當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的核心是“美國(guó)消費(fèi)—中國(guó)投資”。中國(guó)作為生產(chǎn)方，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯與現(xiàn)在的美國(guó)截然不同，卻與1929年時(shí)的美國(guó)極為相似，表現(xiàn)出鮮明的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩特征。在2007年美國(guó)次貸危機(jī)之后，中國(guó)實(shí)施了4萬(wàn)億人民幣的財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，形成了2009–2013年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱周期，同時(shí)刺激起房地產(chǎn)市場(chǎng)。2014年后，當(dāng)經(jīng)濟(jì)步入緊縮周期后，私營(yíng)部門縮減生產(chǎn)、步入蕭條，各類資本先后進(jìn)入股市、P2P、房市，出現(xiàn)了明顯的脫實(shí)就虛特征。伴隨著城市化的速度放緩，生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的后果也將愈加明顯。
一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究方法
中國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，資本利潤(rùn)生產(chǎn)完成了統(tǒng)治中國(guó)社會(huì)的大業(yè)。社會(huì)化大生產(chǎn)和資本主義私人占有之間的矛盾已成為當(dāng)前社會(huì)的基本矛盾，不僅如此，中國(guó)社會(huì)化生產(chǎn)的范圍從2001年加入WTO之前的一國(guó)擴(kuò)大到了全球，十幾年來(lái)社會(huì)化程度顯著提高。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)同全世界結(jié)成統(tǒng)一整體，成為世界資本主義和“中美國(guó)經(jīng)濟(jì)體”的重要一環(huán)。同時(shí)，生產(chǎn)資料私有制的性質(zhì)并未改變，少數(shù)壟斷資產(chǎn)階級(jí)壟斷了絕大部分生產(chǎn)資料、生產(chǎn)活動(dòng)、財(cái)富、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和社會(huì)權(quán)力1。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商品生產(chǎn)以普通民眾消費(fèi)的一般商品為主，富人消費(fèi)的奢侈品單價(jià)高，但總量很小，對(duì)全社會(huì)生產(chǎn)的拉動(dòng)作用很有限。由于兩極分化程度較為嚴(yán)重(中國(guó)基尼系數(shù)高于美國(guó))，同時(shí)財(cái)富效應(yīng)2又不如歐美明顯，總體上全社會(huì)的消費(fèi)能力相對(duì)較低(見圖1和圖2)。中國(guó)居民最終消費(fèi)(包括城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和農(nóng)村居民消費(fèi))占GDP比重從80年代初的超過(guò)50%下降到2010年最低為33.8%，近年來(lái)又逐漸回升，到2016年為39.3%(見圖3)。這一比例在全球都是比較低的，目前全球居民消費(fèi)占GDP的比例平均為58.3%，美國(guó)為68.8%，拉美平均為65.0%，英國(guó)、希臘等都超過(guò)60%，印度、印尼、土耳其等國(guó)也都超過(guò)50%(見圖4)。
圖1：2009年全球基尼系數(shù)
圖2：中美收入基尼系數(shù)變化情況
圖3：中國(guó)三大消費(fèi)占GDP比重
圖4：各國(guó)居民消費(fèi)占GDP比重
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，一邊是堆積如山的產(chǎn)品，一邊是消費(fèi)能力嚴(yán)重不足的老百姓。資本無(wú)止境地追逐剩余價(jià)值，使生產(chǎn)力具有無(wú)限擴(kuò)大的趨勢(shì)，但生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的矛盾是無(wú)法克服的。工農(nóng)是社會(huì)消費(fèi)的主體，正常情況下，如果居民消費(fèi)需求相對(duì)較低，意味著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間相對(duì)較小，資本主義無(wú)限發(fā)展的生產(chǎn)力與工人階級(jí)有限的消費(fèi)能力之間的矛盾將越來(lái)越突出，很難拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。但中國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了30多年的高速增長(zhǎng)，單純的消費(fèi)不足論解釋不了這一現(xiàn)象。馬克思早就指出：“認(rèn)為危機(jī)是由于缺少有支付能力的消費(fèi)或缺少有支付能力的消費(fèi)者引起的，這純粹是同義反復(fù)”3。工人階級(jí)消費(fèi)不足只不過(guò)是資本主義流通過(guò)程的一種表現(xiàn)，但是其根源已經(jīng)存在于資本主義的生產(chǎn)過(guò)程。投資本身也是一種需求，當(dāng)兩大部類的再生產(chǎn)保持一定比例，在工農(nóng)對(duì)生活資料消費(fèi)不足的條件下，也是可以保持?jǐn)U大再生產(chǎn)的4。
《資本論》二卷中通過(guò)如下公式對(duì)兩大部類再生產(chǎn)進(jìn)行考察5：
第一部類
第二部類
式中I表示第一部類，II表示第二部類;c、v、m分別表示不變資本、可變資本、剩余價(jià)值;m/x表示剩余價(jià)值中資本家用來(lái)消費(fèi)的部分，x為大于1的系數(shù)，Δc和Δv分別表示剩余價(jià)值里，在擴(kuò)大再生產(chǎn)時(shí)追加為不變資本和可變資本的量。
其中各部分既代表價(jià)值，也代表實(shí)物。例如Ic表示第一部類中補(bǔ)償生產(chǎn)資料的部分，既可以代表生產(chǎn)出來(lái)的商品的價(jià)值，也可以代表需要更新生產(chǎn)資料的資本家買回的設(shè)備、原材料(實(shí)物)。這部分價(jià)值是在第一部類中生產(chǎn)出來(lái)的，也是在第一部類中消費(fèi)掉的，屬于第一部類內(nèi)部交換。同理，IΔc、IIv、IIm/x、IIΔv都屬于部類內(nèi)部交換。而Iv、Im/x、IΔv屬于第一部類生產(chǎn)出的價(jià)值，分給了第一部類的工人和資本家用于消費(fèi)，第一部類的工人和資本家只能到第二部類中購(gòu)買消費(fèi)品才能完成價(jià)值循環(huán)過(guò)程;相應(yīng)的IIc、IIΔc屬于第二部類生產(chǎn)出來(lái)的、但要到第一部類中交換的價(jià)值。于是兩大部類擴(kuò)大再生產(chǎn)的平衡公式就是：
其中Im/x代表著資本家用于必需品和奢侈品的消費(fèi)，這部分在全社會(huì)中占比很小，可以忽略。上平衡關(guān)系意味著第二部類擴(kuò)大再生產(chǎn)受制于第一部類工人工資和工資增量。而第一部類是最終服務(wù)于第二部類的，在一定時(shí)期、一定技術(shù)條件下，第一部類擴(kuò)大再生產(chǎn)需要同第二部類擴(kuò)大再生產(chǎn)保持一定的比例(見圖 5)。
圖5：兩大部類擴(kuò)大再生產(chǎn)的平衡關(guān)系示意圖
第一部類工人工資和追加工人工資增長(zhǎng)主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是實(shí)際工資不斷提高，比如工人同資方談判能力比較強(qiáng)，工會(huì)通過(guò)集體協(xié)商保障工資同資方利潤(rùn)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng);二是工人數(shù)量在不斷增長(zhǎng)，尤其是城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的快速發(fā)展時(shí)期，農(nóng)民大量進(jìn)入城市，也會(huì)導(dǎo)致第一部類工資總量增加。
圖 6.1：在高工資標(biāo)準(zhǔn)條件下，不同條件下商品價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程示意圖
圖6.2：在低工資標(biāo)準(zhǔn)、高利潤(rùn)條件下，不同條件下商品價(jià)值實(shí)現(xiàn)過(guò)程示意圖
改革開放40年來(lái)，這兩方面的作用均有體現(xiàn)，但主要是依靠后者。一旦城鎮(zhèn)化速度放慢，農(nóng)民能進(jìn)城的都進(jìn)城了，如果還要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的目標(biāo)，就只能轉(zhuǎn)而依靠前者，靠顯著提高全社會(huì)工資水平、創(chuàng)造強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)，但這又同維持一定資本利潤(rùn)率的要求形成矛盾。工人不斗爭(zhēng)，資本家不會(huì)發(fā)善心去提高工資標(biāo)準(zhǔn)，所以最后的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋，GDP增速顯著下降。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我們選擇采礦業(yè)、能源業(yè)、建筑業(yè)、公共設(shè)施業(yè)作為第一部類的代表(這些行業(yè)僅能表達(dá)趨勢(shì)。除這些行業(yè)外，還有制造業(yè)中的重工業(yè)等其他行業(yè)也是第一部類，但統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中未將制造業(yè)按照輕重分開)，計(jì)算第一部類工人工資總額增速。如圖7所示，第一部類工人工資增速同國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速之間具有很好的對(duì)應(yīng)關(guān)系。在2001年加入WTO后，中國(guó)步入了重化工業(yè)化時(shí)期，城鎮(zhèn)化速度加快，農(nóng)民工進(jìn)城人數(shù)與日俱增。2009年前第一部類就業(yè)人數(shù)年均增速3.8%，工資總量增速年均為18.8%，盡管農(nóng)民工工資水平較低，但依靠第一部類工資總量仍能拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。2009–2013年是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，國(guó)家啟動(dòng)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃，鐵公基大量上馬，第一部類工人總?cè)藬?shù)暴增，這一時(shí)期第一部類就業(yè)人數(shù)年均增長(zhǎng)17.5%;同時(shí)2010年本田事件后，工人斗爭(zhēng)迫使工資標(biāo)準(zhǔn)迅速提高，兩者疊加，導(dǎo)致第一部類工資總額年均增速達(dá)到31.6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回兩位數(shù)的增長(zhǎng)。2014年以后，第一部類工人就業(yè)數(shù)量變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)，平均為-2.8%，同時(shí)工資增速并未出現(xiàn)顯著變化，導(dǎo)致第一部類工人工資總量增長(zhǎng)停滯，相應(yīng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入消化過(guò)剩的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，開始搞供給側(cè)改革。
