目錄
一、從金匯兌本位制到美元國債標(biāo)準(zhǔn).
二、債務(wù)和金融資產(chǎn)的大膨脹.
三、負(fù)利率、負(fù)收益率的終極階段
四、金融資本競爭與貿(mào)易戰(zhàn)
五、金融制裁與數(shù)字貨幣
六、形勢分析及總結(jié)
以美國為首的資本主義國家于1944年建立的布雷頓森林體系，實(shí)質(zhì)上是在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之際，美國憑借戰(zhàn)后擁有全球四分之三的黃金儲(chǔ)備和強(qiáng)大軍事實(shí)力的大國地位，建立了以美元為中介的金匯兌本位制的國際貨幣金融系統(tǒng)。這可以說是人類主體社會(huì)最后一個(gè)金本位貨幣制度。直到1971年布雷頓森林體系解體，停止美元兌換黃金，美元從金本位貨幣變成完全的信用貨幣。隨著新的美元國債標(biāo)準(zhǔn)的貨幣金融體系的形成，貨幣資本徹底擺脫黃金的束縛，人類社會(huì)才開啟了金融資本主義時(shí)代!特別是從上世紀(jì)80年代以來，短短的三十多年中，全球金融資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全球GDP增長速度，社會(huì)關(guān)系的金融化和債務(wù)化，各類資產(chǎn)的普遍證券化，已經(jīng)發(fā)展到零利率甚至負(fù)利率的金融資本主義終極階段。以美元為貿(mào)易結(jié)算和國際儲(chǔ)備貨幣的全球金融體系，在當(dāng)前激烈的中美貿(mào)易戰(zhàn)沖突下，似乎又進(jìn)入到了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，新一輪的全球金融危機(jī)隨時(shí)都有可能爆發(fā)。與此同時(shí)，美國利用其美元特殊地位的優(yōu)勢頻繁發(fā)起金融制裁和金融戰(zhàn)，數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈等新的金融科技正得到被越來越多的關(guān)注和實(shí)踐，并因此而引發(fā)了傳統(tǒng)金融壟斷利益集團(tuán)之間的沖突競爭，讓未來增加了更多的不確定性。
一、從金匯兌本位制到美元國債標(biāo)準(zhǔn)
二戰(zhàn)后美國主導(dǎo)建立的布雷頓森林體系，實(shí)行以美元為中介的金匯兌本位貨幣制度，美國積累了世界貨幣黃金的75%以上。美國有大量的農(nóng)業(yè)出口，不斷增長的工業(yè)出口，并有足夠的資金收購歐洲、拉丁美洲和其他國家的主要工業(yè)。美國強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力，為美元成為國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備中的主要貨幣奠定了基礎(chǔ)。這一階段的大多數(shù)時(shí)候，黃金的作用似乎只是幕后的一個(gè)承諾。
但從1950年朝鮮戰(zhàn)爭開始，美國的國際收支首次出現(xiàn)赤字。當(dāng)艾森豪威爾總統(tǒng)決定美國必須支持法國在東南亞、法屬印度支那——越南和老撾的殖民主義時(shí)，情況變得更加糟糕了。到20世紀(jì)60年代越南戰(zhàn)爭升級時(shí)，美元出現(xiàn)了巨額國際收支逆差。在華爾街，人們每周都會(huì)看到黃金供應(yīng)量下降，黃金輸出到那些沒有戰(zhàn)爭的國家，比如法國和德國。他們把美國軍事花費(fèi)的過量美元兌換成現(xiàn)金。到了20世紀(jì)60年代，很明顯，由于海外戰(zhàn)爭的花費(fèi)，美國在10年內(nèi)黃金將耗盡。到了1971年8月，尼克松總統(tǒng)停止在倫敦交易所出售黃金，并容許黃金價(jià)格飆升至每盎司35美元以上。由于東南亞和其他地區(qū)的戰(zhàn)爭，美國的國際收支仍然出現(xiàn)嚴(yán)重赤字，造成了永久性的國際收支逆差。
當(dāng)美國失去黃金時(shí)，人們開始懷疑會(huì)發(fā)生什么。許多人預(yù)言了經(jīng)濟(jì)末日。它正在失去用黃金統(tǒng)治世界的能力。經(jīng)過復(fù)雜的大國博弈和斗爭，最終布雷頓森林體系解體。如果各國不再能夠購買和持有黃金作為國際外匯儲(chǔ)備，那他們將持有什么?他們只能持有一種資產(chǎn)：美國政府債券，即國庫券。美元國債標(biāo)準(zhǔn)——由世界各國中央銀行持有的美國國債——最終取代了世界各國央行儲(chǔ)備以黃金結(jié)算彼此之間的國際收支不平衡的金匯兌本位制。美元國債標(biāo)準(zhǔn)這個(gè)說法，對應(yīng)于過去美元黃金標(biāo)準(zhǔn)的說法。金本位貨幣制度是產(chǎn)業(yè)資本主義時(shí)代的代表，而這個(gè)美元國債標(biāo)準(zhǔn)的貨幣制度則是人類社會(huì)進(jìn)入金融資本主義時(shí)代的產(chǎn)物。
這里，我們的重點(diǎn)不是討論美國是如何憑借自身的實(shí)力和利用當(dāng)時(shí)的國際形式達(dá)到這一目標(biāo)，讓世界接受和承認(rèn)美元的地位，以及這一套新的全球貨幣金融制度。僅就其結(jié)果來看，美元金融霸權(quán)的核心就是建立和完善了以美元國債為主的全球金融體系，美國不僅是最大的消費(fèi)市場，也是最大的金融市場。正是這個(gè)系統(tǒng)的建立，使得美元徹底成為全球最主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣。這也是人類有史以來第一次完整的使用非黃金貨幣承擔(dān)這種責(zé)任，美元國債市場成為新機(jī)制的關(guān)鍵一環(huán)。
一種新的國際貨幣金融制度的出現(xiàn)，除了大國政治權(quán)力的博弈之外，還必然有其深刻的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)作為背景。戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)在布雷頓森林體系的制度框架下發(fā)展迅速，被戰(zhàn)爭破壞的各國生產(chǎn)不僅得到恢復(fù)并且很快超過戰(zhàn)前，這一時(shí)期被稱之為西方資本主義經(jīng)濟(jì)的黃金二十年。但從60年代中后期開始，資本主義生產(chǎn)過剩危機(jī)嚴(yán)重爆發(fā)，進(jìn)入到70年代，更是出現(xiàn)令各國束手無策的滯脹型經(jīng)濟(jì)危機(jī)。各國產(chǎn)業(yè)資本因生產(chǎn)過剩而競爭激烈，相互爭奪國際市場，頻繁引發(fā)國際貿(mào)易沖突。而彼時(shí)的國際貿(mào)易結(jié)算金匯兌本位制，更是加深了各國對出口市場的爭奪，以避免出現(xiàn)貿(mào)易赤字。以往歷史上類似的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同樣都會(huì)對國際貿(mào)易中的金本位制度造成沖擊。最終沒有辦法解決時(shí)，甚至引發(fā)各國之間的戰(zhàn)爭，兩次世界大戰(zhàn)殷鑒不遠(yuǎn)。
然而這一次卻沒有引發(fā)資本主義各工業(yè)大國之間的戰(zhàn)爭，美國主導(dǎo)開啟了一輪新自由主義資本全球化，掌握產(chǎn)業(yè)鏈和市場定價(jià)權(quán)的發(fā)達(dá)國家，據(jù)此向生產(chǎn)要素價(jià)格低谷國家轉(zhuǎn)移過剩的產(chǎn)業(yè)資本，發(fā)展中國家因資本短缺不得不被動(dòng)迎合調(diào)整匯率政策或者放棄匯率自主權(quán)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，任由資本市場翻云覆雨;接受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的發(fā)展中國家，通過向發(fā)達(dá)國家出口廉價(jià)商品，經(jīng)濟(jì)快速增長。這樣一種國際產(chǎn)業(yè)垂直分工和單向的商品貿(mào)易流通模式，導(dǎo)致美國持續(xù)的貿(mào)易逆差，接受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的國家持續(xù)的貿(mào)易順差，積累了大量的美元外匯盈余，最后這些美元又流回到美國的金融市場，主要用于購買美國國債。國際收支不平衡的差額無需黃金結(jié)算，取而代之的是美元國債。在此背景下，新的美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系逐漸形成，徹底取代了布雷頓森林體系下的金匯兌本位制。
不同于過去各類金本位制下的資本主義工業(yè)化國家之間的貿(mào)易沖突關(guān)系，美元國債標(biāo)準(zhǔn)制度下對應(yīng)出現(xiàn)的是不同發(fā)展階段國家之間的產(chǎn)業(yè)分工和貿(mào)易互補(bǔ)關(guān)系。當(dāng)然，這種關(guān)系絕對不是平等的，是中心國家與外圍國家之間的依附關(guān)系，是金融資本主義階段與產(chǎn)業(yè)資本主義階段的關(guān)系，隱含著某種經(jīng)濟(jì)殖民主義。美國正是依靠建立這種新的國際政治經(jīng)濟(jì)秩序和國際貨幣金融制度，成功的走出了所謂的“滯脹危機(jī)”。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)的外包和轉(zhuǎn)移，雖然緩解了產(chǎn)業(yè)資本的生產(chǎn)過剩危機(jī)，但導(dǎo)致美國逐漸走向產(chǎn)業(yè)空心化，取而代之的是美國金融市場和金融資產(chǎn)的急劇膨脹。這個(gè)以美元國債為主的金融市場，是全球資本的中心，深刻影響著全球經(jīng)濟(jì)周期變化。美國也因此率先完成金融資本主義轉(zhuǎn)型，國內(nèi)貧富差距拉大，中產(chǎn)階級衰落，社會(huì)關(guān)系金融化，資產(chǎn)普遍證券化，債務(wù)和金融資產(chǎn)同時(shí)膨脹，風(fēng)險(xiǎn)越來越大。
邁克爾·赫德森博士對美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系有很多政治和軍事層面的分析：
美國債券是對美國財(cái)政部的貸款。當(dāng)外國中央銀行購買債券時(shí)，就是為美國國內(nèi)預(yù)算赤字提供資金。因此，美國的國際收支逆差最終為國內(nèi)預(yù)算赤字提供融資。這使得美國成為在近70年以來皆維持國際收支赤字的唯一國家，盡管這些美國財(cái)政部開出的欠單幾乎沒有明顯的償還可能性，除非根據(jù)美國尋租和來自其他國家的直接金融進(jìn)貢的安排，才可能使這些官方外債得到清算。
1971年后，美國繼續(xù)在國外進(jìn)行軍事開支，1974年，歐佩克國家的石油價(jià)格翻了兩番。當(dāng)時(shí)，美國告訴沙特阿拉伯，它可以按自己的意愿對石油定價(jià)，但它必須將所有的美元凈收益回流再供美國利用。沙特人不買黃金。沙特人被告知，如果他們不把他們從石油出口中獲得的美元再循環(huán)到美國經(jīng)濟(jì)中，那將意味是戰(zhàn)爭行為。他們被鼓勵(lì)購買美國國債，但也可以購買其它美國債券和股票，以幫助推高股市和債券市場，同時(shí)支持美元。
美國保持自己的黃金儲(chǔ)備，同時(shí)希望世界其它國家以持有美國債券的形式作為其儲(chǔ)備。所以美元沒有下跌。其它接受美元的國家只是再利用美元購買美國金融證券。這相當(dāng)于給了美國一次金融搭便車的機(jī)會(huì)。它可以用軍事基地包圍世界，而這樣做的成本，那些花費(fèi)出去的美元又將被返還給美國。
二、債務(wù)和金融資產(chǎn)的大膨脹
既然金融資本主義時(shí)代的國際貨幣金融體系是圍繞美元國債市場建立起來的，那么對于這個(gè)以國債為主的金融市場的資產(chǎn)規(guī)模和各種利率、收益率的研究就非常有必要。
數(shù)據(jù)來源：https://fred.stlouisfed.org/
從上圖可以看出，戰(zhàn)后一直到70年代初，美國的國債規(guī)模幾乎維持不變，恰恰是在美國廢除金匯兌本位制，開始打造新的美元國債標(biāo)準(zhǔn)貨幣金融體系之時(shí)，國債規(guī)模才開始出現(xiàn)明顯的上漲。隨后到了80年代，國債規(guī)模第一次出現(xiàn)高速增長的局面。90年代則有短暫的緩慢增長期，在東亞金融危機(jī)和美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)爆發(fā)后，美國國債規(guī)模則呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
