鈕文新：一定要識(shí)破一些人的險(xiǎn)惡用心

　　1、  不管美聯(lián)儲(chǔ)12月是否加息，人民幣都應(yīng)當(dāng)適度貶值。這是國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況的客觀(guān)要求。如何判斷?

　　2、  第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻有很高的確定性。對(duì)比之下，中國(guó)的人民幣沒(méi)有理由長(zhǎng)期保持不貶值狀態(tài)，這是最近本的認(rèn)知。第二，中國(guó)利率已經(jīng)開(kāi)始下降，而美國(guó)利率開(kāi)始上漲，在利率平價(jià)的作用下，人民幣豈有不貶之理?第三，國(guó)人境外瘋狂購(gòu)物而國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲弱，這實(shí)際已經(jīng)透射出人民幣高估，所以人民幣應(yīng)當(dāng)適度貶值。

　　3、  現(xiàn)在，唯一推高人民幣幣值的理由就是貿(mào)易順差，而實(shí)際過(guò)程中，這也恰恰是人民幣幣值穩(wěn)定或不會(huì)大幅貶值的說(shuō)辭。但我們必須看到，中國(guó)貿(mào)易順差來(lái)源有兩個(gè)方向。其一，出口滑落的速度低于進(jìn)口回落的速度，而進(jìn)口之所以大幅滑落，應(yīng)當(dāng)被視為內(nèi)需疲弱的表征，既然如此，貿(mào)易順差并代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面健康;其二，貿(mào)易順差源自加工貿(mào)易順差的剛性存在，而加工貿(mào)易順差屬于其他國(guó)家貿(mào)易順差的轉(zhuǎn)移，不是真正的中國(guó)順差。

　　4、  所以，我們一直懷疑。“讓人民幣匯率更多地由市場(chǎng)供求關(guān)系去決定”這樣的提法和做法是否科學(xué)?我們必須看到世界之變，而過(guò)去被世人奉為圣旨的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，恐怕正在隨著現(xiàn)實(shí)之變而被否定。比如，發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家相繼實(shí)施空前規(guī)模的QE，這是不是應(yīng)當(dāng)引發(fā)通貨膨脹?當(dāng)年，整個(gè)世界都在擔(dān)心這件事情，包括中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)大師們。但事實(shí)是，不僅沒(méi)有發(fā)生惡性通脹，反而物價(jià)下跌，出現(xiàn)通縮。尤其是以美元計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)際大宗商品和石油價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)?ldquo;全球性貨幣爆炸”而出現(xiàn)暴漲，反而下跌。

　　5、  這樣的現(xiàn)實(shí)走勢(shì)，使得“通貨膨脹問(wèn)題無(wú)論如何都是貨幣問(wèn)題”這一經(jīng)典論述變得毫無(wú)血色。所以，現(xiàn)實(shí)告訴我們，通貨膨脹問(wèn)題無(wú)論如何不能只考慮貨幣問(wèn)題。現(xiàn)在看，通貨膨脹問(wèn)題更多地是市場(chǎng)需求問(wèn)題。實(shí)際上，大量發(fā)行的貨幣已經(jīng)被金融投資、投機(jī)市場(chǎng)給消化了，它變成了財(cái)富再分配的工具。有統(tǒng)計(jì)顯示，金融危機(jī)之后，整個(gè)地球的貧富兩極分化的問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重，極少數(shù)的人群擁有過(guò)多的財(cái)富，必然導(dǎo)致全社會(huì)的需求不斷弱化。因?yàn)椋瑯O少數(shù)人的奢靡無(wú)法支撐全社會(huì)的消費(fèi)增長(zhǎng)，更與物價(jià)無(wú)關(guān)。

　　6、  最近，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家有意無(wú)意地夸大中國(guó)“供給側(cè)改革”，甚至不惜歪曲習(xí)主席講話(huà)，為什么?我認(rèn)為，對(duì)一些別有用心者而言，它們非常希望綁架中國(guó)的貨幣政策(總需求政策)，而把供給側(cè)改革強(qiáng)調(diào)到極致目的，也無(wú)非是進(jìn)一步扭曲中國(guó)的總需求政策——貨幣政策，擠壓中國(guó)貨幣寬松的空間，不讓人民幣貶值，而進(jìn)一步壓縮中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，讓中國(guó)產(chǎn)能更加過(guò)剩，最終把中國(guó)經(jīng)濟(jì)逼向危機(jī)。

　　7、  所以，我們一定要識(shí)破一些人的險(xiǎn)惡用心。尤其是中央政府的金融決策者千萬(wàn)不能糊涂。我們?cè)俅沃厣辏鹑诟?jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)融資成本越高，“融資難、融資貴”問(wèn)題就越嚴(yán)重。

　　8、  為什么?因?yàn)椋鹑谑?ldquo;倒騰錢(qián)”的生意。任何金融機(jī)構(gòu)，不管大小，都必須首先考慮錢(qián)從哪來(lái)?所以，金融競(jìng)爭(zhēng)首先是負(fù)債端的競(jìng)爭(zhēng)，是存款的競(jìng)爭(zhēng)。存款競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是什么?拉高存款利率(拉高所有金融負(fù)債端的成本)，而且期限越來(lái)越多，存款的穩(wěn)定性越來(lái)越差。請(qǐng)問(wèn)，這樣做情況下，貸款端(資產(chǎn)端)的價(jià)格降得下來(lái)嗎?

　　9、  這就是現(xiàn)實(shí)。從我最近接觸的一些小型金融機(jī)構(gòu)看，因?yàn)闆](méi)有穩(wěn)定的資金來(lái)源，所以它們?cè)絹?lái)越多地設(shè)法設(shè)計(jì)“短期金融套利產(chǎn)品”，而越來(lái)越少地考慮通過(guò)企業(yè)貸款賺錢(qián)。這不是造孽嗎?這不是說(shuō)明中國(guó)金融越來(lái)越多地傾向于“貨幣投機(jī)”，而不再關(guān)注企業(yè)貸款問(wèn)題?這樣的創(chuàng)新是摧毀中國(guó)經(jīng)濟(jì)，還是激勵(lì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)?這不是個(gè)大是大非的問(wèn)題嗎?

　　10、所以，我們千萬(wàn)不要認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)會(huì)提高效率，競(jìng)爭(zhēng)提高效率的假設(shè)實(shí)際是通過(guò)“競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成壟斷”去實(shí)現(xiàn)的。而強(qiáng)調(diào)過(guò)度的市場(chǎng)化、強(qiáng)調(diào)無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)，其結(jié)果不是帶來(lái)成本的降低或效率的提高，而是社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的畸形和破壞。比如，電商平臺(tái)塑造的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，摧毀了中國(guó)商業(yè)和許多消費(fèi)品行業(yè)，當(dāng)市場(chǎng)供給嚴(yán)重短缺的時(shí)候，價(jià)格不是飛漲嗎?金融業(yè)一樣，過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)必然導(dǎo)致金融的短期化、投機(jī)化，這不是和金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則背道而馳嗎?實(shí)際上，如此惡劣的商業(yè)環(huán)境、實(shí)業(yè)環(huán)境之下，人民幣豈有不貶值之理。

    原題：人民幣應(yīng)當(dāng)適度貶值

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