美元體系的階級政治

　　標(biāo)題：美元體系的階級政治

　　The Class Politics of the Dollar System

　　作者：雅科夫·費(fèi)金，多米尼克·勞斯德

　　Yakov Feygin，Dominik Leusder

　　譯者：（女神讀書會翻譯組）小毛線

　　來源：https://phenomenalworld.org/analysis/the-class-politics-of-the-dollar-system

　　女神讀書會按：最近幾年，對美元在全球金融體系中霸權(quán)的批判蔚然成風(fēng)。但是這種批判往往迎合于傳統(tǒng)的民族-國家框架，把美元霸權(quán)視為美國這一整塊鐵板支配世界的工具，既容易將世界簡化為國與國的沖突而忽視超國界、跨國界的層次，又容易無視美國自身內(nèi)部因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的撕裂(不只是種族、文化和黨派的裂痕)。本文于2020年5月1日發(fā)表在《現(xiàn)象界》(Phenomenal World)網(wǎng)站上，闡述了作者的基本觀點(diǎn)：在分析國際經(jīng)濟(jì)時需要超越“威斯特伐利亞”體系視角(即獨(dú)立的國與國關(guān)系)，“美元體系產(chǎn)生的主要裂痕出現(xiàn)在階級之間，而非國家之間”;當(dāng)今的美元體系不能僅僅視為美國霸權(quán)的工具，而更要看到美元體系符合世界各國精英階層的利益，“精英的利益并不集中在國內(nèi)，而是在國際上”;發(fā)展中國家內(nèi)部的不平衡推動了它們接受美元體系，接受和美國的不平衡。這些觀點(diǎn)雖然有偏頗和誤導(dǎo)之處，但仍然具有參考和批判價值，故女神讀書會翻譯組特此譯出，以饗讀者。此外，譯者經(jīng)濟(jì)學(xué)知識十分貧乏，相關(guān)術(shù)語翻譯存在不足，因此譯文僅供參考。

　　全球美元體系中的勝利者屈指可數(shù)。在典型框架中，理解美元就意味著需要理解美元給美國所帶來的、“高到離譜的特權(quán)”。不過，美元在建構(gòu)國際金融體系、定義美國霸權(quán)和世界其他國家之間的關(guān)系中所扮演的角色依然是模糊不清的——同樣模糊不清的是，在當(dāng)前體系下，究竟誰是受益者?美元優(yōu)勢地位支撐著美國越來越大的貿(mào)易逆差。逆差幫助美國經(jīng)濟(jì)不斷轉(zhuǎn)向“租金”(rents)的積累，而非依靠生產(chǎn)力的發(fā)展。這一趨勢導(dǎo)致勞動報酬、資本份額占收入比例的下降，導(dǎo)致教育、醫(yī)療和租房成本的膨脹。面對這些缺陷，我們又怎能信誓旦旦地宣稱，對提供流動性和以外幣結(jié)算的基準(zhǔn)資產(chǎn)(benchmark assets)的國家，儲備貨幣能夠給它們帶來大量好處?

　　對于全世界其他國家而言，缺陷顯而易見。發(fā)展中國家需要確保它們的經(jīng)濟(jì)能夠應(yīng)對貨幣危機(jī)和債務(wù)緊縮，這就意味著它們要犧牲必要的國內(nèi)投資以積攢美元。這些政策通常伴隨著抑制消費(fèi)、降低收入，從而維持在美元體系下的貿(mào)易順差。在許多國家，美元體系幫助腐敗的精英階層安全地將非法所得轉(zhuǎn)移到全球銀行中心——后者的物權(quán)法體系模糊不清。

　　更加仔細(xì)地考察維持當(dāng)前體系的潛在機(jī)理，可以向我們揭露，為什么沒人看上去想要“用美元”(buck the dollar)，但是包括美國在內(nèi)的每個國家都有興趣維持這一體系。

　　與其將美元體系首先視為美國政府的工具，我們不如將它視為全球化經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。我們的全球化經(jīng)濟(jì)有利于金融精英的偏好——資本在國際范圍內(nèi)的自由流通。美元體系不僅依靠所有人主動支持美元作為全球貨幣，而且還要依賴于我們?nèi)狈?qiáng)勁的全球貨幣治理，缺乏國際貨幣市場的相關(guān)建設(shè)。當(dāng)前美元的中心地位并不來自于美國國家安全或利益的優(yōu)先性。恰恰相反，美元中心地位的基礎(chǔ)是全球貨幣市場——溝通各金融機(jī)構(gòu)、政商精英及各個國家——全體參與者的偏好。犬牙交錯的資產(chǎn)負(fù)債表“矩陣”構(gòu)成了金融化的全球經(jīng)濟(jì)體系，而威斯特伐利亞主權(quán)體系的傳統(tǒng)觀點(diǎn)不足以解釋美元在此之中所造成的裂痕。毫無疑問，雖然美元體系對發(fā)展中國家產(chǎn)生了不成比例的負(fù)面效果，但是美元體系產(chǎn)生的主要裂痕出現(xiàn)在階級之間，而非國家之間。

