作者：孫驍驥。更多資訊請關(guān)注微信公眾號“驥觀天下”（jiguantx）
最近，標(biāo)普全球評級發(fā)表了有關(guān)中國信貸增長的報告，根據(jù)該報告，在2017至2021年間，中國債務(wù)規(guī)模可能增加77%至302萬億元人民幣。從債務(wù)增速來講，中國的債務(wù)增速高于中國名義GDP增長率，這其實意味系統(tǒng)的高信貸風(fēng)險仍可能遞增，構(gòu)成風(fēng)險。
在不斷增大的債務(wù)當(dāng)中，家庭信貸的增長非常引人注目。根據(jù)德意志銀行的研究，時間低于一年期限的中國家庭信貸在今年的二季度加速增長，如今的消費貸款增速快于房貸增速，這使得所有新貸款撥備增速逼近創(chuàng)紀(jì)錄的10%。
債務(wù)的不斷累積，并且逐漸從地產(chǎn)業(yè)流向消費端。這一趨勢對于每個人來說意味著什么樣的財富趨勢?除去這些債務(wù)，我們又應(yīng)該如何來保護(hù)自己所剩不多的財富?
一，家庭負(fù)債過高，我們的財富被提前掏空
房地產(chǎn)冷卻，消費端暴增，這并不是中國特有現(xiàn)象，而是全球的趨勢。國際貨幣基金組織(IMF)在《全球金融穩(wěn)定報告》當(dāng)中具體指出：金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)體的家庭債務(wù)仍繼續(xù)提高。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2008年到2016年，新興經(jīng)濟(jì)體家庭債務(wù)占GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)比重的中位數(shù)，由15%上升至21%;在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中位數(shù)則從52%上升至63%。而近年來全球家庭債務(wù)攀升，雖然短期內(nèi)會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長、降低失業(yè)率，但從中長期來看，依然容易引發(fā)金融危機(jī)。
眾所周知，家庭債務(wù)提高在短期內(nèi)有助于促進(jìn)消費、推動就業(yè)、提升房地產(chǎn)和銀行資產(chǎn)價格，進(jìn)而帶動經(jīng)濟(jì)增長。但是在3到5年后，債務(wù)的負(fù)擔(dān)會逐漸取代經(jīng)濟(jì)紅利，家庭債務(wù)上升則對經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響，而且有很大程度上會引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。到時候，人們的日子會更加難過。
負(fù)債方面，可謂環(huán)球同此涼熱，中國又怎可能獨善其身。
實際上，中國經(jīng)濟(jì)的高負(fù)債率，早就不是什么新聞。在2013年，摩根大通就發(fā)布了一份報告指出中國債務(wù)占GDP的比例，在約十年的時間里邊從105%上升到187%，與此同時，當(dāng)債務(wù)在不斷上升的時候，中國經(jīng)濟(jì)的增速卻在急速下降。
從2013年至今，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從7.8%下降到了6.9%。未來的增速還可能會進(jìn)一步下降。可見，債務(wù)在不斷累積，償債的能力卻在下降。最后還不上錢，經(jīng)濟(jì)遲早要遭殃。
