國際金融危機爆發后，鮮為人知的現代貨幣理論開始得到人們的注意，特別是今年3-4月份，現代貨幣理論在美國媒體得到了異乎尋常的熱議，自此也開始得到國內學者特別是證券業人士的高度關注。本文簡介現代貨幣理論，并以該理論為基礎，對歐元、美國民主黨的經濟政策和我國在貿易金融戰略上應該實行的重大變革做出預測。
一、現代貨幣理論：從鮮為人知到媒體的寵兒
Modern Monetary Theory(MMT)原先我們翻譯為“貨幣國定論”或國家貨幣理論，但現在通用名字為“現代貨幣理論”，所以在2017年我們就改用這個名稱了，這個名稱是由澳大利亞經濟學家、現代貨幣理論著名的倡導者比爾·米切爾(Bill Mitchell)命名的。在過去的20多年間，該理論一直在美國密蘇里大學堪薩斯城分校和巴德學院等學術界的邊緣地帶默默地發展，只是在國際金融危機爆發后，才開始引起人們的注意。
在2016年的美國大選中，現代貨幣理論不僅對共和黨候選人特朗普的智囊產生了重大影響，而且作為現代貨幣理論代表人物之一的斯蒂芬妮·凱爾頓(Stephanie Kelton)還在美國民主黨候選人桑德斯的競選中直接擔任經濟顧問。一種經濟理論同時對美國兩黨的經濟智囊都產生重要影響，這在經濟學說史上是相當罕見的，由此可見該理論不同尋常。
2019年3月，美國麥克米蘭出版公司出版了以現代貨幣理論為主體的教科書：《宏觀經濟學：多元主義的視角》。筆者為該書英文版撰寫了如下封底推薦：
【“諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼和保羅·羅默對過去四十年宏觀經濟學倒退的批評是眾所周知的，但他們沒有認識到缺乏多元主義是導致宏觀經濟學危機的主要原因，也忽視了非正統經濟學對重建宏觀經濟學的革命性作用。由威廉(比爾)·米切爾、蘭德爾·雷和馬丁·瓦茨撰寫的《宏觀經濟學：多元主義的視角》為宏觀經濟學即將到來的革命指明了方向。”】
該教科書出版兩個多月后就已售罄。
現代貨幣理論是建立在不可兌換為黃金或外幣以及不實行固定匯率的法幣制度之上的，其基本假定是發行主權貨幣的政府在財政上不存在開支能力的限制。這一假定來自于布雷頓森林體系于1971年8月15日崩潰后的現實。在1971年之前的固定匯率和黃金可兌換的布雷頓森林體系之下，由于政府(在這里是指中央政府，下同)創造貨幣受其所持有黃金的價值制約，所以，在其開支能力上確實是有限制的，原因就在于央行所發行的儲備貨幣要以一定比例的黃金儲備為基礎;如果政府想要進行更多的開支，它就只能使用稅收和(或者)債券銷售減少非政府部門持有的貨幣。
但自布雷頓森林體系崩潰以來，發行自己主權貨幣的政府再也沒有必要使用稅收和債券銷售為自己的開支“融資”了：從技術上說，它們可以簡單地“無中生有地”創造它所需要的貨幣。只要商品和服務是用其發行的貨幣出售，政府可以購買他們喜歡的任何東西。貨幣是國家的創造物，這種主張是現代貨幣理論的基石，按照這種理論，發行自己貨幣的政府在開支上可以不受財政能力的限制，但卻受到實際資源、通貨膨脹和政治意愿的制約。
在目前的法幣制度之下，國家處于與家庭和企業截然相反的地位。簡單地說，在封閉經濟的情況下，作為主權貨幣的壟斷發行者，政府只有增加財政赤字，私人部門的凈金融資產才能得到增加，用公式表示就是：政府債務=私人部門的金融資產，商品經濟的發展需要政府在長期內不得不總是處于赤字增加的狀態。從這一基本的現實描述出發，現代貨幣理論在利率決定、通貨膨脹、稅收、就業等一系列主題上提出了與目前宏觀經濟學截然相反的理論和政策建議。
文獻可以證實，現代貨幣理論的倡導者對美國金融危機、歐盟主權債務危機和量化寬松對利率的影響等一系列預言都已被證明是正確的。筆者不揣淺陋，在這里大膽地預言歐元、美國民主黨的經濟政策和我國貿易金融戰略在未來將有可能發生的重大變化。
二、第一個預言：法國大動亂和歐元的消失
“一個國家、一種貨幣”是現代貨幣理論的基礎性原理之一，貨幣的本質是人與人之間的經濟關系;在現代法幣制度下，國家財政問題的本質在于能否壟斷基礎貨幣的發行權，“財政赤字貨幣化”構成了現代貨幣體系的基礎。正是因為這個原因，對歐盟各國來說，歐元實質上是外國貨幣，歐盟各國沒有發行貨幣的權力，擴大政府開支只能增加稅收或借債，存在著債務違約和國家破產的制度性根源;而歐盟中央銀行發行的只是交換媒介，沒有財政功能。要解決歐元內在的危機，歐元區就必須統一各國的財政，變成一個國家。但這是不可能的，因為歐元區各國經濟發展水平的巨大差異和各自利益的不同訴求使其不可能實現財政統一。
如果歐元區不能統一其財政并成為一個國家，間歇性的動亂將不可避免，直到歐元最后消失。所謂國家，就是在一個區域提供公共福利的制度，在法幣時代，作為貨幣發行壟斷權的國家財政能力起著決定性作用，缺乏這種能力就無法為所有國民提供公共福利。前幾年，意大利、法國和英國曾經掀起風起云涌的“脫歐運動”，但只有英國邁出了這一步。在未來，“脫歐運動”還會興起，也許10年左右，但一般不會超過20年，歐元將消失。歐元消失后，歐盟作為一個松散的聯盟興許還將存在，但消失仍是大概率事件。
