基建搞完了中國經(jīng)濟(jì)何去何從，要回答這個問題，就需要對中國經(jīng)濟(jì)有一個基本了解。要了解中國經(jīng)濟(jì)，就不能從經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念出發(fā)來理解中國經(jīng)濟(jì)的，也不是從經(jīng)濟(jì)中的個別現(xiàn)象來理解中國經(jīng)濟(jì)的，而是從中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的矛盾和邏輯來理解的。
首先講一個基本結(jié)論。1996年之后，我國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)兩次面臨危機(jī)，緩解這兩次危機(jī)的方法，決定了中國經(jīng)濟(jì)的基本面貌，也決定了基建和中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。所以要理解中國經(jīng)濟(jì)，就得從這兩次危機(jī)講起。
我分三部分來講。第一部分、1996年危機(jī)和解決方法。第二部分、2008年危機(jī)和解決方法。第三部分、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的基本情況。
每個部分我又會分幾個子話題，詳細(xì)分析經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部矛盾。
第一、1996年危機(jī)和解決方法
一、1996年經(jīng)濟(jì)危機(jī)
一個商品，如果賣出去了，最終只可能有三種去向：第一、被國內(nèi)終端消費者買了，用于日常吃喝玩樂，這就是消費。第二、被國內(nèi)企業(yè)買了，用于生產(chǎn)或擴(kuò)建廠房，這就是投資。第三、被國外的消費者或企業(yè)買了，這就是出口。當(dāng)然，我們也會買國外的產(chǎn)品，所以計算出口的時候會把進(jìn)口和出口抵消，算凈出口。
消費+投資+凈出口，這三者的總和用貨幣來計量，就是GDP。
一個商品，如果國內(nèi)消費者不買、國內(nèi)企業(yè)不買、國外的消費者或企業(yè)也不買，那就賣不出去。當(dāng)大規(guī)模的商品賣不出去的時候，就出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
所以經(jīng)濟(jì)危機(jī)又叫做生產(chǎn)相對過剩的危機(jī)，生產(chǎn)相對于消費能力出現(xiàn)了過剩。
生產(chǎn)相對消費出現(xiàn)過剩的事情常有發(fā)生。前段時間全球多個國家奶農(nóng)倒牛奶，就是因為市場過度競爭，導(dǎo)致牛奶大規(guī)模過剩。當(dāng)然，除了倒牛奶，生產(chǎn)過剩還有很多其他體現(xiàn)，比如讓賣不出去的蘋果爛在地里。
1996年的中國，經(jīng)濟(jì)第一次出現(xiàn)了這種過剩。當(dāng)時一半以上的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率不到50%。產(chǎn)能利用率可以簡單理解為機(jī)器利用的程度。國際通用標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，產(chǎn)能利用率低于80%就是產(chǎn)能過剩，低于75%就是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。按照這個標(biāo)準(zhǔn)，1996年的產(chǎn)能過剩已經(jīng)很嚴(yán)重了。事實上也是這樣，當(dāng)時很多企業(yè)都處于破產(chǎn)邊緣，只能通過不斷倒騰資金，來維持現(xiàn)金流不斷裂。1997年亞洲金融危機(jī)之后，中國外貿(mào)進(jìn)一步下降，更多的商品賣不出去了。到了1998年，商品庫存已經(jīng)占到了國民生產(chǎn)總值的50%，產(chǎn)能過剩更嚴(yán)重了。如果按照這個趨勢發(fā)展下去，經(jīng)濟(jì)一定會出現(xiàn)危機(jī)。當(dāng)時很多人也是這么想的。國家經(jīng)貿(mào)委的趙曉甚至破天荒地寫了一篇文章，名叫《大蕭條的歷史會在中國重演嗎》。把中國經(jīng)濟(jì)和大蕭條聯(lián)系在一起，這種行為在之前壓根是不可想象的，這說明當(dāng)時經(jīng)濟(jì)形勢確實是岌岌可危。
但是1998年的生產(chǎn)過剩，并沒有轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，反倒是在之后幾年被逐步消化掉了。
二、緩解1996年危機(jī)的辦法
我們之前說過，經(jīng)濟(jì)危機(jī)體現(xiàn)為商品賣不出去。那么一個很自然的邏輯就是，我只要想辦法把商品賣出去了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就暫時過去了。所以自由資本主義時期有兩種傳統(tǒng)的方法可以延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)：一是進(jìn)一步挖掘國內(nèi)市場，二是進(jìn)一步開拓海外市場。兩者的實質(zhì)都是一樣的，把商品賣給以前不買的人。