中國債務(wù)水平上升源于社會各階層對金融服務(wù)的廣泛參與，這當(dāng)中最主要的因素是房地產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，房地產(chǎn)在中國家庭的總資產(chǎn)比例中占比高達(dá)69%，而美國僅僅為36%，這個高比例已經(jīng)突破了常識，令人感到這種不成比例的負(fù)債將對于家庭的財產(chǎn)安全以及整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有巨大隱患。這種巨大隱患，來自于人們的無知和貪婪。
中國的家庭負(fù)債集中于房地產(chǎn)，反映出中國人對于地產(chǎn)的迷信。與美國等發(fā)達(dá)國家的家庭相比，中國的家庭投資觀念還停留在小學(xué)水平。在資產(chǎn)配置上，中國百姓完全不信任金融資產(chǎn)，在21世紀(jì)的今天，依然是從傳統(tǒng)的封建農(nóng)業(yè)社會的角度出發(fā)，迷信土地、房產(chǎn)的財富保值增值功能。
這就造成了人們不惜背上超出自己償還能力的巨債，按揭房屋，因為他們相信，以后房地產(chǎn)帶來的回報將會超過自己現(xiàn)階段的投入與付出。全民炒房炒地的經(jīng)濟(jì)模式，就在這種集體心態(tài)之下形成。
今年年底，中國的家庭債務(wù)可能會達(dá)到GDP的45%，而在兩年前這個數(shù)字還不到40%。而英國《金融時報》的預(yù)測更激進(jìn)，他們認(rèn)為中國家庭債務(wù)在過去8年增長了一倍，而且今年年底預(yù)計將達(dá)到GDP的50%。其增速之快，令人矚目。
這種高負(fù)債，實質(zhì)上就是一種賭博，而且是屬于在賭場舉債買籌碼的舉措，風(fēng)險很高。假如賭場里人人都這樣做，造成的系統(tǒng)性危機(jī)不言而喻。
彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所的一位研究員曾經(jīng)指出：中國經(jīng)濟(jì)在過去的十幾年里，最大的贏家就是制造商和地產(chǎn)商，最大的輸家是服務(wù)業(yè)以及家庭。高舉債的投資使得服務(wù)業(yè)的營運成本大幅提高，利潤攤薄;中國的普通家庭也面臨通脹壓力、儲蓄回報率減少、投資無門等等現(xiàn)實問題。
種種問題積累至今，令我們發(fā)現(xiàn)中國的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)嚴(yán)重缺乏新動力，普通人的收入很難再有增長，似乎人人都看不到出路。
解決之道，一方面是要降低債務(wù)的增長速度。更重要的，是要提高生產(chǎn)效率，使得經(jīng)濟(jì)的增長是依靠提高企業(yè)單位時間內(nèi)的生產(chǎn)效率，而不是依靠投資和信貸等等的虛擬手段進(jìn)行炒作。但如果以上兩條無法做到，那么中國的經(jīng)濟(jì)依然將會重復(fù)之前的套路，每個人的財富之路，依然是“前途光明，出路狹窄”，身體被掏空是必然的結(jié)局。
二，表面去杠桿，實際上加杠桿？
對于這個被信貸泡沫和債務(wù)負(fù)擔(dān)包裹著的經(jīng)濟(jì)體，人們都已經(jīng)是非常熟悉。但是也有人會質(zhì)疑說：今年的金融政策中重要的一條不就是維持穩(wěn)定、去杠桿、降風(fēng)險嗎?既然風(fēng)險已經(jīng)降了，那么債務(wù)的危機(jī)也就不存在了。
但即使采取了各種限制信貸的措施，國際貨幣基金組織此前依然警告，中國正處于“危險”的信貸擴(kuò)張路徑，經(jīng)濟(jì)增長的主要成本“是公共和私人債務(wù)的進(jìn)一步大幅增加”。
誠然，今年的“去杠桿”是經(jīng)濟(jì)工作的主題，但是這并沒有直接讓我們背負(fù)的債務(wù)直接減輕。去杠桿的政策讓中國銀行業(yè)的資產(chǎn)增幅減小，今年的增幅只有5.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前五年的平均增長15%。這普遍被認(rèn)為是中國由過去的資金容易取得、信貸寬松的情況轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的資金趨于緊縮、信貸緊縮，以達(dá)到遏制泡沫的目的。