歐元或歐盟的最終瓦解很可能將因法國的財政稅收問題引發的動亂所導致，但也存在著意大利的動亂作為導火索的可能。在歷史上，法國大革命就是因為財政危機對第三等級(包括資產者、農民、無產者在內的市民、下層人民)征稅而爆發的。法國政府目前背負著巨額債務，較大規模的開支就必須通過征稅和借債來融資，無法通過“無中生有”的貨幣創造機制解決其財政危機，因此，矛盾的積累最終將因其財稅問題而爆發大動亂，“黃背心遠動”只不過是預演而已，法國的動亂將再次引發其“脫歐運動”，法國“脫歐”將導致歐元最終消失。
這一預言的啟示是：第一，國家(市場)規模是大國值得珍惜的優勢。第二，歐元消失將會導致重大地緣政治的重組。歐元消失對中國將會產生哪些重大影響?我國必須早做研究。
三、第二個預言：民主黨上臺和開啟新的“量化寬松”
前面已提到，現代貨幣理論在今年3-4月份成為美國媒體的熱點，原因就在于美國民主黨的“社會主義者”、后起之秀女議員科爾特斯領導的美國國會左翼民主黨人推出了其“綠色新政”(GND)的競選綱領。“綠色新政”雄心勃勃、目標恢弘，主要內容包括：最少花費4.6萬億美元進行基礎設施建設;全民醫保;在美國所有建筑中推行先進節能技術升級;引入免費的大學教育，結束工人階級背負的沉重的學生貸款負擔;它還希望通過政府投資，為環保項目創造就業機會，并提供體面的工資。“綠色新政”和科爾特斯本人都明確表示，如果他們遵循現代貨幣理論的政策建議，就可以為這些急需的政府項目提供資金。
然而，現代貨幣理論在美國卻遭到了華爾街和主流經濟學界許多大佬的群起而攻之，這些攻擊者從沒有認真研讀過現代貨幣理論，只是依據其傳統觀念將其斥之為垃圾。但實際上，現代貨幣理論之所以遭受攻擊，深層次原因在于其揭穿了華爾街金融利益集團的謊言。在過去，一談到基礎設施建設和全民醫保等公共產品，美國政客如奧巴馬就說，“美國沒錢了”(但為資本家減稅卻有錢)，連左派桑德斯也被蒙騙，接受了新自由主義的貨幣金融理論。
在美國，為資本家減稅是支配性的意識形態，按照新自由主義的貨幣金融理論，擴大政府開支必須通過增加稅收和發行國債為其融資，在目前減稅的情況下，財政赤字不僅不能增加，而且還要減少，這是目前美國主流經濟學界鼓吹財政平衡或財政緊縮的理論根據;而如果在金融市場上通過發行國債為財政赤字融資，赤字必將“擠出”私人投資，而這又違背了私人投資神圣不可侵犯的意識形態。
現代貨幣理論的倡導者指出，政府開支是稅收和發行國債的前提條件，因此，政府從根本上就不需要稅收和國債為其融資，用蘭德·雷的話來說就是：綠色新政和全民醫保不需要資本家交稅和購買國債的“臭錢”，也不會“擠出”私人投資。因此，民主黨在不需要對資本家提高稅收甚至在減稅的情況下，就可為綠色新政和全民醫保提供資金，這將使民主黨贏得資本家對其綠色新政和全民醫保的“支持”。只要不發生通貨膨脹，政府開支是可以沒有限制的，而在沒有達到充分就業之前，政府開支不會引發通貨膨脹。
美國民主黨將在特朗普之后上臺，從而開啟新的“量化寬松”(QE4、QE5等)，但與此前的QE服務于金融利益集團不同，新的QE將在相當程度上服務于實體經濟資本家和中下層民眾。現代貨幣理論學派將因此正式登上歷史舞臺。(由于華爾街金融利益集團的阻擾和新自由主義貨幣金融理論的支配性影響，美國民主黨以現代貨幣理論作為其基礎的新政很也有可能會往后推遲一段時間，但美國如果要走出危機，民主黨采用現代貨幣理論的政策建議是必然的選擇。——作者2019年7月8日補充)
四、第三個預言：中國對外貿易平衡和金融保護的必要性
自1994年以來，中國對外貿易一直保持貿易順差，雖然我國近年來宣布不刻意追求貿易順差，但貿易順差卻一直在持續增加，2018年對美貿易順差高達3233.2億美元;筆者估計，即使是在美國對來自中國的輸美產品征收更高進口關稅的情況下，我國今年對美貿易順差仍會有增無減。長期以來，人們形成了這樣一種根深蒂固的觀念：“貿易逆差是壞事，貿易順差則是好事”，如果我國對外貿易順差持續幾個月減少，人們就會憂心忡忡，甚至驚恐不安。
實際上，這種“貿易順差有益論”是完全錯誤的，其思維仍停留在金本位和四十多年前就已消失的布雷頓森林體系時代。確實，在金本位時代，貿易順差積累了真金白銀，構成了國家之間宏觀調整和國家致富的基礎。但自從美元與黃金脫鉤后，美國蓄意通過貿易逆差，開動印鈔機就可無償占有貿易順差國人民的勞動成果，布雷頓森林體系的崩潰徹底顛倒了既往時代貿易順差作為國家致富基礎的經濟學邏輯。在現代貨幣理論看來，美國對華經常項目逆差是美國通過財政赤字開支印刷不斷貶值的貨幣占有中國人民勞動成果的表現。為什么這樣說呢?