根據(jù)Sifma網(wǎng)站公布的2017年一季度末美國國債持有者結(jié)構(gòu)的分布，15.87萬億美元存量國債中，持有份額最多的仍然是外國投資者，規(guī)模為6.1萬億美元、占比39%;其次分別為貨幣當(dāng)局(2.4萬億美元、占比16%)、養(yǎng)老金(2.1萬億美元、14%)、共同基金(1.7萬億美元、11%)和個(gè)人(1.3萬億美元、占比9%)，以及政府(7160億美元、占比4.5%)、銀行(6660億美元、占比4%)以及保險(xiǎn)公司(3320億美元、占比2%)。
當(dāng)全世界的金融資產(chǎn)在周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中一再被證明不安全不保險(xiǎn)的時(shí)候，只有美國國債這項(xiàng)本來是美國的負(fù)債卻成為了最優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)。2019年，美國國債史無前例的超過22萬億美元。借此，美國建立了以美元國債為基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的全球金融市場，調(diào)控著美元資金成本和市場利率，吸引全世界各國積累起來的貨幣資本進(jìn)入，在一次又一次的金融危機(jī)中吞噬著全球財(cái)富，使得那些后進(jìn)國家得不到投資建設(shè)和發(fā)展。美元不僅僅是一個(gè)全球貿(mào)易結(jié)算工具或者交易媒介，當(dāng)美國強(qiáng)制要求其它國家使用美元的時(shí)候，美國的貨幣銀行系統(tǒng)就具有了它國不具備的金融資本優(yōu)勢。美國可以通過美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)最低成本的獲得足夠的美元資本，投資全世界的產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)，占得先機(jī)賺取最大的利潤。不僅如此，在每一次經(jīng)濟(jì)周期的潮漲潮落中，只有美國的金融資本可以得到美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)“最后貸款人”的支持，從而避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的打擊，而其它國家的資本則死傷慘重。這就是為什么一直以來，美國不僅贏在起跑線，而且總是活在終點(diǎn)。
在金本位的產(chǎn)業(yè)資本主義時(shí)代，貨幣資本的總量受制于基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行限額，始終處于一定規(guī)模之內(nèi)。由此轉(zhuǎn)化出來的借貸資本和債務(wù)規(guī)模也非常有限。整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)財(cái)富主要以生產(chǎn)資本和商品資本的實(shí)物形式存在，將這些財(cái)富進(jìn)行資產(chǎn)證券化的條件也不存在。只有到了金融資本主義時(shí)代，在新的全球經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)模式和貨幣金融制度下，銀行金融資本集團(tuán)的實(shí)力越來越強(qiáng)大，通過一輪又一輪的壟斷、兼并完成資本的積累和積聚，掌握了絕大部分的社會(huì)剩余索取權(quán)，這種索取權(quán)的憑證，即資產(chǎn)的普遍證券化，各種債券才會(huì)成為金融資產(chǎn)的主要形式。以美國為首的金融資本主義國家，掌控了最多的此類金融資產(chǎn)，擁有對產(chǎn)業(yè)資本國家的剩余索取權(quán)。
全球金融資產(chǎn)規(guī)模有多大?根據(jù)德意志銀行全球策略師桑亞爾(Sanjeev Sanyal)2015年的估算，當(dāng)時(shí)整個(gè)市場的價(jià)值大約在294萬億美元。這其中包括價(jià)值69萬億美元的全球股市，58萬億美元的公共債市，60萬億美元的金融機(jī)構(gòu)債，31萬億美元的非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)債，14萬億美元的證券化貸款和62萬億美元的非證券化貸款。
類似的情況，2018年國際金融機(jī)構(gòu)(IIF)發(fā)布的報(bào)告顯示，全球債務(wù)在2017年第三季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的233萬億美元，其中63萬億來自政府，58萬億來自金融機(jī)構(gòu)，68萬億來自非金融機(jī)構(gòu)而44萬億來自家庭債務(wù)。IIF、IMF和BIS的數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國家債務(wù)/GDP持續(xù)保持在300%之上，2017年這一數(shù)據(jù)為382%。同年，新興市場債務(wù)/GDP已經(jīng)超過200%。自90年代以來，這個(gè)債務(wù)比是越來越高。
在1980年，全球金融資產(chǎn)規(guī)模才只有10萬億美元左右，1992則只有約32萬億美元，到2000年才達(dá)到80萬億美元，截止到今年，短短三十多年時(shí)間全球金融資產(chǎn)增長了差不多30倍。而同期全球GDP才增長了不到7倍，這表明人類生產(chǎn)的財(cái)富增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上金融資產(chǎn)的膨脹速度。也意味著，這些剩余索取權(quán)憑證即金融資產(chǎn)的收益率越來越低，利潤越來越攤薄，盡管其總量是越來越大。金融資產(chǎn)整體收益率的下降，它所能支撐的資金利率也就越來越低。這一現(xiàn)象與馬克思在《資本論》中分析的利潤率長期來看趨向下降的規(guī)律非常符合。因?yàn)榻栀J資本本來就是從職能資本中分離出來的，利息率與利潤率長期來看有著相同的變化趨勢。
事實(shí)上，這300萬億美元的金融資產(chǎn)還不包括規(guī)模更為龐大的金融衍生品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球金融衍生品市場規(guī)模可能高達(dá)800萬億美元。那么，金融衍生品和上面統(tǒng)計(jì)的六類一般的金融資產(chǎn)到底有什么不一樣呢?它真是一個(gè)更高級別的怪物。如果說金融資產(chǎn)的利潤都來自于實(shí)物生產(chǎn)，即利息是來自產(chǎn)業(yè)資本的利潤分割，那么金融衍生品就是對一般金融資產(chǎn)利潤的再一次分割。因?yàn)榻^大部分金融衍生品是關(guān)于基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的賭博合約，賭價(jià)格、匯率、利率、違約率、指數(shù)等的市場變化。所謂杠桿交易，并不需要拿出所涉基礎(chǔ)金融資產(chǎn)規(guī)模的真金白銀。金融衍生品交易的作用，往往是為了對沖基礎(chǔ)金融資產(chǎn)預(yù)期收益不穩(wěn)定的市場風(fēng)險(xiǎn)。這就相當(dāng)于分割了一部分基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的利潤給投入到金融衍生品交易的資本。看起來，似乎金融資產(chǎn)通過衍生品交易規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，熨平了波動(dòng)，穩(wěn)賺不賠，僅僅是進(jìn)一步攤薄了利潤而已。但結(jié)果呢，金融危機(jī)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然周期性的爆發(fā)。因?yàn)椋C(jī)爆發(fā)時(shí)，所有的交易都來不及結(jié)算和支付，金融資產(chǎn)價(jià)格突然就跳水了，出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱。
三、負(fù)利率、負(fù)收益率的終極階段
無論金融資本如何高度壟斷，但它們自身不可能創(chuàng)造剩余價(jià)值和利潤。所以，金融資本必須將錢放貸出去，然后再以一定的利息率收回來;如果大面積的收不回來，借貸的人或機(jī)構(gòu)普遍還不上，那么就是違約了，說明危機(jī)要爆發(fā)了;利息率在危機(jī)期間達(dá)到最高水平，因?yàn)檫@時(shí)人們不得不以任何代價(jià)借現(xiàn)金來應(yīng)付支付的需要。此前預(yù)期會(huì)得到收入的金融資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)大跌，資本市場會(huì)由此崩潰。于是乎，利率成為金融資本主義時(shí)代最重要的市場指示器，一切投資行為都將圍繞著它運(yùn)轉(zhuǎn)。
根據(jù)馬克思在《資本論》中對利率的分析，我們可總結(jié)出關(guān)于利率的一般性結(jié)論：第一，全部利潤都來自于生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值，企業(yè)主因?yàn)橐獾睾唾J款，所以地租和利息都只是總利潤中的一部分;第二，一般情況下，利率以平均利潤率為界限，不能長期超過它;第三，利率是在執(zhí)行職能的資本家和貨幣資本家之間競爭決定的，不存在所謂固定的利率，沒有什么決定利率大小的特殊規(guī)律;第四，利率與經(jīng)濟(jì)危機(jī)一樣，周期性的變動(dòng);第五，因?yàn)槠骄麧櫬书L期來看是趨于下降的，所以平均利率長期來看也是趨于下降的;第六，經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期一般是——蕭條階段——復(fù)蘇階段——繁榮階段——危機(jī)階段——蕭條階段——，蕭條階段到經(jīng)濟(jì)繁榮階段對應(yīng)著低利率時(shí)期，同時(shí)有逐步上升的趨勢，危機(jī)階段則對應(yīng)著利率高峰期;第七，一般來說，利率高低與證券虛擬資產(chǎn)的價(jià)格成反比，或者說有反向的影響作用。
隨著金融市場的發(fā)展越來越復(fù)雜和龐大，包括證券交易所、銀行間拆借市場、場外交易市場等，因此就會(huì)形成多種不同的利率和收益率指標(biāo)。比如，美國的利率指標(biāo)體系包括再貼現(xiàn)率、國債收益率、聯(lián)邦基金利率(同業(yè)拆借利率)、存、貸款利率以及其它金融資產(chǎn)的利率。其中國債收益率和聯(lián)邦基金利率是最重要的兩個(gè)利率指標(biāo)。
美國主導(dǎo)建立的美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融系統(tǒng)，國債是整個(gè)金融市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)，國債收益率是所有其它投資組合的參考標(biāo)準(zhǔn)。美國國債有多種期限的，比如五年期、十年期、三十年期的長期國債，或者更為短期的國債。國債是典型的虛擬資本，不與任何實(shí)物資本相對應(yīng)。所以越積越多的國債，就代表著規(guī)模越來越龐大金融資產(chǎn)的一部分。在當(dāng)前資本過剩且風(fēng)險(xiǎn)極高的時(shí)代，美國國債是非常安全的投資，收益穩(wěn)定但利率相對較低，也就是說，在沒有更好的市場投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，國債是最后的選擇。如果市場對資金需求大，有更好的投資機(jī)會(huì)，那么國債價(jià)格走低，收益率走高;反之，如果市場資金充裕，缺乏好的投資機(jī)會(huì)，那么國債價(jià)格則走高，收益率走低。所以，在一般情況下，國債的價(jià)格及其收益率就能夠體現(xiàn)市場資金的真實(shí)緊缺程度，它是市場真實(shí)利率的一種體現(xiàn)。
聯(lián)邦基金利率，即美國同業(yè)拆借市場的利率，是美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)(美聯(lián)儲(chǔ))各會(huì)員銀行為調(diào)整準(zhǔn)備金頭寸和日常票據(jù)交換軋差而相互拆放聯(lián)邦基金的利率。聯(lián)邦基金由超額準(zhǔn)備金加上票據(jù)交換軋差的盈余所組成，其借貸以日拆為主。聯(lián)邦基金利率是反映貨幣市場銀根松緊最為敏感的指示器，是美國金融市場的中央利率。很顯然，聯(lián)邦基金利率是由一小撮最有權(quán)勢的金融寡頭共同決定，間接影響著市場的資金使用成本。中央銀行作為市場的最后貸款人，這個(gè)利率往往是市場上各種利率指標(biāo)中最低的，代表著越接近權(quán)力中心的金融集團(tuán)所能獲得的最低資金使用成本。
數(shù)據(jù)來源：https://fred.stlouisfed.org/
