前兩天，剛寫了寫對中國人民銀行決定于2021年7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點的看法，
隨后，就看到了某監管機構的【2021】10+5號文件：《****進一步做好****隱性債務風險防范化解工作的指導意見》。
正式新聞沒有報道，自媒體公眾號鋪天蓋地。
據說，該文件是涉密文件，保密期10年。從內容上看，該文件涉及化解隱性債務應該是真實的，不似偽造。
流傳大約一天后，涉及該文件正文內容的自媒體公眾號文章全部刪除，消失的無影無蹤，只留下一些蛛絲馬跡，從側面該文件曾經廣泛流傳過。
涉及敏感內容的涉密文件，大規模流傳，一瞬間全部消失，進一步增加了該文件的神秘性。
涉密文件怎么泄露出來的？這樣大規模的泄密，必須追究相關責任人的責任。怎么追究，暫且不談。
文件提出：嚴格執行地方政府融資相關政策要求，打消財政兜底幻覺，強化合規管理、盡職調查，嚴禁新增或虛假化解地方政府隱性債務，切實把控好金融閘門。各級監管機構要進一步加強監管，建立完善風險監測體系，制定風險應對預案、疏堵結合、精準施策，對新增或虛假化解的銀行保險機構和負有責任的個人依法從嚴處罰。
從文件紙面內容除了整體要求，大致幾個部分：嚴禁新增隱性債務、妥善化解存量隱性債務、強化風險管理、強化監管檢測、嚴格依法問責。
簡單地說，三句話，別指望財政兜底，嚴禁增量，妥善處理存量。再多一句的話，就是違規嚴懲不貸。
中國雖然是分稅制、五級財政，但是上級政府和下級政府之間，有無法割舍的關系，上級與下級之間無法徹底切斷財政聯系。市場經濟、分級財政和中央集權的環境下，很容易出現“道德風險”和“逆向選擇”。地方為了GDP、稅收和政績，猛烈增加債務，然后把包袱扔給上級，最終層層上傳給中央。
在這樣的背景下，出現史無前例措辭嚴厲的10+5號文，也就不足為奇了。10+5號文，可以認為是監管機構的“龍之咆哮”。
放出10+5號文，讓所有吃金融這碗飯的人，都知道上面的態度，不要越雷池一步，否則勿謂言之不預也。當然，對某些金融機構管理者來說，這也是搪塞沿門托缽的地方政府的借口。不是我不想幫你，而是我幫你就要吃牢飯。
收回10+5號文，表明監管部門工作的權威，并沒有到需要公開咆哮才能震懾住基層金融機構的地步。再說，為了避免民間過度解讀，涉及地方隱性債務控制增量、化解存量的系列文件，估計都是涉密的，10+5號文作為系列文件之一，自然不能例外。讓涉密文件在網上無限流傳，本身就不嚴肅。
所以，泄密這事，難得糊涂。
外交官的話，要從側面解讀，一些文件也是如此。
10+5號文的出現，從側面至少說明了現在存在兩個問題：一是有大量的存量，不好化解；二是地方為了拉動經濟，有增加增量的苗頭。
由于分稅制和地方官員的提拔與經濟增長掛鉤，地方政府有極大的動力使用凱恩斯主義的經濟政策。長期以來，地方政府使用地方債上沒有經濟效益的鐵公基，搞園區，拉動GDP，增加就業和稅收，已經是經濟停滯甚至下滑期，刺激經濟的重要手段。
拙作《紙牌大廈》曾經論述過，由于項目選擇必然回避大資本的既得利益，同時為大資本創造利潤，所以這些債務中的絕大部分注定是收不回來的。
凱恩斯主義初期，一切欣欣向榮。但是，項目建成后，沒有經濟效益，長期虧損的時期怎么辦？
這時只能不斷滾動。一面借新還舊，讓原有的積累的債務不爆發出來。一面大規模舉債上新項目，繼續維持繁榮的假象。
10+5號文，一方面要求地方妥善處理存量，一方面是堵住地方大規模舉債上新項目。
處理存量，不許財政兜底。地方財政是兜不住底的。財政收入幾十億，存量債務400億的奇觀，不是個案而是普遍現象。地方財政兜不住，無非是層層向上轉移，最后匯總扔給中央一個大包袱。這個包袱有多大？估計在40萬億以上。以中央財政8萬億掛零計算，中央財政全部用于還債，現有支出全停下來，也需要5年的時間才能全部償還。更可怕的是，40萬億只是當年的存量，經過這一段時間，可能又滾動增加了。
中央切斷與地方財政的聯系，地方財政立即陷入債務危機；中央不切斷與地方財政的聯系，地方和金融機構有恃無恐，隱性債務不斷滾動增加。這是一個兩難的局面。
中央既不能徹底切斷與地方的財政聯系，又沒有足夠的財力把地方債務全部化解，還不能默許地方賴賬引發金融危機，更不能坐視地方政府出現財政危機喪失政府功能，卻眼睜睜地看地方債務在滾雪球一樣膨脹，難怪要發出“龍之咆哮”了。
不要以為內債不是債，大不了上交給中央，由中央印鈔解決，這種想法想都不要想。誰有這種想法，誰吃虧，誰敢這么干，誰吃牢飯。
不過，打消財政兜底幻覺，并不意味著中央對地方隱性債務袖手旁觀。怎么辦呢？
我為你們創造一個相對寬松的貨幣環境，你們自己到市場中去借錢，市場化解決。以后不是不許融資，而是要和財政摘鉤，購買者風險自擔，愿賭服輸。
如此，就不難理解為什么在大宗商品普遍上漲的情況下，全面降低準備金。所以，用魔法打敗魔法，是表面的說法，不斷放松貨幣，讓地方和大企業順利化債，是底層的邏輯。
但是，與中央印鈔解決一樣，各級金融機構創造的信用貨幣也是廣義貨幣的一部分，同樣可以刺激通貨膨脹。所以，雖然中央沒有直接印鈔，但是物價仍然會上漲。
所以，當我們感嘆物價上漲的同時，也應該知道地方政府的隱性債務和大企業的債務在迅速下降，我們做出來貢獻，我們承受的代價不是沒有意義的。對此，普通人應該知道其中的因果關系，蠢紅們則應該發自內心自豪！
至于通貨膨脹的風險，拋開上世紀德國和中國的極端情況不談，我們至少知道兩種處理處理通貨膨脹方式，即1990年代的中國處理方式和2009的朝鮮處理方式。兩種方式，最終都成功地控制了通貨膨脹。兩種解決方式對個人的影響，可以參考前兩天的文章。
另一方面，即使地方政府下屬的投融資平臺使用市場化手段發行債務，這些債務與財政摘鉤，也并不能避免由這些債務引發的金融風險。
事實上，使用凱恩斯主義刺激經濟，最終無非幾種解決方式，增加稅收、開源節流、印鈔、砸鍋賣鐵、借新還舊、賴賬不還……但是沒有一種沒有副作用的解決方式。禁掉了與財政有關的解決方式，也并不找到一種良性的解決方案。
最后，說點題外話。
一是國家稅務總局的領導說，要想方設法把名義稅率降下來，把實際征收率提上去，把偷逃稅行為打擊掉。這最終會導致什么后果，大家自己品。
二是據說有的省份停放甚至收回績效工資了。沒有看到正式報到，希望收回的只是違規發放的部分，或者，只是暫時行為。否則，對靠工資吃飯的人來說，在物價上漲的環境下，名義收入下降，那真不是一件輕松的事情。
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