中國發(fā)改委本月確認(rèn)，國務(wù)院已批準(zhǔn)總投資逾10萬億的七大工程包項(xiàng)目。官方強(qiáng)調(diào)這并非新增財(cái)政刺激。但是在政府不出錢的情況下，問題就來了：錢從哪里來?
根據(jù)發(fā)改委投資司副司長(zhǎng)羅國三的說法，
“十萬億”并不是新增的財(cái)政投入項(xiàng)目，而是將社會(huì)資本引入投資計(jì)劃中。中央政府投資在并沒有怎么增加總量的情況下，通過內(nèi)部調(diào)結(jié)構(gòu)，減少一般性的投資，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資，來引導(dǎo)和加強(qiáng)國家重大工程建設(shè)。
從這番講話中可以看出弱化或者規(guī)避“財(cái)政刺激”的用意十分明顯。微刺激一直被視為政策“標(biāo)桿”，大張旗鼓的宣稱刺激計(jì)劃顯然和原有路線不符。但是中國在不增加地方政府債務(wù)的前提下，似乎已經(jīng)不可能加速基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。值得一提的是，根據(jù)此前《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的報(bào)道，中國地方債的總量可能會(huì)讓中央政府“大吃一驚”。
數(shù)據(jù)顯示，2014 年前11個(gè)月的基建投資總額就已達(dá)到9.8萬億元，比2013年同期增長(zhǎng)了接近 20%。以此增速推算，2015 年全年基建投資總量大致應(yīng)該在 13萬億左右。由于萬億基建項(xiàng)目有的項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，有的正在開展前期工作，有的項(xiàng)目還需要分解，所以總投資是無法確定的。但是資金需求的現(xiàn)實(shí)還是十分明顯的。
由此，政府和社會(huì)資本合作(PPP)似乎成為了最大亮點(diǎn)和可能。發(fā)改委的表態(tài)中也看到了引入社會(huì)資本投資的內(nèi)容。
羅國三:目前政府對(duì)于國家重大工程的政策導(dǎo)向是通過創(chuàng)新投融資機(jī)制來引導(dǎo)社會(huì)資本參與建設(shè)。
對(duì)于PPP，按照平安證券的算法：參考另外兩個(gè)金磚國家巴西和印度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求較大。他們通常也通過 PPP 模式進(jìn)行運(yùn)作。印度PPP的規(guī)模/GDP 的比例超過30%，巴西的比例則為25%，俄羅斯的比例也高達(dá)7%。而英國、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家，PPP 模式的項(xiàng)目規(guī)模僅有 1%-2%。
中國地方政府目前已經(jīng)將部分項(xiàng)目通過PPP模式在運(yùn)作，但是規(guī)模只有 5000-6000 億元，占GDP的比例僅有1%左右。平臺(tái)公司債務(wù)余額為7萬億元，假設(shè)債務(wù)余額中70%改為PPP模式，規(guī)模可達(dá)4-5萬億元，如果占 GDP的比例達(dá)到金磚國家平均水平可達(dá) 10萬億元。
理論上PPP似乎可以接替政府成為投資的主力軍，并且政府也出臺(tái)了《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》，試圖更好的推動(dòng)PPP運(yùn)行。
但是從過往的經(jīng)驗(yàn)來看，在個(gè)人投資者依然受制于地方政府的背景之下，會(huì)有多少社會(huì)資金愿意介入實(shí)在很難估量。而尚不健全的相關(guān)制度以及如何協(xié)調(diào)社會(huì)資本回報(bào)和公共利益的沖突也讓PPP“看起來很美好”。
如果基建所需資金難以獲得的瓶頸無法在“2015PPP大元年”得到解決，那么信貸加速擴(kuò)張似乎又成了唯一選擇。光大證券在12月通脹數(shù)據(jù)公布之后發(fā)布的報(bào)告就曾認(rèn)為：
只有信貸的加速投放才能直接觸及融資難這個(gè)問題。去年降息之后資本市場(chǎng)泡沫化發(fā)展的傾向已經(jīng)降低了央行降息的動(dòng)力。因此，貨幣政策放松更可能以放松信貸的方式來進(jìn)行。
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