從上圖可以發(fā)現(xiàn)，利率周期和經(jīng)濟(jì)周期是同步的，或者說在金融資本主義時(shí)代，利率的周期性變化就反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性變化。每一輪經(jīng)濟(jì)周期，在其蕭條和復(fù)蘇階段，國債利率(收益率)和聯(lián)邦基金利率都是處于利率周期中的低谷期，只不過這個(gè)時(shí)期聯(lián)邦基金利率總是比國債利率更低。在經(jīng)濟(jì)繁榮高漲直到危機(jī)爆發(fā)階段，這兩個(gè)利率指標(biāo)都是上升達(dá)到高峰期。
一般來說危機(jī)過后的蕭條階段市場對資金基本沒有需求，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的到來，更多的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，市場對資金需求逐步上升，反映市場真實(shí)利率的國債收益率“春江水暖鴨先知”，它先一步進(jìn)入上升周期。上一輪危機(jī)爆發(fā)后，聯(lián)邦基金利率降到低點(diǎn)，中央銀行希望降低資金成本推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這種情況持續(xù)一段時(shí)間后，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)繁榮過熱的程度，重新開始上調(diào)聯(lián)邦基金利率。否則，市場不缺資金，缺的是投資機(jī)會(huì)，沒有必要加息。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到繁榮直至投機(jī)高潮階段時(shí)，國債收益率和聯(lián)邦基金利率這時(shí)候都會(huì)上升到頂點(diǎn)，市場對現(xiàn)金極度渴求，往往這個(gè)時(shí)候就是危機(jī)到來的前奏。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，他們唯一能做的就是主動(dòng)調(diào)低聯(lián)邦基金利率，向資本市場提供更多、更低成本的貨幣來拯救他們的資產(chǎn)價(jià)格。
美國經(jīng)濟(jì)金融化后，聯(lián)邦基金利率曲線周期變得相對平緩，不像以前那么突兀。這說明，美聯(lián)儲(chǔ)此后才真正開始使用利率政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期，準(zhǔn)確說是調(diào)控金融市場，金融市場決定和影響全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橹挥欣什攀墙鹑谫Y產(chǎn)圍繞轉(zhuǎn)動(dòng)的那根軸。每一次對危機(jī)的拯救都是一輪金融資產(chǎn)的膨脹和積聚，金融資本集團(tuán)為了自身的利益，不會(huì)允許它們的虛擬資產(chǎn)歸零。根據(jù)前文提到的數(shù)據(jù)來看，這個(gè)金融資產(chǎn)的膨脹速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財(cái)富的生產(chǎn)速度，高于剩余價(jià)值的增長速度，因此它所能支撐的利率周期是向下的，利率在谷底時(shí)期越來越長，谷越來越?jīng)]底，利率貨幣政策的調(diào)節(jié)作用越來越弱，流動(dòng)性越放越多。2008年全球金融危機(jī)之后聯(lián)邦基金利率降到了零，并且維持長達(dá)七年之久才進(jìn)入加息通道。理解這一點(diǎn)是判斷未來世界發(fā)展趨勢的關(guān)鍵。
每一次美聯(lián)儲(chǔ)將利率降到低點(diǎn)來拯救的危機(jī)中崩盤的金融市場時(shí)，意味著極低成本的資金進(jìn)入市場，甚至美聯(lián)儲(chǔ)直接購買資產(chǎn)，在隨后的的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮高漲過程中，這個(gè)低成本資金支撐的金融資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)膨脹到一個(gè)新的高度，直到危機(jī)爆發(fā)，下一輪美聯(lián)儲(chǔ)就不得不以更低的利率來拯救資產(chǎn)價(jià)格。在前幾次的危機(jī)蕭條階段過后，因還能找到經(jīng)濟(jì)再次復(fù)蘇繁榮的地區(qū)，以致金融資本的利潤收益逐步回升上來，這才有了逐步加息的基礎(chǔ)和條件。比如，89年日本為主的金融危機(jī)之后，產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)移到東南亞“四小龍”、“四小虎”，很快就繁榮起來，能夠?yàn)榻鹑谫Y本提供剩余價(jià)值作為加息的補(bǔ)充。等到這一波產(chǎn)業(yè)資本生產(chǎn)過剩，泡沫破滅后，即97年東亞金融危機(jī)和2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，正好中國加入WTO，全球產(chǎn)業(yè)又一次轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)要素價(jià)格更低谷的中國，接著就是10年中國工業(yè)化大發(fā)展的時(shí)期。中國這個(gè)世界工廠為全球金融資本提供了更多的剩余價(jià)值，加息又有了基礎(chǔ)。一直到2008年，終于來了一次史無前例的大爆發(fā)。
由于此次加入全球化的中國生產(chǎn)過剩太過嚴(yán)重，美聯(lián)儲(chǔ)降息到零點(diǎn)救市長達(dá)七年，還不具備再次加息的基礎(chǔ)，原因在哪?一是，在中國之外基本上再也找不到產(chǎn)業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)移，從而能夠?yàn)閲H金融資本帶來更多剩余價(jià)值的地區(qū)和國家;二是，中國金融的不開放，并且在本國實(shí)行的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)刺激造成中國金融資本快速膨脹過剩，將本國人們創(chuàng)造的剩余價(jià)值大部分留在了中國，使得國際金融資本沒有搶奪利潤的機(jī)會(huì);三是，中國“一帶一路”的資本對外擴(kuò)張戰(zhàn)略，并沒有被國際金融資本主導(dǎo)，而是中國資本搶走了國際金融資本的投資空間。以上三點(diǎn)意味著國際金融資本找不到大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，也就是找不到加息的基礎(chǔ)條件。更何況，現(xiàn)在歐元區(qū)國家也因?yàn)榻?jīng)濟(jì)金融危機(jī)而不得不進(jìn)入到降息到零的階段，以往的緊縮政策在民眾民主的反對下難以堅(jiān)持下去，與美元金融資本形成了零和博弈的局面。還有一個(gè)日本，同樣如此。它們本質(zhì)上遇到的剩余價(jià)值來源枯竭問題是一樣的，不得不零利率維持各自龐大的虛擬金融資產(chǎn)。
從歷史上來看，負(fù)利率是極其罕見的現(xiàn)象。負(fù)利率的大規(guī)模出現(xiàn)是從2012年開始的。歐債危機(jī)期間，丹麥央行于2012年7月將其7天定期存單利率下調(diào)至-0.2%，首次進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。歐洲央行自2014年6月開始實(shí)行負(fù)利率，下調(diào)隔夜存款利率至-0.1%。2014年12月，瑞士央行將超過上限的隔夜活期存款利率下調(diào)至-0.25%。2015年2月，瑞典央行將7天回購利率下調(diào)至-0.1%。2016年2月，日本央行宣布對存放在央行的部分超額準(zhǔn)備金實(shí)施-0.1%的利率，成為亞洲首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國家。[①]
在負(fù)利率政策的推動(dòng)下，相應(yīng)國家的國債也進(jìn)入了負(fù)收益率時(shí)代。瑞士、德國、丹麥、荷蘭和瑞典這五個(gè)國家從2年到30年期所有期限國債的收益率都是負(fù)的。奧地利、芬蘭、法國、比利時(shí)和日本等國，絕大部分期限國債的收益率是負(fù)的，只有30年期國債的收益率是正的。挪威、加拿大、美國、新加坡和中國發(fā)行的2年期及以上的國債收益率是正的，且收益率相對較高，各個(gè)期限的收益率都在1%以上。英國國債的收益率雖然都是正的，但相對較低，只有30年期的收益率達(dá)到了1.045%，其他期限的收益率都在1%以下。
彭博巴克萊全球負(fù)收益率債券指數(shù)市值周三收盤時(shí)創(chuàng)出了16萬億美元的歷史最高紀(jì)錄[②]，之前關(guān)鍵的兩年與10年期美國國債收益率差出現(xiàn)了2007年以來的首次倒掛，而這種現(xiàn)象常常被視為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的前兆。自美國引領(lǐng)全球金融資本主義時(shí)代以來，過去出現(xiàn)的四次倒掛時(shí)期都爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。不斷升級的貿(mào)易爭端、從意大利到阿根廷的政治緊張局勢以及來自多國令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)助燃了本月的避險(xiǎn)資產(chǎn)需求。策略師們甚至日益懷疑美國國債不久也會(huì)加入負(fù)收益率債券的行列。并且美國此次提前進(jìn)入降息通道，在防止資產(chǎn)價(jià)格崩盤的情況下，負(fù)收益率債券恐怕會(huì)更早的到來。
Bloomberg數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)了部分負(fù)收益率債券的持有情況，被統(tǒng)計(jì)的負(fù)收益率國債、投資級公司債、垃圾債的規(guī)模占各券種總規(guī)模的比例分別為26%、5%、33%。存量負(fù)收益率政府債券主要來自于歐洲國家，收益率為負(fù)值的歐元區(qū)國債占比超過50%。隨著市場對歐洲央行降息和擴(kuò)大寬松的預(yù)期越來越高，債券收益率被不斷壓低。除了多國國債收益率轉(zhuǎn)負(fù)之外，甚至連一些歐洲企業(yè)發(fā)行的垃圾債收益率也已經(jīng)跌破零。據(jù)統(tǒng)計(jì)，收益率低于零的、以歐元計(jì)價(jià)的垃圾債數(shù)量已經(jīng)從今年年初的0只漲到了7月份的14只。[③]
我們知道，即使金融資產(chǎn)價(jià)格維持得再高，看起來規(guī)模再怎么龐大，如果它所擁有的的資本無法進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)占有剩余價(jià)值，那也是沒有意義的。自上世紀(jì)80年代以來，每一輪全球經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)都是從美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，資本涌向全球每一個(gè)角落開啟經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，獲得的利潤表現(xiàn)為金融資產(chǎn)的收益率，才能支撐相應(yīng)的利率水平。一旦市場的利率和收益率普遍降到零甚至是負(fù)的，這意味著金融資本主義進(jìn)入到尾聲階段，說明世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了全面的生產(chǎn)過剩，危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)，資產(chǎn)隨時(shí)可能崩盤。這其中，像日本、歐洲等工業(yè)化為主的國家率先進(jìn)入到負(fù)利率和負(fù)收益率時(shí)代，因?yàn)槊媾R生產(chǎn)過剩的沖擊更嚴(yán)重。美國作為全球貨幣金融市場的中心，并非以產(chǎn)業(yè)資本為主的國家，一定程度上能夠規(guī)避生產(chǎn)過剩危機(jī)的沖擊和對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，暫時(shí)還能勉強(qiáng)維持正常的金融邏輯和秩序。
四、金融資本競爭與貿(mào)易戰(zhàn)
如果按GDP來計(jì)算，可以說中國是世界經(jīng)濟(jì)總量第二，但如果以金融總量來算，中國也已經(jīng)是世界第一了，中國的貨幣總量和債務(wù)資產(chǎn)比例比美國日本都高。中國擁有最多的外匯儲(chǔ)備，也是最大的債權(quán)國。2017年中國貨幣供應(yīng)總量占全球1/3，比日本和美國加起來還多。2015年之前，中國的綜合債務(wù)GDP占比接近200%，到2016年約270%，現(xiàn)在接近300%了。目前，我們有4500多家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，130多家證券公司，230家保險(xiǎn)公司。金融業(yè)總資產(chǎn)300萬億元，其中銀行業(yè)268萬億，規(guī)模居全球第一。另外，債券、股票、保險(xiǎn)市場也都成為全球第二大市場。外匯儲(chǔ)備余額3.1萬億美元，多年來居全球第一。