1998年之后，我國就是通過“對內(nèi)深挖國內(nèi)市場，對外開拓海外市場”，來延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)的。注意，我這里說的是延緩，而不是解決。
深挖國內(nèi)市場。1998年之后，我們通過各種方式來深挖國內(nèi)市場，其中最典型的是房地產(chǎn)市場。1998年之前我國基本上沒有住宅房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)商要死不活的。為什么呢，因為我國是福利分房。1998年的時候，為了刺激消費，緩解危機(jī)，國家終止了福利分房。也就是在這一年，龐大的房地產(chǎn)市場最終得以形成。這個市場具有極高的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，輻射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水電煤、保險、物業(yè)等眾多行業(yè)。伴隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程，房地產(chǎn)市場快速發(fā)展，一方面消化了大量重化工業(yè)過剩產(chǎn)能，另一方面也埋下了高房價的種子。
開拓海外市場。2001年前我們出口受到諸多限制，很多國家通過關(guān)稅和配額限制我們產(chǎn)品出口。2001年我國加入WTO之后，這些限制大幅降低。也就是從這幾年開始，我們外貿(mào)訂單大幅增加，國內(nèi)產(chǎn)品潮水一般涌向世界。這消化掉了巨量的輕工業(yè)過剩產(chǎn)能。外貿(mào)訂單增多，現(xiàn)有規(guī)模不能滿足海外需求，資本家又?jǐn)U大廠房，購買更多的設(shè)備，進(jìn)一步帶動重化工業(yè)的發(fā)展。而資本的發(fā)展必然要求雇傭更多的工人，這又帶動了城市消費，形成良性循環(huán)。
在內(nèi)外兩個新市場，也就是房地產(chǎn)和出口的帶動下，經(jīng)濟(jì)迅速走出陰影，形成了“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)模式，并且形成了內(nèi)部和外部兩個非常重要的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，這兩個循環(huán)的有效運轉(zhuǎn)，是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的根本保障。
三、兩個循環(huán)及其矛盾
內(nèi)部循環(huán)。內(nèi)部循環(huán)對應(yīng)著整個房地產(chǎn)市場。首先，老百姓把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款。其次，銀行通過三個渠道，把這些存款投放到房地產(chǎn)市場。第一個渠道是土地開發(fā)市場。每個地方都有各種各樣的投融資平臺，比如某某市城市投資公司。銀行將錢貸給這些公司，這些公司就用這些錢征收土地，搞土地開發(fā)。各個地方都有這種叫做某某城市投資公司的企業(yè)，基本都是干這種事情。大家可以去網(wǎng)上查查自己老家，肯定有這種公司。第二個渠道是土地買賣市場。地方將土地賣給開發(fā)商，開發(fā)商買地的錢，大部分也是銀行貸款。開發(fā)商貸款買地之后，就開始造房子。第三個渠道是房地產(chǎn)買賣市場。開發(fā)商建好房子后，賣給老百姓。老百姓買房的錢，大部分也是貸款。老百姓用自己的存款，支撐了整個中國房地產(chǎn)市場，最終，再自己去貸款，消化不斷升值的房屋。這就是內(nèi)部循環(huán)，內(nèi)部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過房地產(chǎn)投資來帶動經(jīng)濟(jì)。
外部循環(huán)。外部循環(huán)對應(yīng)著整個外貿(mào)出口。首先，美國消費者購買中國產(chǎn)品，中國形成外貿(mào)順差，獲得大量外匯儲備。其次，我國用外匯儲備，購買美國國債，資金回流到美國，支撐美國債市、股市等虛擬經(jīng)濟(jì)。美國虛擬經(jīng)濟(jì)市場不斷膨脹，股市上升、房地產(chǎn)市場上升，美國老百姓的股票、房地產(chǎn)和手中的債券就不斷增值，形成財富效應(yīng)。什么是財富效應(yīng)呢，就是他股票或房地產(chǎn)等賬面財富增加之后，他更愿意去買買買，這就是財富效應(yīng)。最后財富效應(yīng)刺激美國人不斷地消費，繼而購買更多的中國產(chǎn)品。這就是外部循環(huán)，外部循環(huán)的本質(zhì)是不斷通過出口來帶動經(jīng)濟(jì)。
在這兩個循環(huán)中，地產(chǎn)資本、銀行資本和工業(yè)資本都找到了自己恰當(dāng)?shù)奈恢?，資本在觥籌交錯之間賺得盆滿缽滿。但是，靠投資拉動的增長模式，必然導(dǎo)致重化工業(yè)快速增長，而這為更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩埋下了種子。
