新冠病毒將引發(fā)全球債務(wù)危機(jī)

　　英學(xué)者 | 新冠病毒將引發(fā)全球債務(wù)危機(jī)

　　作者 | 杰羅姆·魯斯(Jerome Roos)

　　譯者 | 冷夢(mèng)菲

　　法意導(dǎo)言

　　新型冠狀病毒疫情的發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊引發(fā)全世界的廣泛擔(dān)憂，人們擔(dān)心債務(wù)危機(jī)的再一次到來——而這一次絕對(duì)比以往的每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都更加殘酷。2020年3月22日，倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)研究員杰羅姆·魯斯(Jerome Roos)于《論壇報(bào)》發(fā)表文章《即將到來的債務(wù)危機(jī)》(The Coming Debt Deluge)，分析疫情對(duì)國(guó)際金融局勢(shì)的種種影響，表達(dá)了他對(duì)全球化時(shí)代下資本主義的債務(wù)問題的擔(dān)憂。

　　隨著新型冠狀病毒的傳播，世界上越來越多的城市開始封鎖，資本主義不得不面對(duì)它的阿喀琉斯之踵：全球化債務(wù)大山。

　　新型冠狀病毒疫情在全球的廣泛傳播，導(dǎo)致了一場(chǎng)人道主義的大災(zāi)難，世界突然發(fā)現(xiàn)自己身處一片前所未有的經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)的迷霧當(dāng)中：當(dāng)已經(jīng)被幾十年來疲乏的增長(zhǎng)和債務(wù)水平攪得不堪重負(fù)的全球經(jīng)濟(jì)，面對(duì)生產(chǎn)和商業(yè)活動(dòng)的倒閉、停工，會(huì)發(fā)生什么?

　　據(jù)國(guó)際金融研究所（Institute of International Finance）的數(shù)據(jù)顯示，2019年底，全球總債務(wù)達(dá)到253萬億美元，相當(dāng)于全球GDP的322%——這是歷史最高數(shù)據(jù)。現(xiàn)在，歐洲和北美的大部分地區(qū)都在實(shí)施和中國(guó)一樣的廣泛封鎖，人們對(duì)這一債務(wù)大山的可行性越來越焦慮。在未來幾個(gè)月的急劇經(jīng)濟(jì)收縮中，人們普遍預(yù)計(jì)將成為這和平時(shí)期歷史上最糟糕的一次，無數(shù)借款人將難以償還債務(wù)。這反過來又有可能引發(fā)一場(chǎng)重大的國(guó)際債務(wù)危機(jī)，這倒使2008年的市場(chǎng)崩潰和全球經(jīng)濟(jì)衰退看起來像小孩子的游戲。

　　需要明確的是：這些結(jié)構(gòu)性漏洞在如今的疫情來臨之前就已經(jīng)存在，而且存在了很多年。到現(xiàn)在，專家們還是在不斷的強(qiáng)調(diào)激增的全球債務(wù)水平會(huì)帶來的危機(jī)——即便是一點(diǎn)輕微的震動(dòng)，都會(huì)引起利率水平的相關(guān)增長(zhǎng)，將世界卷入一場(chǎng)新的金融危機(jī)當(dāng)中。最近這個(gè)一月，即將就任的國(guó)際貨幣基金組織總裁，克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃，曾經(jīng)表達(dá)了她的擔(dān)憂。她擔(dān)心再一次市場(chǎng)不穩(wěn)定很可能使全球經(jīng)濟(jì)再一次陷入大蕭條。

　　在這一點(diǎn)上，很少有人能夠預(yù)見到緊急公共衛(wèi)生事件的范圍和強(qiáng)度。然而，和引發(fā)這場(chǎng)醫(yī)療危機(jī)的新型冠狀病毒不同，現(xiàn)在有可能使全球經(jīng)濟(jì)陷入崩潰的巨量債務(wù)并不是天災(zāi)：它們是人禍，主要是政策制定者處理上一次金融危機(jī)的特殊方式的后果。