從下圖可以發(fā)現(xiàn)，中國金融資本自2008年全球金融危機(jī)之后進(jìn)入快速擴(kuò)張期，特別是在2015年底美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，中國金融資本出現(xiàn)了不依賴于美元外匯儲(chǔ)備的自主擴(kuò)張現(xiàn)象。
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行
近年來，中國的債券市場越來越具有吸引力，這除了中國作為最大的剩余價(jià)值供給國能夠支撐最高的市場資金利率和投資回報(bào)之外，與歐美日長期生產(chǎn)停滯、國債膨脹收益率降低也有關(guān)。不僅是在生產(chǎn)貿(mào)易結(jié)算，在金融債券市場中國也對美國構(gòu)成了競爭。
數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行
世易時(shí)移，恍惚間中國正逐步取代美國在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地位。當(dāng)初美國建立自己金融霸權(quán)的經(jīng)濟(jì)條件，現(xiàn)在中國都具備了，甚至更加過無不及。而唯一暫時(shí)還不具備的就是軍事實(shí)力。由于中國是經(jīng)歷過共產(chǎn)黨暴力革命的國家，形成的是獨(dú)立的國家資本集團(tuán)，一開始就不是美國金融資本的附庸或代理人。中國形成的生產(chǎn)體系及其資本主體，與美國金融資本的矛盾就必然存在，無法克服。特別是在中國生產(chǎn)過剩和全球經(jīng)濟(jì)蕭條的背景下，現(xiàn)在的“一帶一路”戰(zhàn)略，客觀上是把中國遭遇兩次生產(chǎn)過剩危機(jī)條件下所形成的過剩生產(chǎn)能力，經(jīng)過“一帶一路”的建設(shè)變成資本擴(kuò)張。
在“一帶一路”倡議的推動(dòng)下，2016年中國的對外直接投資增長44%，達(dá)到1830億美元，創(chuàng)歷史新高，使中國首次成為全球第二大對外投資國。與此同時(shí)，中國跨國公司海外并購發(fā)展迅猛，2017年對“一帶一路”沿線國家實(shí)施并購62起，同比增長32.5%。自2013年到2018年的這五年中，中國資本海外投資超過7000億美元，比過去33年的海外投資數(shù)量還要大。
中國主導(dǎo)建立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，目前已經(jīng)有100個(gè)國家參與，借此將過去積累的巨額美元外匯儲(chǔ)備用于對全球市場的圈占，取代美國資本，而不是借給美國服務(wù)于美國的戰(zhàn)略。與此同時(shí)，中國和這些國家簽訂了大量的雙邊貨幣協(xié)定，利用本幣結(jié)算雙方的商品和原材料貿(mào)易，逐步取代美元的使用。好一招瞞天過海，偷梁換柱。這樣人民幣漸進(jìn)地國際化，意味著在蠶食美國的奶酪。不僅如此，更加刺激美國的就是2018年開始的人民幣為結(jié)算貨幣的上海原油期貨市場。眾所周知，全球石油貿(mào)易的美元結(jié)算一直以來都是美元霸權(quán)地位的重要支撐，而中國現(xiàn)在是全球最大的石油進(jìn)口國，俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、伊朗等主要石油出口國受到美國的打壓轉(zhuǎn)而支持人民幣的結(jié)算，那無疑是對美國的重大打擊。
甚至更進(jìn)一步，為了美元霸權(quán)地位，美國當(dāng)初是廢除了金匯兌本位的貨幣體系。中國現(xiàn)在要讓人民幣石油期貨可以以黃金的兌換來保障，那這不是直戳美元信用的痛點(diǎn)嗎?相當(dāng)于是直接告訴全世界，美元不可信，黃金才是真正的硬通貨。
中國資本為了生存而不得不走的這幾步，客觀上它就是在侵蝕美元資本的地盤，占有更多的剩余價(jià)值導(dǎo)致美元資本失去利潤。一旦美元在更多的生產(chǎn)和貿(mào)易領(lǐng)域失去結(jié)算貨幣地位，那么美元貨幣危機(jī)就會(huì)爆發(fā)，整個(gè)美國的資產(chǎn)泡沫就會(huì)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。而如果中國資本不這樣做，就會(huì)被美元金融資本剪羊毛，自己的泡沫也要崩潰。
中美沖突的本質(zhì)，在美元主導(dǎo)的全球貿(mào)易和結(jié)算體系下，在以美國國債為基礎(chǔ)的金融資本市場體系下，中國這個(gè)最大的生產(chǎn)和貿(mào)易國擁有穩(wěn)定統(tǒng)一的政權(quán)和獨(dú)立的金融貨幣主權(quán)，這本身就構(gòu)成中美沖突的根源，這一矛盾是不可避免的。因?yàn)槠洫?dú)立的政權(quán)和貨幣，遲早會(huì)替代美元在中國貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中的地位，這意味著美元資本同時(shí)失去了產(chǎn)業(yè)市場和金融市場，賺不了錢。從亞投行、一帶一路、貨幣互換、熊貓債券等具體實(shí)踐，以及表現(xiàn)出來的種種金融數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，替代效應(yīng)逐漸明顯。
歐元為什么不具備作為美元挑戰(zhàn)者的地位?盡管歐元區(qū)生產(chǎn)和貿(mào)易總量占全球比重不低，但它不像中國是現(xiàn)有美元霸權(quán)體系的支撐，只要它不具備掙老大的能力奪美元的地盤，就不會(huì)成為美元的最大敵人，中國那則是不能有一點(diǎn)點(diǎn)二心的。何況，歐盟只有統(tǒng)一的貨幣沒有統(tǒng)一的政權(quán)和財(cái)政，不可能建立如美國那樣的國債市場，這才是金融資本主義的核心基礎(chǔ)，2012年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是證明。沒有完善的國債市場，就不具備調(diào)節(jié)資金成本的能力，不具備調(diào)控全球金融周期的能力。與此類似，日本主要是體量太小，也不具備如此金融能力。
中國現(xiàn)在確確實(shí)實(shí)是全球生產(chǎn)和貿(mào)易市場的中心，美國當(dāng)年也曾因?yàn)檫@個(gè)中心地位獲得了全球金融主導(dǎo)地位。2016年中國制造業(yè)規(guī)模達(dá)到美國的160%，總量幾近美日德之和。按照當(dāng)前增長速度，10年后中國制造業(yè)規(guī)模將超過美日歐盟之和。中國不僅是世界制造業(yè)第一大國，而且擁有的工業(yè)門類也是世界最全的。同時(shí)，也就對應(yīng)大規(guī)模出口和大規(guī)模進(jìn)口，因此毫無疑問，中國還是世界貿(mào)易總量第一的國家。2018年美國貨物商品貿(mào)易進(jìn)口2.54萬億美元，出口1.66萬億美元，逆差高達(dá)近9000億美元;而中國的貨物商品貿(mào)易進(jìn)口2.14萬億美元，出口2.48萬億美元，順差則高達(dá)3500億美元。
麥肯錫全球研究所的數(shù)據(jù)顯示，中國制造的商品10年前有71%是在國內(nèi)市場被消化掉的，如今這個(gè)比例提升到了85%，此外我們不應(yīng)忘記中國經(jīng)濟(jì)今天的規(guī)模已經(jīng)是10年前的3倍。從2009年至今，美國企業(yè)在華雇員規(guī)模擴(kuò)大了86%(達(dá)到170萬人)，這個(gè)雇員增長率大約是其在美國國內(nèi)增長率的4倍。相比中國，美國市場既沒有規(guī)模，也沒有增長潛力。[④]
美國作為過去全球最大的商品消費(fèi)市場，因此從一開始就主導(dǎo)著全球產(chǎn)業(yè)鏈和商品定價(jià)權(quán)，并依照以美元定價(jià)和結(jié)算的商品價(jià)格體系通過外包和轉(zhuǎn)移進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。在此過程中，產(chǎn)業(yè)只會(huì)外包和轉(zhuǎn)移到成本更低的國家和地區(qū)，商品最終銷售價(jià)格是一定的。美國也因此享受了幾十年的低通脹紅利，盡管它的貨物商品貿(mào)易逆差越來越大。但隨著中國資本的崛起，正在重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值分配，中國生產(chǎn)要素價(jià)格及資本利潤的提升，都在擠壓西方越來越龐大的金融資本的利潤率，在全球資產(chǎn)整體收益率趨零的大背景下，這一矛盾越來越激烈。
美國對中國發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)，表面上看起來要將中國排斥出面向美國消費(fèi)市場的全球產(chǎn)業(yè)鏈，逼迫過去外包和轉(zhuǎn)移到中國的部分產(chǎn)業(yè)鏈撤離中國，對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行釜底抽薪，但事實(shí)上這不僅會(huì)損害美國資本的市場和利潤，還會(huì)大大降低以美元定價(jià)和結(jié)算的全球貿(mào)易比重。中國作為成長起來的世界最大制造國，正在形成以人民幣定價(jià)的新的生產(chǎn)成本和商品價(jià)格體系，以及以人民幣結(jié)算的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)和支付體系，甚至是人民幣的貨幣金融市場和利率調(diào)控體系。中美金融資本的競爭從爭奪輸出市場和利潤來源，不可避免的演化到爭奪全球貨幣金融體系的制度建構(gòu)權(quán)和話語權(quán)。
現(xiàn)在的國際結(jié)算主要通過總部設(shè)在比利時(shí)的環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)的系統(tǒng)來交換匯款信息。SWIFT成立于1973年5月，最初由北美和西歐15個(gè)國家的239家銀行發(fā)起，是國際銀行同業(yè)間非營利性的合作組織，旨在為其會(huì)員銀行提供全球支付清算等服務(wù)。從1987年開始，非銀行的金融機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、投資公司、證券公司和證券交易所等也開始使用SWIFT。SWIFT現(xiàn)在是全球最大的國際間支付清算組織，為全球超過200個(gè)國家和地區(qū)的11000多家銀行和證券機(jī)構(gòu)等提供服務(wù)，支持80多個(gè)國家和地區(qū)的實(shí)時(shí)支付清算系統(tǒng)。SWIFT的環(huán)球計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)通信網(wǎng)在荷蘭和美國設(shè)有運(yùn)行中心，在各會(huì)員國(地區(qū))設(shè)有地區(qū)處理站。
紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)(CHIPS)是SWIFT的重要組成部分，也是美元轉(zhuǎn)移支付的主要方式。CHIPS的功能是經(jīng)辦國際銀行間的資金交易和電子資金劃轉(zhuǎn)及清算，由紐約清算中心負(fù)責(zé)其運(yùn)行，處理的是資金流的轉(zhuǎn)移，而SWIFT處理的則是信息流的傳輸。
SWIFT一直宣稱其秉持嚴(yán)格中立的立場，但美國對SWIFT具有巨大影響力，或者說掌控力。首先是組織上的掌控力。美國及其盟友們占據(jù)了SWIFT多數(shù)董事席位，主導(dǎo)協(xié)會(huì)決策。其次是信息上的掌控力。“911事件”之后，美國依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)利法案》(IEEPA)，從SWIFT監(jiān)控、調(diào)取與恐怖主義活動(dòng)有關(guān)的信息，以掌握其資金動(dòng)向。最后是貨幣上的掌控力。美國對SWIFT的掌控與美元的全球貨幣地位息息相關(guān)。盡管美元的國際結(jié)算地位有所下滑，但仍居主導(dǎo)。2019年6月，在SWIFT系統(tǒng)的主要貨幣國際支付份額中，美元占40.1%、歐元占33.74%、英鎊占6.63%，人民幣占1.99%。一個(gè)國家一旦被美元清算體系隔絕，將無法參與美元的跨境支付結(jié)算活動(dòng)，影響到國際貿(mào)易活動(dòng)乃至方方面面，尤其對于一些以出口石油、天然氣等大宗商品換取美元外匯的資源型國家更是如此。
