這次降息，來得突然，早先毫無征兆。突然降息，表明一點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)壓力很大，宏觀政策已黔驢技窮。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力，可以從如下幾個數(shù)據(jù)上可以看出來：
一、三季度GDP增速下降至7.3%，而前面兩個季度中，一季度是7.4%，二季度是7.5%，三季度降到7.3%，說明經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。
二、20日公布的匯豐PMI下探至50，低于預(yù)期，觸碰到了榮枯線，也是6個月來的新低。考慮到匯豐數(shù)據(jù)主要參考的是中小企業(yè)，說明中小企業(yè)日子過得艱難。
三、10月，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲1.6%，環(huán)比持平。10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%。 這些數(shù)據(jù)也表明了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的增長壓力。
之前半年多來，央行也采取了一系列策略，包括定向降準(zhǔn)、定向降息、SLF、PLS等，發(fā)改委也批了不少新項目。這些宏觀政策起到了一定效果，這一點(diǎn)從2季度GDP可以看出，但最終3季度的GDP說明，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力仍大。
過去一年，從國務(wù)院的多次表態(tài)中，都一再強(qiáng)調(diào)盤活貨幣存量，采取穩(wěn)健的貨幣政策，適度作微調(diào)。從今年經(jīng)濟(jì)一直穩(wěn)在7.3%到7.5%的情形看，總體還是合適的。
但是，這次降息，直接降低貸款0.4個百分點(diǎn)，存款雖然表現(xiàn)上降了0.25個百分點(diǎn)，同時又將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，考慮到當(dāng)前攬儲的難度，這相當(dāng)于沒有對存款降息，而是單獨(dú)大幅降低了貸款利率。
一下子降息0.4個百分點(diǎn)，這意味著貨幣政策已經(jīng)徹底改變，之前強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)健的貨幣政策已確認(rèn)改弦易轍，轉(zhuǎn)入了寬松的貨幣政策。在這個時候突然作出如此大的貨幣政策調(diào)整，在政策延續(xù)性上首先就值得商榷。因?yàn)椋@是給了市場一個太過明確的信號，即當(dāng)前進(jìn)入了貨幣的寬松周期。在當(dāng)前這個時機(jī)點(diǎn)上，發(fā)出如此明確的信號，客觀上是一把非常鋒利的雙刃劍。一方面，大幅下調(diào)貸款利率對穩(wěn)住短期經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)然有利，但長期看，卻存在非常大的風(fēng)險和后患。
在占豪看來，央行這次突然降息，到后來很可能像之前的貨幣政策一樣，被證明是昏招!
類似昏招，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)前發(fā)生過。上一輪加息周期是在2007年3月開始，結(jié)果2007年8月美國次貸危機(jī)爆發(fā)，但中國央行的加息之路一直持續(xù)，從2007年7月開始到2007年12月，連續(xù)加息4次加息。那時，美國次貸風(fēng)暴已經(jīng)愈演愈烈，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有大量中小企業(yè)倒閉，企業(yè)經(jīng)營壓力已經(jīng)非常大。由于次貸危機(jī)的影響使得外部需要快速惡化，央行的加息又給企業(yè)雪上加霜，結(jié)果到了2008年下半年經(jīng)濟(jì)撐不住了，增速直線下滑。政府一下慌神了，最終采取了快速降息和4萬億“重拳”來刺激經(jīng)濟(jì)。
試想，如果沒有前面的錯誤的貨幣政策，后來也許就不需4萬億那么大規(guī)模的刺激，也就沒有后來對房地產(chǎn)的放任，當(dāng)然也就沒有現(xiàn)在高房價、嚴(yán)重的地方債等一系列后遺癥。
由于4萬億再加上極其寬松的貨幣政策，同時對房地產(chǎn)放得過松，政策急功近利太過急切，結(jié)果中國經(jīng)濟(jì)倒是復(fù)蘇很快，但房價也開始暴漲，形成了至今揮之不去的房地產(chǎn)貨幣堰塞湖風(fēng)險。中國宏觀經(jīng)濟(jì)，如果說哪里是風(fēng)險，就是房地產(chǎn)領(lǐng)域。
由于刺激得過猛，為了調(diào)控房價和投資，央行又不得不在2010年加息、出臺所謂史上最嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控在政策。從2010年10月到2011年7月，連續(xù)5次加息壓制投資增長。當(dāng)然，后來又覺得加過了，2012年6月和7月又連續(xù)兩次降息。這種政策上的動作，猶如開車，在路上很猛地拐來拐去，車上的乘客豈能不會晃蕩暈?經(jīng)濟(jì)又豈能穩(wěn)健增長?