　　我們在這一語境下很容易退回國界之內(nèi)，支持各種類型的去全球化。然而真相是，美元體系主要基于社會沖突，而非地緣政治沖突。這意味著，美元體系改革的最佳方案是讓全球社會體系最底層者獲得權(quán)力。

　　美元體系的輪廓

　　全球財富積累、貿(mào)易或其他交易的支付主要通過美元進(jìn)行。美元從而成為信用和計價的主要貨幣。美元體系內(nèi)絕大多數(shù)參與者都不屬于美聯(lián)儲管轄，因此絕大多數(shù)美元來自于離岸銀行間的信貸，來自于美國之外銀行的美元儲備或“歐洲美元”(指在歐洲銀行和借貸機(jī)關(guān)流通的美元。——譯注)。離岸交易需要安全、美元計價的擔(dān)保品以管控流動性——最好是美國國債。佐爾坦·鮑茲(Zoltan Pozsar)早已強(qiáng)調(diào)離岸金融管道(financial plumbing)的這一特點(diǎn)。他警告，美元資金市場存在一個“黑洞”。離岸美元庫依賴國債以及類似替代品的流動性。一旦出現(xiàn)“保證金催單”(a margin call，保證金賬戶內(nèi)資產(chǎn)貶值，投資者必須支付更多資金。——譯注)，國債及類似替代品可以作為擔(dān)保以募集資金。

　　離岸美元庫的存在有雙重理由。第一個理由是資金交易的需求。“歐洲美元”體系便于各國不同貨幣之間的交易，允許它們采用常用的穩(wěn)定貨幣——美元——進(jìn)行計價交易。美元信用使得合同交割無需真的交換美國發(fā)行的貨幣。事實(shí)上，“歐洲美元”體系就是眾多借據(jù)在不同時刻的交易。主要貨幣中心的銀行們在結(jié)算信用時，手段主要是合并定期賬戶，或者在必要時依靠回購協(xié)議，從而通過短期貸款以獲得美元。短期貸款的擔(dān)保一般是美國國債。

　　在新興市場，80%的貿(mào)易以美元計價。因此，一旦本幣貶值，收入本幣的企業(yè)將會背負(fù)上難以償還的美元債務(wù)。因此，中央銀行試圖大量儲備美元資產(chǎn)，最常見的就是美國國債。為了獲得美國國債，他們往往通過壓低本國工人的實(shí)際工資以維持貿(mào)易順差。這一舉措在短期內(nèi)尚能持續(xù)，長期來看卻會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯或國際貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)。

　　離岸美元庫存在的第二個推動力是財富不平等和超高的企業(yè)回報。大企業(yè)、養(yǎng)老基金和巨富們不會把錢放在小額銀行中，而是會放在可以迅速兌換成美元的流動性計價資產(chǎn)(liquid denominated assets)中。雖然這種“影子銀行”體系有合法用途，但它同樣便于逃稅和盜賊統(tǒng)治(kleptocratic)的腐敗。壓低實(shí)際工資只會加劇這一趨勢。無處不在的全球貿(mào)易不平衡讓資本所有者獲得更多回報，加劇不平等的程度。

　　因此，美元體系服務(wù)于精英們的權(quán)力，他們希望維持現(xiàn)狀。一個擁有支配地位貨幣的全球性體系便于“租金”積累并儲藏在離岸金融的合法黑洞之中，犧牲的則是出口國家工人們的消費(fèi)能力。

　　金融荷蘭病

　　(Dutch disease，類似于“資源陷阱”，原意指一國經(jīng)濟(jì)某一初級產(chǎn)品部門異常繁榮導(dǎo)致其他部門衰落。——譯注)