　　眾所周知，世界各國(guó)政府對(duì)2008年的金融機(jī)構(gòu)崩潰都做出了應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致公共債務(wù)水平迅速上升，特別是在歐洲，由此造成的投資者信心流失隨后引發(fā)了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，而這場(chǎng)危機(jī)一直沒有真正得到解決。這個(gè)全球金融危機(jī)的第二階段標(biāo)志著十年緊縮的開始，許多國(guó)家的政府在全力支持全球金融體系的同時(shí)，大幅削減社會(huì)支出，包括醫(yī)療部門的支出。

　　世界主要的中央銀行很快就加入了這一努力，共同保護(hù)金融化的世界經(jīng)濟(jì)，將利率降至歷史最低，通過量化寬松將相當(dāng)于11萬億美元的新資金注入流通領(lǐng)域。這些戲劇性的貨幣干預(yù)措施幫助避免了全球金融體系的全面崩盤，但其代價(jià)是新一波投機(jī)投資和全球債務(wù)水平的快速增長(zhǎng)，這使世界經(jīng)濟(jì)極易受到意外的影響。

　　令人震驚的是：世界上一些主要經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)和商業(yè)活動(dòng)幾乎完全停擺，加上油價(jià)暴跌，隨之而來的是貨幣和資本市場(chǎng)的幾乎同時(shí)瞬間崩潰。這會(huì)產(chǎn)生凍結(jié)國(guó)際信貸和支付系統(tǒng)的威脅，同時(shí)全球供應(yīng)鏈崩潰，失業(yè)率上升。如果你說一場(chǎng)徹頭徹尾的風(fēng)暴是什么樣的，那就是它這樣的。

　　隨著金融市場(chǎng)在過去兩周內(nèi)陷入崩潰，主要的中央銀行再次強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，將利率降至歷史最低，并宣布延長(zhǎng)美聯(lián)儲(chǔ)互換額度和大量新的量化寬松債券購(gòu)買計(jì)劃。但即使與一些西方政府剛剛部署的壯觀的財(cái)政“火箭炮”相結(jié)合，可能也不足以遏制因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)突然停擺而出現(xiàn)的破產(chǎn)和債務(wù)違約浪潮。

　　這里有三個(gè)特別需要關(guān)注的領(lǐng)域。第一，諷刺的是，受這一大規(guī)模流行病影響最嚴(yán)重的國(guó)家——意大利，也恰恰承擔(dān)了歐洲最大的主權(quán)債務(wù)（也是世界第四大主權(quán)債務(wù)）。意大利銀行業(yè)仍因不良貸款而不堪重負(fù)，并嚴(yán)重受本國(guó)政府債務(wù)影響，但它也恰好是歐洲大陸最脆弱的銀行之一。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的一項(xiàng)分析顯示，意大利當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)崩潰對(duì)歐元區(qū)和歐洲金融體系已經(jīng)構(gòu)成了“生存威脅”。

　　第二個(gè)需要關(guān)注的領(lǐng)域是迅速上升的發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)債務(wù)水平。去年12月，早在新型冠狀病毒疫情爆發(fā)甚至被正式官方宣布之前，世界銀行就已經(jīng)警告了全球債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，在過去50年中，全球南部市場(chǎng)出現(xiàn)了“最大、最快、基礎(chǔ)最廣泛”的債務(wù)累積浪潮。

　　據(jù)國(guó)際貨幣基金組織宣稱，撒哈拉以南非洲幾乎一半的借款人現(xiàn)在要么面臨陷入債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，要么已經(jīng)陷入債務(wù)危機(jī)。在拉丁美洲，委內(nèi)瑞拉違約，厄瓜多爾在去年大規(guī)模抗議后放棄了一項(xiàng)國(guó)際貨幣基金組織項(xiàng)目，阿根廷目前正與國(guó)際貨幣基金組織官員就其債務(wù)進(jìn)行復(fù)雜的重新談判，這僅僅是在接受了國(guó)際貨幣基金組織歷史上最大的救助后一年半。幾周前，黎巴嫩暫停支付12億美元的歐洲債券。更多的國(guó)家將不可避免地緊隨其后。