戈德利基于現代法幣制度的現實，提出了著名的宏觀經濟恒等式：
政府部門余額(赤字或盈余)+國內私人部門余額+國外部門余額=0。
按照這個恒等式，在美元作為國際儲備貨幣的情況下，
美國政府部門的財政赤字=美元發行
=美國國內私人部門余額+國外部門余額
=美國國內私人部門盈余+美國對外經常項目逆差。
顯而易見，這個公式徹底顛倒了金本位和布雷頓森林體系下國家致富的原則：在主權貨幣時代，貿易順差國獲得了逆差國的主權貨幣，這不是獲利而是損失;相反，逆差國才是實際利益的獲得者，用現代貨幣理論代表人物蘭德爾·雷的話來說就是，“進口是受益，而出口是損失”。
按照上述邏輯，我國對美貿易順差實際上是國民福利的凈損失。而且，貿易順差戰略與所謂“人民幣國際化戰略”也是內在沖突的(貿易逆差是向他國輸出貨幣的基本途徑)。但是，“進口是受益，而出口是損失”的邏輯如果推向極端，也會出現類似于美國“去工業化”和金融化的嚴重困境。因此，今年初筆者在《征收高出口稅：中美經濟戰出奇制勝的殺手锏》一文中提出，
【“我國必須徹底放棄貿易順差戰略，但將來中國也沒有必要采取總體貿易逆差戰略，貿易平衡應該是基本原則，目前的任務是大量的美元順差在理論上必須降低到零，某些年份有少量順差，而其他年份有逆差，都是可以的。”】
實際上，這種戰略是筆者早在2011年就已提出的。當然，我國未來對外貿易是否可以實行較小規模的貿易逆差戰略仍可討論。
去年七月份，筆者曾指出，特朗普對華發起經濟戰標志著美國對華戰略的重大轉變：美國正在從通過貿易逆差輸出美元為主的戰略轉變為通過貿易逆差和金融直接投資輸出美元并重的戰略，并有可能在未來轉變為以后者為主，這是美國對華經濟戰略的重大變革，這就必然要求我國對美國實施金融開放。在未來，美國民主黨上臺后推行新的“量化寬松”，必將導致美國金融體系中銀行準備金激增，導致美元利率下降，銀行準備金趨利的本性必將導致其將多余的銀行準備金向我國等發展中國家“泄洪”。這種“泄洪”將采取金融直接投資輸出美元的方式，這是美國為什么極力推動我國實行金融開放的根本原因。
無論是美國既往的“不勞而獲”的貿易逆差戰略，還是直接向我國金融體系傾瀉美元的戰略，其實質都在于讓我國為其財政赤字買單，原因就在于如下恒等式：
中國的美元外匯儲備=中國持有的美國國債+美元存款=美國財政赤字;
按照這個恒等式，我國積累的美元外匯儲備越多，我國就為美國的軍事開支、救助華爾街金融利益集團和其未來的“綠色新政”提供的財政支持就越多;我國積累的外匯儲備越多，由外匯占款發行的人民幣就越多，我國就越不能運用中央政府的財政赤字“無中生有”地創造貨幣為解決國內所面臨的許多重大挑戰提供財政空間;我國積累的外匯儲備越多，我國民營企業和自主創新就越缺乏資金。因此，我們必須警惕美國民主黨將來上臺后實施新的“量化寬松”對我國經濟造成嚴重損害，從現在開始，我國就應該采取逐步降低對美貿易順差的戰略，逐步停止引進外資(引進外資是我國增加外匯儲備的主要途徑之一)，并對金融開放三思而后行。在這方面，可以參考筆者在過去十年中所做的相關研究。
■(本文系2019年5月18日作者在第十一屆中國演化經濟學年會上的大會主旨演講,發表于《改革內參》2019年第25期，發表時有刪改。)
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