　　美元體系下，得利的精英階層和失意的工人之間的裂痕也同樣出現(xiàn)在美國國內(nèi)。作為主要儲備貨幣的發(fā)行者，美國遭受了巨大的經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響。不過，不同美國人受到影響的程度卻是不一樣的。對優(yōu)質(zhì)美元計價資產(chǎn)的需求讓美國患上了金融“荷蘭病”：美國依賴于“出口”一種抬高匯率的商品。為了獲得服務(wù)和金融租金，而忽視了生產(chǎn)可貿(mào)易的增值商品。“荷蘭病”的經(jīng)典例子一般是70年代的荷蘭(在發(fā)現(xiàn)北海石油之后)、尼日利亞和俄羅斯這樣的商品出口國。得了“荷蘭病”的經(jīng)濟(jì)體往往會產(chǎn)生一群人數(shù)萎縮的精英階層。他們的權(quán)力依賴于出售這種商品、這種商品產(chǎn)生現(xiàn)金流而帶來的服務(wù)和管理收入。

　　對于美國而言，這種商品就是美元。內(nèi)在機(jī)理不難理解。從簡單的會計角度出發(fā)，一份資產(chǎn)伴隨的必定是一份債務(wù)。這就意味著，資本賬戶上的一份盈余——或者是世界想要購買安全、美元計價資產(chǎn)的愿望——伴隨著經(jīng)常賬戶上的一份虧空。因此，美國預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差是美元系統(tǒng)內(nèi)在的一部分。當(dāng)美國預(yù)算赤字因?yàn)橘Q(mào)易順差上升或削減預(yù)算而下降時，金融風(fēng)險也在上升，因?yàn)槭袌鰧踩拿绹鴩鴤鶕Q成存在風(fēng)險的擔(dān)保品——如2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中臭名昭著的證券抵押貸款。

　　“荷蘭病”最明顯的特征是，雖然美國占世界GDP比重在下降，但美元在80年代以后穩(wěn)步升值。在國內(nèi)，“荷蘭病”的主要癥狀是非可貿(mào)易商品——如藥物、房租和教育——價格超過可貿(mào)易商品。非可貿(mào)易商品和可貿(mào)易商品之間的差距至少部分造成了美國低通脹率、工資份額下降和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險上升。雖然美國消費(fèi)者如今可以購買到越來越多種類的設(shè)備、電子產(chǎn)品、小型奢侈品，但卻越來越接觸不到階層流動性、家庭可持續(xù)性所必需的服務(wù)。

　　我們難以判斷美國經(jīng)濟(jì)究竟如何在這一體系中獲益。二戰(zhàn)后早期，美國經(jīng)濟(jì)也許確實(shí)在狹義的算術(shù)層面上獲益了。在戰(zhàn)后，維持儲備貨幣的成本要比現(xiàn)在小得多，因?yàn)楫?dāng)時美國占全球GDP的比重比現(xiàn)在大得多。然而，雖然全球GDP蛋糕做大，但美國份額相對減少，全球?qū)γ涝枨螽a(chǎn)生的成本也隨之上升。事實(shí)上，絕大多數(shù)國家都在主動抑制大量、持續(xù)地使用本國貨幣。

　　如果這個體系不是最好的，那它為什么現(xiàn)在還存在著?答案在于一個新型跨國階級政治的出現(xiàn)。

　　美元化(dollarization)的階級政治

　　為了理解美元體系的生命力，人們提出的模型五花八門，既有還原主義者，也有過時的觀點(diǎn)。后者通過將各國視為分析的主要單元以考察國際政治。他們認(rèn)為，美元是美國霸權(quán)利益的產(chǎn)物，是政府治理國家的工具。然而，全球金融化已經(jīng)推翻了這一模型：精英的利益并不集中在國內(nèi)，而是在國際上，通過國際收支平衡機(jī)制和金融體系進(jìn)行轉(zhuǎn)移。美國領(lǐng)導(dǎo)人和技術(shù)官僚并不是直接強(qiáng)迫發(fā)展中國家將他們的國際收入投到美國國債上的;換言之，中國美元儲備的增長也不是中國人民銀行的主動決策。

　　讓我們假設(shè)，中國政府要求中國人民銀行減少美元儲備。為了解決和美國的收支不平衡問題，中國需要解決國內(nèi)的收支不平衡問題。這是因?yàn)榛镜臅嫷仁礁嬖V我們，國內(nèi)沒有消費(fèi)的東西都會剩余下來，以資本流動的方式“出口”——主要流動到美國。正如邁克爾·佩蒂斯(Michael Pettis)一直以來所指出的那樣，中國家庭收入占總收入比重較低(經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來的收入差距過大問題)造成國內(nèi)儲蓄率較高以及消費(fèi)不足。國民收入的大頭掌握在高儲蓄率、偏好美元的個體手中，如高收入個人和大公司。為了逆轉(zhuǎn)這一不平衡現(xiàn)象，收入必須從精英階層轉(zhuǎn)移到工薪階層。阿爾伯特·赫希曼(Albert Hirschman)早在1958年就指出了這一點(diǎn)。要是不打算進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的收入再分配，央行也可以尋求另一種儲備貨幣或類似的安全資產(chǎn)。但是這是不可行的，因?yàn)槌嗣绹瑳]有哪個國家在基準(zhǔn)資產(chǎn)方面擁有深厚、具有流動性的市場。

