2014年11月19日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，為進(jìn)一步有針對性地緩解融資成本高問題，要增加存貸比指標(biāo)彈性;12月24日，央行在一個會議上透露，非銀行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，但存款準(zhǔn)備金率初步定為零，上述機(jī)構(gòu)不包括財務(wù)公司。另據(jù)透露，央行同時確定了銀行存貸款口徑：存款、貸款均包括非存款類金融機(jī)構(gòu)間的存放;有存款準(zhǔn)備金，暫定為零;利率仍保持現(xiàn)同業(yè)之間規(guī)則，自行商定。以后同業(yè)存放僅指存款類金融機(jī)構(gòu)之間的往來。
這實際是把非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款變成一般性存款。這樣一則消息，是否可以激活銀行運(yùn)營?還有待觀察，但從現(xiàn)在普遍認(rèn)知來看，市場是歡迎這一改變的。據(jù)申銀萬國銀行業(yè)研究報告稱：截至2014年三季末，非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款高達(dá)10.3萬億元，其中包括保險公司對銀行的協(xié)議存款2.5萬億元，但這部分存款已經(jīng)繳納了法定存準(zhǔn)。按照20%的存準(zhǔn)率計算，如果這10萬億元非銀行同業(yè)存款免繳法定存準(zhǔn)，相當(dāng)于降準(zhǔn)。
不過，上述措施尚未實施。具體細(xì)則還沒有看到，所以還很難具體計算這一措施將相當(dāng)于降低多少法定存準(zhǔn)、給銀行體系帶來多少的流動性。所以，如果問我是不是看好這樣一項措施的實施?那我可以明確地說：此乃權(quán)宜之計，可以部分地解決短期問題，但不能解決根本問題。
之所以認(rèn)為這項措施只能部分解決短期問題，原因有三：第一，如此措施釋放的依然是短期流動性，并未解決銀行體系長期、穩(wěn)定的存款來源不足、甚至還在不斷減少的問題;第二，鑒于同業(yè)存款定價方式依舊，所以該措施沒能解決銀行負(fù)債成本上升的問題，進(jìn)而無法因此而壓低貸款利率。第三，盡管同業(yè)存款期限相對穩(wěn)定，但一般都比較短(三個月到一年)，所以它無法阻止銀行體系負(fù)債和資產(chǎn)全部走向短期化的趨勢，更無法從根本上解決銀行存貸款期限錯配的問題。
為了更好地解決問題，我們必須搞清楚，是什么原因?qū)е轮袊y行業(yè)當(dāng)前的困境?如果我們的解決方案不能對癥下藥，那我們的所有措施都將是“頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳”的權(quán)宜之計，屬于庸醫(yī)、屬于下策。
我認(rèn)為，導(dǎo)致中國銀行困境、乃至中國金融困境、甚至經(jīng)濟(jì)困境的根本原因在于：人民幣匯改綁架了中國的貨幣政策，形成了“貨幣機(jī)制性緊縮”的惡性循環(huán)。目前的格局是：外匯流入越多，銀行負(fù)債越短(鎖長放短);銀行負(fù)債期限越短，銀行所需要的短期流動性越多，資產(chǎn)負(fù)債錯配越嚴(yán)重;如果央行只投放短期流動性予以滿足，那貨幣供應(yīng)量上升，但銀行、企業(yè)依然感覺資金緊縮。這樣的金融是投機(jī)性金融，而越來越不符合實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。
也正是因為中國金融越來越適合投機(jī)，而不適于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，所以余額寶之類的貨幣投機(jī)基金從2013年6月開始急速膨脹，從3000億元到2.3萬億元，增長6倍有余。其核心因素是：央行在商業(yè)銀行負(fù)債端構(gòu)建了“基準(zhǔn)利率雙軌制”——其一是存款基準(zhǔn)利率，其二是SHIBOR。兩者之間的巨大利差，導(dǎo)致貨幣投機(jī)的無風(fēng)險套利空間巨大。
同時，貨幣投機(jī)的膨脹阻斷了貨幣政策的傳導(dǎo)。最近央行調(diào)降存貸款利率，不僅完全不起作用，而且利率越降越高。原因是。銀行不敢降低存款利率，否則被降息加大的套利空間，會使貨幣基金再次瘋狂地拉走銀行存款。
利率不降反升，摧殘實體經(jīng)濟(jì)，壓制中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，我們的經(jīng)濟(jì)下行壓力未來還將不斷加大。
監(jiān)管方向：存貸比、存款偏離度、合意貸款管理，這三道監(jiān)管紅線，在貨幣投機(jī)盛行的情況下，實際發(fā)揮著“順周期”調(diào)節(jié)的作用。存款流失越多，銀行越難應(yīng)付存貸比和存款偏離度的考核，不得不壓縮貸款，供求關(guān)系必然推高貸款利率，這就是說，經(jīng)濟(jì)下行壓力越大越加息;合意貸款更是如此，GDP增長越低，合意貸款越少。
根本問題不解決，一切貨幣政策都白費(fèi)。就算放貨幣，也只會進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣投機(jī)規(guī)模，而對實體經(jīng)濟(jì)毫無意義。這就是我們不得不面對2015年，因為中央銀行不承認(rèn)錯誤，所以企業(yè)融資成本無法有效降低。我們現(xiàn)在唯一可以指望的路徑就是股權(quán)融資，但債務(wù)融資成本降不下去，股權(quán)融資也不會太便宜。
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