圖 7.1：第一部類工人工資總額增長(zhǎng)情況 (a) 工人工資總額增長(zhǎng)情況(以采礦、能源、建筑和公共設(shè)施作為代表)
圖7.2：第一部類工人工資總額增長(zhǎng)情況 (b) 工人工資總額名義增速與就業(yè)人數(shù)增速
二、不同階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)
生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩由“可能性發(fā)展為現(xiàn)實(shí)，必須有整整一系列的關(guān)系”6，包括以下三方面的條件。第一，機(jī)器大工業(yè)的確立及其所特有的物質(zhì)技術(shù)關(guān)系;第二，國(guó)內(nèi)統(tǒng)一市場(chǎng)的形成和發(fā)展;第三，信用制度的形成和發(fā)展。從公有制為主的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，上述三個(gè)條件的建立不是一蹴而就的。第一個(gè)條件是在1992年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)取代計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來(lái)以后建立的;第二個(gè)條件是十四大后大力開展城市商品市場(chǎng)建設(shè)后建立的，到1996年以全國(guó)性生產(chǎn)資料批發(fā)市場(chǎng)為樞紐、區(qū)域性市場(chǎng)為基礎(chǔ)的生產(chǎn)資料流通網(wǎng)絡(luò)和各類消費(fèi)商品市場(chǎng)體系基本形成;第三個(gè)條件是90年代初覆蓋城鄉(xiāng)的商業(yè)銀行體系建立起來(lái)之后具備的。因此綜合判斷，中國(guó)發(fā)生全面的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩只能是1996年之后。
1.醞釀期（1996年之前）
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)未成熟之前，隨著商品經(jīng)濟(jì)改革，各地逐步恢復(fù)追求利潤(rùn)的生產(chǎn)目標(biāo)，基本矛盾就以諸侯經(jīng)濟(jì)、重復(fù)建設(shè)等形式體現(xiàn)出來(lái)。從80年代中期財(cái)政分灶吃飯7開始，指令性計(jì)劃逐步縮小，基本矛盾以中央-地方矛盾表現(xiàn)出來(lái)，各地重復(fù)建設(shè)、盲目投資，如汽車、機(jī)械、電子、煙酒等行業(yè)紛紛成為地方財(cái)政支柱。1992年南巡以后，中國(guó)資本主義大躍進(jìn)，社會(huì)出現(xiàn)劇烈的分化，生產(chǎn)力社會(huì)化和生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾日益尖銳。各地爭(zhēng)相上項(xiàng)目，各地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相似度在90%以上。例如全國(guó)有22個(gè)地區(qū)把汽車制造列為支柱產(chǎn)業(yè)，24個(gè)地區(qū)把電子工業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，23個(gè)地區(qū)把石化列為支柱產(chǎn)業(yè)。到1995年第三次全國(guó)工業(yè)普查，我國(guó)82%的產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率低于75%，半數(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力利用率在60%以下。生產(chǎn)能力閑置嚴(yán)重的主要是家電產(chǎn)品、機(jī)械產(chǎn)品、輕工產(chǎn)品、紡織產(chǎn)品等行業(yè)，到90年代中期以后，很多輕工企業(yè)紛紛限產(chǎn)、半停產(chǎn)、甚至停產(chǎn)，其中家電行業(yè)市場(chǎng)飽和，電視機(jī)、空調(diào)器、洗衣機(jī)等一批工廠面臨關(guān)停窘境。
2.第一輪普遍過(guò)剩（1997年 — 2001年）
在1996年以前，我國(guó)社會(huì)總供給一直小于總需求。1996年上半年總供給大于總需求3391億元，供大于求9.8%8。此后中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別“短缺經(jīng)濟(jì)”進(jìn)入過(guò)剩時(shí)代，生產(chǎn)能力利用率下降，工商企業(yè)庫(kù)存積壓，市場(chǎng)上商品銷售困難。到1997年，全國(guó)600多種主要商品供求基本平衡的占67%，供大于求的占32%。朱镕基打響國(guó)企改制攻堅(jiān)戰(zhàn)，國(guó)企職工大量下崗、失業(yè)，職工下崗后消費(fèi)需求急劇萎縮，經(jīng)濟(jì)處于停滯狀態(tài)。工人們說(shuō)：“現(xiàn)在孩子上學(xué)學(xué)費(fèi)越來(lái)越貴，看病花費(fèi)越來(lái)越貴，百姓有錢也根本不敢花。國(guó)家總盯著個(gè)人儲(chǔ)蓄，想掏出來(lái)，但大家只能把口袋捂得緊緊的9。”1998年生產(chǎn)設(shè)備大量閑置，其中金屬切削機(jī)床生產(chǎn)能力54%閑置，電子家電業(yè)中空調(diào)器生產(chǎn)能力閑置率達(dá)67%，中小型電子計(jì)算機(jī)生產(chǎn)能力閑置87%，化工業(yè)中油漆生產(chǎn)能力閑置率51%。到1999年對(duì)605種主要商品調(diào)查顯示，供過(guò)于求達(dá)437種，比1998年下半年增加38%。
同期，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，東南亞各國(guó)貨幣爭(zhēng)相貶值，中國(guó)同類水際制造業(yè)10出口受阻。面對(duì)上述幾方面因素，國(guó)家開始實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，重點(diǎn)投資能源、交通、通訊、水利等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，集中建設(shè)了一大批重要基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。從1998–2002年，共發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債6600億元，每年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.5～2個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)創(chuàng)造就業(yè)崗位750萬(wàn)個(gè)，有效拉動(dòng)了社會(huì)需求，2000年起社會(huì)消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)率為13.3%。同時(shí)，由于居民儲(chǔ)蓄率相對(duì)較高，雖然國(guó)債負(fù)擔(dān)有一定增長(zhǎng)，但仍處于可控范圍，通貨膨脹總體水平不高11。
3.面向全球市場(chǎng)擴(kuò)張時(shí)期（2001–2008年）
伴隨中國(guó)加入WTO，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新的高漲期。這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠重工業(yè)投資帶動(dòng)，用電量也不斷攀升，很多地方開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，2006年甚至出現(xiàn)了廣泛的電荒和油荒。還有民營(yíng)企業(yè)“大煉鋼鐵”熱，鋼鐵投資年增速高達(dá)100%。2005年投資占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)53%12。由于開拓了國(guó)際市場(chǎng)，巨大的需求創(chuàng)造了巨大的利潤(rùn)空間，各類市場(chǎng)主體都快速擴(kuò)大產(chǎn)能(見圖 8 — 圖 10)。在2004年的總投資中，65%來(lái)源于非國(guó)有投資主體，2005年一季度該比例上升為71%。
但私有制生產(chǎn)能力的擴(kuò)張速度仍超過(guò)需求增加的速度，過(guò)剩狀態(tài)如影隨形，2005年全國(guó)600種主要消費(fèi)品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7%;供過(guò)于求商品428種，占71.3%，沒有供不應(yīng)求的商品。
供過(guò)于求的商品中，飲料、服裝、紡織品、家電、家居用品等的比例較高。2006–2007年，在300種主要生產(chǎn)資料中，供求平衡的占72.7%，供過(guò)于求的占23%，供不應(yīng)求的占4.3%。供需偏緊和供不應(yīng)求商品主要集中在能源、有色金屬和木材市場(chǎng)。
圖8：加入WTO后中國(guó)電力迅猛增長(zhǎng)
圖9：加入WTO后中國(guó)鋼產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)