　　我們這里還假設(shè)金融部門和企業(yè)精英希望改變現(xiàn)狀。然而，實(shí)際上我們沒有理由這么假設(shè)。對于當(dāng)前的玩家，目前的美元體系倒不是一無是處，而改變現(xiàn)狀就需要再分配。中國龐大的美元儲備說明了，對于多年來不平衡增長造成國內(nèi)不平衡的新興市場經(jīng)濟(jì)體，美元計價的資產(chǎn)是一種在政治上很方便的手段，既能維持增長，又無需訴諸于跨部門轉(zhuǎn)移——比如利潤讓利給工資。對于日本和德國這樣發(fā)達(dá)的出口國家，他們也可以維持基于成本競爭力和壓低工資的發(fā)展模型。歐元或日元的地位提高會削弱這一發(fā)展模型。對于出口資源的國家，當(dāng)前美元體系便于通過簡單的資本流動進(jìn)行腐敗和逃稅。在美國，當(dāng)前美元體系有利于金融精英，他們可以依靠流入美國市場的資本而牟利。然而，其他人卻要面臨非貿(mào)易商品——例如學(xué)費(fèi)、醫(yī)療和房價——成本上升。在世界各個地方，精英們都贏了。

　　全球精英、全球市場偏好美元體系。這一事實(shí)說明，用威斯特伐利亞體系分析全球金融體系是多么無用。赫爾曼·馬克·施瓦茨(Herman Mark Schwartz)是有關(guān)美元和美國霸權(quán)的頂尖專家之一。他提出了一條看待美元的更好途徑，將其視為“準(zhǔn)帝國主義全球體系的官方貨幣”。在這個準(zhǔn)帝國主義全球體系中，不同經(jīng)濟(jì)地區(qū)依靠相同的一種儲備貨幣相連。“帝國貨幣”與其說是美國擴(kuò)張主義和軍事冒險主義的前提(甚至是決定性因素)，不如說只是這兩種主義的副產(chǎn)物，它們都出現(xiàn)在美元成為儲備貨幣之前。

　　由于美元成為儲備貨幣，美國又得到了兩個地緣政治優(yōu)勢：美元貨幣互換協(xié)議，以及美國強(qiáng)大的制裁能力。然而，這幾十年來，美國使用這兩個優(yōu)勢的能力卻充滿著極大的偶然性。最近的研究顯示，國際美元體系不是有意設(shè)計出來的，而是由一群精英拼湊起來的。這些精英相信，國際貨幣市場不能主動地按照公共產(chǎn)品(common good)理念而構(gòu)建，只能給予支持。我們將交換網(wǎng)絡(luò)體系和2008年金融危機(jī)聯(lián)系到一起。而2008年的金融危機(jī)源頭可以追溯到60年代初的“歐洲美元”，可以追溯到領(lǐng)導(dǎo)人們的決定：最好支持“歐洲美元”，而非反對或重構(gòu)它。只要不犧牲精英以解決國內(nèi)不平等問題，美元依然具有霸權(quán)地位。

　　美聯(lián)儲之所以能夠控制“歐洲美元”體系、新興市場在體系內(nèi)之所以是脆弱的，是因?yàn)槿蚨家蕾囉谘胄械闹С帧Ｔ?008-2009年危機(jī)期間，美聯(lián)儲利用所謂央行流動性互換協(xié)議以支持全球體系，它的形式是央行之間的互惠貨幣協(xié)議。美聯(lián)儲換來當(dāng)?shù)刎泿牛瑤椭渌胄醒b滿美元儲備。互換協(xié)議的真正威力不在于誰換了，而在于誰沒換。在最近一篇發(fā)表在《國家》(Nation)的文章上，安德烈·阿勞茲(Andres Arauz)和大衛(wèi)·阿德勒(David Adler)強(qiáng)調(diào)，這些互換協(xié)議可以作為貨幣分類篩選(triage)的手段，美國借此判斷哪些國家更能夠經(jīng)受住金融風(fēng)暴。然而，新冠肺炎疫情甚至讓互換協(xié)議都陷入考驗(yàn)。不僅這次美聯(lián)儲簽署互換協(xié)議的國家數(shù)量要多于2008和2009年，而且在2020年3月31日，美聯(lián)儲宣布設(shè)立臨時性的回購便利工具(repo facility with foreign international monetary authorities)，允許其他國家央行和金融機(jī)構(gòu)直接將它們的美國國債換成美元，從而避免將美國國債直接賣入一個非流動性市場。美聯(lián)儲依靠這一舉措為各國央行創(chuàng)造出了美元流動性又一來源。