這兩個循環(huán)一個對應(yīng)著房地產(chǎn)投資，一個對應(yīng)著外貿(mào)出口，這也是我們當(dāng)時消耗過剩產(chǎn)能的兩個主要途徑。但是，這兩個循環(huán)都是不穩(wěn)定的。第一個循環(huán)，要求中國城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)價格不斷上漲。只有土地和房屋不斷漲價，地方和開發(fā)商才能以此為抵押借到更多的錢，進(jìn)而通過投資來帶動經(jīng)濟(jì)。一旦城鎮(zhèn)化停滯，就會出現(xiàn)問題。第二個循環(huán)，要求美國虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹。只有美國虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹，才能持續(xù)產(chǎn)生財富效應(yīng)，刺激美國人消費需求，進(jìn)而帶動中國出口增長。說白了，要維持兩個循環(huán)運轉(zhuǎn)，就要求中國的房市和美國的股市一直高漲。但這是做不到的。
2008年，這兩個循環(huán)中的一個出了問題。
美國爆發(fā)次貸危機(jī)，迅速波及到主要資本主義國家。歐美日股市樓市紛紛崩盤，經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，買買買的意愿急劇下降，導(dǎo)致中國企業(yè)外貿(mào)訂單大規(guī)模減少，輕工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。輕工業(yè)產(chǎn)能過剩，又傳導(dǎo)到重工業(yè)，導(dǎo)致重工業(yè)產(chǎn)能過剩。在這兒解釋一下輕工業(yè)產(chǎn)能過剩為什么會傳導(dǎo)到重工業(yè)啊，因為出口快速增長的年份，輕工業(yè)企業(yè)每年都要向重工業(yè)企業(yè)購買新的機(jī)器設(shè)備或者修建新的廠房。輕工業(yè)產(chǎn)能過剩之后，買設(shè)備建廠房會大幅下降，重工業(yè)企業(yè)接到的訂單也開始下降，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。
外貿(mào)下降，投資下降，輕重工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。內(nèi)憂外患之下，2008年，我們經(jīng)濟(jì)再次走到了危機(jī)的邊緣。這就是我國面臨的第二次危機(jī)。
第二、2008年危機(jī)和解決辦法
就在中國經(jīng)濟(jì)萬分危急的時候，凱恩斯主義橫空出世，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)再次走出危機(jī)。那么，凱恩斯主義是什么?它又是怎么緩解危機(jī)的?它在緩解危機(jī)的同時，造成了什么樣的矛盾呢?理解了這些問題，基本就理解了城鎮(zhèn)化和中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。
一、凱恩斯主義
什么是凱恩斯主義?舉個例子。在某個國家，由于生產(chǎn)過剩，鋼鐵和水泥大量堆積賣不出去，鋼鐵廠和水泥廠開始大規(guī)模裁員。很多人失業(yè)了，經(jīng)濟(jì)問題逐步演變成社會問題。國家不希望企業(yè)繼續(xù)裁員，因為大規(guī)模裁員會引發(fā)更嚴(yán)重的社會問題。為了緩解危機(jī)，有人就出了一個主意，建議國家出臺一個政策，號召每個城市修一個公園。他說，每個城市修一個公園有兩個方面的好處，首先修公園需要鋼鐵、水泥，這樣就可以消耗鋼鐵水泥的過剩產(chǎn)能，穩(wěn)住重工業(yè)就業(yè);其次修公園還需要雇傭工人，這還能帶動一部分失業(yè)人口再就業(yè)，就業(yè)后這些人就有錢買買買了，這會進(jìn)一步帶動輕工業(yè)發(fā)展。這兩者還能形成良性循環(huán)，因為重工業(yè)發(fā)展了會雇傭更多工人，進(jìn)而消耗更多輕工業(yè)產(chǎn)品，輕工業(yè)發(fā)展了會購買更多設(shè)備、修建更多廠房，帶動重工業(yè)發(fā)展。國家覺得挺有道理，但是還有一個問題，市政府修公園的錢哪里來呢?這個人就說，讓銀行印錢借給市政府就好了，反正鈔票都是可以印出來的嘛。國家一聽覺得可行，但是又有一個擔(dān)憂，市面上的商品數(shù)量沒變，但是印出來的錢變多了，這會造成全社會通貨膨脹，導(dǎo)致老百姓手中貨幣貶值，這怎么辦?這個人說啊，這個沒有辦法，只能請大家理解國家的難處了。
你以為這只是一個故事?不，這是一段歷史。1933年后，羅斯福政府就曾雇傭大量失業(yè)青年去修建眾多的國家公園。當(dāng)然，修建公園只是一種方式，它還可以是修建鐵路、修建公路、修建機(jī)場、修建形象工程，或者修建各種爛尾和不爛尾的樓。