圖10：加入WTO后中國(guó)水泥較快增長(zhǎng)
90年代后期以來(lái)，長(zhǎng)期依賴投資拉動(dòng)，貨幣發(fā)行量較大，從2001–2008年M2年平均增速為17.1%，遠(yuǎn)超GDP增速(見圖 11)。兩位數(shù)的貨幣增長(zhǎng)累積下來(lái)，加之國(guó)際油價(jià)快速上漲推高石油輸入國(guó)物價(jià)、大量熱錢流入形成輸入型通貨膨脹等因素影響，物價(jià)必然難以控制。2007年、2008年連續(xù)兩年CPI超過(guò)3%的控制目標(biāo)，食品類CPI更是超過(guò)12%(見圖 12)。同時(shí)，金融市場(chǎng)也開始飆升，出現(xiàn)了股市泡沫，房地產(chǎn)進(jìn)入升值的快車道。
圖11：中國(guó)貨幣發(fā)行長(zhǎng)期維持兩位數(shù)以上增速
圖12：2007年開始物價(jià)快速上漲
4.救市過(guò)熱時(shí)期（2009–2013年）
次貸危機(jī)發(fā)生后，外向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，大批農(nóng)民工返鄉(xiāng)，失業(yè)大量增加。為了應(yīng)對(duì)這種危局，中國(guó)政府推出了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施，即“四萬(wàn)億計(jì)劃”。凱恩斯主義的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用持續(xù)顯現(xiàn)，對(duì)拉動(dòng)全社會(huì)投資和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。2009–2013年國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資用于固定資產(chǎn)投資的部分年均增長(zhǎng)速度達(dá)到24.3%，帶動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模從25.0萬(wàn)億元增長(zhǎng)到49.2萬(wàn)億元，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資與GDP的比例從72.2%上升為83.4%。利用這筆投資，建設(shè)了一大批重大基礎(chǔ)設(shè)施，高鐵建設(shè)和水利、公路、機(jī)場(chǎng)、城市電網(wǎng)改造、農(nóng)田基本建設(shè)等快速推進(jìn)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
圖13：四萬(wàn)億投資計(jì)劃帶動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)
一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍然是采用資本方式運(yùn)作的，是通過(guò)立項(xiàng)、招投標(biāo)等途徑，由資本家承接實(shí)施的;另一方面，基建有很強(qiáng)的周期性，項(xiàng)目結(jié)束后基于該項(xiàng)目而產(chǎn)生的對(duì)生產(chǎn)資料和工人的需求就會(huì)消失。這就造成了鋼筋、水泥、煤炭等領(lǐng)域的老板手中有大量利潤(rùn)，而工人在工程結(jié)束后就會(huì)回家，第一部類工人工資沒有能形成持久的增長(zhǎng)，所以經(jīng)濟(jì)增速會(huì)隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃的結(jié)束而下滑。老板手中的大量利潤(rùn)有幾個(gè)可能的去向：一是自己花掉，買耐用品和奢侈品;二是繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)，增加鋼筋、水泥、煤炭等工廠規(guī)模;三是投資于金融領(lǐng)域，炒房地產(chǎn)、股票。第一種不可能，因?yàn)橘Y本家的消費(fèi)能力太小;第二種也不可能，因?yàn)?009–2013年之間四萬(wàn)億投資計(jì)劃已經(jīng)將產(chǎn)能拉動(dòng)到一個(gè)空前的水平，一旦國(guó)家退出投資計(jì)劃，馬上形成嚴(yán)重的過(guò)剩，這時(shí)還去擴(kuò)大再生產(chǎn)只能是找死;所以真正精明的資本家都把錢投向了金融領(lǐng)域，尤其是房地產(chǎn)。在城市化發(fā)展時(shí)期，房屋供不應(yīng)求肯定會(huì)漲價(jià)。于是，伴隨著資金大量流入房地產(chǎn)，從一二線城市到各地的縣鎮(zhèn)，房地產(chǎn)遍布人口集聚的地方，形成了一個(gè)巨大的資產(chǎn)泡沫13。
圖14：2009–2013年房?jī)r(jià)和成交規(guī)模均直線上升
圖15：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下四萬(wàn)億投資計(jì)劃所帶來(lái)的必然結(jié)果
5.去產(chǎn)能時(shí)期（2014年以來(lái)）
2014年投資過(guò)熱時(shí)代結(jié)束，第一部類企業(yè)馬上陷入過(guò)剩危機(jī)當(dāng)中。鋼鐵價(jià)格一路暴跌，以前鋼企每噸鋼利潤(rùn)在1000元左右，相當(dāng)于一部手機(jī)的價(jià)格，到了2015年上半年，每噸鋼鐵凈利潤(rùn)才僅有0.43元14，到2015年螺紋鋼的價(jià)格跌到了1900元/噸，跌破了1元/斤的白菜價(jià)15，三分之二以上的企業(yè)虧損。煤炭產(chǎn)能從2008年的24億噸/年增長(zhǎng)到2014年的47億噸/年，產(chǎn)能過(guò)剩直接導(dǎo)致煤價(jià)下跌，到2015年底，中國(guó)全社會(huì)存煤已經(jīng)持續(xù)48個(gè)月超過(guò)3億噸，90家大型煤企的利潤(rùn)減少500億元，同比下降91%，整體行業(yè)的虧損面達(dá)到95%。山西省委書記王儒林如此感嘆：“賣一噸煤的利潤(rùn)買不到一瓶飲料16。”
圖16: 2003–2014年煤炭產(chǎn)能高速增長(zhǎng)
圖17: 2002–2014年四行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)和產(chǎn)量增長(zhǎng)17
四萬(wàn)億投資計(jì)劃推出后，地方政府的造城運(yùn)動(dòng)就像數(shù)十年前的大煉鋼鐵一樣突飛猛進(jìn)。但隨著四萬(wàn)億投資計(jì)劃戛然而止，地方政府很難獲得新的中央投資和新增貸款，完全陷于應(yīng)付存量貸款利息的窘境之中，各地地方官?zèng)]有其他辦法，只能熬過(guò)一天算一天。
2016年1月召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會(huì)議，開始搞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。主要內(nèi)容是采用行政化手段推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”(去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板)的工作，加速淘汰落后產(chǎn)能、清理僵尸企業(yè)，加快企業(yè)兼并重組。此后生產(chǎn)資料價(jià)格逐步恢復(fù)，鋼、煤等產(chǎn)量增長(zhǎng)，一二線城市房地產(chǎn)價(jià)格也繼續(xù)突飛猛進(jìn)。
三、當(dāng)前階段生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩的形成與發(fā)展
在資本主義經(jīng)濟(jì)周期中，上一輪的過(guò)剩在這一輪的高漲期被消化掉，并產(chǎn)生更龐大的過(guò)剩(見圖 18)。從上世紀(jì)末，中國(guó)就出現(xiàn)了廣泛的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩現(xiàn)象，但到了2001–2008年的周期中，中國(guó)變成了世界工廠，市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)變成了全球，原有的過(guò)剩很快被巨大的市場(chǎng)吞噬。同樣，次貸危機(jī)前后的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩在四萬(wàn)億的投資計(jì)劃中被消化掉。資本擴(kuò)大再生產(chǎn)一再膨脹，最后終于要面對(duì)一個(gè)問(wèn)題：中國(guó)已經(jīng)占領(lǐng)了全球的市場(chǎng)，資本主義已經(jīng)將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可以吞并的地區(qū)全部納入囊中，面對(duì)以中國(guó)為核心的世界工廠的全球生產(chǎn)能力過(guò)剩，資本主義還能在哪里找到空間去容納這個(gè)快速增長(zhǎng)的生產(chǎn)力呢?一國(guó)之內(nèi)的矛盾擴(kuò)展到了全球，生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大的趨勢(shì)無(wú)法控制和解決，最終必將沖破資本主義生產(chǎn)關(guān)系的束縛。
圖18: 全球制造業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量關(guān)系(兩者都以1998年為100)【18】
1.總體情況
當(dāng)前的過(guò)剩局面主要是2009–2013年生產(chǎn)過(guò)熱時(shí)期造成的。受2009年政策大刺激和短暫經(jīng)濟(jì)效益鼓舞，企業(yè)在2010、2011年前后投資過(guò)大、過(guò)猛，在資本家看來(lái)，那時(shí)候干什么都賺錢，所以即便借助高杠桿也要拼命擴(kuò)大再生產(chǎn)。房地產(chǎn)投資2010年暴增33%，制造業(yè)投資2011年增長(zhǎng)32%，消費(fèi)2010年因通脹增長(zhǎng)19%，也帶動(dòng)相關(guān)投資。中國(guó)還出現(xiàn)了跨行業(yè)投資、盲目投資，典型例子是房地產(chǎn)和煤炭。投資擴(kuò)張很多依靠舉借杠桿，房地產(chǎn)、制造業(yè)部門的高負(fù)債率，很多就是那時(shí)形成的，2010、2011年興起的民間高利貸也是那時(shí)的產(chǎn)物【19】。