所以，從過去貨幣政策的調(diào)整上看，很多決策都是缺少預(yù)見性和過頭的。特別是2012年那兩次降息，讓人莫名其妙。那時降息，除了能刺激房價上漲外幾乎沒啥用處，結(jié)果房價的確因?yàn)檫@兩次降息再次上漲，后來又不得不出臺政策調(diào)控。結(jié)果怎么樣，房價越調(diào)越高，對宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險壓力越來越大，成了宏觀調(diào)控政策頭上的一把達(dá)摩利斯之劍。
如今，房價好不容易有點(diǎn)穩(wěn)中回調(diào)，又突然如此大幅降息。如此大幅降息，再和前面放松房地產(chǎn)調(diào)控政策形成政策疊加效應(yīng)，房價再漲是有可能的。如果房價又出現(xiàn)了上漲，請問又該調(diào)控?后邊宏觀政策還怎么做?政策的空間，就這樣生生地被慢慢走死了，讓人看著實(shí)在難以理解。
中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題在于中小企業(yè)增長動力不足，中小企業(yè)獲得資金的成本高，增長壓力大。但是，如此大規(guī)模的降息能解決中小企業(yè)的融資嗎?個人看法是不太可能。因?yàn)橹行∑髽I(yè)獲得資金的難易主要看渠道是否通暢。過去，中小企業(yè)主要是從民間渠道獲得資金，如今經(jīng)過金融創(chuàng)新有所改善，但仍未根治。如果不把功夫下在解決渠道問題上，只是通過大幅調(diào)整貨幣政策，是不太可能立竿見影地打破中小企業(yè)融資難困境的。所以，降息對中小企業(yè)中長期的發(fā)展利益不大，只是因?yàn)樨泿耪邔捤桑型齺硪恍┒唐谛枨螅瑥亩鴰又行∑髽I(yè)的暫時增長。但中小企業(yè)發(fā)展問題在本質(zhì)上并沒有改變。
如此大幅降息，對誰最有利?對房地產(chǎn)行業(yè)最有利。最近，房地產(chǎn)的吹鼓手們正在為房價上漲鼓與呼，此時央行如此大幅降息，很可能會助漲房產(chǎn)商再次囤房惜售甚至漲價。如果真的出現(xiàn)這種狀況，房價真的因此上漲，那對中國宏觀經(jīng)濟(jì)來說麻煩可就大了。
道理很簡單，房價如果上漲，政策不得不再次緊縮調(diào)控。但是，到那時，宏觀經(jīng)濟(jì)卻正需要繼續(xù)放寬貨幣政策，那豈不要陷入窘境?如果房價后邊再上漲，貨幣政策可能因?yàn)榉績r上漲而沒有了降息、降準(zhǔn)的空間，不敢動了。關(guān)鍵時刻，宏觀經(jīng)濟(jì)需要降準(zhǔn)降息，到那時卻可能不能動了，那影響可就是全局了。而且，完全可能會因此陷入困局。
我們知道，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，大國貨幣政策牽一發(fā)而動全身。美聯(lián)儲現(xiàn)在在干嗎?正在醞釀加息。美聯(lián)儲加息的結(jié)果是大量資本將會回流美國，這個時候誰擁有更大的政策應(yīng)對空間，誰就能輕松應(yīng)對。
中國過去兩年經(jīng)過調(diào)整，應(yīng)對空間已經(jīng)越來越大。一旦美聯(lián)儲加息，那么中國即可降準(zhǔn)應(yīng)對，如果需要甚至可以降息。對美國來說，他們最怕有人對沖他們的貨幣政策，因?yàn)橐坏_，吸引國際資本的努力就可能泡湯，新興市場的危機(jī)程度會因?yàn)橹袊呢泿耪叨鵁o法達(dá)到預(yù)期。所以，本質(zhì)上，美國是最擔(dān)心中國貨幣政策調(diào)控空間的。