聽懂了嗎?這就是凱恩斯主義。通過國家印錢，以通貨膨脹為代價，政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，消耗過剩產(chǎn)能，延緩危機(jī)的爆發(fā)。
二、凱恩斯主義和四萬億計劃
講完了什么是凱恩斯主義，我們回過頭來看看2009年中國的經(jīng)濟(jì)情況。這里要講一個重要的部分，凱恩斯主義和四萬億計劃。
2008年的時候，次貸危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)兩年了，危機(jī)重創(chuàng)了歐美日經(jīng)濟(jì)，中國出口企業(yè)訂單也大規(guī)模減少，越來越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)，輕工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率從前幾年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%，隨后在2009年更是下降為-44.8%。輕工業(yè)產(chǎn)能過剩，直接導(dǎo)致其擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿下降，從而波及到了重工業(yè)行業(yè)。這導(dǎo)致全國性產(chǎn)能過剩，企業(yè)開始大規(guī)模裁員。2009年，中國出現(xiàn)了20年來最大規(guī)模民工返鄉(xiāng)潮。如果再不出手，經(jīng)濟(jì)問題就可能演化為社會問題。
在極度危急的形勢下，2009年我國決定加大投資力度，鼓勵企業(yè)貸款，準(zhǔn)備實施一系列基建工程。除了災(zāi)后重建外，主要有如下方面：第一，加快保障房建設(shè)，第二，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，第三，加快鐵路公路機(jī)場建設(shè)。
基建的錢從哪里來呢?從銀行來。國家要求加大金融對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度，取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，加大對重點工程等項目的貸款支持。
為實施上述工程，國家預(yù)計到2010年投資合計四萬億，其中鐵路公路機(jī)場城鄉(xiāng)電網(wǎng)共計1.8萬億，災(zāi)后重建1萬億。這就是俗稱的四萬億計劃。
你對比一下四萬億計劃和凱恩斯主義，是不是覺得很像，沒錯，四萬億計劃就是中國版的凱恩斯主義。
在這個中國版凱恩斯主義的主導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)從“外貿(mào)-投資”雙驅(qū)動模式，轉(zhuǎn)變成以城鎮(zhèn)化為依托的“負(fù)債-投資”單驅(qū)動模式。從2009年開始，我國經(jīng)濟(jì)一方面持續(xù)大搞基建，另一方面一遇經(jīng)濟(jì)下滑就放寬房地產(chǎn)貸款和購房政策，努力挖掘房地產(chǎn)市場，通過基建投資和房地產(chǎn)投資，帶動重化工業(yè)需求，進(jìn)而全面帶動制造業(yè)，最終盤活中國經(jīng)濟(jì)。但是，通過政府主導(dǎo)、銀行放款、企業(yè)借錢進(jìn)而大搞基建的凱恩斯主義，有三個致命的缺點。
三、凱恩斯主義引發(fā)的三個問題
第一，這會導(dǎo)致更大規(guī)模產(chǎn)能過剩。任何基建項目都是有周期的。比如修公路，修路的時候，需要買大量的重化工業(yè)產(chǎn)品，消耗過剩產(chǎn)能，并催生更大規(guī)模的產(chǎn)能。基建周期內(nèi)，為滿足市場需求，重工業(yè)領(lǐng)域各行業(yè)擴(kuò)建廠房，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但是，路修完之后怎么辦呢?以前賣給修路單位的鋼筋水泥現(xiàn)在又賣給誰呢?如果你是決策者，你會怎么辦?你會說，那就再修一條路。這可以繼續(xù)延緩危機(jī)，但是路總有修完的時候。一旦城鎮(zhèn)化進(jìn)程慢下來，各個基建項目周期就會陸續(xù)完結(jié)，更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩就會凸顯出來。
2011年底，產(chǎn)能過剩又出現(xiàn)了。我們以鋼鐵為例。凱恩斯主義實施初期，各地大搞基建，鋼材需求旺盛，2009年鋼材價格一度高達(dá)5000元/噸。鋼鐵企業(yè)在這兩年大發(fā)橫財。一個才入職的本科生年終獎動輒超過10萬，可見當(dāng)時的鋼企何其春風(fēng)得意。但是從2012年開始，鋼鐵產(chǎn)能開始出現(xiàn)過剩，鋼材價格急轉(zhuǎn)直下，到2015年底，粗鋼價格只有1440元/噸，全行業(yè)大面積虧損。業(yè)內(nèi)有一個開玩笑的說法，當(dāng)時全世界有兩個地方鋼鐵產(chǎn)能超過一億噸，一個是中國，一個是中國河北。河北一個省的鋼鐵產(chǎn)能，超過了除中國之外的世界上所有國家。
