美聯儲此時宣布退出QE是一招陰棋

　　美國聯邦儲備委員會29日宣布10月結束資產購買計劃，但將繼續維持所持到期證券本金進行再投資的政策。這標志著美國貨幣政策逐步向正常化邁進。此消息一出，無疑是給美股、國際大宗商品帶來巨大的利空。而對于美聯儲退出QE究竟會給新興經濟體帶來啥影響，各路專家們迄今為止，還是爭論不休。

　　所謂量化寬松(QE)，就是指2008年金融危機之時，為了應對美國經濟衰退的趨勢，美聯儲通過拋售短期國債，購買長期國債的方式，壓低國內長期債券的利率，希望冀此吸引國內投資，促進就業，提振美國經濟。美聯儲先后推出四次QE政策，其后果就是一方面使美三大股指迭創新高、大宗商品走出牛市。另一方面大量流動性推高了新興經濟體國家的資產泡沫，而對美國經濟復蘇的提振作用比較有限。

　　面對美聯儲宣布退出QE，國內專家紛紛表示其對中國經濟負面影響可忽略不計：一方面，中國擁有近4萬億美元的外匯儲備，且資本項目尚未完全開放，故而就算熱錢流出，也不會給我國的金融市場造成多大沖擊;另一方面，中國作為全球第二大經濟體，具有相當強勁的自我循環的能力，這是過度依賴能源和資源的俄羅斯等國不能比擬的。故而就算QE徹底終結，美元指數保持強勢，中國也不必過于擔憂。

　　現在甚至還有學者認為，美國QE3的徹底退出對中國經濟而言乃是大利好：其一，美元升值，勢必會使石油、鐵礦石、農產品等大宗商品價格進一步調整，可以降低我國制造業的生產成本。其二，美元步入升值通道，人民幣將會出現貶值，反而會使中國出口商品的競爭力回升，對我國的外貿出口幫助很大，這對正處于經濟結構調整期的中國是有利的。

　　不過，筆者認為，國內的專家看法有些過于片面，而且這個利多效果不見得有多妙。比如美元升值的確能讓國際大宗商品價格大跌，可使中國免遭輸入性通脹之苦，但是能源和資源價格大跌之后，生產國都開始限產，造成市場供應緊張，大宗商品價格出現報復性反彈也只是時間問題。

　　還有退出QE3，使美元升值，人民幣出現貶值，理論上對中國出口有所幫助，但是這會引發更大的國際貿易保護主力的抬頭，更何況日本的安倍內閣也是想靠貨幣貶值來增加出口競爭力，此舉還得到了歐美的認可，但結果日本出口貿易還不是長期處于逆差嗎?所以靠貨幣貶值拯救不了出口貿易，關鍵還是要靠自身的產品的國際競爭力的不斷提升。那么美聯儲退出QE3會給中國經濟帶來哪些不利的利響呢?

　　首先，美聯儲退出QE會給中國房地產業造成致命影響。中國的房價泡沫跟美聯儲的貨幣政策息息相關。2009年初美國宣布量化寬松政策，大量海外游資開始流入中國，在促進中國央行基礎貨幣被動超發同時，大量游資也進入房地產領域，推高資產泡沫。此外，上屆中央政府還拿出了4億經濟剌激計劃和10萬億天量信貸，結果是我國房價一路飆升。于是各路資金紛紛進入房地產業，不僅推高房價泡沫，更造成現今絕大多數城市房產的高庫存。

　　而如今美聯儲退出QE3，美元開始走強，不僅是以美元計價的黃金、石油等大宗商品價格將出現調整，還會加速中國房地產泡沫破裂的進程，因為大量國內外游資開始拋售以人民幣計價的資產，持有美元資產，這將會使國內社會的流動性進一步收縮。本來我國高房價已經出現調整趨勢，美聯儲退出QE將會加速這個進程。

　　筆者認為，美聯儲退出QE3后，中國香港樓市最受影響，因為內地資產泡沫雖然很大，但是資本項目沒有完全開放，而作為自由之港的香港房地產市場泡沫深重，是國際游資炒作的天堂，如今美聯儲退出QE，那么大量游資必將拋售香港房產，換成美元流出。屆時不僅香港樓市要崩盤，而且將危及香港經濟。而香港經濟一旦受到重創，國內經濟也將受到嚴重拖累。

　　再者，美聯儲退出QE，給我國的貨幣政策帶來極大的麻煩。隨著第三季度中國經濟各項指標的走弱，國內要求全面降準降息的呼聲不斷，但是高層只是定向降準、降息的方式來應對。因為誰都明白，如果中國全面降息，不僅會使產能過剩問題更加嚴重，而且中美兩國的利差收窄之后，這會加快游資離開中國的步伐，房地產泡沫隨即崩盤。而如果堅持不降息，采取定向“滴灌”療法，則對實體經濟的效果一時難以發揮，可能增加錢荒的程度，使中國經濟硬著陸。

　　最后，使中國的人民幣國際化進程受到影響。美元走強后，游資拋售人民幣資產，人民幣貶值乃大勢所趨，當人民幣進入長期貶值通道后，一方面會影響到匯率市場化改革步伐，另一方面會給中國經濟轉型和穩定雪上加霜。筆者認為，人民幣匯率不是升或貶，而是在一個區域內自由波動，才對中國經濟發展和轉型更為有利，過度的升值或貶值，則是中國經濟不能承受之重。

　　綜合來看，美聯儲現在宣布退出QE是一招陰棋，并不是一些專家所說的“利好”。退出QE不僅會造成新興經濟體國家資產泡沫破裂，更可能影響到他們的經濟增長、貨幣政策和金融穩定。在中國經濟結構調整和轉型的關鍵時刻，美聯儲此舉不僅是要打擊俄羅斯經濟，而且還是要針對中國而來。在此背景之下，我國的各項貨幣政策應該以靜應變，防患于未然。

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