據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》2019年5月22日報(bào)道，瞄準(zhǔn)人民幣國際化的中國自主的國際結(jié)算系統(tǒng)正在提高存在感。日經(jīng)的調(diào)查顯示，人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)在2015年10月啟動(dòng)后，加入的銀行擴(kuò)大至89個(gè)國家和地區(qū)的865家。2018年的交易額比上年增長8成，達(dá)到26萬億元。被美國定為經(jīng)濟(jì)制裁對象的俄羅斯和土耳其等國家也加入其中，另外就是中國在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資源開發(fā)領(lǐng)域加強(qiáng)影響力的國家。南非和肯尼亞等非洲各國有31家銀行參與，多于北美。參加中國提倡的“一帶一路”構(gòu)想的國家，加入“人民幣跨境支付系統(tǒng)”也越多，人民幣結(jié)算的需求增高。反過來利用美國的對外強(qiáng)硬路線，中國開始在美元主導(dǎo)權(quán)體系中打入楔子。[⑤]
除了中國的替代性嘗試之外，德法英三國為代表的的歐盟于2019年也正式建立對伊朗貿(mào)易結(jié)算支持機(jī)制INSTEX系統(tǒng)，希望通過這一機(jī)制繞過美國制裁，與德黑蘭進(jìn)行非美元貿(mào)易。
由此看來，美國主導(dǎo)建立的金融資本主義國際政治經(jīng)濟(jì)秩序和全球貨幣金融系統(tǒng)正遭到全方位的挑戰(zhàn)。這套體系因其內(nèi)在的矛盾，兩極分化越發(fā)嚴(yán)重，生產(chǎn)過剩全面爆發(fā)，金融資產(chǎn)無限制膨脹，直至進(jìn)入到零利率、負(fù)收益率的時(shí)代，美國的衰落已不可避免，體系的崩潰近在眼前。各資本大國再一次群雄并起、逐鹿中原，就像曾經(jīng)歷史上反復(fù)出現(xiàn)過的一樣，美元國債標(biāo)準(zhǔn)的國際貨幣金融制度有退回到金本位制的趨勢和動(dòng)力，盡管后者并不一定是未來解決問題的方案，但美國已無力維持這套美元貨幣體系是不爭的事實(shí)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)和貨幣領(lǐng)域的競爭趨于零和博弈、市場政策手段用盡時(shí)，國家之間的政治和軍事斗爭就會(huì)浮出水面，各種極端的民族主義、民粹主義、宗教主義意識(shí)形態(tài)泛濫，以此為借口的貿(mào)易戰(zhàn)和金融戰(zhàn)則不可避免。
五、金融制裁與數(shù)字貨幣
中國自改革開放后，逐步納入到全球產(chǎn)業(yè)鏈和貿(mào)易市場中，與美國形成“中心—外圍”的依附性“互補(bǔ)”關(guān)系，成為美元貨幣金融霸權(quán)體系的重要支撐。但是現(xiàn)在，這種中美依附關(guān)系正在轉(zhuǎn)變?yōu)橹忻蕾Y本的競爭關(guān)系，導(dǎo)致美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系受到挑戰(zhàn)。但因?yàn)橹袊Y本是在既有的美元貨幣金融體系下成長起來的，美國擁有這個(gè)體系的建制權(quán)和話語權(quán)，掌握著相關(guān)國際金融機(jī)構(gòu)的管理權(quán)，正試圖利用制度的優(yōu)勢全方位的遏制中國等競爭對手，其中就包括金融制裁甚至金融戰(zhàn)等手段。
在過去的十年中，美國的外交變成單邊主義，將國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行、SWIFT銀行結(jié)算系統(tǒng)和世界貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)椴粚ΨQ的剝削系統(tǒng)。在這些國際組織中，美國是唯一擁有否決權(quán)的國家。美國可以使用SWIFT銀行支付系統(tǒng)對其它國家實(shí)施金融制裁，阻止這些國家的銀行和企業(yè)進(jìn)行國際支付，甚至沒收他們在銀行賬戶中的外匯資金。
美國通過SWIFT對其它國家發(fā)起的金融制裁屢見不鮮。例如，通過分析SWIFT和CHIPS數(shù)據(jù)，美國發(fā)現(xiàn)澳門匯業(yè)銀行與朝鮮之間存在交易。基于這一調(diào)查結(jié)果，2005年9月，美國指責(zé)澳門匯業(yè)銀行參與“洗黑錢活動(dòng)”，并根據(jù)《愛國者法案》311條款，將其列為“高度關(guān)注洗黑錢銀行”，對有52個(gè)朝鮮客戶及其2500萬美元存款的澳門匯業(yè)銀行進(jìn)行制裁。此次制裁導(dǎo)致澳門匯業(yè)銀行發(fā)生大規(guī)模擠兌，2005年9月16日至20日，匯業(yè)銀行約有3億澳門元存款被提走，占該行總存款量近10%，澳門特區(qū)隨后接管匯業(yè)銀行。事件發(fā)生后，日本、韓國的一些銀行也中斷了與匯業(yè)銀行的金融交易。2007年3月，美國財(cái)政部證實(shí)匯業(yè)銀行參與朝鮮洗黑錢活動(dòng)，將匯業(yè)銀行列入其洗錢關(guān)注的確定名單，下令美國的銀行三十日內(nèi)與匯業(yè)銀行切斷聯(lián)系。[⑥]
除此之外，被制裁的還有伊朗、朝鮮、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國的金融機(jī)構(gòu)。2012年中國的昆侖銀行也受到美國的金融制裁。今年6月24日，美國媒體報(bào)道所謂三家中資銀行因違反對朝鮮制裁的有關(guān)規(guī)定，將面臨被SWIFT切斷美元清算渠道的風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果遠(yuǎn)非加征關(guān)稅所能比擬。
關(guān)于美國的金融制裁，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事張岸元認(rèn)為：“指望進(jìn)一步提升人民幣國際結(jié)算地位，增強(qiáng)話語權(quán)，繼而在SWIFT內(nèi)部合縱連橫，是螺螄殼里做道場，缺乏實(shí)際意義。SWIFT體制內(nèi)提升話語權(quán)，類似于中國在IMF邊際意義上增加股權(quán)，不會(huì)改變美國在現(xiàn)有國際金融組織中的否決地位……中國自主研發(fā)的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)依然是在SWIFT體系下，依賴其進(jìn)行跨境報(bào)文傳遞，信息通訊環(huán)節(jié)依然受制于人。一旦中資銀行被SWIFT剔除會(huì)員，人民幣跨境清算仍會(huì)受到波及。至于美元資金流動(dòng)，則很難避開CHIPS。”
對于應(yīng)該采取何種應(yīng)對方略，張岸元進(jìn)一步指出：“SWIFT是電報(bào)電話時(shí)代的產(chǎn)物，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一定會(huì)有與之相適應(yīng)的國際支付清算系統(tǒng)。我們不確定由我國央行主導(dǎo)的數(shù)字貨幣究竟是什么性質(zhì)，但能夠確定，未來顛覆SWIFT地位的，一定是區(qū)塊鏈的加密貨幣支付清算體系。技術(shù)總能提供新的可能性。”
基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密數(shù)字貨幣是近年來全球最受關(guān)注的熱點(diǎn)，從最初只是作為互聯(lián)網(wǎng)上某種投機(jī)炒作的題材受到民間投資圈的追捧，到最近則受到各國官方和金融部門的關(guān)注，關(guān)于數(shù)字貨幣的討論也從投機(jī)資產(chǎn)或洗錢工具上升為貨幣金融制度和理論創(chuàng)新的問題。區(qū)塊鏈技術(shù)的首次成功運(yùn)用是比特幣，其創(chuàng)始人中本聰[⑦]希望利用區(qū)塊鏈技術(shù)的“去中心化”、“分布式點(diǎn)對點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)”、“數(shù)據(jù)不易篡改”等特性創(chuàng)造一種不依賴第三方支付和結(jié)算系統(tǒng)的電子貨幣。而這一創(chuàng)造發(fā)生的時(shí)代背景正是2008年全球金融危機(jī)，作為第三方支付和結(jié)算的銀行金融系統(tǒng)及其創(chuàng)造的信用貨幣被一些人認(rèn)為是罪魁禍?zhǔn)住５?dāng)時(shí)這一類似“黃金貨幣屬性”優(yōu)越性的神話并未受到主流社會(huì)的關(guān)注，其后比特幣也只是在少數(shù)愛好者的網(wǎng)絡(luò)社交圈里流行。
隨著脫胎于比特幣的區(qū)塊鏈作為一種全新的網(wǎng)絡(luò)科技得到越來越多的應(yīng)用，研究數(shù)字貨幣用于商品流通和國際貿(mào)易的電子支付越來越得到主流社會(huì)的重視。比如FACEBOOK公司提出開發(fā)基于全額資產(chǎn)支持的數(shù)字貨幣Libra,旨在建立一個(gè)簡單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，為其數(shù)十億用戶提供支持。再比如中國央行即將推出國家賦權(quán)的法定數(shù)字貨幣，用于日常生活甚至是國際貿(mào)易中的電子支付。IMF也在探索未來發(fā)行全球數(shù)字貨幣的可能性，作為替代儲(chǔ)備貨幣被納入到特別提款權(quán)(SDR)的一部分，聲稱IMFCoin有可能取代美元作為國際貿(mào)易中的儲(chǔ)備貨幣。日本計(jì)劃在未來幾年在全球推動(dòng)建立一個(gè)用于加密貨幣支付的國際網(wǎng)絡(luò)，日本最大銀行將使用Ripple區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)跨境支付服務(wù)。
各國競相探索數(shù)字貨幣的應(yīng)用，無疑是對當(dāng)前美元霸權(quán)的沖擊。美國對美元化貨幣和信貸的控制對于其霸權(quán)至關(guān)重要。正如洛杉磯國會(huì)議員布拉德·謝爾曼在2019年5月9日眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)上所說：“我們的國際影響力很大一部分來自美元是國際金融和交易的標(biāo)準(zhǔn)單位這一事實(shí)。通過紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行結(jié)算，對于主要的石油和其他交易至關(guān)重要。加密數(shù)字貨幣的支持者公開的目的是要從我們手中奪走這一權(quán)力，使我們處于這樣的境地：例如，我們對伊朗實(shí)施的最重大的制裁將變得無關(guān)緊要。”[⑧]
無怪乎，美國金融當(dāng)局對其本國公司Facebook開發(fā)數(shù)字貨幣的計(jì)劃都表示反對。數(shù)字貨幣對于當(dāng)前的全球貨幣金融系統(tǒng)的深刻含義，可能還需要進(jìn)一步的探討。首先，基于前文的歷史分析和梳理，取代金匯兌本位制的美元國債標(biāo)準(zhǔn)全球貨幣金融體系是建立于美國主導(dǎo)的全球政治經(jīng)濟(jì)秩序和權(quán)力結(jié)構(gòu)，如果是產(chǎn)業(yè)資本主義各國自由競爭的時(shí)代，黃金作為國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，就無須SWIFT和CHIPS這種的金融機(jī)構(gòu)和制度設(shè)計(jì)，后者對應(yīng)的就是美元這種信用票據(jù)作為結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣時(shí)，必須建立的交易支付信息確認(rèn)和賬戶資金劃轉(zhuǎn)清算的機(jī)構(gòu)，而美國自然擁有這些機(jī)構(gòu)的控制權(quán)。簡單地說，SWIFT和CHIPS這種制度只是現(xiàn)實(shí)權(quán)力結(jié)構(gòu)的產(chǎn)物和衍生物。
伴隨著美國資本實(shí)力和霸權(quán)的衰落，美國利用其貨幣金融制度優(yōu)勢進(jìn)行金融制裁將引起反感，反而加快推動(dòng)其他國家去美元化，采取新的貨幣結(jié)算和儲(chǔ)備制度。國際貨幣金融體系的“亂世”就要到來，舊的體系趨于崩潰，新的體系還未萌芽。因?qū)嶋H的生產(chǎn)和交易需要，當(dāng)然這是在某種新的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢和權(quán)力分布局面下出現(xiàn)的，越來越多的國家和銀行加入新的貨幣結(jié)算和儲(chǔ)備制度時(shí)，代表美元貨幣金融霸權(quán)的SWIFT和CHIPS也就自然被拋棄。但因?yàn)橹贫葢T性和路徑依賴，盡管支撐現(xiàn)在這套美元貨幣金融體系的全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和權(quán)力秩序正在發(fā)生變化，各國正需要一種新的貨幣意識(shí)形態(tài)來打破舊有的話語權(quán)。圍繞區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣的理論和制度建構(gòu)，很可能就是這樣的一個(gè)時(shí)代需求和產(chǎn)物。