不光是鋼鐵，當(dāng)時主要工業(yè)都出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，具體數(shù)據(jù)我們后面介紹。
第二，這會造成企業(yè)高額負(fù)債?；ㄙY金多是銀行貸款，這些錢是要還的，但是很多錢卻還不上。為什么呢?因為很多基建項目根本不能創(chuàng)造收益。我舉個例子來說。某個四線城市地方政府借錢修了一個機(jī)場，這個機(jī)場一年都沒幾架飛機(jī)停靠，根本不賺錢，他拿什么還錢?這種現(xiàn)象在全國非常普遍。2015年《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的丁舟洋就寫過一篇文章，名叫《小機(jī)場建設(shè)熱背后：超7成虧損，靠補(bǔ)貼生存》。不光是機(jī)場，地鐵、市政、爛尾樓，都是這樣。之前鬧得沸沸揚揚的獨山縣爛尾樓事件，你以為只是獨山縣的特例嗎?大家可以去查查自己家鄉(xiāng)都欠了多少錢。不光如此，負(fù)債還會從地方政府傳導(dǎo)到一般的私營企業(yè)。地方政府搞基建，必然會向其他企業(yè)購買原材料，比如購買鋼鐵。基建項目周期內(nèi)，鋼鐵企業(yè)訂單就會增多，鋼鐵企業(yè)就要擴(kuò)大產(chǎn)能。但是鋼鐵企業(yè)一時間沒有錢去修廠房，怎么辦?他們就會向銀行借錢來擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是，基建項目周期完成后，就會再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進(jìn)而導(dǎo)致鋼鐵價格下跌，賺的錢根本無法償還銀行本息。這些還不上錢的公司不得不繼續(xù)貸款借新還舊，利息負(fù)擔(dān)越來越重。
之前網(wǎng)上有個毒雞湯，說是你要體諒你的老板，你上班玩手機(jī)的時候，你的老板正在焦慮;你盼望發(fā)薪的時候，你的老板正在下一張借條上簽名。
當(dāng)然我們別去喝這種毒雞湯啊，老板和我的關(guān)系本來就是我打工他給錢，這是天經(jīng)地義的，他賺的利潤和我沒有一毛錢關(guān)系，那他的借款關(guān)我什么事呢。
但是，這個段子卻反映了一個現(xiàn)象，企業(yè)負(fù)債急劇攀升。
企業(yè)債務(wù)有多嚴(yán)重呢?人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所對發(fā)債企業(yè)做過一項統(tǒng)計， 2015年所有發(fā)債企業(yè)中， 98%的企業(yè)利潤根本不足以償還債務(wù)，而必須靠借錢才能償還之前的債務(wù)。也就是說，中國企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)從“借債投資”，變?yōu)?ldquo;借新還舊”。
2012年之后，產(chǎn)能過剩越來越嚴(yán)重，實體經(jīng)濟(jì)收益越來越差，銀行不愿意貸款給實體企業(yè)，特別是中小型實體企業(yè)，沒辦法，大量中小企業(yè)通過民間高利貸續(xù)命，于是就出現(xiàn)了一個割韭菜的大好機(jī)會，利用互聯(lián)網(wǎng)的方式把民間的高利貸搬上來，讓放高利貸陽光化，這就是構(gòu)成了P2P大規(guī)模產(chǎn)生的時代背景。
第三，這會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脫實就虛。由于制造業(yè)大規(guī)模過剩，制造業(yè)本身的利潤越來越低。與此同時，得益于城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，得益于高杠桿購房的優(yōu)惠政策，中國房地產(chǎn)的價格持續(xù)攀升，房地產(chǎn)成了最賺錢的行業(yè)之一。怕制造業(yè)還不上錢，銀行不愿意貸款給制造業(yè)，大量資金變著方兒的流向房地產(chǎn)。不光是銀行把錢貸給房地產(chǎn)，實體企業(yè)自己也搞房地產(chǎn)，制造業(yè)的利潤不再用于擴(kuò)大生產(chǎn)，而是用來拿地開發(fā)。稍微大一點的實體企業(yè)，只要有可能就到處拿地搞開發(fā)。央企更是頻頻成為地王，石油、化工、兵器、煙草，各大壟斷集團(tuán)，誰不拿塊地，都不好意思說自己是央企。在這個背景下，民間資金、銀行資金甚至制造業(yè)自己的利潤，大量流向了房地產(chǎn)。資金不再支持實體經(jīng)濟(jì)，而是炒房炒地，這就構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)另一個重要現(xiàn)象——脫實就虛。到底有多少資金流向了房地產(chǎn)，光看銀行報表根本看不出來，因為大量流向房地產(chǎn)的錢都被包裝成了理財產(chǎn)品。國務(wù)院發(fā)展研究中心的夏斌曾經(jīng)做過一個估算，他認(rèn)為真正和房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占比約有70%左右，甚至更高。前幾天爆出一個新聞，哈爾濱銀行80%的新增貸款都流向了房地產(chǎn)。很多人看到新聞大吃一驚，怎么會有這么多錢流向房地產(chǎn)。其實這個不是什么新聞，好多年都是這樣，而且各個地方都差不多。大量資金流向房地產(chǎn)，導(dǎo)致中國房價在2008年后數(shù)次暴漲。到目前，高昂的房價已經(jīng)成了所有年輕人心中的痛。銀行借出去的錢，相當(dāng)部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行將出現(xiàn)大量呆壞賬，最終爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
