張茉楠:2015年世界經(jīng)濟將何去何從？

　　摘要：國際金融危機已經(jīng)過去6年多時間，但世界經(jīng)濟依然并不平靜，各類潛在風(fēng)險相互交織，并折射出當(dāng)前全球經(jīng)濟的四大顯著特點。

　　國際金融危機已經(jīng)過去6年多時間，但世界經(jīng)濟依然并不平靜，各類潛在風(fēng)險相互交織，并折射出當(dāng)前全球經(jīng)濟的四大顯著特點：

　　首先，全球經(jīng)濟仍難以擺脫深度調(diào)整壓力。全球已由國際金融危機前的快速發(fā)展期進入深度結(jié)構(gòu)調(diào)整期。全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐低于預(yù)期，產(chǎn)出缺口依然保持高位，全球貿(mào)易增長則更為緩慢。根據(jù)世界貿(mào)易組織(WTO)發(fā)布的全球貿(mào)易增長最新預(yù)測，2014年和2015年全球貿(mào)易額增長預(yù)期分別下調(diào)為3.1%和4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年金融危機前10年平均貿(mào)易年增長率6.7%的水平。

　　其次，大宗商品繁榮周期結(jié)束引發(fā)價格危機。今年以來，由于供過于求拖累價格，全球大宗商品價格下跌5%左右，這也是2011年大宗商品價格達(dá)到峰值后連續(xù)第三年出現(xiàn)下滑。特別是隨著美國頁巖油產(chǎn)出超過OPEC的閑置產(chǎn)能，原油市場的定價機制將主要由美國頁巖油的邊際成本所決定。美國頁巖油生產(chǎn)增加正在給全球能源流動產(chǎn)生越發(fā)深遠(yuǎn)的影響，并削弱OPEC的定價能力，國際油價更是油價自由落體式的下落，較6月高位跌幅48%。

　　第三，各國經(jīng)濟復(fù)蘇格局分化加劇多重風(fēng)險。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體兩大板塊經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢不平衡。2008年國際金融危機以來，美國通過三輪QE釋放流動性，壓低國債收益率，推升房市股市價格、并通過財富效應(yīng)促進經(jīng)濟增長。頁巖油技術(shù)革新帶來的原油生產(chǎn)放量也導(dǎo)致其能源進口依賴度下降，貿(mào)易逆差收窄使美國經(jīng)濟走上穩(wěn)健復(fù)蘇的軌道。今年三季度美國經(jīng)濟增長率大幅上調(diào)至5.0%，創(chuàng)下了過去11年以來之最，10月份失業(yè)率回落至5.8%，為六年來新低。歐元區(qū)和歐盟三季度GDP環(huán)比增長0.2%和0.3%，雖然比二季度稍有改善，但仍處于衰退邊緣，歐洲經(jīng)濟很大程度上依然受到貨幣周期驅(qū)動，內(nèi)生增長動力嚴(yán)重不足。日本經(jīng)濟4至6月的按年化計算，季度環(huán)比大幅萎縮了7.1%，“安倍經(jīng)濟學(xué)”幾乎宣布破產(chǎn)。新興經(jīng)濟體增長日趨分化。各國走勢分化、結(jié)構(gòu)分化、周期分化導(dǎo)致政策進一步分化。美聯(lián)儲退出量寬、美元步入升值周期，以及主要經(jīng)濟體貨幣政策分化意味著資金在各個經(jīng)濟體中出現(xiàn)“大進大出”的壓力將增大，將會導(dǎo)致全球金融資產(chǎn)價格，加劇導(dǎo)致市場波動率以及多重經(jīng)濟金融風(fēng)險。

　　最后，全球經(jīng)濟失衡狀況逐步有所減弱。近兩年，發(fā)達(dá)國家要減少經(jīng)常項目赤字,而新興和發(fā)展中經(jīng)濟體要通過提高國內(nèi)需求(包括消費和投資),來減少經(jīng)常項目順差,將經(jīng)濟增長的源泉從出口轉(zhuǎn)移到國內(nèi)需求上，以國際收支賬戶為主要特征的全球貿(mào)易和資本流動失衡已由2006年的峰值縮小了三分之一以上。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體仍舊在全球需求中占相當(dāng)大的比重,所以外部需求疲軟會影響到新興和發(fā)展中經(jīng)濟體,尤其是那些以出口為經(jīng)濟增長動力的經(jīng)濟體。

　　展望2015年，世界經(jīng)濟整體仍將緩慢弱勢復(fù)蘇，聯(lián)合國預(yù)測，2015年世界經(jīng)濟將增長3.1%。世界貿(mào)易組織(WTO)預(yù)計，2015年全球貿(mào)易量將增長4%。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議預(yù)計，2015年全球跨國投資規(guī)模將從2014年的1.6萬億美元擴大到1.7萬億美元。

　　然而，2015年世界經(jīng)濟格局受制于兩大變量，一是能源和大宗商品下跌導(dǎo)致全球性通縮風(fēng)險。疲弱的需求，龐大的庫存將導(dǎo)致2015年大宗商品價格、國際油價仍難以擺脫持續(xù)走低的局面。

　　二是美元已經(jīng)進入強勢周期，不僅會加速資本外逃，也進一步打壓經(jīng)濟，使許多以美元計價的新興經(jīng)濟體海外債務(wù)風(fēng)險，并推升全球融資成本上升。美聯(lián)儲每一輪QE的退出都會對新興市場帶來巨大沖擊，特別是那些具有雙赤字、外部融資依賴度高的經(jīng)濟體，容易遭受資本外流和貨幣貶值的風(fēng)險;由于外部風(fēng)險可能進一步加大，同時許多新興經(jīng)濟體也面臨嚴(yán)峻的內(nèi)部問題，需要高度警惕局部性金融風(fēng)險向系統(tǒng)性風(fēng)險演化。

　　(張茉楠，中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員)

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