風(fēng)險(xiǎn)披露，原本就是一個(gè)的已知風(fēng)險(xiǎn)，一張?jiān)缇兔髁说拿髋啤?/p>
VIE結(jié)構(gòu)，相當(dāng)于一個(gè)套娃。
外面那層套娃A，是一個(gè)設(shè)在第三國(guó)的殼公司，比如在開(kāi)曼群島的某公司A，這是在美國(guó)上市的主體。A公司，通過(guò)協(xié)議或者其他方式，擁有中國(guó)大陸的一家公司，套娃B。
比如這次在美國(guó)上市的滴滴，其實(shí)在美股掛牌的是在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立Xiaoju Kuaizhi Inc.。而Xiaoju Kuaizhi Inc.握有在中國(guó)境內(nèi)的運(yùn)營(yíng)主體北京小桔科技有限公司的控制權(quán)。
通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)，中國(guó)大陸的公司，實(shí)現(xiàn)了在美國(guó)的上市，對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)何在？
理論上而言，A公司可能在未來(lái)某一天故意低價(jià)賣(mài)了B公司，投資者竹籃打水一場(chǎng)空。
但實(shí)際上，這么多VIE結(jié)構(gòu)公司上市美國(guó)，沒(méi)有一家去這樣做的，因?yàn)檫@樣做就等于判了自己在資本市場(chǎng)上的死刑。
更何況，開(kāi)曼群島是英國(guó)在美洲的海外屬地，這種海外屬地，表面上看獨(dú)立，實(shí)際上，美國(guó)在那里執(zhí)法是毫無(wú)障礙的。不妨想一想，同樣位于加勒比海的海地，一國(guó)總統(tǒng)，就輕易被在美國(guó)參訓(xùn)的雇傭兵給暗殺了。
更何況上市公司的美元資產(chǎn)，都在美英銀行體系里，給它100個(gè)膽子，也不敢在法律上，耍弄美國(guó)監(jiān)管者。
所以，美國(guó)對(duì)這種VIE結(jié)構(gòu)上市的大陸公司，基本上是來(lái)者不拒的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)只是理論上的，現(xiàn)實(shí)并不存在，至于政策風(fēng)險(xiǎn)，那更是各國(guó)都心照不宣的理解，哪個(gè)國(guó)家沒(méi)有政策風(fēng)險(xiǎn)？
用點(diǎn)紙幣，就可以擁有其他國(guó)家的優(yōu)秀公司股權(quán)，利潤(rùn)源源不斷的輸送過(guò)去，何樂(lè)而不為？
而更大的利益是美元的世界循環(huán)鏈條，只有把更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，種進(jìn)美元的平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)才能長(zhǎng)久。
唐太宗李世民，看到新考取的進(jìn)士們，在御史府魚(yú)貫而出時(shí)，曾得意地說(shuō)：“天下英雄，盡入吾彀中矣！”
大唐集天下英才而用，才有當(dāng)時(shí)的中華盛世。
如今的華爾街，之所以是世界金融的帝都，就是因?yàn)槿虻膬?yōu)秀公司都想考它的進(jìn)士。
它怎么可能自毀長(zhǎng)城？
3、
所以VIE結(jié)構(gòu)曲線上市，對(duì)美國(guó)而言，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不存在。但對(duì)中國(guó)而言，損失卻是實(shí)實(shí)在在：
本土市場(chǎng)培育出來(lái)的企業(yè)，卻成了美元資本的囊中之物，利潤(rùn)輸出給了華爾街。
更重要的是，自己的企業(yè)，不姓人民幣了，而姓美元了。
這看起來(lái)沒(méi)什么，其實(shí)非常之重要。資產(chǎn)用什么貨幣，基本決定了人心的向背。
秦朝統(tǒng)一六國(guó)后，干的第一件事情就是統(tǒng)一貨幣，然后才是度、量、衡。貨幣統(tǒng)一了，文字、尺度等等其他認(rèn)同，都會(huì)很自然的會(huì)統(tǒng)一到貨幣所代表的文化上去，中華大一統(tǒng)的心結(jié)，就此種下。
目前，在美國(guó)上市的中國(guó)公司，200多家，整個(gè)市值在2.4萬(wàn)億美元左右，相當(dāng)于美股市值整體的大概4%左右。
中概股大概是美國(guó)股市上，最大的一個(gè)外來(lái)群體。
可以說(shuō)，中國(guó)有2.4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，在華爾街手里，相當(dāng)于中國(guó)用自己的勞動(dòng)，點(diǎn)亮了華爾街帝國(guó)的世界版圖。
在以前，資本稀缺的時(shí)代，這也可以理解。但今天時(shí)代變了。
4、
最大的變化有兩點(diǎn)。
1是，美國(guó)將中國(guó)看成了挑戰(zhàn)的對(duì)手。
凝望深淵，你就成為深淵，假象敵人過(guò)久，就成為真的敵人。
當(dāng)相互猜忌日益加深，以前可以一起做的事情，就越來(lái)越難了。
VIE結(jié)構(gòu)，中美本來(lái)心照不宣：我拿一點(diǎn)資本，你得到一些利潤(rùn)。你得到了發(fā)展，我得到了世界。隨著猜忌的加深與擴(kuò)散，更多民間的情緒摻入，未來(lái)這個(gè)劇本可能會(huì)演變?yōu)椋耗阗Y助了自己的對(duì)手，你交出了寶貴的資產(chǎn)。