例如，臺(tái)州一變壓器老板，在2008年底大肆擴(kuò)張囤貨，從日本大量吸入4000臺(tái)二手變壓器(核心部件是矽鋼片，新貨賣5萬(wàn)元，舊貨賣3萬(wàn))，相當(dāng)于囤積了5～6年庫(kù)存。然而沒想到事后國(guó)內(nèi)矽鋼片價(jià)格下跌過(guò)猛，囤積的二手變壓器連4000元也賣不出，身價(jià)從2億元掉至8000萬(wàn)。而圈子內(nèi)通過(guò)借貸囤貨的，因?yàn)橘Y金壓力，則出現(xiàn)了5、6個(gè)跑路現(xiàn)象。江蘇北部一實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型的地產(chǎn)開發(fā)商，2009年拿地，當(dāng)時(shí)和區(qū)政府合作搞開發(fā)區(qū)，所以配套拿到商業(yè)用地，地價(jià)便宜，一平米三四百元，看上去利潤(rùn)空間很大。但是實(shí)際操作下來(lái)，從開發(fā)到銷售一直依賴民間資金，月息1.5分，四年算下來(lái)復(fù)利就快100%了。至2014年底樓盤才全部銷售完畢，但只收到30%的首付款，剩下的按揭貸銀行一直批不下來(lái)。所以還是需要社會(huì)資金，但民間資本已經(jīng)不好借了，只好轉(zhuǎn)借信托，一年20%成本。老板最后評(píng)價(jià)，現(xiàn)在已經(jīng)到了盈虧平衡，相當(dāng)于白干了，替資本打工。如果還不解決資金問(wèn)題，估計(jì)甚至?xí)潛p。
最大的過(guò)剩出現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)。深圳市規(guī)劃和國(guó)土資源委員會(huì)巡視員、中國(guó)工程院院士郭仁忠接受澎湃新聞網(wǎng)采訪時(shí)透露，在國(guó)務(wù)院一個(gè)關(guān)于全國(guó)城鎮(zhèn)體系的規(guī)劃中，一個(gè)涉及12個(gè)省會(huì)城市和144個(gè)地級(jí)市的調(diào)查顯示，省會(huì)城市平均一個(gè)城市規(guī)劃4.6個(gè)新城(新區(qū))，地級(jí)城市平均每個(gè)規(guī)劃建設(shè)約1.5個(gè)新城(新區(qū))。某個(gè)西部省會(huì)城市提出建3個(gè)新區(qū)、5個(gè)新城，總面積是現(xiàn)有建成區(qū)面積的7.8倍。郭仁忠指出，“全國(guó)新城新區(qū)規(guī)劃人口達(dá)34億，這是嚴(yán)重的失控。”還有“環(huán)路”等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在對(duì)全國(guó)288個(gè)地級(jí)市調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有164個(gè)城市建有環(huán)路，然而有些地方原本沒有環(huán)路，卻把幾條道路連接起來(lái)成為環(huán)路，好像“無(wú)環(huán)不成市”【20】。一些中小城鎮(zhèn)迫切希望加速發(fā)展，紛紛提出2020年、2030年人口倍增的目標(biāo)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年5月，全國(guó)縣以上新城新區(qū)超過(guò)3500個(gè)，規(guī)劃人口達(dá)34億。西部、西南部幾個(gè)地市規(guī)劃部門負(fù)責(zé)人明確表示：“我們一個(gè)重要的任務(wù)就是搶人”。以“小吃之鄉(xiāng)”福建沙縣為例，縣城新區(qū)數(shù)十個(gè)樓盤在促銷，已經(jīng)售出的商品房入住率卻并不高。2016年沙縣樓市均價(jià)每平方米四五千元，相對(duì)于高峰期房?jī)r(jià)已接近“腰斬”。沙縣全縣人口26萬(wàn)多，按照規(guī)劃，到2030年城關(guān)人口要達(dá)到35萬(wàn)，但“現(xiàn)在四分之一的人口都外出從事小吃行業(yè)，人口不凈流出就不錯(cuò)了【21】。”
2.城鎮(zhèn)化熱潮結(jié)束后的形勢(shì)
新世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資長(zhǎng)期保持20%以上的年增速，2009年甚至超過(guò)了30%;全社會(huì)住宅投資增速也維持在20%左右的水平;銀行貸款增速也是兩位數(shù)，2001–2014年金融機(jī)構(gòu)貸款平均增速為16.3%(見圖 19)。隨著城鎮(zhèn)化熱潮的結(jié)束，長(zhǎng)期以來(lái)以投資為主拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式暴露出嚴(yán)重的問(wèn)題。
圖19: 中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資年增速長(zhǎng)期保持20%以上
第一，銀行放貸過(guò)高。我國(guó)金融體系以銀行信貸(間接金融)為主，信貸在社會(huì)融資總量中占比最大。2014年以后，金融機(jī)構(gòu)吸收的存款規(guī)模和放貸規(guī)模依然在快速增長(zhǎng)，2016年分別達(dá)到150.6萬(wàn)億元和106.2萬(wàn)億元，貸款總規(guī)模仍以年均14%的速度持續(xù)增長(zhǎng)(見圖 20)。
圖20: 中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的存款和貸款
銀行本身是個(gè)杠桿，銀行從存款人吸收資金，投放給資金需求方(包括申請(qǐng)貸款的企業(yè)和居民);企業(yè)向各銀行借了錢，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，本身也是一個(gè)杠桿。這就形成了一個(gè)資金鏈條，其中銀行、企業(yè)兩個(gè)環(huán)節(jié)都形成杠桿(見圖 21)。隨著經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行不太敢再給企業(yè)放款，出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。銀行轉(zhuǎn)而尋找一些相對(duì)“安全”的借款客戶，即“信用中介”，包括有政府背景的部門(國(guó)企、融資平臺(tái)等)、房地產(chǎn)、非銀金融機(jī)構(gòu)(含各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品)等。信用中介借錢無(wú)法監(jiān)管，可以給“兩高一剩”企業(yè)(高污染、高能耗的資源性的行業(yè);產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè))放高利貸，導(dǎo)致信用鏈條變長(zhǎng)，提升了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(見圖 22)【22】。
圖21: 銀行杠桿和企業(yè)杠桿形成過(guò)程
圖22: 銀行放貸鏈條延長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)增加示意
第二，政府債務(wù)迅速增長(zhǎng)。依據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，截至2016年末，我國(guó)地方政府債務(wù)余額為15.32萬(wàn)億元，控制在年度地方政府債務(wù)限額17.19萬(wàn)億元以內(nèi)，地方政府債務(wù)率(債務(wù)余額/綜合財(cái)力)為80.5%，低于國(guó)際貨幣基金組織90%～150%的控制標(biāo)準(zhǔn)參考值。如果加上納入預(yù)算管理的中央政府債務(wù)12.01萬(wàn)億元，我國(guó)政府債務(wù)為27.33萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為36.7%，低于國(guó)際公認(rèn)的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率60%的警戒線【23】。但真實(shí)的情況不僅應(yīng)看地方政府債務(wù)率和政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率，還應(yīng)分析地方政府的隱含債務(wù)規(guī)模和債務(wù)用途。地方政府投融資平臺(tái)負(fù)債實(shí)際上是地方政府負(fù)債，但并未列入地方政府債務(wù)余額統(tǒng)計(jì)。地方政府融資平臺(tái)公司有息債務(wù)(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券)從2011年末的20.64萬(wàn)億元增至2016年6月末的43.28萬(wàn)億元，規(guī)模翻番，2014年以來(lái)的年均增速仍在10%以上。平臺(tái)債務(wù)原來(lái)主要向銀行借貸，現(xiàn)在仍以銀行借貸為主、債券比例有所上升。以城投公司為例，2009年100%向銀行借款，到2015年銀行借款占比65.9%、發(fā)行債券占比27.0%【24】。
圖23: 地方政府融資平臺(tái)公司的有息債務(wù)快速增長(zhǎng)
圖24: 城投債債務(wù)結(jié)構(gòu)以銀行借貸和債券為主
事實(shí)上，純平臺(tái)公司的主要資金來(lái)源就是財(cái)政資金，沒有自己創(chuàng)收的機(jī)制。一旦整體債務(wù)負(fù)擔(dān)超過(guò)財(cái)政支付能力，純平臺(tái)公司就會(huì)迎來(lái)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
第三，存在惡性通貨膨脹隱憂。目前的通貨膨脹水平不算太高，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年上漲1.6%。2017年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8%。其中城市上漲1.9%，農(nóng)村上漲1.7%;食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格上漲2.4%;消費(fèi)品價(jià)格上漲1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲3.0%。但受房地產(chǎn)價(jià)格上漲影響，2017年以來(lái)PPI指數(shù)(工業(yè)品價(jià)格指數(shù))大幅上漲，平均增速8.1%。工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格表征生產(chǎn)資料價(jià)格，如果生產(chǎn)資料價(jià)格大幅上漲，遲早會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格上。
圖25: 2006–2016年城鎮(zhèn)居民物價(jià)指數(shù)變化
圖26: 2015–2018年工業(yè)品價(jià)格指數(shù)變化