　　改革美元體系

　　去美元化看上去遙遙無期。比如，目前并不存在歐元計價的同等安全資產(chǎn)。而且歐元區(qū)的資本市場也沒有美國資本市場那么發(fā)達(dá)。反對分?jǐn)偨鹑陲L(fēng)險的歐盟國家不斷抵抗深化資本市場、引入共同債券(common debt instrument)的嘗試。最近“新冠債券”(coronabond)的流產(chǎn)足以證明這一趨勢。只要德國、荷蘭這樣的國家堅決反對歐元區(qū)必要的金融一體化，國際儲備貨幣的構(gòu)成依然大大傾向于美元。約翰·梅納德·凱恩斯首次提出一種人造貨幣“班科”(Bancor)，它的前景同樣暗淡。

　　我們應(yīng)當(dāng)選擇改造現(xiàn)有體系以降低它的破壞，美國必須在此之中扮演主要角色。我們的建議如下。

　　首先，美國應(yīng)當(dāng)建立制度化的貨幣互換協(xié)議，從而允許貿(mào)易伙伴直接和美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表打交道。美國應(yīng)當(dāng)允許伙伴接觸到優(yōu)質(zhì)的美元流動性，換取對方維持平衡的貿(mào)易政策。這一交易將會降低美國貿(mào)易逆差，同時向貿(mào)易伙伴施加提高實(shí)際工資的壓力。

　　第二，正如納森·坦庫斯(Nathan Tankus)最近所建議的那樣，美聯(lián)儲可以將貨幣互換協(xié)議的對象擴(kuò)展到國際貨幣基金組織，從而讓國際貨幣基金組織通過特別提款權(quán)成為全球財政政策制定者。在當(dāng)前形式下，特別提款權(quán)大部分無法變現(xiàn)(illiquid)，無法轉(zhuǎn)換為美元或新興市場債務(wù)計價的其他貨幣。為特別提款權(quán)提供貨幣互換協(xié)議的支持，在政治上可以迅捷地利用國際貨幣基金組織。畢竟，我們已經(jīng)保證特別提款權(quán)實(shí)際上可以兌換成美元。在英國前首相戈登·布朗的牽頭下，許多國家領(lǐng)導(dǎo)人共同致信二十國集團(tuán)，支持坦庫斯的提議。

　　第三，美國不應(yīng)當(dāng)將自身的赤字或逆差視為一個問題，而應(yīng)當(dāng)視為一項(xiàng)公共資源，并且像能源出口國利用主權(quán)財富基金(sovereign wealth funds)一樣利用自身的赤字或逆差，從而避免“荷蘭病”。為了管理好這一公共產(chǎn)品，美國應(yīng)當(dāng)建立起一系列公共銀行，為特定的經(jīng)濟(jì)投資計劃提供資金。美聯(lián)儲將會為這些公共銀行的債務(wù)提供擔(dān)保——按照懲罰性利率(at a penalty rate)，用準(zhǔn)備金、美國國債或美元儲備貼現(xiàn)。因此，這些債務(wù)在交易時的收益率要略高于國債，讓投資者在面對通用國債時有著其他選項(xiàng)。這些投資工具的債務(wù)一方面提供全球性的擔(dān)保、提高金融穩(wěn)定性，另一方面提供積極、長期的投資以抵消美元霸權(quán)對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的影響。

　　但是這些手段是不夠的。為了不僅僅是維持現(xiàn)狀，我們需要首先意識到，美元體系不是作為帝國主義工具而演化，而是跨國精英的“杰作”。跨國精英竊取了這一國際性公共產(chǎn)品的控制權(quán)。只要我們沒有主動抵抗精英們的利益，美元體系將會繼續(xù)是一場零和游戲——從長期來看，這一狀況對于全球政治經(jīng)濟(jì)而言是不可持續(xù)的。正如赫伯特·斯坦(Herbert Stein)打趣道：“無法永久持續(xù)的東西必將終結(jié)。”

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