市場(chǎng)的微觀層面，很多事情就會(huì)猶豫吃力起來(lái)，以前可以睜眼、閉眼的監(jiān)管，就得顧慮一下了；美國(guó)那邊盡管對(duì)中國(guó)資產(chǎn)，望眼欲穿，但也不得不做一些動(dòng)作，端一端身段，比如這次的美國(guó)證監(jiān)會(huì)表態(tài)，實(shí)際上也反映出華爾街的狐疑，對(duì)自己的判斷的懷疑。
兩邊的微觀操作，難度都會(huì)因?yàn)楦蟮木郑鸺?jí)遞升。
2是，資本從稀缺變?yōu)樨S富甚至泛濫。這是一個(gè)根本性的變化。
今天，中國(guó)的廣義貨幣，也就是M2，超過(guò)230萬(wàn)億，相當(dāng)于35萬(wàn)億美元，其中居民存款90萬(wàn)億，也有13萬(wàn)億美元?？梢哉f(shuō)，今天的中國(guó)的資本體量，實(shí)際上已經(jīng)非常大了。
美元也如此，今年7月，美國(guó)的M2近21萬(wàn)億美元。一年以來(lái)的M2增速是30%，而GDP增速不超過(guò)5%，簡(jiǎn)直逆天。
昨天，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)，第一次突破了1萬(wàn)億美元，銀行的錢(qián)太多，存美聯(lián)儲(chǔ)畢竟還有年化0.15%的利息。
一方面是錢(qián)巨多，一方面是合格的借款人少。
上個(gè)月，美國(guó)最大的零售銀行富國(guó)銀行，停止了對(duì)個(gè)人的信用卡業(yè)務(wù)，就是一個(gè)信號(hào)。表面上看，是為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的合規(guī)要求，本質(zhì)上而言，是沒(méi)有多少合格的貸款人。
所以，如果能夠用負(fù)利率的美元，拿到中國(guó)的實(shí)體股權(quán)，同時(shí)又享受中國(guó)國(guó)輸送來(lái)的真金白銀的利潤(rùn)，可以說(shuō)是眼下華爾街最想做的事情。
5、
欲迎還拒，虛晃一槍。
但恐難改變，此路來(lái)客日漸少的前景。
鑒于華爾街的此種監(jiān)管心態(tài)，中概股以后在美國(guó)的日子不太好過(guò)：漲高了怕你大股東合法合規(guī)地跑了。跌低了，又怕你趁機(jī)私有化，剪了華爾街的羊毛。
就像貿(mào)易戰(zhàn)加速了中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的獨(dú)立之路，華爾街的“欲迎還拒”，只會(huì)讓中國(guó)的資本市場(chǎng)，更快的拉開(kāi)覺(jué)醒年代的洪流。
這個(gè)年代的開(kāi)啟，將帶來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)的一次新的躍進(jìn)。
對(duì)A股、港股影響巨大。
時(shí)代大勢(shì)，往往就是這么奇特。
在房地產(chǎn)調(diào)控五花大綁，樓市逐漸凍住之后。國(guó)內(nèi)如此巨大的資本，現(xiàn)在最能去的地方，就是A股了。巨量的貨幣，在渴望優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有創(chuàng)新能力的資產(chǎn)。
而從總體量上來(lái)說(shuō)，A股還有很大的發(fā)展空間。前A股的市值是90萬(wàn)億，相當(dāng)于GDP的90%。
對(duì)比一下美國(guó)，現(xiàn)在的市值是50萬(wàn)億美元，GDP是20萬(wàn)億美元，股市相當(dāng)于GDP的2.5倍。按照美國(guó)的情況，中國(guó)的股市現(xiàn)在需要更多的好公司。
目前的A股，日成交量在萬(wàn)億以上，是世界上成交最活躍的市場(chǎng)，充裕的流動(dòng)性，抬升了上市公司的估值，這是最大的誘惑。
所以，未來(lái)不僅是國(guó)內(nèi)公司到境外上市會(huì)越來(lái)越少，本來(lái)就生長(zhǎng)在本土的一些海外上市的中國(guó)公司，可能也會(huì)面臨更大的回流壓力與誘惑。中概股的私有化，將從估值方面，得到更大的動(dòng)力。
另外一個(gè)必然，是中國(guó)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)海外公司，到國(guó)內(nèi)或者香港來(lái)上市。大家還記得沙特阿美在美國(guó)上市之前，曾經(jīng)考察香港，也訪問(wèn)過(guò)北京。目的是看看能不能多地上市，分散在美國(guó)上市的風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在上面提出，要在上海試點(diǎn)人民幣自由兌換，其目的之一，就是方便外資到中國(guó)來(lái)配置資產(chǎn)，到中國(guó)來(lái)籌集人民幣資本。
大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的維度，從貿(mào)易到資本金融，逐級(jí)上移，是歷史的必然。中美也不會(huì)例外。
或許沒(méi)有刻意的痕跡，也許雙方都還好好說(shuō)話，惺惺相惜，甚至彼此挽留。即使是昨天的這兩個(gè)消息，也沒(méi)有太大的動(dòng)靜。
但作別華爾街，中國(guó)資本市場(chǎng)的覺(jué)醒年代，將不以人的意志為轉(zhuǎn)移地開(kāi)啟洪流。
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