A股升利融資 風(fēng)險(xiǎn)大須嚴(yán)防

　　昨日中國(guó)A股發(fā)力大升，上證綜指急升約百分四直迫二千九百大關(guān)，在其動(dòng)能拉扯下本港瓻亦上升過(guò)四百點(diǎn)，升幅逾百分一點(diǎn)七。今年來(lái)A股升勢(shì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，累計(jì)已約三成，最近在各種國(guó)內(nèi)外因素催谷下更放量急上。由此也帶來(lái)一些有關(guān)金融、經(jīng)濟(jì)及政策的問(wèn)題，值得當(dāng)局及投資者注意。

　　上證綜指近期升勢(shì)驚人，單上月便升約二成而領(lǐng)漲全球，而且交易量同樣具震撼性：A股近日成交額竟達(dá)八、九千億元人民幣而遠(yuǎn)超紐約交易所，由此已可窺見(jiàn)新金融霸主的初露頭角，財(cái)大氣粗之勢(shì)令人側(cè)目。A股價(jià)量齊漲的近因不少，特別是為擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放而引入滬港通，且明年更有機(jī)會(huì)被納入全球指數(shù)而正式走向國(guó)際化。此外還有國(guó)際上歐日等央行加強(qiáng)放水，而中國(guó)人行亦給予市場(chǎng)轉(zhuǎn)採(cǎi)寬松貨幣政策的憧憬，如最近便減了存貸款基準(zhǔn)利率，故吸引了不少資金流向股市。何況近月樓市降溫，閑散資金自會(huì)轉(zhuǎn)入股市，或由賣樓換股來(lái)調(diào)整資產(chǎn)構(gòu)成。

　　另一方面，近期的A股急升也引起了關(guān)注：首先是這會(huì)否走向泡沫化。已有分析員提醒人們須防爆泡急挫。這確是個(gè)須予客觀審視的重要問(wèn)題，從P/E值看，目前上證的約十三水平并不高，并較美股道指的低，但今后若持續(xù)大漲則情況有變。正如許多新興市場(chǎng)股市，A股有大起大落的歷史：在○五到○七年間上證綜指曾大升八倍至逾六千點(diǎn)，其后一年又大跌逾六成，隨之一沉莫起直到今年才忽然反彈，中間已經(jīng)歷了六年低沉。從這個(gè)角度看這輪急漲有補(bǔ)償性反彈的意義，只要升勢(shì)不持續(xù)過(guò)久則尚可接受。然而市場(chǎng)難以控制，大起大落每引致過(guò)度動(dòng)盪，當(dāng)前的急升勢(shì)頭確令投資者及監(jiān)管者要關(guān)注所涉風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)當(dāng)局須採(cǎi)取應(yīng)變措施來(lái)冷卻投資的過(guò)熱。

　　還要留意股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，避免兩者過(guò)度及持久脫節(jié)。事實(shí)上中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系并不緊密，每會(huì)出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的背馳：過(guò)去曾見(jiàn)到經(jīng)濟(jì)旺盛而股市低迷或相反的組合。現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)遲緩，企業(yè)表現(xiàn)亦非突出，而股市暴升，確有點(diǎn)冰火兩重天的意味，但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)步伐仍穩(wěn)，故背馳若不太過(guò)且只屬短期，則仍無(wú)危險(xiǎn)。另一方面，股市旺勢(shì)也有助推動(dòng)經(jīng)濟(jì)：這方便了企業(yè)在市場(chǎng)集資。經(jīng)過(guò)多年的拖延后已有大批合適企業(yè)排隊(duì)上市，故理應(yīng)加快推出以趕趁這一輪投資大潮。從改革角度看，振興股市功能可助企業(yè)融資由偏重銀行的間接模式，更多轉(zhuǎn)向通過(guò)市場(chǎng)的直接模式，從而起到優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的作用。中國(guó)企業(yè)的資金需求極大，同時(shí)國(guó)內(nèi)又有巨大的資金庫(kù)存，若搞活股市便可促成供求匹配而更好地支持增長(zhǎng)。中國(guó)住戶存款達(dá)數(shù)十萬(wàn)億元人民幣，只要部分轉(zhuǎn)入股市便可提供以萬(wàn)億元計(jì)的資金。還有估計(jì)指未來(lái)五年將有過(guò)10萬(wàn)億元人民幣的外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　為了控制股市的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)及防止與實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度脫節(jié)，當(dāng)局有必要加強(qiáng)監(jiān)控手段。其中貨幣政策操作尤為重要，近月中國(guó)貨幣及信貸供給總量受控，如廣義貨幣增幅便維持在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，若這種情況持續(xù)則有助防止因流動(dòng)性過(guò)剩引發(fā)泡沫。但同時(shí)仍要注意存量資金的大規(guī)模挪移，和定向?qū)捤少Y金被挪用，而為高槓桿度的投機(jī)炒作提供彈藥。總之，在此際金融管理當(dāng)局必須提高警覺(jué)。

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