多年來(lái)，由于貨幣發(fā)行增速始終維持2位數(shù)，2011–2016年M2平均增速為13.5%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度(見圖 27)。正常來(lái)講，貨幣發(fā)行增速和經(jīng)濟(jì)增速的差值應(yīng)該差不多就是物價(jià)上漲速度。但中國(guó)有快速增長(zhǎng)的金融市場(chǎng)，多出來(lái)的票子有兩種選擇，要么去購(gòu)買房地產(chǎn)、股市，要么去購(gòu)買商品。之所以近幾年物價(jià)水平較低，是因?yàn)榇蠹叶既コ垂伞⒊捶苛恕Ｈ绻鹑谑袌?chǎng)發(fā)生波動(dòng)，這部分天量資金釋放出來(lái)，形成商品市場(chǎng)的搶購(gòu)風(fēng)潮，那么必然形成惡性通貨膨脹。
圖27: 2011–2016年貨幣發(fā)行增速
第四，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，負(fù)債率過(guò)高。在2009–2013年過(guò)熱周期中，工業(yè)企業(yè)負(fù)債快速增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)負(fù)債增速年均15.3%，其中大型企業(yè)達(dá)22.1%，中小型企業(yè)平均11.2%。到2016年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)負(fù)債達(dá)到60.7萬(wàn)億元，其中9631家大型企業(yè)負(fù)債29.6萬(wàn)億元，5.3萬(wàn)家中型企業(yè)負(fù)債14.3萬(wàn)億元，31.6萬(wàn)家小型企業(yè)負(fù)債16.8萬(wàn)億元。按照大型企業(yè)債務(wù)利息5%、中型企業(yè)債務(wù)利息7%、小型企業(yè)債務(wù)利息10%估算，2016年僅償還利息一項(xiàng)，大型、中型、小型企業(yè)分別要付出1.48萬(wàn)億、1.00萬(wàn)億、1.68萬(wàn)億元，與當(dāng)年企業(yè)稅前利潤(rùn)總額的比值是0.55:1、0.51:1、0.65:1【25】。如果在經(jīng)濟(jì)上升期，高負(fù)債率并不會(huì)成為問(wèn)題，但一旦遇到經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)萎縮，高負(fù)債率馬上就會(huì)演變成大范圍的企業(yè)破產(chǎn)潮。
圖28: 2004–2016年債務(wù)增速
3.國(guó)家干預(yù)的措施與結(jié)果
隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入低谷期，剛開始有關(guān)部門瞄準(zhǔn)了社會(huì)上巨額的過(guò)剩資本，出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》(國(guó)發(fā)〔2014〕60號(hào))，想吸引民間資本廣泛投資航空、石油、交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施部門。但民間資本不是傻瓜，這些重工業(yè)領(lǐng)域都被壟斷資本控制，自己投資了以后連董事會(huì)都進(jìn)不去，而且基礎(chǔ)設(shè)施都是不賺錢的，投資基建還不如投資房地產(chǎn)。所以這個(gè)意見出臺(tái)以后，基本上沒有得到什么響應(yīng)。
有關(guān)部門一計(jì)不成又生一計(jì)，想出了吹金融泡沫來(lái)吸引社會(huì)投資的辦法。由于中國(guó)的股市一直是“慢牛”狀態(tài)，大家投資股票的熱情高漲，幾十萬(wàn)億的剩余資本都進(jìn)入股市。這對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)有三大好處：一是企業(yè)從銀行等機(jī)構(gòu)融資是債權(quán)融資，需要還本付息，但通過(guò)股市融資是股權(quán)融資，不僅不需要償還，還能降低企業(yè)的負(fù)債率，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)因負(fù)擔(dān)高額利息被掏空利潤(rùn)，進(jìn)而避免出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)倒閉風(fēng)潮并引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī);二是現(xiàn)在信貸鏈條被人為拉長(zhǎng)，很多信用中介干著高利貸的活，抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率，而通過(guò)股市融資可以直接獲取社會(huì)資本，有效縮短信貸鏈條，避免信用中介帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);三是地方政府債務(wù)規(guī)模很大，地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)股市融資，可以獲取大量不用給回報(bào)的資金，降低地方政府的債務(wù)率和償債負(fù)擔(dān)【26】。
但歷史進(jìn)程總是無(wú)情地撕破“一股就靈”的慢牛美夢(mèng)。中國(guó)的股市既不是“牛市”，也不是“熊市”，而是上躥下跳的“猴市”。中國(guó)股民發(fā)財(cái)致富的心愿非常迫切，不愿意長(zhǎng)期持有獲取股息，而是通過(guò)低買高賣投機(jī)賺錢。中國(guó)股市主板年換手率高達(dá)488%，也就是說(shuō)一支股票平均一年交易5次，而紐交所換手率僅為56%，也即一只股票平均兩年才交易1次。大量新韭菜瘋狂涌入股市，泡沫吹得太快，最終在2015年6月，泡沫難以支撐而破裂了，中小股民又一次被無(wú)情收割。
圖29.1: 2014–2015年股市暴漲暴跌(a)中國(guó)股市換手率遠(yuǎn)高于美國(guó)
圖29.2: 2014–2015年股市暴漲暴跌(b)2015年6月股市暴跌前中國(guó)家庭的股市參與率增長(zhǎng)情況
圖29.3: 2014–2015年股市暴漲暴跌(c)2015年6月股市暴跌后股市新增投資者驟減
此后過(guò)剩的資本難以找到好的投資去處，只能投資于房地產(chǎn)，導(dǎo)致一二線城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)又一輪大漲(見圖 30)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷泥潭，債務(wù)過(guò)高、融資困難、利潤(rùn)微薄等，資本不可能再去投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)。相反，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本也向金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。東莞某燈飾廠老板說(shuō)：“忙得焦頭爛額收入還不夠給員工發(fā)工資，一句話，早上岸早解脫。”最好賺錢的還是買房子，他在兩年前將工廠關(guān)閉在廣州買了4套房。“幸運(yùn)的是買了房，不幸的是沒買更多【27】。”房地產(chǎn)、P2P等先后火爆起來(lái)，形成脫實(shí)就虛的大形勢(shì)。2016年7月新增人民幣貸款4636億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)8000億元左右的預(yù)期，同比少增1.01萬(wàn)億元，創(chuàng)近年來(lái)新低。其中住戶部門貸款增加4575億元，幾乎全都是房貸撐起，企業(yè)新增信貸為負(fù)增長(zhǎng)。截止2017年4月底，A股共有上市公司3223家，其中金融類上市公司70家，占比僅為2.17%，但這些金融類上市公司的總資產(chǎn)占所有上市公司的76.91%，凈資產(chǎn)占比39.98%，凈利潤(rùn)占比52.84%，尤其是25家上市銀行的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)占比分別高達(dá)68.81%、32.24%、45.22%【28】。
圖30: 不同城市房?jī)r(jià)上漲情況【29】
圖31: 企業(yè)資金趴在活期賬戶沒有擴(kuò)大生產(chǎn)形成M1和M2【30】剪刀差【31】
但金融領(lǐng)域是不創(chuàng)造價(jià)值的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成金融領(lǐng)域的基礎(chǔ)，如果這個(gè)基礎(chǔ)越來(lái)越萎縮，可以供給金融領(lǐng)域炒作的利息就越來(lái)越少，金融領(lǐng)域的泡沫破裂就是遲早的事，所以股市、P2P、數(shù)字貨幣等都如同夜空中的流星，轉(zhuǎn)瞬即逝。如果最后房地產(chǎn)的泡沫也破滅了，資本就將徹底迎來(lái)自己無(wú)處安放的青春。
四、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析
1.未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)
在城鎮(zhèn)化已經(jīng)實(shí)質(zhì)完成(第一部類工人總數(shù)負(fù)增長(zhǎng)、工資總額增長(zhǎng)停滯)的情況下，當(dāng)前能夠真正帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的只有房地產(chǎn)。但由于中國(guó)已步入老齡化時(shí)期，未來(lái)也不可能出現(xiàn)像2009–2013年以及2015–2018年那樣覆蓋大中小城市和城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)全面上漲。根據(jù)相關(guān)研究成果(見圖 32)，房地產(chǎn)價(jià)格高峰同逆撫養(yǎng)比密切相關(guān)。以2010年人口數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)測(cè)，我國(guó)人口高峰期將出現(xiàn)在2020–2025年之間，人口峰值不會(huì)超過(guò)14.3億。未來(lái)勞動(dòng)人口比例將持續(xù)下降，18～60歲人口占總?cè)丝诘谋壤龑⒊掷m(xù)下降，從2010年峰值66%將一路降低，到2030年降為56%。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，15–64歲人口在2010年達(dá)到峰值74.5%，相應(yīng)的撫養(yǎng)比達(dá)到最低點(diǎn)0.34(見圖 33)，到2040年將達(dá)到0.56，也即一個(gè)就業(yè)人員養(yǎng)活的老人和小孩個(gè)數(shù)從平均0.34增加到0.56個(gè)(見圖 34、圖 35)。購(gòu)房的主體是25～44歲青壯年人口，這部分人口從2005–2014年達(dá)到歷史最高水平，約為4.45億人，對(duì)應(yīng)這一段也是中國(guó)房地產(chǎn)建設(shè)最多、房?jī)r(jià)整體上漲最快的時(shí)期。但目前，25～44歲人口已經(jīng)開始持續(xù)下降，到2020年下降到4.25億人左右(見圖 36)，到2030年將繼續(xù)下降到3.69億人，青壯年持續(xù)減少?zèng)Q定了買房群體不會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)全國(guó)房?jī)r(jià)不會(huì)出現(xiàn)全面性的上漲，尤其三四線城市，將長(zhǎng)期處于消化2009–2018年房地產(chǎn)過(guò)剩的狀態(tài)當(dāng)中。但有一些城市的房地產(chǎn)泡沫仍會(huì)繼續(xù)膨脹，由于全社會(huì)資本嚴(yán)重過(guò)剩，一二線城市房產(chǎn)仍將是資本熱捧的對(duì)象。