產(chǎn)能過剩、負(fù)債高企、脫實就虛，就是中國版凱恩斯主義導(dǎo)致的三大問題。
第三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題
在產(chǎn)能過剩、負(fù)債高企、脫實就虛這三大問題環(huán)繞下，我國經(jīng)濟(jì)將何去何從?在這里，我們就詳細(xì)分析一下當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
一、產(chǎn)能過剩情況
首先講講產(chǎn)能過剩有多嚴(yán)重。對一個經(jīng)濟(jì)循環(huán)而言，首先要采掘原料，這個就對應(yīng)著采掘業(yè);其次將原料制作成中間產(chǎn)品，這個就對應(yīng)著冶金和化工等行業(yè);不論是冶金行業(yè)還是采掘行業(yè)，都需要相應(yīng)的機(jī)器設(shè)備，這個就對應(yīng)著專用設(shè)備和通用設(shè)備。這些行業(yè)就是主要的重工業(yè)行業(yè)。這里插一句，很多人都號稱能講經(jīng)濟(jì)，但是卻有一個致命缺陷，他們對工業(yè)體系完全不懂。這里推薦本書，有興趣的可以去看，清華出版的《工業(yè)系統(tǒng)概論》。
好，回過頭來說啊。大家看下面這張表。這張表包括了重工業(yè)主要部門。采礦業(yè)包含了煤炭、石油、金屬、水泥礦等等各種采掘部門。非金屬礦物制造業(yè)包括了玻璃、水泥、耐火材料等各種產(chǎn)品;黑色金屬冶煉和壓延指的就是鋼鐵生產(chǎn);化學(xué)原料和化學(xué)制品這一塊非常重要，經(jīng)濟(jì)中大量使用的化肥、農(nóng)藥、油墨、燃料、各種合成橡膠，等等，都是這個部門生產(chǎn)的，包括妹子用的化妝品原料，以及撿肥皂撿的那塊肥皂(的原料)，都是這個部門生產(chǎn)的;通用設(shè)備更是包羅萬象，小到閥門、水泵，大到機(jī)床、起重機(jī)，都屬于通用設(shè)備;專用設(shè)備是某個行業(yè)專門的設(shè)備，比如石油行業(yè)需要鉆井的機(jī)器，這就是專用設(shè)備。這些部門涵蓋了重化工業(yè)幾乎所有部門，從原料到設(shè)備到廠房，大致就對應(yīng)這些行業(yè)。
這些行業(yè)的過剩情況可謂觸目驚心。大家仔細(xì)看一下數(shù)據(jù)，綠色部分是產(chǎn)能利用率在75%以下的，也就是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的。黃色部分是產(chǎn)能利用率大于75%但是小于80%以下的都標(biāo)，也就是產(chǎn)能過剩的。白色部分是產(chǎn)能利用率大于80%的，也就是產(chǎn)能不過剩的。
2016年以來，主要重化工業(yè)部門中，幾乎所有行業(yè)，在幾乎所有時間中，全部產(chǎn)能過剩。采掘業(yè)在所有時間中產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。非金屬礦物制品業(yè)，在所有時間中產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。黑色金屬冶煉和壓延，也就是鋼鐵行業(yè)，只有在2019年第二季度和第四季度，以剛剛壓線的成績達(dá)標(biāo)，沒有產(chǎn)能過剩，其余時間全部產(chǎn)能過剩或者嚴(yán)重過剩?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品部門，全部時間產(chǎn)能過?；蛘邍?yán)重過剩。通用設(shè)備部門，除了2018年第一季度壓線達(dá)標(biāo)外，其余時間全部產(chǎn)能過剩。專用設(shè)備在所有時間全部產(chǎn)能過剩。
整個經(jīng)濟(jì)是聯(lián)動的，重化工業(yè)的過剩會傳導(dǎo)到輕工業(yè)。這里我們看一下輕工業(yè)過剩情況。輕工業(yè)中與我們生活相關(guān)度最高的兩個部門是食品和紡織，逛街的時候買買買，主要就是買吃的、買穿的。2016年以來，和我們?nèi)粘Ｉ铌P(guān)聯(lián)度最大的兩個輕工業(yè)部門，食品部門在所有時間全部產(chǎn)能過剩，且多數(shù)時間是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。紡織部門在9個季度中產(chǎn)能過剩，在6個季度中踩線達(dá)標(biāo)。
可見，整個工業(yè)部門都處于產(chǎn)能過剩之中，重化工業(yè)尤為嚴(yán)重。那么，有什么方法可以消耗掉過剩產(chǎn)能嗎?