數(shù)字貨幣因?yàn)閰^(qū)塊鏈技術(shù)的獨(dú)特性，諸如“去中心化”、“分布式點(diǎn)對點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)”、“數(shù)據(jù)不易篡改”等等，當(dāng)它作為國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣時(shí)，相應(yīng)建立的貨幣金融制度和管理機(jī)構(gòu)肯定是不同于SWIFT和CHIPS的。但這只是一個(gè)技術(shù)問題，更重要的是，我們還難以想象，數(shù)字貨幣時(shí)代匹配的國際關(guān)系和社會(huì)秩序究竟是一種什么樣的權(quán)力結(jié)構(gòu)?以及數(shù)字貨幣取代現(xiàn)有美元貨幣的具體實(shí)踐路徑和歷史過程?盡管我們已經(jīng)經(jīng)歷了金本位貨幣制度匹配的產(chǎn)業(yè)資本主義各國自由競爭關(guān)系的時(shí)代，美元國債標(biāo)準(zhǔn)貨幣金融制度匹配的全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的國家依附性關(guān)系的時(shí)代，但歷史不會(huì)重復(fù)，未來總是向前發(fā)展。
數(shù)字貨幣本質(zhì)上要作為一種貨幣，而不僅僅是某種電子支付方式，那就必須從貨幣的不同職能來考察它。回顧人類社會(huì)所使用的貨幣及相應(yīng)制度發(fā)展的歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，不同的生產(chǎn)方式背景下對貨幣職能的需求是不一樣的，隨著生產(chǎn)力和金融技術(shù)的發(fā)展，貨幣的形態(tài)也在發(fā)生變化。大體上，我們可以把人類社會(huì)的貨幣歷史劃分為商品貨幣階段和信用貨幣階段。第一階段的貨幣本質(zhì)上是一種有價(jià)值的商品，最初就是從商品演化而來，作為一般等價(jià)物后來發(fā)展為由具有特殊屬性的貴金屬來承擔(dān)。但商品貨幣只是在一開始要執(zhí)行價(jià)值尺度職能時(shí)，才要求為等值的商品來充當(dāng)，對應(yīng)的是私有制和商品交換剛剛發(fā)展的萌芽時(shí)期;后來，隨著小私有生產(chǎn)方式和市場交換的普遍發(fā)展，市場的商品價(jià)格體系逐漸成熟和完善，貨幣主要滿足市場對流通手段的需求，這個(gè)時(shí)候商品貨幣只需要觀念上執(zhí)行價(jià)值尺度表達(dá)商品價(jià)格就行，因此商品貨幣可以是不足值的賤金屬，甚至是紙幣形態(tài)，但它的使用有嚴(yán)格的范圍和條件，在前資本主義時(shí)代是特例，這里不做詳細(xì)探討。
第二個(gè)階段的貨幣本質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)的信用關(guān)系或工具，對應(yīng)于資本主義生產(chǎn)方式下市場對支付手段的需求，最后，成熟的信用貨幣完全擺脫了價(jià)值的束縛，取得了紙幣或電子貨幣的完成形態(tài)。對此，馬克思有一段經(jīng)典的論述：“隨著商業(yè)和只是著眼于流通而進(jìn)行生產(chǎn)的資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展，信用制度的自然基礎(chǔ)也在擴(kuò)大、普遍化和發(fā)展。大體說來，貨幣在這里只是充當(dāng)支付手段，也就是說，商品不是為取得貨幣而賣，而是為取得定期支付憑據(jù)而賣。為簡便起見，我把這種支付憑據(jù)概括為匯票這個(gè)總的范疇。這種匯票直到期滿，支付日到來之前，本身又會(huì)作為支付手段流通;它們形成真正的商業(yè)貨幣。就這種匯票的債權(quán)和債務(wù)平衡而最后互相抵銷來說，它是作為貨幣執(zhí)行職能，因?yàn)樵谶@種情況下，它們無須最后轉(zhuǎn)化為貨幣。就象生產(chǎn)者和商人互相預(yù)付形成信用的真正基礎(chǔ)一樣，這種預(yù)付所用的流通工具，匯票，也形成真正的信用貨幣如銀行券等等的基礎(chǔ)。真正的信用貨幣不是以貨幣流通(不管是金屬貨幣還是國家紙幣)為基礎(chǔ)，而是以匯票流通為基礎(chǔ)。”
資本主義的大規(guī)模生產(chǎn)和商業(yè)流通發(fā)展出一種普遍的預(yù)付需求，時(shí)代要求一種信用工具的發(fā)展，匯票就是這樣一種信用工具，盡管匯票的流通中債權(quán)債務(wù)關(guān)系抵消的部分不需要貨幣來清算，但匯票本身還不是真正的信用貨幣。信用貨幣最初是由銀行發(fā)展出來的銀行券，在18/19世紀(jì)用銀行券貼現(xiàn)匯票就是銀行的最主要的業(yè)務(wù)了。這個(gè)時(shí)候的銀行券是見票即兌的，背后有黃金作支撐。銀行券通過貼現(xiàn)進(jìn)入流通領(lǐng)域，和黃金一起被稱之為現(xiàn)金，作為流通貨幣使用。當(dāng)然，銀行券本質(zhì)上可看作是銀行開出的一種隨時(shí)隨地可兌換的匯票，關(guān)鍵是它進(jìn)入了日常貨幣流通領(lǐng)域，而匯票則不能。所以，銀行券就逐漸發(fā)展為一種信用貨幣，不僅執(zhí)行價(jià)值尺度、流通手段的職能，更是支付手段的職能。
隨著資本主義時(shí)代一國內(nèi)銀行金融資本的集中，中央銀行的誕生，更是標(biāo)志著一國內(nèi)銀行券的統(tǒng)一發(fā)行，銀行券作為貨幣的形態(tài)更成熟，金本位的信用貨幣制度得到普遍發(fā)展。隨著銀行金融資本集團(tuán)對社會(huì)和國家權(quán)力的全面掌控，黃金先是在一國之內(nèi)被趕出了貨幣地位，取消了黃金的國內(nèi)貨幣兌換，所謂的法定貨幣的說法出現(xiàn)。信用貨幣不再需要黃金的支持，由國家政治強(qiáng)權(quán)賦予其無限法償?shù)牡匚弧?/strong>前文已有論述，隨著布雷頓森林體系的瓦解，黃金最后在國際貿(mào)易領(lǐng)域也被趕出貨幣地位，現(xiàn)在占據(jù)主導(dǎo)地位的是美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系，這相當(dāng)于是說在美國主導(dǎo)的國際政治經(jīng)濟(jì)秩序里，美元成為了國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備的“法定貨幣”。這也意味著，如果美國沒有實(shí)力當(dāng)老大了，這個(gè)“法定”就不算數(shù)了。
特別是自金融資本主義時(shí)代以來，整個(gè)社會(huì)關(guān)系都金融化了，債權(quán)債務(wù)關(guān)系和支付需求滲透到了每一個(gè)領(lǐng)域，社會(huì)各個(gè)人和各個(gè)群體之間形成相互的預(yù)付和支付鏈條，信用貨幣取代商品貨幣的地位是多么的穩(wěn)固和自然適宜。它是一張紙，不具備價(jià)值，但是有資本主義社會(huì)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系來支撐。商品貨幣對應(yīng)的歷史階段是前資本主義的生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)方式，分散的、個(gè)體的小生產(chǎn)私有制。據(jù)此，我們或許可以想象，假如資本主義之后的社會(huì)形態(tài)以按勞分配關(guān)系或者按需分配關(guān)系為主，不再是債權(quán)債務(wù)的剝削關(guān)系，那將對應(yīng)的需要什么貨幣呢?資本主義社會(huì)在這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系中無限循環(huán)和延伸，所以只需要支付手段和信用貨幣。只是，最后，這無限循環(huán)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系會(huì)兩極化到如此對立懸殊的地步……自我矛盾的演化到最后自我崩潰，歷史的辯證法即如此。
既然我們知道第二階段信用貨幣的發(fā)展是與現(xiàn)代銀行金融業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，那從這個(gè)角度來看當(dāng)前數(shù)字貨幣和電子支付領(lǐng)域發(fā)展的特征是什么?盡管，從規(guī)避美國金融制裁和國際貨幣金融制度競爭的角度來看，推進(jìn)這種新型金融科技發(fā)展的動(dòng)力十足，但還需要從市場需求的角度來觀察。在過去，銀行逐漸集中了全社會(huì)的零散信用貨幣，存款形成了銀行借貸資本的主要來源部分。對存款的爭奪，一直都是不同銀行資本集團(tuán)競爭的核心。現(xiàn)代資本主義特別是金融化時(shí)代，基于貨幣的信用創(chuàng)造和擴(kuò)張是現(xiàn)代銀行金融體系的根本特點(diǎn)，而銀行作為第三方的支付結(jié)算中心其最重要的資本就是存款，集中全社會(huì)零散的信用形成或壟斷貨幣資本。而互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代電子支付的迅猛發(fā)展，比如中國的兩大互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭微信和支付寶，它們分別是因?yàn)樵谏缃黄脚_(tái)領(lǐng)域和電子商務(wù)平臺(tái)領(lǐng)域的巨大用戶優(yōu)勢，從銀行口中搶占了很大部分的社會(huì)存款，試圖形成自己的金融資本業(yè)務(wù)，因而沖擊了原有的銀行利益格局。后來，它們被要求取得金融業(yè)資質(zhì)，向中央銀行100%繳存?zhèn)涓督稹?/p>
同樣的，F(xiàn)acebook這種類似于微信但更加全球化、用戶規(guī)模更大的社交平臺(tái)，利用更先進(jìn)的區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)跨境的電子支付系統(tǒng)，具有很好的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢完全有可能成功。盡管Libra的發(fā)行基于一籃子貨幣，并且主要還是基于美元這種信用貨幣的定價(jià)，但依然受到包括美國等國家金融利益集團(tuán)的反對。根本原因就在于，F(xiàn)acebook其實(shí)是在創(chuàng)造具有獨(dú)占性的新的信用貨幣和金融壟斷，還在自己的跨國網(wǎng)絡(luò)里順便解決了國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的問題，消滅了主權(quán)貨幣存在的必要性。如果說18/19世紀(jì)的銀行在當(dāng)時(shí)新的生產(chǎn)方式和需求下創(chuàng)造了銀行券這種信用貨幣，然后通過對零散存款的集中形成自己的借貸資本，那么Facebook就是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新的平臺(tái)型綜合集團(tuán)創(chuàng)造Libra這種數(shù)字化的信用貨幣，然后獨(dú)占所有信貸金融資本。它對舊有金融利益格局的沖擊，甚至比中國人民幣金融資本崛起導(dǎo)致的金融資本競爭還要嚴(yán)重，因?yàn)檫@是兩個(gè)時(shí)代的競爭，不是兩個(gè)國家的競爭。
中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春在其《科技金融前沿：Libra與數(shù)字貨幣展望》公開課中提到，如果Libra作為一種穩(wěn)定幣推行成功的話，這意味著Libra的創(chuàng)始協(xié)會(huì)，既要扮演Libra的中央銀行的角色，同時(shí)也可能會(huì)演變成一個(gè)私營的國際貨幣基金組織，而且在私營部門里，他會(huì)比國際貨幣基金組織的影響力更大。[⑨]Facebook的Libra生態(tài)系統(tǒng)，甚至可以看作是未來數(shù)字貨幣新時(shí)代的雛形。如果說銀行券乃至法定貨幣這種信用貨幣是世界分裂為民族國家時(shí)代的產(chǎn)物，那么未來的數(shù)字貨幣這種信用貨幣應(yīng)該是適應(yīng)超主權(quán)、超國界的全球一體化的產(chǎn)物。這種新的全球一體化秩序要比起現(xiàn)在的美國主導(dǎo)的依附性國際政治經(jīng)濟(jì)秩序組織化程度還要更高。所以，一個(gè)公司來推動(dòng)幾乎是不可能的。