圖32：房地產(chǎn)價(jià)格同逆撫養(yǎng)比峰值基本同步【32】
圖33：中國(guó)人口紅利在2010年完全釋放【33】
圖34：按照分年齡的總和生育率模型預(yù)測(cè)的人口增長(zhǎng)(以2010年為水平年)
圖35.1：勞動(dòng)人口比重下降，由人口紅利走向老齡化(a)15–64歲人口占總?cè)丝诒戎?/p>
圖 35.2：勞動(dòng)人口比重下降，由人口紅利走向老齡化(b)人口逆撫養(yǎng)比
圖36：25～44歲人口規(guī)模和新開工住房面積增長(zhǎng)情況
除房地產(chǎn)外，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)行業(yè)中，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有明顯拉動(dòng)作用、同時(shí)還在有一定空間增長(zhǎng)的，就僅剩汽車行業(yè)了。信息產(chǎn)業(yè)也處在日新月異的變化當(dāng)中，但與汽車業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)相比，體量太小，其產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用、對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用較為有限。而且自動(dòng)化技術(shù)、人工智能技術(shù)是促進(jìn)生產(chǎn)效率提高的，將引起部分可用機(jī)器替代的行業(yè)大規(guī)模裁員，相應(yīng)的第一部類工人工資總額只可能下降，不可能大幅提升。科技發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響往往是兩種截然相反的情況，在很多情況下，科技將促使生產(chǎn)力極大發(fā)展，最后引爆生產(chǎn)力同生產(chǎn)關(guān)系的矛盾。汽車行業(yè)目前也走過(guò)了高速增長(zhǎng)的時(shí)期，從2009年汽車產(chǎn)量第一次超1000萬(wàn)輛，經(jīng)過(guò)4年時(shí)間到2013年就超過(guò)了2000萬(wàn)量，2009–2013年年均增速20.2%。汽車產(chǎn)量中乘用車產(chǎn)量占85%，商用車占15%。汽車業(yè)同城鎮(zhèn)化的高速發(fā)展、房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展密切相關(guān)，乘用車早已進(jìn)入微增長(zhǎng)時(shí)期，2016 年的高增長(zhǎng)是受到購(gòu)置稅刺激【34】出現(xiàn)的短暫現(xiàn)象【35】，并不具有長(zhǎng)期性。2018年汽車市場(chǎng)28年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而中汽協(xié)預(yù)計(jì)2019年汽車行業(yè)將繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)【36】。
圖37: 2008年以來(lái)我國(guó)汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)情況
圖38: 乘用車已步入微增長(zhǎng)時(shí)代
結(jié)合第一部類工人工資總量的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)(見圖 7)，綜合上述情況，中國(guó)房地產(chǎn)、汽車業(yè)未來(lái)僅可能是緩增或者下降，相應(yīng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能再回到高速增長(zhǎng)時(shí)期。
2.危機(jī)將以滯脹的形式出現(xiàn)
在私有制條件下，政府采取凱恩斯主義的方式干預(yù)經(jīng)濟(jì)，一定程度上可以起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用。但凱恩斯主義存在不治之癥，發(fā)展到最后就是滯脹。國(guó)家建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也是通過(guò)招投標(biāo)，由資本承擔(dān)建設(shè)項(xiàng)目完成的，建筑工人的工資在工程總造價(jià)中僅占很小比例。假定國(guó)家建設(shè)了4萬(wàn)億的項(xiàng)目，但到建筑工人手中的只有2000億元，相當(dāng)于拉動(dòng)第二部類增長(zhǎng)的額度不會(huì)高于2000億元，但4萬(wàn)億投下去都是真金白銀，流入商品市場(chǎng)會(huì)直接形成物價(jià)上漲，流入房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)通過(guò)租金成本等間接引起生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，進(jìn)而引起生活資料價(jià)格上漲。如果日積月累，投資規(guī)模越來(lái)越多，通脹的程度就越來(lái)越大，而真正拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)需求卻沒有同步增長(zhǎng)，那么一旦高速建設(shè)期完成，通貨膨脹還在，但社會(huì)消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻被打回原形，就形成了滯脹。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)同其他國(guó)家重要的不同之處就是國(guó)家干預(yù)能力相對(duì)較強(qiáng)。每一任領(lǐng)導(dǎo)都不愿意危機(jī)在自己任期內(nèi)發(fā)生，所以一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的危機(jī)征兆，馬上會(huì)啟動(dòng)擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，大規(guī)模搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，避免大規(guī)模失業(yè)等社會(huì)問(wèn)題爆發(fā)出來(lái)。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一次危機(jī)就是滯脹危機(jī)。中國(guó)會(huì)持續(xù)推行凱恩斯主義政策，直至國(guó)家干預(yù)手段無(wú)法發(fā)揮作用，也就是砸了很多錢下去依然拉動(dòng)不了經(jīng)濟(jì)，這種干預(yù)政策的方向才可能逆轉(zhuǎn)。目前城鎮(zhèn)化尚未完全結(jié)束，一二線的房地產(chǎn)業(yè)和汽車行業(yè)仍將發(fā)揮一定的拉動(dòng)作用，滯脹應(yīng)不會(huì)馬上發(fā)生，但這一時(shí)期也不會(huì)太長(zhǎng)。2014年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了下降周期。未來(lái)在美國(guó)周期性金融危機(jī)之后，中國(guó)還會(huì)重啟大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，此后危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間可以按照一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，即5～10年進(jìn)行估算。我們也可以按照完成城鎮(zhèn)化到滯漲發(fā)生所用的時(shí)間進(jìn)行估算。美國(guó)城鎮(zhèn)化率在1960年達(dá)到70%，基本完成城鎮(zhèn)化(相當(dāng)于中國(guó)2014年以后第一部類工人總數(shù)停止增長(zhǎng))，此后到滯脹發(fā)生大約有十幾年的時(shí)間。
圖39: 中國(guó)滯脹的形成機(jī)制
3.壟斷資本加速發(fā)展
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的背景下，一方面是流動(dòng)性寬裕，但資金寬松的企業(yè)不愿意投資;另一方面是資金緊張的企業(yè)融不到資。資產(chǎn)荒同資本過(guò)剩糾纏在一起，再加上高企的融資成本，三者共同成為阻礙資本增殖的攔路虎。小企業(yè)接到單子也高興不起來(lái)，以廣西一家電纜制造公司為例，面對(duì)一筆1億元的電網(wǎng)需求訂單，“我們電纜廠只有2000萬(wàn)元的流動(dòng)資金，如果接下這個(gè)單子，我們很可能會(huì)倒閉。”因?yàn)檫@筆生意至少需要超過(guò)2000萬(wàn)元的原料，而上游的原材料生產(chǎn)廠家一般不賒銷，而不賒賬的原因也在于害怕“資金鏈的斷裂”。“作為小企業(yè)，當(dāng)?shù)氐你y行是不會(huì)借貸給我的”，而銀行借貸利率也在10%～12%，隨著銀行借貸困難，民間借貸的成本也水漲船高【37】。2017年再次出現(xiàn)了企業(yè)倒閉潮，企業(yè)債違約從私營(yíng)企業(yè)擴(kuò)展到了國(guó)有企業(yè)。加上2017年煤、鋼、水泥等原材料價(jià)格快速上漲，眾多中小企業(yè)面臨原材料緊缺、環(huán)保去產(chǎn)能、外貿(mào)環(huán)境更加復(fù)雜、資金及產(chǎn)品滯銷等綜合性危機(jī)【38】。
伴隨著小企業(yè)破產(chǎn)，壟斷進(jìn)一步形成。并購(gòu)市場(chǎng)延續(xù)著以往的火爆。2015–2016年，以人民幣計(jì)價(jià)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易金額達(dá)4885億元，要約收購(gòu)中要約總資金為124億元，資產(chǎn)重組交易金額達(dá)2343億元。以藥房產(chǎn)業(yè)為例，截至2015年6月30日，益豐藥房、老百姓、一心堂分別擁有直營(yíng)連鎖門店903家、1122家、3142家。“上市公司集體大量收購(gòu)兼并的現(xiàn)象像是一股潮流席卷了藥品流通行業(yè)，在這場(chǎng)并購(gòu)的潮流中，在A股上市的一心堂、老百姓大藥房以及益豐藥房成為主力軍【39】。”而近幾年來(lái)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的并購(gòu)現(xiàn)象越來(lái)越多，更有長(zhǎng)期血拼、勢(shì)不兩立的巨頭頻頻宣布合并，讓人跌破眼鏡。