二、產(chǎn)能過剩能消化掉嗎
之前說過，一個商品如果賣出去了，最終只可能有三種去向：第一、被國內(nèi)終端消費者買了，用于日常吃喝玩樂，這就是消費。第二、被國內(nèi)企業(yè)買了，用于生產(chǎn)或擴(kuò)建廠房，這就是投資。第三、被國外的消費者或企業(yè)買了，這就是出口。
因此，消化過剩產(chǎn)能也只可能有三種渠道，第一，拉動國內(nèi)消費，第二，促進(jìn)國內(nèi)投資，第三，加強(qiáng)外貿(mào)出口。
下面我們就這三個方面做一個詳細(xì)梳理。
（一）外貿(mào)
金融危機(jī)以來，先是歐債爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，其后2015年新興市場爆發(fā)金融危機(jī)，接著美國退群，整個外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境一直惡化，逆全球化趨勢越發(fā)明顯。在這個大背景下，我國出口增長率持續(xù)走低。按美元計價的出口總值，在2009年、2015年、2016年出口增長率都低于零，2019年的出口增長也僅有0.51%。外貿(mào)形勢非常嚴(yán)峻，短期看無法通過外貿(mào)消耗過剩產(chǎn)能。
（二）投資
2009年之后，投資在中國經(jīng)濟(jì)中占有絕對主導(dǎo)的地位，中國經(jīng)濟(jì)就是靠投資吊著一口仙氣，持續(xù)至今。但是，投資這個引擎離熄火越來越近了。這里我們詳細(xì)分析一下。制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資，是投資中最重要的部分，三者合計超過全社會固定資產(chǎn)投資的七成，三者的增長基本決定了投資的增長。
下面我們詳細(xì)分析一下這三部分的情況。
制造業(yè)方面。由于制作過剩越來越嚴(yán)重，投資增速從2011年開始持續(xù)下滑。
2011年，制造業(yè)投資增速還有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持續(xù)下跌，在2015年6月份之后，增速再也沒超過10%左右，到了2019年底，增速僅有3.1%，幾乎喪失了拉動經(jīng)濟(jì)的能力。
基礎(chǔ)設(shè)施方面。自從2009年四萬億以來，基建就成了固定資產(chǎn)投資增速的基石。在2018年前，基本保持15%以上的增速。但是，基建投資至少受到三方面的制約。首先，2015年以來，我國城鎮(zhèn)化的速度明顯減慢，官方數(shù)據(jù)從2015到2019年城鎮(zhèn)化率提高百分點分別為1.33、1.25、1.17、1.06、1.02，呈逐年放緩態(tài)勢。其次，中國大中型城市的基建已經(jīng)比較完善，大規(guī)模基建的空間在降低。最后，基建的投資主體是地方政府投資平臺，這些企業(yè)往往債務(wù)高企。這一系列原因?qū)е禄ㄍ顿Y增速從2017年開始快速下降，2018年5月，增速跌破10%，到2019年底，基建投資增速下滑到3.8%，幾乎喪失了拉動經(jīng)濟(jì)的能力。
制造業(yè)投資和基建投資都幾乎喪失了拉動經(jīng)濟(jì)的能力，于是，只能靠房地產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟(jì)了。但是，房地產(chǎn)也有自己的問題。中長期來看，對房地產(chǎn)投資影響最大的是人口的撫養(yǎng)比，也就是非勞動人口(老人和小孩)/勞動力人口的比例。在中國，這一比例從2011年底開始逆轉(zhuǎn)。這使得潛在買房需求的勞動力人口比例越來越小。再加上價格高漲，有消費能力的人群越來越少，房地產(chǎn)相對過剩趨勢明顯。這些原因?qū)е路康禺a(chǎn)投資增速下滑。中國房地產(chǎn)投資增速，從2003年以來，除2008年底前后的金融危機(jī)異常期外，基本保持在20%以上。到了2013年底，增速都在20%以上。但是從2014年開始，房地產(chǎn)投資增速迅速下降，到2019年底，增速勉力維持在9.1%。
制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資，從高達(dá)20%、甚至30%的增速，逐步下滑到不到10%的增速，制造業(yè)投資和基建投資增速更是僅有百分之三點幾。它們高速增長時期催生出來的產(chǎn)能，在潮水褪去之后，全都裸露在了沙灘上。
外貿(mào)和投資都不能消化如此龐大的過剩產(chǎn)能，那么就只有靠促進(jìn)國內(nèi)消費來消化過剩產(chǎn)能了。但這也做不到?？催@個圖，藍(lán)色的線是人均實際GDP增長率，橘黃色的線是人均實際可支配收入增長率。生產(chǎn)過剩以來，中國人均收入增長率持續(xù)放緩，從2105年底開始，人均實際可支配收入就長時間低于人均實際GDP增長率，這導(dǎo)致我國消費長期萎靡不振。前段時間，官方號召消費升級，民間卻調(diào)侃消費降級，就是最好的體現(xiàn)。
三、城鎮(zhèn)化結(jié)束后經(jīng)濟(jì)走向
截至目前，中國大規(guī)模實施凱恩斯主義已經(jīng)11年了。從整體來看，外貿(mào)、消費和投資領(lǐng)域都不樂觀。從經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)，即投資領(lǐng)域來看，制造業(yè)由于前述原因，出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和大規(guī)模負(fù)債，導(dǎo)致制造業(yè)投資增速大幅下滑;房地產(chǎn)經(jīng)過近20年發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，房屋明顯過剩，投資增速大幅降低;基建方面，由于前期發(fā)展迅速以及城鎮(zhèn)化放緩使得投資空間縮減，也由于城投等公司負(fù)債嚴(yán)重，基建投資增速也開始降低。