當(dāng)我們把眼光放在一國內(nèi)部來看，在現(xiàn)有的法定信用貨幣基礎(chǔ)上發(fā)展起來的互聯(lián)網(wǎng)電子支付，本質(zhì)上是對存款的爭奪，那么在既有的債權(quán)債務(wù)關(guān)系主導(dǎo)下發(fā)行的所謂法定數(shù)字貨幣，至少目前看來還不是因?yàn)槌霈F(xiàn)了新的社會(huì)關(guān)系、生產(chǎn)方式而產(chǎn)生的新需求，那它本質(zhì)上依然還是信用貨幣，數(shù)字形態(tài)的信用貨幣而已。如果這種數(shù)字貨幣的發(fā)行基于區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)新的電子支付平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)，它可能是比微信、支付寶更先進(jìn)的金融科技，它的技術(shù)特點(diǎn)恰恰是不利于傳統(tǒng)第三方結(jié)算的商業(yè)銀行制度，商業(yè)銀行的信用壟斷地位可能受到挑戰(zhàn)。當(dāng)前由不同銀行金融資本集團(tuán)主導(dǎo)社會(huì)的格局，未來可能讓位于更加少數(shù)、壟斷更集中的絕對國家主義社會(huì)。因?yàn)榉ǘ〝?shù)字貨幣支付平臺(tái)的普遍使用，意味著只有發(fā)行法定數(shù)字貨幣的國家才是資本的唯一壟斷者。
因此在現(xiàn)實(shí)中，中國即將成為第一個(gè)發(fā)行法定數(shù)字貨幣的國家，是有一定必然性的。這是因?yàn)橹袊你y行金融系統(tǒng)屬于國家所有，并非分屬于不同私人金融利益集團(tuán)，天然就具有最高的壟斷程度。所以，中國可以國家的意志強(qiáng)制發(fā)行法定數(shù)字貨幣，無需考慮不同銀行利益集團(tuán)的掣肘。而對于美國等其他資本主義國家，囿于既有的不同金融寡頭共和的利益結(jié)構(gòu)和權(quán)力分配，則很難開展法定數(shù)字貨幣的嘗試。數(shù)字貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)無疑是具有時(shí)代先進(jìn)性的，并且中國具有全世界最大的電子支付用戶群和最成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，也就最有條件嫁接法定數(shù)字貨幣的實(shí)踐。因此，不同于Facebook一開始就要跨國推動(dòng)數(shù)字貨幣實(shí)踐，中國是先在一國內(nèi)部開始推動(dòng)，條件更成熟。當(dāng)然，要讓一國法定數(shù)字貨幣作為國際貿(mào)易的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，即作為世界貨幣職能如何執(zhí)行，就像美元國債標(biāo)準(zhǔn)取代金本位一樣，有賴于未來全球新的生產(chǎn)方式和權(quán)力結(jié)構(gòu)的支撐。
之所以存在國際貿(mào)易的貨幣結(jié)算和儲(chǔ)備問題，前提是因?yàn)橘Y本主義時(shí)代本質(zhì)上是全球化的生產(chǎn)和市場，但還沒有出現(xiàn)統(tǒng)一的世界政府和統(tǒng)一的貨幣。不同的民族國家都有自己的法定貨幣，誰都不服誰，憑什么用對方的貨幣結(jié)算和儲(chǔ)備?不同的貨幣之分別，其實(shí)意味著不同的金融資本利益集團(tuán)之分歧，只不過以民族國家的形式包裝而已。當(dāng)依附性的國際關(guān)系變成競爭性的國際關(guān)系時(shí)，國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的金本位就又有回來的動(dòng)力和趨勢。現(xiàn)在有一些觀點(diǎn)認(rèn)為中美沖突將演化成新冷戰(zhàn)，世界形成兩大生產(chǎn)體系和兩套標(biāo)準(zhǔn)，如果真是這樣，黃金將重回世界貨幣地位。
當(dāng)然，在全球兩大體系的內(nèi)部是不可能回到金本位的，它們各自內(nèi)部的信用貨幣創(chuàng)造和擴(kuò)張不可能再受到黃金的約束，更可能是走向金融壟斷程度更高的數(shù)字貨幣。歷史不會(huì)重復(fù)和倒退，只會(huì)往前推進(jìn)。未來真正的數(shù)字貨幣，很可能對應(yīng)著更高的生產(chǎn)組織和壟斷，將比起美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球信用貨幣金融體系更加一體化、全球化，將取代大多數(shù)主權(quán)貨幣，數(shù)字貨幣將沒有任何國家民族的符號(hào)特征和文化內(nèi)涵，它就是隨著商業(yè)化電子支付普及到各個(gè)方面，免去了所謂的貨幣兌換和匯率問題，及相應(yīng)的貨幣投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，也就沒有所謂的國際貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的爭議。
也許不久的將來，中國攜數(shù)字貨幣金融體系與美國的美元國債標(biāo)準(zhǔn)金融體系來一場全球?qū)Q!因?yàn)樗麄兊拿芤呀?jīng)不可避免的在爆發(fā)，不過是各自采用什么戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的問題。但，這一歷史進(jìn)程依然是在人類貨幣的第二階段，即信用貨幣階段的資本主義文明史。數(shù)字貨幣終歸還是貨幣，只要有貨幣的存在，有市場和商品的存在，那就必然有貨幣權(quán)力的存在，貨幣權(quán)力的最高體現(xiàn)就是金融債務(wù)奴隸。什么時(shí)候人類社會(huì)才可以擺脫貨幣這個(gè)范疇，進(jìn)入到按需分配的大同社會(huì)呢?
六、形勢分析及總結(jié)
在過去的三十年中，自美國主導(dǎo)構(gòu)建了美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系開始，多次利用其掌控的貨幣金融體系建制權(quán)和話語權(quán)，配合意識(shí)形態(tài)文化價(jià)值領(lǐng)域的軟實(shí)力、巧實(shí)力，借助經(jīng)濟(jì)周期的利率波動(dòng)，誘導(dǎo)資本外流和資產(chǎn)泡沫崩潰，對其他國家進(jìn)行金融戰(zhàn)，收割其財(cái)富，阻止他國完成資本積累。縱觀資本主義發(fā)展的歷史，掌控貨幣金融資本的銀行集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期對產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行絞殺和吞并，此種現(xiàn)象毫不稀奇，只不過以前主要是發(fā)生在一國之內(nèi)，現(xiàn)在則是被美國系統(tǒng)的運(yùn)用于國家與國家之間。當(dāng)前，中美之間新一輪的金融戰(zhàn)可以說正在進(jìn)行，所謂的貿(mào)易戰(zhàn)并非重點(diǎn)。美國相對中國最突出的優(yōu)勢正是在全球貨幣金融層面，而不是貿(mào)易、科技等其它方面。
回顧中國的金融改革和發(fā)展歷程，會(huì)發(fā)現(xiàn)以美國為代表的的國際金融資本的影響和圖謀。在1997年亞洲金融危機(jī)之后，中國開始了國有銀行商業(yè)化、市場化改制，剝離壞賬籌備上市。這段時(shí)期正是中國經(jīng)濟(jì)遭遇生產(chǎn)過剩和輸入性緊縮的蕭條階段，以股市為代表的的資產(chǎn)價(jià)格處于谷底，國際金融資本借助中國銀行改制引進(jìn)“戰(zhàn)略性投資”的機(jī)會(huì)，大舉收購國有銀行的股份。隨后在中國加入WTO，美國自2001年互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)泡沫崩潰、美聯(lián)儲(chǔ)快速降息開啟新一輪全球經(jīng)濟(jì)周期，大量過剩資本涌入中國等紅利的刺激下，中國經(jīng)濟(jì)和股市一路高漲，直到2007/08年危機(jī)爆發(fā)，在中國股市崩盤前夕國際金融資本高位套現(xiàn)離場，此時(shí)這些國有銀行的股價(jià)相對收購價(jià)都漲了十幾甚至幾十倍，對方賺的盆滿缽滿。[⑩]盡管這一過程有助于中國國有銀行的改革，但是中國的發(fā)展財(cái)富大量被人收割。
接著是中國第二輪金融深化改革時(shí)期，2008年全球金融危機(jī)之后各國開啟救市，中國四萬億計(jì)劃拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)再次高漲，到2013年時(shí)再次陷于停滯，中國提出深化金融改革，希望加大開放，一方面讓外資更容易進(jìn)來，另一方面希望中國資本走出去。與此同時(shí)，中國為刺激經(jīng)濟(jì)開始貨幣寬松政策降息降準(zhǔn)，不過沒想到的是，此時(shí)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過剩，放出來的貨幣即將紛紛進(jìn)入資本市場投機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后長時(shí)期維持零利率，2013年新興市場再度崩盤，大量過剩的國際金融資本又是在中國股市低谷階段進(jìn)入。大量的利好，萬事俱備只欠東風(fēng)，一起推動(dòng)中國新一輪牛市。
2009年中國開始推人民幣國際化，很快出現(xiàn)主導(dǎo)的輿論，中國應(yīng)該加速資本項(xiàng)目自由化。在2012年，加速資本項(xiàng)目自由化的口號(hào)被提出，而且寫入各種各樣的正式文件之中。雖然沒有非常正式的文件，但大家似乎達(dá)成默契，大家都認(rèn)為2015年的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目下人民幣的基本可兌換，2020年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的人民幣的完全可兌換，也就是說中國很快將沒有資本管制。[11]有意思的是，同期中國香港和臺(tái)灣都在發(fā)生反映美國文化意識(shí)形態(tài)軟實(shí)力的抗議運(yùn)動(dòng)，甚至波及到了中國大陸一些城市。而香港則是國際資本進(jìn)出中國大陸最重要的橋梁，是中國最重要的國際金融中心城市。
數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局
最終，股災(zāi)于2015年7月爆發(fā)，從上圖可看出隨后半年內(nèi)大量資金外逃，導(dǎo)致人民幣對美元匯率突發(fā)式連續(xù)下跌。危機(jī)延緩了這一輪金融深化改革，中國開始加強(qiáng)資本管制。應(yīng)該說這一次國際金融資本并沒有達(dá)到戰(zhàn)略目標(biāo)，雖然內(nèi)外金融資本又一次收割了股民的財(cái)富。隨后，中美兩國開始發(fā)生貿(mào)易摩擦直至貿(mào)易戰(zhàn)，中國本就陷于蕭條的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。在此內(nèi)憂外患的巨大壓力下，2018年開啟了第三輪金融深化改革，再次表達(dá)了要全面開放金融市場。
根據(jù)外資投行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，隨著中國股票和債券市場進(jìn)一步開放，外資規(guī)模也在逐漸放大。統(tǒng)計(jì)顯示，在過去8年中，外資對中國股票和債券投資增長6倍，達(dá)到近1.3萬億美元。其中，來自美國的資金，接近一半，總額達(dá)5350億美元。其中，境外機(jī)構(gòu)持有的中國債券規(guī)模不斷上升，到2017年9月首次突破1萬億元，到2019年7月末進(jìn)一步突破2萬億元。突破第一個(gè)1萬億元花了7年，實(shí)現(xiàn)第二個(gè)1萬億元只花費(fèi)不到2年，近兩年境外投資者買入中國債券的節(jié)奏顯著加快，美國資金尤其活躍。[12]相比歐日普遍的負(fù)收益率和美國的低收益率，中國債券收益率在四大經(jīng)濟(jì)體中是最高的，這使得中國債券市場很可能將成為下一個(gè)投機(jī)領(lǐng)域。
中國的國內(nèi)綜合債務(wù)占GDP的比例又是世界最高的，超過300%，已經(jīng)形成了巨大的債務(wù)泡沫。根據(jù)外管局的數(shù)據(jù)，截至2019年8月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31072億美元，而全口徑外債余額1.9132萬億美元。中國總的外匯儲(chǔ)備3.10萬億美元，外債在外匯儲(chǔ)備的占比是60%，3.10萬億美元減去1.91萬億美元，還剩下1.19萬億美元。而剩下的外匯，至少有8000億是外企的投資和利潤，一旦外資大規(guī)模撤離，外匯儲(chǔ)備就所剩無幾。目前，國際三大評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)在中國境內(nèi)設(shè)立法律實(shí)體，隨時(shí)都可以影響中國的債券市場。[13]中國的債券市場會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)被攻擊的對象，債務(wù)危機(jī)會(huì)不會(huì)爆發(fā)，甚至引發(fā)更嚴(yán)重的金融危機(jī)，都很難說。