五、結(jié)論與展望
第一，以雇傭勞動(dòng)制度為基礎(chǔ)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在“美國(guó)消費(fèi)-中國(guó)投資”的模式中，中國(guó)表現(xiàn)出典型的生產(chǎn)相對(duì)過(guò)剩特征。“一切真正的危機(jī)的最根本的原因，總不外乎群眾的貧困和他們的有限的消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對(duì)的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限【40】。”中國(guó)長(zhǎng)期依賴低工資塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即便2010年工人工資有了明顯提高，現(xiàn)在的農(nóng)民工也就每月三四千塊，仍舊低得很。在這樣的情況下中國(guó)居民難以產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)需求，只能走美國(guó)老路，靠提升居民負(fù)債水平和房地產(chǎn)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。面對(duì)生產(chǎn)資料私人占有和生產(chǎn)社會(huì)化之間的矛盾，凱恩斯主義改變不了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)，宰相經(jīng)濟(jì)學(xué)也改變不了;靠民間資本拉動(dòng)不起來(lái)，靠股市更是飲鴆止渴。
第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的國(guó)家干預(yù)特征，未來(lái)必然以滯脹作為結(jié)局。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程當(dāng)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了典型的凱恩斯主義特征。與其他發(fā)展中國(guó)家相比，國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的能力較強(qiáng)，通過(guò)建設(shè)統(tǒng)一生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料市場(chǎng)、建設(shè)國(guó)企私企統(tǒng)一的廉價(jià)勞動(dòng)力市場(chǎng)、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格、興建有利于資本發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施等措施，國(guó)家為資本主義生產(chǎn)方式的不斷發(fā)展繁榮提供了物質(zhì)保障。中國(guó)通過(guò)凱恩斯主義建立起全球生成能力最強(qiáng)的“世界工廠”，也成功消除了2009–2013年的次貸危機(jī)影響，但滯脹是凱恩斯主義的不治之癥。資本過(guò)剩積累是滯脹產(chǎn)生的基礎(chǔ)，滯脹是資本過(guò)剩積累的現(xiàn)代表現(xiàn)形式，隨著商品過(guò)剩和資本過(guò)剩同時(shí)發(fā)生，滯脹最后成為現(xiàn)實(shí)【41】。投資拉動(dòng)一直都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重中之重，一旦遇到經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，政府馬上啟動(dòng)投資計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)，直至最后爆發(fā)滯脹危機(jī)為止。中國(guó)的第一次危機(jī)不會(huì)是周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直接就是滯脹。
第三，滯脹是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的共同結(jié)局。隨著未來(lái)大蕭條的爆發(fā)，新自由主義以來(lái)全球的過(guò)剩資本將對(duì)全社會(huì)形成劇烈的沖擊，各國(guó)通貨膨脹率和失業(yè)率都將飆升，深受新自由主義之害的拉美、蘇東地區(qū)將更為嚴(yán)重。不僅如此，全球資本主義還遇到一個(gè)前所未有的問(wèn)題 — — 老齡化。資本主義是無(wú)法在雇傭老年人的基礎(chǔ)上重獲青春的，上世紀(jì)90年代以來(lái)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮靠的都是殘酷壓榨心靈手巧的打工妹、打工仔實(shí)現(xiàn)的。但整體上，全球的人口紅利已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)人口老齡化將不可避免。如圖 40所示，1950年全球人口結(jié)構(gòu)仍然以年輕人為主，新生人口很多;但到了2010年，人口紅利已經(jīng)釋放，青壯年最多，新生人口出現(xiàn)了不足;到2050年，全球老年人口規(guī)模很大，中青年和新生人口都會(huì)出現(xiàn)明顯不足。1950至2010年間，發(fā)達(dá)國(guó)家的老年人口從8%升至17%，發(fā)展中國(guó)家也由4%升至6%。而到2050年，全球?qū)⒂?0個(gè)國(guó)家和日本一樣，人口中60歲以上的人數(shù)超過(guò)30%，其中就包括中國(guó)。老齡化將成為資本主義的又一個(gè)不治之癥，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)需求下降、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。以中國(guó)為例，2014年中國(guó)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比由2.97：1降至2015年的2.87：1，也就是說(shuō)，不到三個(gè)人就得“養(yǎng)”一個(gè)人【42】。到2050年，中國(guó)60歲以上人口占30%以上，我們就按照30%計(jì)算，假定100個(gè)人中有30個(gè)老年人，15歲以下未成年人15個(gè)，那么成年人為55個(gè)，也即職工養(yǎng)老撫養(yǎng)比將降至2：1以下。按照當(dāng)前的工資水平，退休職工的工資大約為2200元，普通職工工資大約3000–4000元，如果按照企業(yè)繳費(fèi)12%、職工繳費(fèi)8%的比例估算，職工每月繳納280元、企業(yè)繳納420元，合計(jì)700元。如果按照當(dāng)前的三個(gè)人養(yǎng)一個(gè)人的比例，三個(gè)700元就是2100元，剛好和目前退休工資水平差不多，也就是說(shuō)現(xiàn)在養(yǎng)老機(jī)制基本能夠持平，還過(guò)得去。但如果到了2050年，如果仍按照這一比例繳費(fèi)，老年人就只能得到不到1400元，相當(dāng)于降低了老年人的養(yǎng)老金水平。但老年人一般是惹不起的，養(yǎng)老金由企業(yè)發(fā)放轉(zhuǎn)為社保發(fā)放就是上世紀(jì)末東北的老頭老太太堵高速爭(zhēng)來(lái)的，如果仍然保持老年人工資水平，那年輕人和企業(yè)每月就要多繳納400–500元。如果企業(yè)多繳社保，就將降低利潤(rùn)率，現(xiàn)在企業(yè)已經(jīng)負(fù)擔(dān)很重了，而且國(guó)家的政策導(dǎo)向是給企業(yè)減負(fù)、增強(qiáng)剝削的靈活性，所以最后應(yīng)是工人承擔(dān)這一損失。如果工人每月再多交幾百塊社保，其消費(fèi)能力會(huì)進(jìn)一步下降，指望打工者借錢買房的可能性進(jìn)一步降低，經(jīng)濟(jì)也會(huì)長(zhǎng)期保持低迷。更進(jìn)一步說(shuō)，工人是不會(huì)一直默默無(wú)聞的，這種轉(zhuǎn)嫁措施連同工人身上的各種盤剝手段最終會(huì)促使工人走向成熟，到時(shí)這個(gè)負(fù)擔(dān)也未必能加上去。
圖40: 1950年、2010年、2050年全球人口結(jié)構(gòu)
圖41: 全球老齡人口比例變化【43】
通過(guò)上述分析，對(duì)于老齡人口超過(guò)30%的國(guó)家，想同時(shí)讓退休工人、青年工人、資本家滿足是不可能的，最后很可能就是大家都割肉、都醞釀不滿。因此，對(duì)圖 41中紅色和深紅色的國(guó)家(包括美國(guó)、拉美、歐洲、中東、蘇東、中國(guó)、日本、北非和部分東南亞國(guó)家)而言，如果到2050年，這些國(guó)家仍然在搞資本主義，這種資本主義不會(huì)是生機(jī)勃勃的，而是各種矛盾交織、摁下葫蘆起來(lái)瓢的狀態(tài)。再看印度、巴基斯坦、中非、南非，這些國(guó)家現(xiàn)在就矛盾重重、危機(jī)四伏，新民主主義革命的任務(wù)還沒有完成，又屢經(jīng)戰(zhàn)亂、恐襲所困，類似于百年前的中國(guó)。中國(guó)半殖民地半封建的土壤滋生了一批憂國(guó)憂民的仁人志士，其中中國(guó)共產(chǎn)黨經(jīng)歷了20多年時(shí)間最終取得新民主主義革命的勝利。現(xiàn)在是21世紀(jì)，信息傳播速度和覺悟程度都比百年前中國(guó)封建社會(huì)要強(qiáng)多了，估計(jì)從現(xiàn)在起經(jīng)過(guò)20多年時(shí)間這些國(guó)家也基本都能建立新民主主義或社會(huì)主義制度。因此，到2050年只可能存在兩類國(guó)家，一類是資本主義搞得很爛的國(guó)家，一類是社會(huì)主義有可能成功的國(guó)家，不存在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮昌盛的國(guó)家。當(dāng)代的每一個(gè)青年都將見證赤旗插滿全球的歷史進(jìn)程。
注釋
1 吳輝. 當(dāng)代資本主義的基本矛盾與社會(huì)主義前景[J]. 中共福建省委黨校學(xué)報(bào)，2001(9)：17–21。
2 因資產(chǎn)(房產(chǎn)、股票等)增值而增加消費(fèi)。
3 馬克思. 資本論二卷 第二十章 簡(jiǎn)單再生產(chǎn). IV、第II部類內(nèi)部的交換。必要生活資料和奢侈品。