中國的凱恩斯主義，快要走到頭了。那么，城鎮(zhèn)化停滯之后我國經(jīng)濟(jì)將怎么收尾呢?這里我們首先要理解凱恩斯主義和通脹的關(guān)系。
之前我國說過，凱恩斯主義的實質(zhì)是，“通過國家印錢，以通貨膨脹為代價，政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，消耗過剩產(chǎn)能，延緩危機(jī)的爆發(fā)”。也就是說，凱恩斯主義必然會導(dǎo)致通貨膨脹。什么是通貨膨脹呢?西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個通俗的解釋，通貨膨脹就是更多的錢去追逐數(shù)量不變的商品。凱恩斯主義增發(fā)的貨幣是印出來的，而市場上商品的數(shù)量沒有變化，因此必然出現(xiàn)“更多的錢去追逐原有的商品”，這就會導(dǎo)致通貨膨脹。但是我國反映通脹的CPI指數(shù)并不高，這是為什么呢?因為大量資金被房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收了。也就是說，我國印出來的錢，沒有去追逐一般的商品，而是有相當(dāng)部分去追逐房地產(chǎn)領(lǐng)域中的房屋和土地這一特殊商品。這就是CPI漲幅并不大，但房價卻暴漲的原因。中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會副會長王德培，甚至把房地產(chǎn)成為“人民幣的穩(wěn)定之錨”，王德培曾經(jīng)“掏心掏肺”地說，“中國有200多萬億的人民幣印制和發(fā)行，全世界之最了，為什么沒出問題”，就是因為房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是“中國通貨膨脹的主戰(zhàn)場”，但是高價房這個問題主要針對“中產(chǎn)階級以上的人”，所以社會本身不至于出問題。王德培的這段話說得很明白了，我國為什么不敢讓房價跌，因為“貨幣大量沉淀在那里”，一旦房價跌了巨量的貨幣就會涌現(xiàn)其他商品市場，造成全社會范圍內(nèi)的通貨膨脹。
那么，房地產(chǎn)的價格會一直維持高位嗎?做不到。城鎮(zhèn)化放緩，人口結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，房價虛高，房企背負(fù)高額負(fù)債，這一切都預(yù)示著房地產(chǎn)泡沫終將破滅。而一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，中國經(jīng)濟(jì)將最終停滯下來，而伴隨著經(jīng)濟(jì)停滯的，是大量貨幣涌向市場導(dǎo)致的通貨膨脹，停滯和通脹將并存，凱恩斯主義最終將引來自己的歸宿——滯脹。
這里我們再次做一個整體回顧。在第一部分，我們先回顧了1996年的那一次生產(chǎn)過剩，分析了我國怎么靠房地產(chǎn)市場和WTO延緩了危機(jī)。并且發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形成了內(nèi)外兩個循環(huán)，而這兩個循環(huán)既支撐著中國經(jīng)濟(jì)，又為更大規(guī)模的危機(jī)埋下了種子。其次我們講了2008年金融危機(jī)打破了第一個經(jīng)濟(jì)循環(huán)，經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)過剩的風(fēng)險。在第二部分，我們講到了我國怎么通過凱恩斯主義的方式，延緩了2008年的危機(jī)。接著，我們又分析了凱恩斯主義的內(nèi)在矛盾，并且發(fā)現(xiàn)凱恩斯主義持續(xù)數(shù)年后，造成了更大規(guī)模的產(chǎn)能過剩。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，企業(yè)債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升。從2012年后，實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡，投資增長快速下滑，大量銀行資金流向房地產(chǎn)。而這一切導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的三大特點：產(chǎn)能過剩、負(fù)債高企、脫實就虛。在第三部分，我們詳細(xì)分析了產(chǎn)能過剩的情況，分析了外貿(mào)、投資和消費都難以消化當(dāng)前的產(chǎn)能過剩，并且大致介紹了貨幣增發(fā)和高房價的關(guān)系。最后我們得出結(jié)論，凱恩斯主義必然走向滯脹。
這就是我對這個問題的基本判斷。另外，關(guān)于經(jīng)濟(jì)方面的問題，包括房地產(chǎn)、地方債、失業(yè)、股市，等等，我會找機(jī)會以專題的形式一一分析。
我是一個對經(jīng)濟(jì)、民生和時事感興趣的社畜，會定期回答相關(guān)問題。如果你對這些問題也感興趣，請關(guān)注我或者關(guān)注B站同號。
作者：赤色星靈·佐伊
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來源：知乎
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