但對中國來說，弱點(diǎn)在房地產(chǎn)，如果房地產(chǎn)價格不能被遏制住，那么中國降準(zhǔn)、降息的空間就會被封死。因此，中國要想贏得更大的對美聯(lián)儲政策的對沖空間，就必須遏制住房價上漲，最好能緩慢下跌。如此，明年美聯(lián)儲加息，中國降準(zhǔn)甚至降息，可以在推動經(jīng)濟(jì)增長的同時，托住房價，一舉多得。房地產(chǎn)泡沫既不破裂，實(shí)體經(jīng)濟(jì)又因?yàn)樨泿耪叽碳ざ^續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)就可能因此進(jìn)入良性循環(huán)。美聯(lián)儲加息越快，中國就可以降準(zhǔn)、降息越快對沖。這種對美國的打擊將會非常重大。到那時，中國不但可以調(diào)和好國內(nèi)，還能加速人民幣國際化，讓人民幣去填補(bǔ)美元回流留下的貨幣市場。
但是，在美聯(lián)儲還沒加息之前，中國如此大的降息，再疊加之前的放松房地產(chǎn)調(diào)控，兩者合力房價就可能轉(zhuǎn)頭向上。特別應(yīng)該指出的是，如果這個時候美聯(lián)儲再專門弄一些資金進(jìn)入中國，推高房價。請問，如此高的房價還要上漲，該怎么辦?如何調(diào)控?到那時，我們敢降準(zhǔn)、降息嗎?降準(zhǔn)、降息，房價加快上漲，房地產(chǎn)泡沫破裂，然后中國經(jīng)濟(jì)崩潰;不降準(zhǔn)、降息，眼睜睜看著國際資本向美國流入，新興市場經(jīng)濟(jì)崩潰，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受巨大下滑壓力。到那時，兩頭受壓，首鼠兩端，又該怎么辦?
所以，占豪對之前的貨幣政策持不少保留意見，這次仍持保留意見。個人的看法一直是，讓貨幣政策穩(wěn)住，特別是最近，盡量等到美聯(lián)儲加息前后再動作最好，哪怕宏觀經(jīng)濟(jì)承受一些壓力也沒關(guān)系，畢竟7%以上的增長已經(jīng)很不錯了，何必為一時的增長而去打亂自己的政策節(jié)奏呢?明年，美聯(lián)儲只要加息，我們就可以采取對沖政策，到那時所能取得的利益要比現(xiàn)在這眼前的一點(diǎn)GDP增長大得多得多，甚至不僅僅是經(jīng)濟(jì)利益，還包括政治利益。
過去3年，我們一直在為之前過于寬松的貨幣政策和4萬億(4萬億在那種情況下不能說不對，但一方面是因?yàn)榍懊娴呢泿耪呤д`，另一方面是因?yàn)楹髞磉^于急功近利完全放開資金進(jìn)入房地產(chǎn)并制造了太多地方債務(wù)，使得政策副作用非常大)的刺激過頭埋單。這次貨幣政策調(diào)整，也許未來我們還要付出不小的代價。只是，到那時，中美貨幣對抗圖窮匕見，我們卻可能因?yàn)楝F(xiàn)在的政策失誤而導(dǎo)致應(yīng)對政策空間被擠壓，這該是多么令人遺憾呢?
如今，我們只能寄望于，房價不會因?yàn)檫@次大幅降息而出現(xiàn)快速上漲;如果真的出現(xiàn)了房價的快速上漲，那我們真的是要付出巨大代價了。到底代價是什么，如今不得而知，但可以預(yù)見，到那時領(lǐng)導(dǎo)們又該撓頭了。
當(dāng)然，當(dāng)我們看見北戴河的副處長就能有68套房時，心里也許會會有一些寄許。因?yàn)椋麄兪掷锓孔佣啵瑸榱颂颖?ldquo;打虎拍蠅”的處罰，他們可能會加快拋售房屋，并最終“平抑”房價。若真如此，他們就真的是在“為國立功”、為己贖罪啊······
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