4 方敏，莊麟升，胡濤. 消費(fèi)不足論：基于馬克思再生產(chǎn)模型和斯威齊模型的討論[J]. 經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2016(4)：43–53。
5 無(wú)基礎(chǔ)的讀者，可參閱徐禾《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概論》相關(guān)部分。第一章的第一節(jié)至第六節(jié)，第二章全部，第三章第一節(jié)，第四章第一節(jié)，第五章全部，第六章第一節(jié)至第四節(jié)。
6 資本論一卷，第三章 貨幣或商品流通，2、流通手段。
7 1980–1984年，我國(guó)在多數(shù)省份實(shí)行劃分收支，分級(jí)包干的預(yù)算管理體制，稱之為“分灶吃飯”。其基本內(nèi)容和做法是：(1)劃分收支。(2) 分級(jí)包干，執(zhí)行劃分的收支范圍，地方預(yù)算實(shí)行分級(jí)包干。(3) 中央對(duì)地方專項(xiàng)撥款。這個(gè)制度的弊病是地方往往重視本地區(qū)局部利益而忽視全局利益的傾向，在建設(shè)上產(chǎn)生盲目建設(shè)、重復(fù)建設(shè)、助長(zhǎng)地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)上的互相封鎖等。
8 王雅君. 當(dāng)前中國(guó)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩的實(shí)證分析[J]. 求是學(xué)刊，1998(1):46–48。
9 中國(guó)工人研究網(wǎng). 改革開放年代的資本運(yùn)動(dòng) — — 紀(jì)念改革開放30周年[M]. 資本主義基本矛盾的發(fā)展。
10 “水際制造業(yè)”，是指依賴于外國(guó)資金、外國(guó)技術(shù)，面向外國(guó)市場(chǎng)的制造業(yè)。為了方便外資進(jìn)出，這些制造業(yè)一般集中在沿海，所以叫“水際制造業(yè)”。
11 溫桂榮. 關(guān)于1998–2002年積極財(cái)政政策效果的評(píng)價(jià)與思考[J]. 福建江夏學(xué)院學(xué)報(bào), 2003(1): 12–14。
12 黃蕙. 生產(chǎn)過(guò)剩矛盾已開始醞釀[J]. 金融博覽, 2005(8):34–35。
13 利潤(rùn)流向房地產(chǎn)有三個(gè)渠道。其一、直接用于買房，在需求端促進(jìn)房?jī)r(jià)上漲。其二、投資房地產(chǎn)開發(fā)，促進(jìn)土地價(jià)格上漲，在房地產(chǎn)成為投機(jī)商品的情況下，促進(jìn)房?jī)r(jià)上漲。其三、存入銀行，由銀行通過(guò)貸款將資金出借給開發(fā)商、政府或者購(gòu)房者，從供需兩端哄抬房?jī)r(jià)。
14 鋼鐵第三季出爐 鋼鐵每噸凈利潤(rùn)還不如白菜價(jià)![N]. 中國(guó)回收商網(wǎng)，2015–10–16，http://news.huishoushang.com/61841.html.
15 鋼鐵泡沫被捅破 螺紋鋼1900元/噸 面臨白菜價(jià)[N]. 中國(guó)證券報(bào)，2015–07–13, http://qd.ifeng.com/jinpaicaijing/jr/detail_2015_07/13/4103354_0.shtml.
16 顧靜芳. 產(chǎn)能過(guò)剩煤價(jià)下跌，山西書記王儒林：賣一噸煤買不到一瓶飲料[N]. 澎湃新聞，2016–02–25,
http://news.huishoushang.com/61841.html.
17 特倫斯·斯圖爾特，樊瑞. 中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的成因和影響[N]. 華爾街見聞，2016–06–11. https://wallstreetcn.com/articles/247333.
18 林建建. 產(chǎn)能過(guò)剩是中國(guó)的 也是全球的[N]. 華爾街見聞，2016–01–14.
https://wallstreetcn.com/articles/228684.
19 陳瑞明. 一份民間調(diào)查報(bào)告告訴你實(shí)體經(jīng)濟(jì)有多難[N]. 新浪財(cái)經(jīng)，2015–09–15.
http://finance.sina.com.cn/zl/money/20150915/143623252087.shtml.
20 新媒：中國(guó)新城區(qū)規(guī)劃人口34億 專家稱嚴(yán)重失控[N]. 參考消息，2015–09–22 .
http://news.qq.com/a/20150922/001086.htm.
21 烏夢(mèng)達(dá)、董建國(guó)、徐海濤. 規(guī)劃3500個(gè)新城容納34億人口，誰(shuí)來(lái)住?[N]. 新華網(wǎng)，2016–7–13.
http://news.qq.com/a/20150922/001086.htm.
22 國(guó)泰君安銀行團(tuán)隊(duì). 銀行視角：一篇最透徹的金融去杠桿報(bào)告[N]. 鳳凰財(cái)經(jīng)綜合，2017–05–08. http://bank.jrj.com.cn/2017/05/08083622440457.shtml.
23 陳龍. 人民日?qǐng)?bào)|疏堵結(jié)合強(qiáng)化管理 我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控[N]. 人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)，2018–01–11.
http://www.cfacn.com/bigdata/show.php?itemid=153.
24 趙卿. 一文梳理地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)情況[N]. 蘇寧財(cái)富資訊，2016–12–16.
http://36kr.com/p/5059438.html.
25 按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，稅前利潤(rùn)已經(jīng)扣除了支付的銀行利息。
26 國(guó)家允許城投上市融資，但目前純城投公司上市基本不可能，因不滿足監(jiān)管條件。
27 匯智投資俱樂部. 別再聊奧運(yùn)了，該看看經(jīng)濟(jì)有多糟爛了![N]. 搜狐財(cái)經(jīng)，2016–08–25. http://www.sohu.com/a/111982177_473247.
28 蔡詠，呂海，劉濤，等. 我國(guó)社會(huì)資金“脫虛入實(shí)”的困局與對(duì)策[N]. 券商中國(guó)，2017–05–31.
http://finance.sina.com.cn/wm/2017-05-31/doc-ifyfuvpm6900814.shtml.
29 歐薏. 一二線沉寂之后 輪到三線樓市崛起了?[N]. 華爾街見聞，2017–01–26.
https://wallstreetcn.com/articles/287135. 注：對(duì)對(duì)二線頂級(jí)城市、二線底部城市的界定參考《China’s property bubble》(2016年9月28日);三線衛(wèi)星城市、三線非衛(wèi)星城市的界定主要是看半徑是否達(dá)到200km、或是否擁有1h的高速公路里程。
301 歐薏. 一二線沉寂之后 輪到三線樓市崛起了?[N]. 華爾街見聞，2017–01–26.
https://wallstreetcn.com/articles/287135.
31 M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金;M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0+企事業(yè)單位活期存款;M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款。
32 人口因素與房地產(chǎn)泡沫[N]. 華爾街見聞，2012–12–07. http://wallstreetcn.com/node/20447.
33 2017年中國(guó)人口結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響分析[N]. 中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息，2016–10–19.
http://www.chyxx.com/industry/201610/458481.html.
34 2015年國(guó)慶前夕，國(guó)家頒布了汽車購(gòu)置稅減半的政策措施，在2015年10月1日-2016年12月31日期間購(gòu)買1.6L或以下排量汽車購(gòu)置稅減半。
35 2018年汽車行業(yè)投資策略：大潮退去，乘用車迎來(lái)微增長(zhǎng)時(shí)代?[N]. 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)，2018–02–08.
http://auto.gasgoo.com/News/2018/02/08112853285370034140C105.shtml#SOHUCS
36 https://36kr.com/p/5275190.
37 保交所. 中國(guó)的錢都去哪啦?[N]. 搜狐財(cái)經(jīng)，2016–08–11. http://www.sohu.com/a/110136738_473726.
38 2017下半年，新一輪漲價(jià)潮，中小企業(yè)倒閉潮?[N]. 搜狐財(cái)經(jīng)，2017–07–19.
http://www.sohu.com/a/158371893_463916.
39 中國(guó)上市藥店打響并購(gòu)戰(zhàn) 安徽等多省藥店被席卷[N]. 搜狐財(cái)經(jīng)，2015–09–07.
http://www.sohu.com/a/30915403_114967.
40 資本論三卷，第三十章 貨幣資本和現(xiàn)實(shí)資本。
41 李成鼎. “滯漲”是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)在今天的表現(xiàn)形式[J]. 理論月刊，1987(9)：52–55。
42 人社部報(bào)告：每三個(gè)年輕人養(yǎng)一老人[N]. 聯(lián)合早報(bào)，2016–08–15.
http://www.zaobao.com/news/china/story20160815-654185.
43 英媒稱中國(guó)未富先老 提高退休年齡成必然趨勢(shì)[N]. 參考消息-北京參考，2014–10–03.
http://news.hexun.com/2014-10-03/169051644.html?from=rss.
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