很多跡象都似曾相識(shí)，比如說香港作為最大的離岸人民幣資金池，又是國際資本進(jìn)出中國的通道，對中國來說其金融戰(zhàn)略地位毋庸置疑。因此，新一輪的中美金融戰(zhàn)少不了與香港有關(guān)。而香港也正在發(fā)生嚴(yán)重的抗議運(yùn)動(dòng)……除了香港，倫敦才是現(xiàn)在最大的離岸人民幣交易中心，超越了之前的港交所。港交所最近收購倫交所的計(jì)劃也失敗了，倫交所表示上海證券交易所才是它的首選戰(zhàn)略合作伙伴。而英國的脫歐鬧劇還在繼續(xù)上演……由此觀之，國際金融博弈的局面是異常復(fù)雜，形勢波詭云譎。
對美國金融資本集團(tuán)來說，最大的戰(zhàn)略目標(biāo)無非是維持他們的美元貨幣霸權(quán)，即美元國債標(biāo)準(zhǔn)的全球貨幣金融體系。這意味著，美國必須消滅中國國有金融資本以及獨(dú)立主權(quán)賦權(quán)的貨幣信用，讓中國的生產(chǎn)永遠(yuǎn)在美元流通體系下進(jìn)行，持續(xù)向美元金融資本進(jìn)貢。策略上，首先就是通過貿(mào)易戰(zhàn)逼迫產(chǎn)業(yè)鏈更多的從人民幣流通體系轉(zhuǎn)移到美元流通體系下，擴(kuò)大美元基本盤;其次，通過制造特定城市或地區(qū)的動(dòng)亂，阻止中國打造人民幣的國際結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和交易中心，破壞人民幣國際化的組織和制度建設(shè);最后，一勞永逸的做法就是利用中國金融全面開放中的錯(cuò)誤決策，比如資本項(xiàng)完全自由兌換，讓中國金融資產(chǎn)市場崩盤，引發(fā)資本外逃和人民幣貶值危機(jī)，輔之以社會(huì)動(dòng)亂和政權(quán)崩潰，生產(chǎn)體系徹底停擺，最后外資才能掌控中國的生產(chǎn)企業(yè)。
當(dāng)然，美國要做到這一點(diǎn)并非易事，因?yàn)槊绹约好媾R的危機(jī)似乎更深重。自2008年美國金融危機(jī)之后，2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、2013年新興市場金融危機(jī)接連爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)就難以恢復(fù)到08年之前的增長態(tài)勢，生產(chǎn)過剩普遍存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有利潤。首先撐不住的是歐元區(qū)國家和日本，它們的過剩產(chǎn)業(yè)資本找不到出路，歐洲央行和日本央行在2015年前后相繼實(shí)行負(fù)利率政策。西方主要經(jīng)濟(jì)體中似乎唯有美國一枝獨(dú)秀，與歐洲和日本相反，中國和美國在2015年底都進(jìn)入了加息通道，保持了經(jīng)濟(jì)增長。中美兩國各有其優(yōu)勢。
最近，美國關(guān)鍵的兩年與10年期美國國債收益率差出現(xiàn)了2007年以來的首次倒掛，而這種現(xiàn)象常常被視為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的前兆。自美國引領(lǐng)全球金融資本主義時(shí)代以來，過去出現(xiàn)的四次倒掛時(shí)期都爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。不僅如此，美國隔夜回購利率和有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)近期都出現(xiàn)異常飆升。自進(jìn)入2019年以來，市場供應(yīng)和需求決定的真實(shí)利率即有擔(dān)保隔夜融資利率，幾乎一直都高于聯(lián)邦基金利率。[14]對此已有預(yù)感的美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次降息，并且十年來首次重啟隔夜回購，緊急制定4000億美元的援救計(jì)劃，從銀行手中購買債券，將現(xiàn)金注入系統(tǒng)當(dāng)中。具有諷刺意味的是，合計(jì)起來，整個(gè)銀行業(yè)有多達(dá)1.3萬億美元的過剩儲(chǔ)備，存置在聯(lián)儲(chǔ)，領(lǐng)取著利息，規(guī)模相當(dāng)于聯(lián)儲(chǔ)整個(gè)4000億美元救援計(jì)劃的三倍。結(jié)合2015年底以來的加息周期看，這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)的市場資金普遍短缺，不再是當(dāng)初的投資需求引起的，而是到期債務(wù)支付需求引起的，說明離危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。中美兩國，究竟誰的債務(wù)危機(jī)先爆發(fā)?
2018年中美兩國發(fā)生貿(mào)易摩擦直至演化為貿(mào)易戰(zhàn)，2019年兩國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻形勢，直到最近美國開始連續(xù)降息，中國則變相降息降準(zhǔn)。可以說，過去三十年來每一次美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期高峰都對應(yīng)著某個(gè)大型金融危機(jī)的爆發(fā)，有時(shí)候是在美國，有時(shí)候在其它國家，但都反應(yīng)了美元主導(dǎo)全球金融資本流動(dòng)的周期性特征。只有這一次，美聯(lián)儲(chǔ)加息“半途而廢”，說明全球貨幣金融體系發(fā)生變異，美元貨幣政策越來越難以引導(dǎo)和調(diào)控全球金融市場，逐漸回歸成美國一國內(nèi)部性的政策。這一趨勢之下，美國的貨幣政策效應(yīng)會(huì)越來越向歐洲、日本看齊，最終走向負(fù)利率，然而再也加不上來。與此同步，美國的金融資產(chǎn)和債券也會(huì)逐步走向負(fù)收益率狀態(tài)。聯(lián)邦基金利率和美國國債收益率，這兩個(gè)過去三十年衡量全球貨幣金融市場的基礎(chǔ)指標(biāo)，作用不在。
當(dāng)然，在金融資本主義走向負(fù)利率、負(fù)收益率的過程中，中國也不會(huì)例外。畢竟，在金融資本競爭的時(shí)代，誰都不愿意加息主動(dòng)刺破自己的資產(chǎn)泡沫，為他人做嫁衣裳。正如在國家產(chǎn)業(yè)資本競爭的時(shí)代，競相貨幣貶值爭奪出口市場，誰都不愿意自己的工廠倒閉。資本主義寧愿選擇戰(zhàn)爭來消滅過剩的產(chǎn)能和金融資產(chǎn)，過去如此，未來大體還是如此。
我們無法預(yù)測誰是最終的勝利者，或者一起毀滅。但至少，資本主義社會(huì)資本追逐利潤的邏輯在負(fù)利率和負(fù)收益率情況下維持不下去了。不過，當(dāng)前國債收益率暫時(shí)的下降，似乎流動(dòng)性充裕或者資金避險(xiǎn)，并不代表未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)橘Y金鏈斷裂、市場利率突然翻轉(zhuǎn)上升，爆發(fā)一次史無前例的金融危機(jī)。只要還是資本主義社會(huì)，我們都不應(yīng)忘記馬克思的這句話：在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，所有的商品(資產(chǎn))都是貨幣，當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，只有貨幣(現(xiàn)金或黃金)才是唯一。
最后，我們只能說，當(dāng)前世界正在發(fā)生的是金融資本主義的系統(tǒng)性和全面危機(jī)，金融資本主義走向內(nèi)爆，人類文明進(jìn)入新階段的前夜。
何志雄
2019年9月
注釋
[①]
https://mp.weixin.qq.com/s/LyABADw1MLwziT8IELzzOQ
[②]
https://forex.hexun.com/2019-08-15/198216438.html
[③]
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1638658278807062637&wfr=spider&for=pc&isFailFlag=1
[④] 大衛(wèi)·林奇：隨著特朗普向中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系已經(jīng)被重新定義https://www.guancha.cn/DavidLynch/2019_06_04_504277_s.shtml
[⑤]
https://www.guancha.cn/internation/2019_05_22_502562.shtml
[⑥]
https://mp.weixin.qq.com/s/kRI5yBDbFO8vN7KhPj5YMg
[⑦] 自稱日裔美國人，是比特幣協(xié)議及其相關(guān)軟件Bitcoin-Qt的創(chuàng)造者。中本聰于2008年發(fā)表了一篇名為《比特幣：一種點(diǎn)對點(diǎn)式的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》(Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)的論文，描述了一種被他稱為“比特幣”的電子貨幣及其算法。2009年，他發(fā)布了首個(gè)比特幣軟件，并正式啟動(dòng)了比特幣金融系統(tǒng)。2010年，他逐漸淡出并將項(xiàng)目移交給比特幣社區(qū)的其他成員。
[⑧] Billy Bambrough，“比特幣威脅要從美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)‘奪權(quán)’”，福布斯，2019年5月15日。https://www.forbes.com/sites/billybambrough/2019/05/15/a-u-s-congressman-is-so-scared-of-bitcoin-and-crypto-he-wants-it-banned/#36b2700b6405.
[⑨]
http://stock.10jqka.com.cn/usstock/20190918/c614004160.shtml
[⑩] 相關(guān)數(shù)據(jù)可參考《左大培：中國銀行已成為外資超級提款機(jī)》
http://blog.sina.com.cn/s/blog_3caa532d0101iboj.html
[11] 余永定：目前宏觀形勢需要人民幣匯率更具彈性https://www.guancha.cn/YuYongDing/2019_06_01_503970_s.shtml
[12] https://finance.sina.com.cn/roll/2019-09-10/doc-iicezueu4710070.shtml
[13] 2017年7月份，中國人民銀行發(fā)布了2017年第7號(hào)公告，明確了境內(nèi)外評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場開展業(yè)務(wù)的要求，意味著包括惠譽(yù)國際、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪三大國際評級機(jī)構(gòu)在內(nèi)的境外評級機(jī)構(gòu)也能以獨(dú)資形式進(jìn)入中國市場。
[14] 利用聯(lián)儲(chǔ)提供的數(shù)據(jù)，《財(cái)富》對SOFR區(qū)間頂部和聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率頂部進(jìn)行了逐日的比較。結(jié)果顯示，在2018年幾乎全部時(shí)間內(nèi)，聯(lián)儲(chǔ)利率的頂部都要高于SOFR，這原本也是按照邏輯應(yīng)該如此的事情。可是，到了2019年，局面就徹底反轉(zhuǎn)了，從1月2日(元旦休市)至9月24日，聯(lián)儲(chǔ)利率頂部更高的日子只有區(qū)區(qū)15天。盡管這種局面上周發(fā)展到了極致，但是從更宏觀的角度看，模式其實(shí)早已形成了。
https://www.rdcjwang.com/news/show-56932.html
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