2015年2月4日立春，央行終于降準了，但這個降準后股市高開低走，除了銀行金融等板塊，其他都有拋售壓力，央行的這次政策不是周末出來而且是立即執行，說明已經是壓力達到不得不的情況，結合去年四季度的資本項目逆差900多億美元，今年應當逆差更大壓力更大，因此降準肯定是短線利好，但仍然有券商看空，主動寬松和被迫寬松是不一樣的。中國的人民幣匯率受到了貶值壓力，人民幣在2015年開年出現的較大單日貶值的情況，很多人說中國也在全球的貨幣戰爭當中參戰了，似乎現在全球貨幣的競爭性貶值當中，你貶值就是有利的。但這里很多人混淆了一個邏輯，貶值還可能是信用崩潰，是國家的經濟危機!當年東南亞金融危機就是如此，前不久的俄羅斯盧布貶值也是如此，各國出現危機都是貨幣貶值的。絕對不能一概而論和似是而非，現在就是有人故意偷換概念要把國家帶入歧途。
我們很早就被灌輸了貨幣貶值有助于出口增長的故事，而且貨幣的貶值在出口導向型的經濟當中是有利的，但出口僅僅是經濟的一個層面。我們不是很重視GDP嗎，如果在貶值的時候GDP的變化對國家會有什么影響呢?我們最直接的就可以看到，如果貨幣貶值，以國際貨幣為衡量單位的國家GDP可能就要直接減少了。如果這個GDP不減少，那么必然意味著國家內部是有通脹的，也就是說各種產品的漲價，勞動力工資的漲價，以這些漲價后的價格來計算的GDP增加額，可以抵消匯率貶值帶來的減少，從而達到在國際貨幣衡量下的GDP總額的不變。而且匯率的貶值，同樣的錢用來進口，買的東西還少了呢!中國的國情已經在資源層面對外高度依賴了，如果貨幣貶值讓你買資源剛需等被迫要支出更多，是否合算就要另外計算了。就如俄羅斯的盧布貶值，俄國大量剛需需要進口，這樣的貶值就是災難。
但我們再進一步的講，在匯率上有一個規律共識是有貶值趨勢的貨幣能夠被通縮所替代，有升值趨勢的貨幣能夠被通脹所替代，這個規律告訴我們的則是貨幣貶值的時候國家可能還要通縮的，這樣的情況會怎么樣?GDP以國際貨幣衡量的話就是要大幅度的減值的，而且不光是GDP的減值，本國的資產也要縮水的，國內的各種資產價格在國際貨幣的衡量下都變少了，這對一個國家的影響是巨大的，這些資產的價格就是國家的信用。而按照現代貨幣理論，貨幣就是國家信用憑證!這里我們的資產價格更需要相對的看，就是一國的資產價值在全球總資產當中的比重，這個比重的下降就是國家信用的塌陷，如果下降的幅度過大失去控制，就是國家信用的崩潰，就是巨大的危機!我們可以看一下東南亞98年的金融危機，就是匯率大幅度貶值的同時，國家的股票、房地產、大宗商品等都是大幅度降價的，二者結合起來，國家的資產價值占世界總資產的比例就變成了高次方的非線性下降了，而以這些降低的價格為基準來計算GDP，這GDP的數值也是非線性的下降，這就是災難性的信用崩潰。
在貨幣競爭性貶值的政策背后，政策的制定者都是希望能夠引發國內一定的通脹，通過通脹來解決危機和壓力下的緊縮、通縮問題的，國內的資產價格與匯率聯動，才是競爭性貶值的真諦。只不過我們要注意到的就是這個通脹比我們通常意義上所說的CPI、PPI更為廣義一些，在我們的CPI、PPI當中是不包含股價和房價的，但購買房子和股票的貨幣與購買工業產品和食品的貨幣是沒有區別的，你計算貨幣的購買力把房價股價排除在外本身就帶有更多社會民生的意義而不單是經濟金融的意義，在美國的競爭性貶值QE的時候，我們可以看到美股和美債的高漲，維持了美元資產總價值的不縮水。但我們要注意到的就是歐洲的QE，問題則不同。歐洲QE的時候其經濟體內資產是在貶值的。歐洲遭遇了通縮的情況下歐元還不斷的貶值，結果就是歐元資產的縮水。這就是歐元的信用塌陷而不是貨幣競爭性貶值，或者是一些人描述的貨幣戰爭下的失敗。這樣的縮水對日本的情況就很典型，近年來日本的資產下跌日本的匯率下跌而日本沒有通脹，就是一個信用塌陷的過程。日本的GDP在日元貶值以后，以美元來看，現在已經是中國的一半了，回想一下我們的GDP趕超了日本這才幾年啊!中國的匯率穩定和緩慢升值為國家崛起產生了巨大的效果，而日本的安倍經濟學卻沒有帶來預期的結果。這就是信用塌陷與競爭貶值的不同。
中國現在是遭遇了貶值的壓力，這與我們歷史上的通過讓人民幣兌美元匯率從3到5，再由5到8的情況是根本不同的，因為那個時候中國國內的通脹非常高，即使是這樣的貶值，扣除通脹因素以國際貨幣衡量中國的GDP和財富，中國的增長都是可觀的，而現在則是中國的CPI很低了，PPI是負數幾十個月了，中國的房地產市場已經不斷調整了，中國唯一上漲的是股價，但股價也是這么多年經濟持續高速增長而股市沒有漲的一個價值回歸和修復，比起我們以前的6000多點基本還是在腰斬的位置，與美國股市不斷的創出新高是不同的。因此現在人民幣如果貶值所帶來的后果與當年是絕對不同的，這帶來的是人民幣資產和GDP換算成美元后數值和比值的下降，其結果對中國就不是競爭力增加而是信用塌陷，如果這個塌陷不能有效控制形成正反饋，就是信用崩潰就是金融危機。所以對我們當前形勢，防范金融危機為第一要務，所謂的競爭性貶值進行貨幣戰爭，是不具備條件的。而且當今世界其他國家的貶值和通縮并存，也是信用塌陷的結果，只有美國的美元指數不斷增強，國內還有輕微的通脹，經濟數據靚麗，這樣的美元升值是美國信用的增加，這才是信用戰爭勝利者的姿態。中國現在比以往任何時候都需要匯率的穩定，讓人民幣釘住美元，讓人民幣資產不縮水，才是中國國家信用的保障。中國現在比以前更需要匯率釘住美元，讓中國的增長搭上美國信用戰爭的順風車。
綜上所述，我們必須認識到不同背景的匯率貶值的內涵是不同的，不能混淆不能被忽悠，中國需要穩定的金融環境，需要更高的應對世界危機的能力，需要國家信用的增長。在信用層面，抗風險的能力比快速增長的能力更重要，這側重點的改變，才是新常態的一個重要內容。我們在輿論宣傳上，絕對不能被一些錯誤概念所忽悠。
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