　　到目前為止，應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生緊急事件，新興市場(chǎng)受到投資者恐慌極其嚴(yán)重的打擊，外國(guó)資金自今年年初以來大量外流。正如亞當(dāng)·圖茲(Adam Tooze)指出的那樣，過去8周內(nèi)新興市場(chǎng)資本外逃總額達(dá)到550億美元——是2008年全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候和2013年“縮減恐慌”期間的兩倍。如果這些外流不能很快穩(wěn)定下來，債務(wù)違約的大潮馬上就會(huì)到來。

　　最后，第三個(gè)需要關(guān)注的領(lǐng)域與非銀行公司債務(wù)的迅速增加有關(guān)。去年10月，國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布預(yù)警，警告19萬億美元的企業(yè)債務(wù)是世界經(jīng)濟(jì)的一顆定時(shí)炸彈。國(guó)際基金組織發(fā)現(xiàn)，在八個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中，超過40%的公司債務(wù)將在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)無力償還，而這一下滑幅度為上一次的一半。從現(xiàn)在的情況來看，我們實(shí)際上正處于比這更糟糕的時(shí)刻。

　　僅今年一年，一些價(jià)值2萬億美元的公司債務(wù)就將被展期。但是，隨著信貸市場(chǎng)的凍結(jié)以及貸款人拒絕向企業(yè)提供新的貸款，許多公司無疑將無法在未來幾個(gè)月滿足他們的付款時(shí)間表。盡管美國(guó)銀行現(xiàn)在比2008年強(qiáng)大得多，而且不太可能在短期內(nèi)倒閉，但由此產(chǎn)生的公司破產(chǎn)浪潮將使沒有管制的影子銀行部門產(chǎn)生嚴(yán)重的連鎖反應(yīng)，在過去十年央行助推的投機(jī)繁榮中，影子銀行部門在高風(fēng)險(xiǎn)的公司債券中吞噬了大量的、價(jià)值數(shù)萬億美元的資金。

　　更讓人意想不到的事，一些今年債券支付到期的、負(fù)債最重的部門也是受這一大型流行病經(jīng)濟(jì)影響最嚴(yán)重的部門：國(guó)際航空公司、歐洲汽車制造商和美國(guó)頁(yè)巖油公司(后者受到石油需求下降和沙特阿拉伯本月同時(shí)發(fā)動(dòng)的油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)的雙重影響)。

　　企業(yè)債務(wù)泡沫將嚴(yán)重破裂。根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)最近的一項(xiàng)研究，超過一半的處于優(yōu)秀投資級(jí)別的公司債券都是BBB信用評(píng)級(jí)——僅高于垃圾級(jí)。此外，在流行病廣泛傳播之前，大量上市公司(美國(guó)16%，歐洲10%)已經(jīng)被視為“僵尸企業(yè)”;其中有許多肯定會(huì)在即將到來的債務(wù)泛濫中陷入困境。

　　因此，新型冠狀病毒的流行最終可能不僅對(duì)全世界數(shù)百萬人的生存構(gòu)成威脅，還會(huì)對(duì)以債務(wù)為基礎(chǔ)的世界金融經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅，而這些反復(fù)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已成為我們這個(gè)時(shí)代的某種特征。在全球范圍內(nèi)集體隔離和國(guó)家封鎖這一前所未有的經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)中，我們能否生存下來?現(xiàn)在回答還為時(shí)尚早。但有一件事現(xiàn)在非常清楚：全球化資本主義正處于關(guān)鍵時(shí)刻。如何解決這次危機(jī)將持續(xù)影響世界今后歷史進(jìn)程幾十年。

　　翻譯文章：

　　Jerome Roos, The Coming Debt Deluge, tribune, March 22, 2020

　　網(wǎng)絡(luò)鏈接：

　　https://tribunemag.co.uk/2020/03/the-coming-debt-deluge

　　冷夢(mèng)菲，中國(guó)政法大學(xué)18級(jí)本科生。

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