不過，這是只知其一不知其二。根據(jù)德意志銀行對中國的債務(wù)問題的研究：與其說目前中國是在去杠桿，不如說是在進(jìn)行債務(wù)再分配。雖然房地產(chǎn)貸款的數(shù)量被打壓下去了，但在中國在家庭新增債務(wù)中，很大一部分是零售消費信貸，這當(dāng)中有相當(dāng)一部分是變了個花樣的房貸，用消費貸的名目來實現(xiàn)購房的目的。即使拋開此種情況不論，與真實的消費貸款相對應(yīng)的是，中國零售銷售數(shù)據(jù)今年并不強(qiáng)勁。
如果我們查閱官方統(tǒng)計當(dāng)中的消費類數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)近三個月的數(shù)據(jù)并沒有任何明顯的提升。如果我們分別從餐飲、零售品、汽車相關(guān)、石油相關(guān)、建筑材料相關(guān)等等幾大類別的消費數(shù)據(jù)來看，會發(fā)現(xiàn)無一例外的都是來到了歷史最低點。
餐飲與商品的銷售增長僅僅為10.1%，為去年12月以來最低;石油相關(guān)的消費品增幅為4.5%，為2016年10月以來最低;降幅最大的是建筑相關(guān)行業(yè)消費增幅，僅為8.8%，這個數(shù)據(jù)是2009年以來的歷史最低。這明顯是受到房地產(chǎn)業(yè)被打壓的影響。
而如果從社會消費品銷售的整體情況來看，會發(fā)現(xiàn)目前的增幅處于2008年金融危機(jī)以來的歷史低位。總之，數(shù)據(jù)告訴我們社會消費并沒有因為對房地產(chǎn)的打壓而迅速提升，反而是愈加萎靡不振。在此種情況下，談何消費貸款的增加呢？
實際上，隨著中國整體債務(wù)的增加，中國普通家庭的償債能力其實在減弱，換言之，標(biāo)普等信用機(jī)構(gòu)不僅僅是調(diào)低了國家的信用評級，其實也是調(diào)低了每個家庭的信用評級。這意味著在未來，中國還不起錢的家庭數(shù)量將增多，家庭債務(wù)違約的總體數(shù)量也將會更加龐大。
在中國政府試圖以消費支出提振經(jīng)濟(jì)增長之際，卻發(fā)現(xiàn)多數(shù)消費者無法從國有銀行獲得貸款，大量網(wǎng)上貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)運而生，以填補(bǔ)國有銀行留下的空白，在這種情況下，必然會存在大面積違約的風(fēng)險。這是很容易想到的事情：連財大氣粗的大財團(tuán)如今都還不起錢了，何況本來就沒幾個錢的普通家庭？
根據(jù)麥肯錫的一項調(diào)查，2022年前，中國整體債務(wù)規(guī)模將達(dá)到355萬億，屆時76%的中國城市人口將被視為中產(chǎn)階層。在這些人當(dāng)中，有多少人會是還不起錢的債務(wù)違約者呢?另外，就算還的起錢，但背負(fù)債務(wù)的人們會真正感到幸福嗎?
根據(jù)國內(nèi)的一份研究報告，盡管家庭債務(wù)通過提升家庭消費而提升了幸福感，但由于同時帶來了巨大的財務(wù)壓力，影響了個人情緒和身體健康，又降低了幸福感。
我們可以粗略計算出，當(dāng)家庭債務(wù)同樣變化增加一倍時，情緒所帶來的影響力最大，健康次之，支出壓力最小。總之，消費給幸福感帶來的正面作用要小于因為支出壓力、情緒和健康所帶來的負(fù)面效果，所以最終來講家庭負(fù)債對幸福感呈現(xiàn)出負(fù)面效應(yīng)。
負(fù)債消費、負(fù)債投資，長期來看終究是一個得不償失的選擇。高額負(fù)債的結(jié)果，必然是長期償還，本質(zhì)上這就是利用人貪圖一時之快的感覺，而利用金融手段把人變作欲望的奴隸、金錢的奴隸，這里邊存在著一個關(guān)于欲望與欺騙的陷阱，每個人陷入其中渾然不覺。
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